ارتفعت أسعار الأسهم إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من 3 سنوات! محللون يوصون بشراء أسهم هذه الشركة المختصة في الليثيوم

المنشور بواسطة: هوي كاي | التحرير بواسطة: تشنغ تشنغ

تُسجِّل شركة شنغسنغ ليثيوم 2025 خسائر في الأداء، وهو ما يتعارض مع اتجاه تحسّن القطاع. ومع ذلك، لا يزال المحللون يتوقعون تحسّن أداء الشركة في المستقبل.

قد تكون هذه الصورة مُولّدة بواسطة الذكاء الاصطناعي

في 2025، تحسّن قطاع الليثيوم عمومًا، وحققت عدة شركات رائدة أرباحًا، لكن شنغسنغ ليثيوم واصلت حالة الخسارة. بلغ صافي الربح العائد للمساهمين الأم -8.88 مليار يوان، وتوسّعت الخسائر على أساس سنوي. وبالمقارنة مع شركات مماثلة مثل جيانغفنغ ليثيوم وتيانجي ليثيوم التي شهدت تحسنًا كبيرًا في نتائجها، تواجه شنغسنغ ليثيوم تحديات في الإنفاق على البحث والتطوير وتوزيع الموظفين والتحكم في التكاليف، إلا أنها ما زالت تعزّز خطة التوسع في مناجم الليثيوم، وتمت ترقية توقعات المحللين للأرباح المستقبلية، كما حققت السهم أيضًا أعلى مستوى جديد في السنوات الأخيرة.

خسائر 8.88 مليار يوان في 2025

في 28 مارس، أصدرت شركة شنغسنغ ليثيوم (002240.SZ) تقريرها السنوي. في 2025، بلغ إجمالي الإيرادات 267.49T يوان بزيادة 10.54%؛ بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين الأم -8.88 مليار يوان، مع زيادة في الخسائر بنسبة 42.87% سنويًا؛ أما صافي الربح العائد للمساهمين الأم بعد الاستبعاد (扣非后) فقد بلغ -8.12 مليار يوان، مع تقليص للخسائر بنسبة 9.48% سنويًا.

ذكرت شنغسنغ ليثيوم في تقريرها السنوي أن كربونات الليثيوم في 2025 أظهرت سمات دورية واضحة. في النصف الأول، وبسبب تراجع دورة الصناعة، انخفض سعر كربونات الليثيوم من مستوى بداية العام البالغ 75k يوان/طن إلى نحو 60k يوان/طن في نهاية يونيو. في النصف الثاني، وفي ظل “مكافحة الانكماش (反内卷)”، استمرت كربونات الليثيوم في الارتداد، وبحلول نهاية ديسمبر 2025 ارتفع سعر كربونات الليثيوم المخصّص للبطاريات إلى 119k يوان/طن. وفقًا لبيانات Wind، حقق عقد كربونات الليثيوم GFEX زيادة قدرها 53.72% في 2025؛ وحتى 2 أبريل، تجاوزت الزيادة منذ بداية 2026 نسبة 31%.

تضم بيانات قطاع بطاريات/ليثيوم في Wind عبر مجموعة 中信证券 7 شركات مدرجة في A-share. ومن بين الشركات التي كشفت عن تقارير 2025 السنوية حتى الآن، هناك 4 شركات. باستثناء شنغسنغ ليثيوم التي تكبدت خسائر، فإن الشركات الثلاث الأخرى شهدت نموًا عامًا في الأداء. من بينها، ما يلي: حقق ليثيوم جيانغفنغ (赣锋锂业) أرباحًا سلبية في 2024، إذ بلغ صافي الربح العائد للمساهمين الأم -888M يوان؛ وفي 2025 تحوّل من الخسارة إلى الربح وحقق ربحًا كبيرًا قدره 16.13 مليار يوان. أما تianqi ليثيوم (天齐锂业) فبلغت خسائرها في 2024 نحو 888M يوان، بينما حقق صافي الربح العائد للمساهمين الأم في 2025 ربحًا قدره 888M يوان. وبالنسبة لشركة رونغجي (融捷股份)، فقد بلغ ربحها في 2024 نحو 2.15 مليار يوان، وفي 2025 بلغ 2.79 مليار يوان بزيادة 30% على أساس سنوي.

تُظهر المعلومات العامة أن المدير العام لشنغسنغ ليثيوم هو دنغ ويجون، ولديه خبرة في العمل في مجال الاستثمار المصرفي (投行). تُظهر المعلومات العامة أيضًا أنه قبل انضمامه إلى شنغسنغ ليثيوم، شغل منصب مدير تنفيذي كبير في قسم المصارف الاستثمارية لدى شركة تشينانغ سيكيوريتيز (西南证券) ومدير أعمال في قسم المصارف الاستثمارية لدى شركة تشانغتشنغ سيكيوريتيز (长城证券). ومنذ توليه منصب المدير العام لدى شنغسنغ ليثيوم بدءًا من 2020، حققت الشركة أداءً مميزًا في 2021—2022؛ لكن في 2023 انخفض صافي الربح العائد للمساهمين الأم على أساس سنوي بأكثر من 80%، ومنذ 2024 واصلت خسارتها للسنتين المتتاليتين.

في تقريرها السنوي لعام 2025، ذكرت شنغسنغ ليثيوم: “نظرًا إلى أن أداء الشركة في السنة المالية 2025 قد سجل خسارة، وبالاقتران مع خطة التطوير الاستراتيجية الخاصة بها، ولضمان استمرار الشركة وتوازنها وتطورها الصحي بشكل أفضل، وصونًا للمصالح طويلة الأجل لجميع المساهمين، ولا سيما المساهمين من الفئات الصغيرة والمتوسطة، فإن الشركة تنوي في السنة المالية 2025 عدم توزيع أرباح نقدية، وعدم تقديم أسهم مجانية، وعدم تحويل الاحتياطي الرأسمالي إلى رأس مال”. وبذلك، تكون شنغسنغ ليثيوم قد واصلت سنتين متتاليتين دون تنفيذ توزيع أرباح نقدية.

تؤثر عوامل متعددة على أداء الأرباح

بالإضافة إلى تقلبات أسعار المنتجات، تؤثر الزيادة في المصروفات المالية والإدارية وغيرها أيضًا بدرجة معينة على صافي ربح الشركة.

من ضمن ذلك، وفيما يتعلق بالمصروفات المالية، وفقًا لما ورد في التقرير السنوي، بلغت المصروفات المالية في 2025 حوالي 812M يوان، مقارنة بـ 2 مليار يوان في 2024، أي أنها تضاعفت. ومن بين العوامل الرئيسية التي دفعت المصروفات المالية إلى الارتفاع، كانت خسائر فروق الصرف الناتجة عن تحويل أصول وخصوم خارجية بمقدار 2.18 مليار يوان. أما مصروفات الإدارة، فقد كانت رسوم الوساطة والإفصاح في 2024 لدى شنغسنغ ليثيوم 2066 مليون يوان، ثم ارتفعت في 2025 إلى 4750 مليون يوان، بزيادة تقارب 130%.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت أيضًا مصروفات المكاتب في شنغسنغ ليثيوم ارتفاعًا كبيرًا؛ فكانت في 2024 1350 مليون يوان، وبلغت في 2025 2307 مليون يوان، أي بزيادة تزيد عن 70%.

تشهد شنغسنغ ليثيوم منذ سنوات معدلات الرفع المالي (نسبة الأصول والخصوم) في اتجاه تصاعدي مستمر: إذ ارتفعت من 29.48% في نهاية 2022 إلى 48.36% في نهاية 2025. وفي الفترة نفسها، استمر تضييق سيولة الشركة: انخفضت نسبة السيولة الجارية من 2.96 في 2022 إلى 0.85 في 2025، وانخفضت نسبة السيولة السريعة من 2.28 في 2022 إلى 0.6 في 2025.

مساحة كبيرة لتحسين الإنفاق على البحث والتطوير

ذكرت شنغسنغ ليثيوم في تقريرها السنوي أن “التقنية المتقدمة” تعد واحدة من نقاط القوة التنافسية الأساسية للشركة. ويملك فريق مشروع أملاح الليثيوم لدى الشركة خبرة غنية في تطوير المنتجات وإدارة الإنتاج لأملاح الليثيوم، إضافة إلى أساس مهني عميق، كما يتقن تقنيات وعمليات رائدة في الصناعة، و”يركز بشكل خاص على تعزيز العمل في مجال العمليات والتقنية والبحث والتطوير، مع مواصلة تعزيز تراكم الخبرات التقنية في مجال أشرطة الليثيوم فائقة الرقة وعالية العرض”.

ومع ذلك، مقارنةً بالرؤية الاستراتيجية لدى شنغسنغ ليثيوم المتمثلة في “الالتزام بأن تصبح شركة رائدة عالميًا في مواد الطاقة الكهربائية القائمة على الليثيوم”، فإن نسبة مصروفات البحث والتطوير لدى الشركة ليست مرتفعة. وفقًا لبيانات القوائم المالية للشركة، رغم أن مصروفات البحث والتطوير ارتفعت من 672 مليون يوان في 2024 إلى 1123 مليون يوان في 2025 بزيادة 67%، فإن نسبة مصروفات البحث والتطوير إلى إجمالي الإيرادات بقيت 0.2% فقط.

وبين الشركات السبع المدرجة في قطاع ليثيوم شركة 中信证券، جاءت شنغسنغ ليثيوم في أول ثلاثة أرباع من 2025 في المرتبة الأخيرة بين الشركات السبع من حيث مصروفات البحث والتطوير البالغة 753 مليون يوان. ومن زاوية شدة الاستثمار في البحث والتطوير (مصروفات البحث والتطوير/إجمالي الإيرادات)، ففي أول ثلاثة أرباع من 2025 كانت شدة بحث وتطوير شنغسنغ ليثيوم 0.2% أيضًا، وهو ما وضعها في ذيل القائمة بين الشركات السبع. بالمقارنة، حقق ليثيوم جيانغفنغ (002460.SZ)، الشركة الرائدة في القطاع، مصروفات بحث وتطوير بلغت 7.29 مليار يوان في أول ثلاثة أرباع 2025، أي ما يعادل 5% من إيرادات 75k يوان في الفترة نفسها. كما بلغت شدة الاستثمار في البحث والتطوير خلال أول ثلاثة أرباع 2025 لدى يونهينغ ماتيريالز (002756.SZ) و رونغجي شيرز (002192.SZ) و مينغ كوانغ ريسورسز (002738.SZ) 3.77% و1.49% و1.41% على التوالي.

وفقًا لبيانات Wind، في نهاية 2024، كان لدى شنغسنغ ليثيوم 34 موظفًا في البحث والتطوير؛ وكان معدلهم ضمن إجمالي الموظفين 0.7%، وكانت هذه الأعداد والنسبة في ذيل شركات قطاع ليثيوم لدى 中信证券 ضمن الشركات السبع. وفي نهاية 2024 أيضًا، بلغ عدد موظفي البحث والتطوير لدى يونهينغ ماتيريالز 359 موظفًا، بنسبة 15.21% من إجمالي الموظفين؛ بينما بلغ عدد موظفي البحث والتطوير لدى ليثيوم جيانغفنغ 1919 موظفًا، بنسبة 11.66%.

يُظهر تقرير شنغسنغ ليثيوم السنوي لعام 2025 أن عدد موظفي البحث والتطوير ارتفع إلى 42 موظفًا، بنسبة 0.8% من إجمالي الموظفين. وما زالت هذه البيانات ضمن ذيل القطاع، ما يعني أن بناء فريق البحث والتطوير لدى الشركة لا يزال يملك مساحة كبيرة للتحسين. وبهذا الخصوص، تواصلت هذه النشرة مع مكتب سكرتير مجلس الإدارة للشركات المدرجة عبر البريد الإلكتروني وغيرها، وحتى تاريخ إعداد هذا التقرير لم يتم الحصول على رد.

زيادة رأسمال للشركات التابعة بقيمة 2.2 مليار يوان

ترقية المحللين لتوقعات الأداء

رغم استمرار الخسائر في الأداء، ما زالت شنغسنغ ليثيوم تواصل تعزيز توسع أعمال مناجم الليثيوم. قال المدير العام دنغ ويجون: “خلال السنوات الثلاث—الخمس القادمة، سنركّز على العثور على مناجم في نطاق عالمي. على سبيل المثال، إذا تمكن منجم خشيرونغ لليثيوم في مقاطعة غانزي بمقاطعة سيتشوان من أن يبدأ الإنتاج خلال السنوات الثلاث—الخمس، فسيساعد تقريبًا في حل مشكلة توفير المواد الخام لجميع الطاقات الإنتاجية في سيتشوان، كما أن التكاليف ستكون منخفضة نسبيًا.” وفي السوق الخارجية، ستتركز الشركة على استخراج الموارد المعدنية في دول مثل زيمبابوي ونيجيريا والأرجنتين. وقد تكون هذه هي أعمال الشركة الأكثر جوهرية خلال السنوات الثلاث—الخمس القادمة أو خلال السنوات الخمس—العشر القادمة، وهي أيضًا تشكّل نقطة قوتها التنافسية الأساسية.

أعلنت شنغسنغ ليثيوم مؤخرًا أن الشركة، وفقًا لاحتياجات التطور التشغيلي لشركتها التابعة المملوكة بالكامل شينغتونغ ليثيوم (盛屯锂业)، ولتعزيز قوة تمويل شينغتونغ ليثيوم بشكل أكبر وتحسين هيكل رأس المال، تخطط لإجراء زيادة رأسمال لشينغتونغ ليثيوم بمبلغ 2.2 مليار يوان عبر أموال الشركة الذاتية وتحويل ديون إلى حقوق ملكية (债转股). وسيُخصص مبلغ 1.15 مليار يوان لزيادة رأس المال المسجل، بينما يُخصص مبلغ 1.05 مليار يوان لاحتياطي رأس المال الإضافي (capital surplus). بعد إتمام زيادة رأس المال، سيتحول رأس المال المسجل لشينغتونغ ليثيوم من 60k يوان إلى 119k يوان.

تتمثل الأصول الرئيسية لشينغتونغ ليثيوم في الشركة التابعة التي تسيطر عليها (奥伊诺矿业)، وتقوم الأخيرة بشكل أساسي بأعمال تعدين وبيع واستخلاص خام الليثيوم سبودومين (lithium spodumene) وبيع مركزات الليثيوم (lithium concentrate). ويظهر التقرير السنوي لعام 2025 أن أداء شركة أو ينـو (奥伊诺矿业) كان غير جيد؛ إذ بلغ إجمالي الإيرادات 3.65 مليار يوان، وصافي الربح -473 مليون يوان. وبحلول نهاية 2025، بلغت صافي أصول أو ينـو 215M يوان. مقارنةً بنهاية 2024 التي كانت 279M يوان، حدث انخفاض في صافي الأصول.

كما كشف التقرير السنوي أن شنغسنغ ليثيوم في 2026 ستُخصص “موارد مركّزة لضمان الإنتاج المستقر والعالي الكفاءة” لمشاريع مثل منجم أو ينـو في سيتشوان، وغيرها. وفي فبراير 2026، ستنفق شينغتونغ ليثيوم 410M يوان نقدًا للاستحواذ على 13.93% من حقوق ملكية شركة ييجيانغ شي هوي رونغ للتعدين المحدودة (雅江县惠绒矿业有限责任公司). بعد إتمام الصفقة، ستصبح الشركة المدرجة مالكة لـ 100% لشركة هوي رونغ للتعدين. ويملك منجم هوي رونغ أصلًا أساسيًا هو منجم خشيرونغ لليثيوم (木绒锂矿). حاليًا، أُنجزت إلى حد كبير أعمال التحضير قبل بدء إنشاء منجم خشيرونغ لليثيوم، وسيبدأ قريبًا إنشاء نطاق واسع؛ “وسوف تدفع الشركة بقوة نحو تطوير وبناء منجم خشيرونغ لليثيوم”.

وبالنسبة إلى شنغسنغ ليثيوم، ذكر محللو شركة Dongwu Securities: تشنغ دوي هونغ (曾朵红) ووان تشيو يان (阮巧燕) و يو سي ياو (岳斯瑶) في تقرير مراجعة 2025 أن: بالنظر إلى استمرار تحسن ميزان العرض والطلب على الليثيوم خلال 2026—2027، ودفع ارتفاع أسعار الليثيوم لتحسين أرباح الشركات، فإن أعمال مثل شركة أو ينـو للتعدين وغيرها من الشركات التابعة يُتوقع أن تحقق قريبًا من طاقة الإنتاج الكاملة في 2026، وأن تستمر قدرات منجم خشيرونغ في الارتفاع تدريجيًا؛ ويُبدي المحللون تفاؤلًا بشأن أداء شنغسنغ ليثيوم في المستقبل، ويقومون برفع توقعات صافي الربح العائد للمساهمين الأم لشنغسنغ ليثيوم في 2026—2027 من 5.5 مليار يوان و200M يوان إلى 218M يوان و20.66M يوان، مع منح تقييم “شراء”.

تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه مع استمرار ارتفاع سعر كربونات الليثيوم منذ النصف الثاني من العام الماضي، شهدت أسهم شنغسنغ ليثيوم كذلك ارتفاعًا مستمرًا إلى مستويات قياسية جديدة. وبحسب بيانات الإحصاء، خلال الفترة من 1 يوليو 2025 إلى 1 أبريل 2026، ارتفع سعر سهم شنغسنغ ليثيوم بنسبة 206.13%. بل إن سعر السهم في جلسة تداول 25 فبراير عند 46.18 يوان خلال اليوم حقق أيضًا أعلى مستوى جديد منذ ديسمبر 2022.

(تم نشر هذه المقالة في “证券市场周刊” الصادرة في 4 أبريل. وتُذكر الأسهم المدرجة في المقالة على سبيل المثال فقط للتحليل، ولا تُعد توصية استثمارية.)