استراتيجية السوق الوطنية: الهيكل السوقي الحالي ليس حالة مستقرة

خصائص السوق الحالية: طوفان يوشك أن يأتي

حتى هذا الأسبوع (من 30 مارس 2026 إلى 3 أبريل 2026، ويُشار إلى ذلك فيما بعد بالفترة نفسها) استمرت المواجهة بين إيران والولايات المتحدة لمدة شهر، وما زالت تشكّل جوهر التناقض الذي يهيمن على اتجاهات فئات الأصول الكبرى في الوقت الراهن. ومن حيث تطوّر الأعمال القتالية: من ناحية، شهد موقف المستثمرين تجاه الولايات المتحدة تحوّلًا، إذ انتقلوا تدريجيًا من المرحلة المبكرة للاحتماء من المخاطر والاستفادة من الحرب إلى التساؤل حول ما إذا كان بإمكانها الانسحاب بسلاسة دون تعقيدات؛ ومن ناحية أخرى، ومع تعثّر المفاوضات في طريق مسدود، فإن تصريحات ترامب المتشددة بشأن الضربات على المدى القصير ستزيد حدّتها. ومع ذلك، حتى إذا بقيت مضيق هرمز في حالة إغلاق، فإن الولايات المتحدة ستنهي الحرب خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع، وهو ما يوفّر للسوق توقعًا بأن مشاكل الأجل المتوسط والقصير سيتم حلها، لكن تأخّر فتح مضيق هرمز ببطء شديد بدأ يَبدأ تدريجيًا في التأثير على متانة جزء من الأساسيات. وبناءً على المنطق السابق، تتجلى في السوق عمومًا عدة أنماط تداول: يتذبذب أداء الدولار، بينما يستقر الذهب تدريجيًا في ظل استمرار ارتفاع أسعار النفط. ولم يعد سوق الأسهم الأمريكي هو الملاذ الوحيد للأموال؛ وتبدأ أسواق الأسهم في أوروبا والأمريكيتين—حيث تكون حركة الملاحة مقطوعة نسبيًا بشكل أقل—في الارتفاع. أما مناطق آسيا والمحيط الهادئ، التي تتأثر أكثر نسبيًا بسبب استمرار إغلاق مضيق هرمز، فهي تميل عمومًا إلى الضعف. وداخل سوق الأسهم الصينية (A Shares)، يختار المستثمرون شراء قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، والأدوية المبتكرة، وغيرها من المجالات ذات الازدهار المستقل. وبالطبع، يوجد أيضًا جزء من المستثمرين الأكثر تفاؤلًا الذين يتوقعون أنه بعد خروج الولايات المتحدة يمكن استعادة الملاحة عبر مضيق هرمز (ومن المتوقع معالجة مشكلة “نفط له سعر لكن بلا تداول” الخاصة بناقلات النفط)، ثم يختارون شراء الشحن النفطي. وإذا أردنا تشبيه أنماط التداول المذكورة أعلاه، فذلك مثل طوفان يوشك أن يأتي: يختار البعض أماكن أعلى نسبيًا، بينما يعتقد آخرون أن الطوفان سيجرف وينحسر.

متانة الأساسيات وهشاشتها

المعضلة الواقعية تتمثل في أن مضيق هرمز ما يزال في حالة حصار فعلية مع وجود مرور محدود فقط. وعلى الرغم من أن بيانات شهر مارس تُظهر أن أنشطة الإنتاج والتصنيع العالمية ما زالت تتمتع بمتانة. إلا أن نقاط الضعف الكامنة بدأت في الظهور: فقد سجّلت مكوّنات مؤشر مديري المشتريات (PMI) المتعلقة بأسعار المدخلات ومدة التسليم/وقت التسليم مستويات جديدة هي الأعلى منذ عام 2023، ما يعني تصاعد ضغط التضخم عالميًا بشكل حاد. وفي الوقت نفسه، ومع تلاشي سخونة العمل على الاستهلاك من خلال المخزون الحالي وتجميع الطلبات لتسريع الإنتاج تدريجيًا، بدأت تواجه المزيد من الدول ضغطًا متزايدًا؛ مثلًا، بسبب نقص قدرات تكرير النفط الخام الناضجة في اليابان، انخفضت مخزونات الوقود لديها بسرعة. وقد ظهرت في قطاعي الصناعة والخدمات حالات “نقص وقود موضعي/تقليل الإمدادات”. وبسبب انقطاع إمدادات النافتا/النفط البترولي الوسيط، تقوم كوريا أيضًا بإغلاق مصانعها الكيميائية وغيرها. ومع اقتراب المزيد من الدول من اختبار أقصى حدود ضغط الأساسيات، تتزايد أيضًا يومًا بعد يوم نتيجة ما إذا كان يمكن حل المشاكل بسلاسة بعد ثلاثة أسابيع.

استشراف السيناريوهات المستقبلية: سواء انتهت الحرب أم لم تنتهِ، فإن سراب الدولار قد يبدأ بالانحسار

في الوقت الحالي، تبدو صعوبة تحقيق إدارة ترامب لـ“الانسحاب بنصر ساحق”. والاحتمال الأكبر يتمثل في حالتين محتملتين: 1، مع استمرار ارتفاع التكاليف السياسية، وبعد إعلان “النصر” عند الوصول إلى تاريخ الموعد المتعهد به أو تحقيق جزء من النتائج، يتم الانسحاب من الحرب بشكل متسرع؛ 2، بعد الدخول في “قتال على الأرض”، تصبح الحرب ممتدة، فتُجبر الولايات المتحدة على الانغماس في الوحل دون القدرة على الانسحاب. وجدير بالذكر أنه في الحالتين، فإن الدعم الكامن وراء قوة الدولار يضعف. بالنسبة للحالة الأولى، يصبح السؤال المحوري هو ما إذا كان مضيق هرمز يمكنه تحقيق “الانفتاح” بصيغة جديدة؛ ومع ذلك، بعد تخفيف المخاطر بشكل شامل، يمكن معالجة مشكلة “نفط له سعر لكن بلا تداول” لدى الدول الآسيوية. ومع استمرار مسار التعافي العالمي ودفع الحاجة إلى بناء المخزونات، ومع تأكيد انتقال مركز ثقل أسعار الطاقة إلى الأعلى، ومع الطلب الذي تقوده مفاهيم “أمن الطاقة”، يُتوقع بدء دورة بناء جديدة للطاقة الجديدة بالتوازي مع دورة بناء مخزونات الطاقة التقليدية. ومن ثم، من المتوقع أن تتشكل في المستقبل الخط الرئيسي للسوق على هيئة “توافق بين الطاقة الجديدة والقديمة”. وبالاستناد إلى مثال عام 2022، عندما دخلت الحرب الروسية-الأوكرانية في مرحلتها الثانية (كان الطرفان يقاتلان بينما يجريان مفاوضات، وتم تخفيف اضطرابات سلسلة الإمداد الناجمة عن الاشتباكات المفاجئة بشكل مرحلي)، دخلت أوروبا مرحلة بناء مخزونات الطاقة، وتسارعت عملية التحول في الطاقة، ما أدى إلى رفع حدة ازدهار تصدير سلاسل صناعة الطاقة الجديدة في الصين مرة ثانية، وأخيرًا أصبحت “الطاقة الجديدة والقديمة” هي الخط الرئيسي في السوق آنذاك. وفي الوقت نفسه، ومع تعافي الطلب وضعف اتجاه الدولار بشكل تدريجي، يُتوقع أيضًا أن تشهد المعادن غير الحديدية سوقًا للانتعاش. ومع كون الارتداد سيعزز الطابع الصناعي، ستزداد المرونة. أما بالنسبة للحالة الثانية، فإن احتمال “انفتاح” مضيق هرمز ضئيل للغاية، كما يصعب على “الأصول الآمنة” التي يعتقد السوق أنها كذلك أن تستثني نفسها. فمن ناحية، يؤدي الارتفاع السريع في أسعار الطاقة إلى تفاقم مخاطر الركود التضخمي عالميًا، كما أن فقدان الولايات المتحدة السيطرة على المشهد الحربي ودخولها العميق في المستنقع يجعلان أصول الدولار غير قادرة على الاحتفاظ بصفة الملاذ الآمن. ومن ناحية أخرى، باعتبار آسيا مركزًا عالميًا للتصنيع ومركزًا لمنتجات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات عالميًا، فإن تضرر قدرتها التصنيعية سيؤدي حتمًا إلى اضطراب شامل في سلاسل التوريد العالمية. وحتى بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سيواجه أيضًا صعوبات تتمثل في انقطاع الإمداد. وفي النهاية، سيؤدي ذلك إلى تقييد متانة الأصول التقنية المرنة عالميًا. عندها سيتدفق رأس المال إلى أصول أكثر عمقًا على مستوى القاع، وقد تكون سلسلة الطاقة التقليدية هي الملاذ الأساسي؛ ومع تَأثّر الولايات المتحدة بـ“وحل الحرب”، ستنحسر قوة الدولار حتمًا، وستستمر أيضًا انتعاضات المعادن الثمينة.

بنية السوق الحالية ليست حالة توازن

بنية السوق الحالية ليست في وضع توازن. فإذا تصاعدت الحرب، فإن “الأصول ذات المتانة” المزعومة حاليًا ستواجه أيضًا جولة من هبوط تصحيحي. وإذا ظهرت تهدئة، فقد لا تكون الحل الأمثل. في الواقع، فإن أكبر مصدر للصدمات هو الطاقة، وبالتالي فإن حل تناقضات الطاقة هو ما يشكل حقًا أصلًا ذا متانة. ومن المرجح أن يكون ارتفاع حصة الطاقة في الناتج المحلي الإجمالي العالمي حدثًا شبه مؤكد. وبناءً على المعلومات المتاحة حاليًا، مع احتساب القيمة المتوقعة الإجمالية لسيناريوهين في إطار متكامل، وإضافة توقعات أكثر تفاؤلًا للسوق، نقترح التوصيات التالية: أولًا، مع دخول العالم في دورة بناء مخزونات الطاقة، يُتوقع أن تشهد الطاقة الجديدة والقديمة توافقًا/توافقًا رنّانيًا (النفط، شحن النفط، الفحم، بطاريات الليثيوم، الطاقة الريحية والفوتوفولتية، والتخزين)؛ ثانيًا، بعد تراجع سراب الدولار تدريجيًا، فإن تراجع السمات المالية للسلع والمواد الخام بالتوازي مع تعافي الطلب على النحاس والألمنيوم والذهب؛ ثالثًا، إعادة تقييم سلسلة تصنيع الصين: الآلات والمعدات والمواد الكيميائية. وعندما تصبح صناعة التصنيع في الصين “حجر الزاوية” في اقتصاد عالمي مستقر، فإن استمرار الصادرات بما يتجاوز التوقعات وتدفق الأموال إلى الداخل سيمنح أيضًا طلبًا محليًا ظل خامدًا لفترة طويلة دافعًا جديدًا. وبدلًا من البحث عن فرص في هيكلية تقلب العوامل الكابحة، ستكون هناك فرص هيكلية بعد عكس عوامل الضغط، مثل السياحة والمناطق السياحية، ومصنّعات التوابل والتخمير، والبيرة وغيرها من المشروبات الكحولية، والتجارة في الأدوية، والطب التجميلي، وغيرها.

تنبيه المخاطر: تصاعد حدة النزاع الجغرافي السياسي؛ وتراجع كبير في الاقتصاديات الخارجية.

（المصدر: شركة جينغينغ سيكيوريتيز）