انخفاض الأرباح الصافية، وارتفاع معدل التخلف عن السداد بشكل كبير، يعرّض نمو شركة Win Win Tech للاختبار

في 26 مارس، أطلقت شركة “Xiaoying Technology” المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية والتابعة لقطاع التكنولوجيا المالية، بياناتها المالية غير المدققة للربع الرابع من عام 2025 وللعام بأكمله.

تُظهر البيانات أنه خلال عام 2025 بأكمله، حققت “Xiaoying Technology” إيرادات تشغيلية قدرها 7.639 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 30.09%؛ كما حققت صافي ربح قدره 1.465 مليار يوان، بانخفاض 4.89% مقارنةً بالعام السابق.

وهذه هي المرة الأولى منذ 2021 التي يسجّل فيها صافي ربح “Xiaoying Technology” تراجعًا سنويًا؛ وعلى الرغم من أن نسبة الانخفاض ليست كبيرة، إلا أنه في ظل نمو كبير لإيرادات العام بنسبة 30%، فإن صافي الربح لا يزيد بل يتراجع. وراء ذلك، تتمثل في أن قدرة “Xiaoying Technology” على تحقيق الأرباح تُبتلع بواسطة تكاليف المخاطر التي تتصاعد بوتيرة حادة، ووفي ظل بيئة تنظيمية أكثر صرامة، يواجه نموذج أعمال الشركة قيودًا.

قفزة هائلة في معدل التعثر في القروض، وتراجع شامل لنتائج الربع الرابع

مقارنةً بتراجع صافي الربح على مدار العام، فإن المثير للدهشة أكثر هو “انهيار” “Xiaoying Technology” في الربع الرابع.

في الربع الرابع من عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات “Xiaoying Technology” 1.468 مليار يوان، بانخفاض 14.1% على أساس سنوي، وبانخفاض 25.1% على أساس ربع سنوي مقارنةً بالربع الثالث؛ ومن ناحية الأرباح، بلغ صافي الربح في الربع الرابع 57.20 مليون يوان، وهو انخفاض حاد بنسبة 85.2% مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق.

وبالنسبة للهبوط الكبير في صافي الربح، أوضحت “Xiaoying Technology” في تقريرها المالي أن ذلك يعود إلى الزيادة في المخصصات المتعلقة بالائتمان، إلى جانب انخفاض الإيرادات المتعلقة بالقروض.

انخفاض الإيرادات المتعلقة بالقروض يرجع أساسًا إلى تراجع حجم أعمال الإقراض لدى “Xiaoying Technology”. في الربع الرابع من عام 2025، قامت “Xiaoying Technology” بإتمام وإصدار قروض بإجمالي 22.8 مليار يوان؛ ويقع حجم إصدار القروض هذا أقل بنسبة 29.5% مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، كما انخفض بنسبة 32.3% مقارنةً بالربع الثالث من 2025.

تراجع حجم الإقراض هو اتجاه عام للقطاع في ظل الخلفية المتمثلة في التنفيذ الرسمي للوائح الجديدة الخاصة بالإقراض/التسهيل عبر شركات التكنولوجيا المالية. دفعت اللوائح الجديدة شركات التكنولوجيا المالية إلى خفض نسبة قروض “نموذج خفيف لرأس المال” الذي يتحمل مخاطر أقل عمومًا، والانتقال إلى هيكل أعمال أكثر حذرًا. وبالإضافة إلى “Xiaoying Technology”، ظهرت أيضًا انخفاضات متفاوتة على أساس سنوي لدى شركات مثل “Yiren Zhike”، و“Lexin”، و“Qifu Technology”، وغيرها.

إلى جانب عوامل خارجية ناجمة عن تغيّر مفاجئ في البيئة التنظيمية، فإن تدهور جودة أصول “Xiaoying Technology” نفسها يُعد أيضًا أحد الأسباب الرئيسية التي تجبر الشركة على انتهاج استراتيجية تقليص.

تُظهر القوائم المالية أنه حتى نهاية 2025، بلغ معدل تعثر القروض المتأخرة 30 يومًا-60 يومًا لدى “Xiaoying Technology” 2.9%، مرتفعًا عن نهاية 2024 بمقدار 173 نقطة أساس؛ وبالنسبة لقروض “متأخر 91-180 يومًا” بلغ معدل التعثر، على وجه التحديد، من 2.48% عند نهاية 2024 إلى 6.31% عند نهاية 2025، مع زيادة تصل إلى 383 نقطة أساس.

إزاء تدهور جودة الأصول، زادت “Xiaoying Technology” من قوة التعويض عن المخاطر. ويتجلى ذلك مباشرة في “تكاليف التشغيل والمصروفات” ضمن بيان الأرباح والخسائر: ففي الربع الرابع، بلغت المبالغ التي تم احتسابها كمخصصات لـ “احتياطي التزامات ضمان محتمل” 398.1 مليون يوان، بينما كانت هذه البيانات في الفترة نفسها من العام الماضي 161.1 مليون يوان فقط. إن الارتفاع الكبير في المخصصات قد ابتلع أرباح “Xiaoying Technology”، وهو السبب المباشر وراء الانخفاض الحاد في صافي الربح في الربع الرابع.

وفي الوقت نفسه، أدى تدهور جودة الأصول أيضًا إلى اضطرار “Xiaoying Technology” إلى اتباع معايير ائتمان أكثر صرامة—فلم يقتصر الأمر على انكماش حجم الإقراض، بل انخفضت أيضًا درجة نشاط المقترضين، إذ بلغ عدد المقترضين النشطين في الربع الرابع نحو 1.69 مليون مقترض، بانخفاض 20.2% مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق.

وبطبيعة الحال، ومن زاوية أخرى، يمكن تفسير تراجع عدد المقترضين النشطين بأن ضغوط الامتثال حدّت من قنوات الحصول على جزء من الفئات/الشرائح من العملاء، أو أن الطلب لدى المقترضين على القروض عالية التكلفة قد انخفض. سواء كان ذلك يحدث بشكل مقصود أو عبر تقليص متعمد، فقد تعثر محرك النمو بالفعل.

الأكثر لفتًا للانتباه هو توقع “Xiaoying Technology” لنتائج الربع الأول من 2026—من المتوقع أن يكون إجمالي القروض 14.5 مليار يوان-15.5 مليار يوان. وبالمقارنة مع 22.8 مليار يوان في الربع الرابع من 2025، فهذا يعني أنه سيظل أصغر بما لا يقل عن 32%.

تشير التوقعات شديدة التحفظ بشأن الأداء المستقبلي إلى أن إدارة “Xiaoying Technology” لديها مخاوف بشأن بيئة السوق الحالية وجودة أصولها الحالية، وقد وصلت إلى مرحلة لا بد من فيها محاولة البقاء على حساب التضحية بالحجم.

سيف مُعلّق يسقط، وثقة السوق يصعب انتعاشها

في تقريرها المالي، وصفت “Xiaoying Technology” مخاطر تنظيمية على نطاق كبير. وهذه ليست مجرد إجراءات روتينية، بل هي أكبر ضغط للبقاء تواجهه الشركة حاليًا.

تذكر “Xiaoying Technology” أنه رغم عدم تحديد لوائح الإقراض الجديدة بوضوح سقفًا لتكلفة إجمالي الاقتراض عند 24%، إلا أنه في الواقع، عند كل قرض على حدة، يتم تطبيق مبدأ سقف فائدة 24% بشكل صارم. والأهم هو أن 24% قد لا تكون القيمة النهائية لسقف تكلفة الاقتراض؛ ومع استمرار الجهات التنظيمية في تشديد القيود على شركات التمويل الأصغر للشركات الصغيرة والشركات المالية الاستهلاكية فيما يتعلق بتكاليف الاقتراض، فمن المحتمل أن تكون متطلبات تكلفة الاقتراض الفعلية لدى المؤسسات أقل بكثير من 24%.

يعترف تقرير “Xiaoying Technology” بأنه إذا تم تطبيق المتطلبات التنظيمية الحالية، فستتأثر النتائج التشغيلية لـ “Xiaoying Technology” سلبًا، وستكون أكثر تدهورًا بشكل ملحوظ مقارنةً بالسنوات المالية السابقة. إضافة إلى ذلك، فإن نظام القائمة البيضاء، وقواعد جديدة لتقييم مؤسسات الدفع، وغيرها، تزيد من تعقيد الامتثال وتكاليف التشغيل، كما تضيف عدم يقينًا لتعاون “Xiaoying Technology” مع شركاء توفير الأموال من المؤسسات.

وهذا يعني أنه مع تعمّق التنظيم تدريجيًا، فإن جوهر نموذج الأعمال لدى “Xiaoying Technology”—“عائد مرتفع يغطي مخاطر مرتفعة” و“ربط المقترضين بالمصادر التمويلية للمؤسسات”—يتعرض للضغط من جهتين، وخاصة نموذج “عائد مرتفع يغطي مخاطر مرتفعة”.

وعلى منصات الشكاوى التابعة لجهات خارجية مثل “HeiMao” و“Xiaofei”等، لا تزال توجد أعداد ليست قليلة من الشكاوى حول أن رسوم الفائدة/الرسوم على منتجات “Xiaoying Card Loan” التابعة لـ “Xiaoying Technology” مرتفعة.

وعلى سبيل المثال، في منصة “HeiMao Complaint”، سجل “Xiaoying Card Loan” ارتفاعًا حادًا في قائمة الشكاوى للأسبوع مع 88 شكوى جديدة من المستخدمين في أسبوع واحد، واحتل المركز التاسع.

وخلال 30 يومًا تقريبًا، تراكمت لدى “Xiaoying Card Loan” أكثر من 1200 شكوى من المستخدمين. ترتبط هذه الشكاوى تقريبًا جميعها بارتفاع الرسوم على الفائدة/الرسوم. على سبيل المثال: ذكر أحد المستخدمين أنه اقترض 37000 يوان من “Xiaoying Card Loan”، وأن قسطين يتم سدادهما على 12 فترة؛ حيث بلغت قيمة كل قسط 4569.82 يوان، بمعدل فائدة سنوي مركب قدره 36%؛ وذكر مستخدم آخر أنه لدى “Xiaoying Card Loan” لديه ثلاث قروض إجمالًا، وأن معدل الفائدة على الاقتراض المركب لجميع القروض الثلاثة يتجاوز بكثير 24%. كما قال مستخدم آخر إن المنصة قامت بتحميله رسوم عضوية، مع فرض رسوم ضمان مرتفعة إضافية، وغيرها.

وبالطبع، فإن معاملات الاقتراض المشار إليها في هذه الشكاوى، حدثت في أغلبها قبل التطبيق الرسمي للوائح الإقراض الجديدة؛ إذ إن ربط رسوم الضمان ورسوم العضوية وغيرها هي “حيل لإخفاء الحقيقة” شائعة ومعروفة في الصناعة قبل تنفيذ اللوائح الجديدة، وقد انتشرت على نطاق واسع في قطاع الإقراض. و“Xiaoying Technology” ليست استثناءً.

ومع تطبيق لوائح الإقراض الجديدة، تم حظر “رفع الرسوم بشكل غير مباشر” بشكل واضح، وتم منع هذه الممارسات صراحةً؛ وبهذا يتم تقليص هامش الربح لـ “Xiaoying Technology” إلى أقصى حد.

على جانب الأصول، أدى خفض سقف الفائدة إلى تقليص مساحة الإيرادات؛ وعلى جانب التمويل، قد تنحصر قنوات التعاون. أما منطق النمو المرتفع والأرباح المرتفعة لدى “Xiaoying Technology” في الماضي فلم يعد مستدامًا، وقد بدأت قابلية نموها تخضع لتدقيق من السوق.

بعد صدور لوائح الإقراض الجديدة، ظل سعر سهم “Xiaoying Technology” يتأرجح ثم ينخفض باستمرار. ففي 1 أكتوبر 2025، كان سعر الإغلاق 14 دولارًا/سهم؛ وبعد ذلك بدأ بالتذبذب والانخفاض، وحتى إغلاق يوم 25 مارس، بلغ سعر السهم 4.62 دولار/سهم، أي بانخفاض بنسبة 67% خلال نصف عام قصير.

وربما بهدف تعزيز ثقة السوق، أعلنت “Xiaoying Technology” في تقريرها المالي عن توزيعات نقدية نصف سنوية قدرها 0.28 دولار لكل ADS، وبحسابها على الأسهم العادية، تعادل حوالي 0.0467 دولار لكل سهم. كما كشفت عن تقدم إعادة شراء الأسهم—حتى 15 مارس، تم إعادة شراء ما مجموعه حوالي 3.79 مليون ADS، وكانت التكلفة الإجمالية لإعادة الشراء حوالي 53.85 مليون دولار.

ومع ذلك، في ظل عدم وضوح آفاق الأرباح المستقبلية بسبب التنظيم وجودة الأصول، تظل استدامة توزيع أرباح عالية وإعادة شراء الأسهم موضع شك. ويبدو ذلك أكثر كإجراء تكتيكي يهدف إلى تثبيت مشاعر المستثمرين، وليس اختيارًا استراتيجيًا مبنيًا على تدفقات نقدية حرّة قوية.

يُظهر تقرير “Xiaoying Technology” السنوي وضعًا صعبًا لشركة تكنولوجيا مالية في ظل نقطة انعطاف دورية وتغيرات تنظيمية. إن اتجاه “التحكم الحذر في وتيرة النمو” و“التركيز على جودة الأصول” المذكور في تقرير “Xiaoying Technology” هو اتجاه صحيح، لكن ذلك يبقى خيارًا سلبيًا مؤلمًا. وما إذا كانت هذه “عملية انكماش” ستفضي إلى تحسن حقيقي في “الكمية والجودة معًا”، وأرباح مستدامة، فلا يزال ذلك غير معروف.

المصدر: Caling Yewushi

المؤلف: Shu Lin

إخلاء المسؤولية: لا يُعد هذا المقال إلا كجزء من مشاركة المعرفة، بهدف نقل المزيد من المعلومات فقط! لا يشكل هذا المقال أي نصيحة استثمارية، وأي شخص يتخذ قرارًا استثماريًا بناءً عليه يتحمل المخاطر بنفسه.