انهيار سوق الذكاء الاصطناعي بقيمة تريليون دولار حدث لأن المستثمرين راهنوا على أن “تقريبًا كل شركة تقنية ستخرج رابحة”

يعمل المتداولون في بورصة نيويورك (NYSE) في 13 فبراير 2026 في مدينة نيويورك. · Fortune · Spencer Platt - Getty Images

إيليانور برينغل

الاثنين، 16 فبراير 2026 الساعة 8:55 مساءً بتوقيت GMT+9 4 دقائق للقراءة

تذبذب المستثمرون الأسبوع الماضي بينما كانوا يتعاملون مع الاضطراب الذي يُحتمل أن يسببه الذكاء الاصطناعي عبر الصناعات العالمية، مع احتمال ظهور تعثرات إضافية تتصاعد خلال هذا الأسبوع أيضًا. لكن كان ينبغي توقع هذا الحسم، كما جادل بنك دويتشه في مذكرة للعملاء صباح اليوم، لأنه إعادة ضبط لتوقعات متفائلة ربما بشكل مفرط.

تكبدت أسهم البرمجيات على وجه الخصوص خسارة فادحة وسط تزايد المخاوف من أن نماذج اللغات الكبيرة قد تحل محل عروض الخدمات الحالية. كما تضررت الشركات في قطاعات القانون وتقنية المعلومات والاستشارات والخدمات اللوجستية. كتب جيه بي مورجان الأسبوع الماضي أنه تم محو ما يقارب 2 تريليون دولار من تقييمات شركات البرمجيات وحدها نتيجة لذلك، وهي حقيقة، وفقًا لما قاله جيم ريد من دويتشه قبل أسبوعين، كانت مجرد نقاش أكاديمي بحت.

يُعد الهبوط البيعي الذي يصل إلى رقم ذي 13 خانة شيئًا كان ريد قد توقعه منذ بعض الوقت، إذ قال للعملاء: “على مدى أشهر، كان رأيي المنشور هو أنه لا يعرف أحد حقًا من سيكون الفائزون والخاسرون على المدى الطويل في هذه التكنولوجيا الاستثنائية. ومع ذلك، ففي وقت قريب مثل أكتوبر، كانت الأسواق تُسعِّر ضمنيًا عالمًا يفترض أن ما يقرب من كل شركة تقنية ستخرج رابحة.

“خلال الأسابيع الأخيرة، رأينا تمايزًا أكثر واقعية يتضح داخل قطاع التكنولوجيا—لكن هذا إعادة التسعير تتسرب الآن إلى الاقتصاد الأوسع بسرعة مدهشة.”

لم يكن ريد وحده في شكّه بأن المستثمرين ربما كانوا يغطون الصورة الكاملة لسوق الأسهم (وبالفعل للاقتصاد الأوسع) بفرشاة متفائلة مماثلة. فقد قدم بعض المضاربين حججًا عامة بأن الكفاءات التي يوفرها الذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى مكاسب بالنسبة لغالبية الشركات الكبرى، بينما قال آخرون إنه على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي ليس في فقاعة، توجد جيوب من التفاؤل المفرط قد تنفجر.

يمتلك الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan، جيمي ديمون، هذا الرأي، موضحًا في Fortune قمة النساء الأكثر قوة العام الماضي: “ينبغي أن تستخدمه” (مخاطبًا أي عمل كان يستمع). لكنه أضاف قيدًا احتياطيًا، قائلاً إنه في عام 1996، “كان الإنترنت حقيقة واقعة”، و“يمكنك النظر إلى الأمر كله باعتباره فقاعة.” ثم حلّل الفرق الحقيقي الذي يراه—بين الذكاء الاصطناعي من جهة، والذكاء الاصطناعي التوليدي من جهة أخرى. واعتبر ديمون هذا تمييزًا مهمًا، مضيفًا أنه “بعض أسعار الأصول مرتفعة، ضمن شكل من مناطق أراضي الفقاعة.”

وبالفعل، جادل جيريمي سيجل، أستاذ التمويل المتقاعد في كلية وارتون التابعة لجامعة بنسلفانيا، بأن مثل هذه التحولات تُظهر أن المستثمرين “يطرحون الأسئلة الصحيحة”. وبالكتابة لصالح WisdomTree قبل أسبوع، حيث يعمل كمستشار اقتصادي كبير، قال سيجل: “عندما تتحدث الشركات عن 200 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي، ينبغي للأسواق أن تُفحص فترات الاسترداد، والديناميكيات التنافسية، وما إذا كان يمكن بناء خنادق/امتيازات دفاعية دائمة (مواتس) في بيئة تتطور فيها التكنولوجيا بسرعة هائلة. يفسر هذا التوتر لماذا ستستمر القيادة في التدوّر حتى بينما يظل السرد العلماني قائمًا.”

ومع ذلك، اقترح ريد أن السوق قد تكون تعيد تسعير الأمور بتفاؤل مفرط، مشيرًا إلى أن الاضطراب في قطاعات “الاقتصاد القديم” يبدو مبالغًا فيه: “إن التحدي الحقيقي هو أنه حتى بنهاية هذا العام، لن تكون لدينا أدلة كافية لتحديد الفائزين والخاسرين الهيكليين بثقة. وهذا يترك مساحة كبيرة لخيال المستثمرين—سواء المتفائل أو المتشائم—كي ينطلق على هواه. وبهذا، ستظل التقلبات الكبيرة في اتجاهات المشاعر هي الترتيب السائد للأحداث.”

تكملة القصة  

ورق الثلج الرقيق

الاضطرابات التي أثارتها حذر المستثمرين بشأن الذكاء الاصطناعي تتعارض مع تعديلات أخرى في السوق، كما يقول إد يارديني، لأنها دورة تُغذّي نفسها.

وكتب يارديني، رئيس مكتب أبحاث اقتصادي مرموق يحمل اسمه، خلال عطلة نهاية الأسبوع أن الذكاء الاصطناعي هو “تزلج سريع على الجليد”. ورغم أنه من المعتاد أن تكون الثورات التكنولوجية مُزعزِعة، فقد جادل أبرز الاقتصاديين بأن الذكاء الاصطناعي لديه القدرة على إزاحة منشئيه أنفسهم. إذ قال إن للذكاء الاصطناعي “القدرة على كتابة كود برمجي، بما في ذلك كود الذكاء الاصطناعي. لذا يمكنه أن يتغذى على نفسه، حيث يقوم الكود الجديد بأكل الكود القديم، مما يجعله عتيقًا بسرعة كبيرة جدًا. يبدو أن وتيرة التَّقادم تتحرك بسرعة فائقة لكل من عتاد وبرمجيات الذكاء الاصطناعي، وخاصة نماذج LLM. وقد أقلقت هذه الوتيرة مؤخرًا المستثمرين الذين كانوا يبيعون أسهم أي شركة قد يتسبب الذكاء الاصطناعي في تعطيلها بشكل سلبي.”

تم نشر هذه القصة في الأصل على Fortune.com

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة الخصوصية

المزيد من المعلومات