تشوي فوي حققت أرباحًا، لكن مجموعة من كبار التنفيذيين غادروا | ملاحظة على التقرير المالي

اسأل AI · كان ربح شركة إكسْي هوي يعتمد على إعادة هيكلة الديون، فلماذا استقال كبار المديرين بشكل جماعي؟

“

عند تمحيص موجة الاستقالات هذه، لا يصعب ملاحظة سمة مشتركة: إن الغالبية العظمى من الذين غادروا هم من كبار الكفاءات الأساسية الذين تمّت زراعتهم داخل شركة إكسْي هوي لسنوات.

محرر من «China Real Estate News» فو شانشان丨تقرير من شانغهاي

في 31 مارس، ستقوم شركة إكسْي هوي القابضة (المجموعة) المحدودة (ويشار إليها فيما يلي بـ“إكسْي هوي”) بالكشف عن نتائجها المالية الكاملة لعام 2025. وبالنسبة لهذه الشركة العقارية الفاخرة ذات الأصل من فوجيان والتي ما زالت ضمن معسكر الشركات التي تواجه ضائقة، فإن قائمة الأداء التي ستُعلن قريبًا ستكون بلا شك ملفتة للانتباه.

وبعد نحو نصف شهر فقط، في 16 مارس، كانت إكسْي هوي قد أرسلت إشارة إيجابية مسبقًا—فقد نشرت الشركة “إعلانًا عن توقعات الأرباح” يتوقع أن تحقق في السنة المالية 2025 تحولًا من الخسارة إلى الربح، وأن يراوح صافي الربح الذي تعود حصته على حقوق المساهمين بين نحو 17 مليارًا إلى 19 مليار يوان. وبالنسبة إلى إكسْي هوي التي ظلت لعدة سنوات غارقة في مستنقع الخسائر، فهذه تُعد بمثابة نفسٍ مهم.

غير أن الضغط على مستوى الإدارة التشغيلية خلف الربح ما يزال يلوح في الأفق. والأكثر لفتًا للانتباه هو أنه في اللحظة المفصلية التي أنهت فيها الشركة للتو إعادة هيكلة الديون وتستعد للعمل بقوة “لتنمية التشغيل”، حدث داخل إكسْي هوي موجة استقالات مركزة لكبار المديرين.

━━━━

“نزيف” التشغيل ومغادرة القدامى

استنادًا إلى توقعات الأرباح التي نشرتها إكسْي هوي سابقًا، فإن سبب قدرتها على تحقيق انعكاس الخسارة على مستوى الدفاتر في 2025 يعود أساسًا إلى المكاسب التي نتجت عن إعادة هيكلة الديون الخارجية المنجزة في ديسمبر الماضي بقيمة تقارب 40 مليار يوان. ووفقًا لخصم هذه المكاسب لمرة واحدة، تظل أوضاع الإدارة التشغيلية لإكسْي هوي غير مطمئنة.

تُظهر الإعلانات أنه من المتوقع أن يراوح صافي الخسارة الجوهرية العائدة إلى حقوق المساهمين في 2025 بين نحو 7.5 مليارات و9 مليارات يوان، مقارنة بخسارة جوهرية قدرها حوالي 8B يوان في الفترة نفسها من 2024. وانخفاض حجم المبيعات وتراجع هامش الربح الإجمالي ما يزالان “جبلين” يضغطان على إكسْي هوي. ووفق بيانات التشغيل التي نشرتها إكسْي هوي سابقًا، ففي 2025 بلغ إجمالي مبلغ المبيعات المتعاقد عليها لشركة إكسْي هوي 16.1 مليار يوان، بانخفاض كبير تجاوز 50% مقارنة بالفترة نفسها من السنوات السابقة. وهذا يعني أنه رغم أن إعادة هيكلة الديون منحت إكسْي هوي وقتًا ثمينًا للتنفّس، فإن قدرة “صناعة السيولة” على مستوى التشغيل لم تتعافَ بعد.

وفي الوقت الذي تحتاج فيه الشركة إلى تكريس الجهود بالكامل لبذل القتال على التشغيل وتحقيق الأداء، اختارت داخل إكسْي هوي مجموعة من كبار المديرين المهمة الرحيل.

أول من اجتذب اهتمام السوق كان استقالة السيد “غيه مينغ” (Ge Ming)، المدير التنفيذي للمجموعة ونائب الرئيس ومدير مركز الإدارة الشاملة. وُلد هذا الشخص عام 1979، وتخرج من قسم التمويل الدولي في جامعة فودان. بعد تخرجه في 2002، دخل شركة نيفيا الصين، أكبر شركة للسلع الاستهلاكية سريعة التداول، ثم انتقل إلى مجال استشارات الإدارة، ما راكم أساسًا قويًا في موارد البشر. بعد التحاقه بشركة لونغهو العقارية لإتمام التحول من الطرف “أ” إلى الطرف “ب”، وفي عام 2012، اتخذ غيه مينغ الاختيار الأكثر حسمًا في مسيرته المهنية—فترك الوظيفة ذات الأجر المرتفع واختار الانضمام إلى مجموعة إكسْي هوي، التي كانت آنذاك شركة عقارية صغيرة الحجم.

كان هذا القفز في وقت توسع حاسم لشركة إكسْي هوي من العمل الإقليمي إلى العمل على مستوى وطني. ووفقًا للبيانات المتاحة علنًا، اعتمد غيه مينغ على أساس قوي في الموارد البشرية والاستراتيجية لوضع “الخطة الخمسية الأولى” لإكسْي هوي، وبعد ذلك شارك بعمق في دفع تنفيذ “خطة 25” الخاصة بإكسْي هوي. وقد ساعده دوره في بناء نموذج إدارة قائم على دفع موارد البشر/الموارد البشرية في وقت كان فيه قطاع العقارات—وفقًا للواقع في ذلك الوقت—متقدمًا، كما أسهم ذلك في جعل إكسْي هوي إلى جانب لونغهو من “بؤر المواهب” بين شركات العقارات الخاصة. في عام 2022 تمت ترقية غيه مينغ إلى مدير مركز الإدارة الشاملة للمجموعة، وفي عام 2023 دخل مجلس الإدارة، ليصبح أحد كبار المديرين ذوي الوزن داخل إكسْي هوي.

بعد تعرض إكسْي هوي للمحنة، دفع غيه مينغ أيضًا فريق الموارد البشرية في إكسْي هوي لإتمام تحول جريء—تحويل فريق الموارد البشرية من طرف التكلفة إلى طرف الربح، وتأسيس “إكسْي شين للاستشارات” بهدف تحويل الخبرات الإدارية التي راكمتها إكسْي هوي إلى قيمة قابلة للتسويق. لكن هذا المحاولة لم تحدث ضجة كبيرة في ظل أن بصمة قطاع العقارات كانت ثقيلة للغاية، وأن المنافسة في مجال استشارات الإدارة كانت شرسة.

وتشير أخبار متداولة إلى أن غيه مينغ بعد تقديم طلب استقالة إلى إكسْي هوي، فمن المرجح جدًا أن تكون محطته التالية الانضمام إلى مجموعة تأمين كبيرة، إلا أن هذه المعلومة لم تحصل على تأكيد منه شخصيًا.

والأكثر إثارة للمرارة هو أنه، بالإضافة إلى غيه مينغ، انتشرت مؤخرًا أيضًا أخبار عن استقالة المدير التنفيذي لإكسْي هوي، والمدير الإداري العام “رو هاي لين” (Ru Hailin). ووفقًا لمعلومات من السوق، فقد طلب رو هاي لين إجازة طويلة، وكأن لديه فكرة بالابتعاد والاعتزال.

انضم رو هاي لين إلى إكسْي هوي في عام 2011، وبدأ من منصب مسؤول مشروع في شركة شانغهاي إكسْي هوي، وعمل في الخط الأول لمدة 11 عامًا. وقد قاد أداء المنطقة التي كان يقودها، وهي منطقة تشجيانغ، بشكل ظل متقدمًا باستمرار؛ ففي 2019 تجاوز 8B يوان، وبعد دمج فوجيان في 2021 تجاوز أيضًا 5.83B يوان، وهو ما وضعه في المرتبة الأولى داخل إكسْي هوي. وبفضل الأداء القوي، تمت ترقيته تدريجيًا وصولًا إلى منصب نائب الرئيس التنفيذي للمجموعة ورئيس منطقة جنوب شرق، وفي النهاية أصبح مديرًا تنفيذيًا للمجموعة والمدير الإداري العام.

خلال السنوات الثلاث الأكثر صعوبة لدى إكسْي هوي في معركة “ضمان التسليم” (حفظ مواعيد تسليم المنازل)، كان رو هاي لين هو الشخص الذي يتقدم إلى الصفوف الأولى. وقد صرح لين خلال فترة سابقة علنًا بأن الفترة بين 2022 و2024 كانت فترة ذروة ضمان التسليم لدى إكسْي هوي، حيث تم على مستوى 76 مدينة في البلاد إنجاز تسليم أكثر من 270 ألف وحدة سكنية جديدة. وكان رو هاي لين هو المنسق/المشغّل الرئيسي لهذه المعركة. ومع اكتمال المهام المرحلية لمرحلة ضمان التسليم في 2025، طرح لين أن مركز العمل سيتحول تدريجيًا إلى “البحث عن البقاء والتخطيط للتطور”. ومع ذلك، في هذا التوقيت الحاسم، يرحل رو هاي لين، الذي يبدو أنه من “يؤدي المهمة داخل البيت” (يدير الشأن الداخلي).

━━━━

تحول إكسْي هوي إلى إدارة المشاريع بالتعاقد يصطدم بآلام مواءمة المواهب

إذا كان رحيل غيه مينغ ورو هاي لين وحدهما كافيًا لزعزعة داخل إكسْي هوي إلى حد كبير، فإن رحيل مجموعة من كبار المديرين على مستوى الأعمال قبل عيد الربيع وبعده، كان يشبه أكثر وقوع “زلزال إداري” صامت.

استقال كبار المديرين الثلاثة: “باي يو” و“هوانغ شياوفنغ” و“سون بي كاي”، واحدًا تلو الآخر قبل عيد الربيع وبعده. وترتبط موجة الاستقالات هذه ارتباطًا وثيقًا بعملية تعديل كبير في الهيكل التنظيمي نفذتها إكسْي هوي في أواخر العام الماضي.

في نهاية 2025، بدأت إكسْي هوي واحدة من أقوى عمليات تعديل الهيكل التنظيمي خلال السنوات الأخيرة: ألغت مجموعة مناطق سو-وان (يانغ-و/سو-واي)، ومجموعة مناطق جنوب شرق، ومجموعة مناطق جنوب الصين، وقسم أعمال منطقة شانغهاي، وقسم أعمال تشانغشا، وكذلك شركات المدن التابعة، ثم أنشأت وأقامت قسم أعمال منطقة شرق الصين وقسم أعمال منطقة جنوب الصين. وبموجب ذلك، يتولى قسم أعمال منطقة شرق الصين مسؤولية التشغيل الاستراتيجي وتطوير الأعمال لمناطق شانغهاي وتشجيانغ وجيانغسو وفوجيان وأنهوي وجيانغشي. ويتولى قسم أعمال منطقة جنوب الصين مسؤولية التشغيل الاستراتيجي وتطوير الأعمال لمناطق قوانغدونغ وهوونان وهوبي وغوانغشي وهينان.

بعد التعديل، انقسم هيكل إكسْي هوي التنظيمي إلى منطقة شرق الصين، ومنطقة جنوب الصين، ومنطقة بكين، ومنطقة غرب الصين، ومنصة شاندونغ. ويبدو أن هذا التعديل يعكس أيضًا قدراً من عدم الرضا، لأن أعمال التطوير لدى إكسْي هوي في مناطق مثل شمال الصين وشاندونغ ظلت خلال السنوات الأخيرة في حالة ركود أساسيًا، وكانت المساهمات في المبيعات المتعاقد عليها تتركز أساسًا في دلتا نهر اليانغتسي، وحول خليج بوهاي، والمناطق الوسطى والغربية، وكذلك منطقة جنوب الصين. ويهدف تعديل الهيكل التنظيمي إلى التكيف مع الظروف الجديدة: التخلي عن التوزيع على مستوى الدولة والتركيز بدلًا من ذلك على المناطق الأساسية. وفي الوقت نفسه، توجّه إكسْي هوي أيضًا إلى إمالة المزيد من الموارد نحو أعمال إدارة المشاريع بالتعاقد.

وفي خضم عملية تعديل الهيكل التنظيمي هذه، تم نقل عدد من كبار المديرين في إكسْي هوي إلى مناصب في إكسْي هوي لإدارة الإنشاء والمال (جيان قوان/إدارة البناء والتشييد).

على سبيل المثال، تم تعيين “باي يو” كشريك متقدم/مسؤول شراكة (رئيس شراكة) في شركة إكسْي هوي لإدارة الإنشاء والتشييد التابعة لمنطقة تشجيانغ. وقبل ذلك كان يشغل منصب رئيس مجموعة مناطق جنوب غرب في إكسْي هوي القابضة، ورئيس مجموعة مناطق جنوب شرق، وكانت المناطق التي قادها دائمًا من الأعمدة التي تدعم مساهمات أداء إكسْي هوي. ولكن بعد فترة قصيرة من نقله إلى قطاع إدارة الإنشاء والتشييد، قدم استقالته.

الوضع مماثل لحالة “هوانغ شياوفنغ”: هذا الشخص، الذي كان مدير شركة تيانجين إكسْي هوي القابضة، تم تعيينه في هذه الجولة من تعديل الهيكل التنظيمي كشريك متقدم/رئيس شراكة في شركة إكسْي هوي لإدارة الإنشاء والتشييد التابعة لتيانجين، لكنه أيضًا اختار المغادرة بعد وقت قصير من نقله.

إن استقالات هؤلاء المديرين تكشف على نحو كامل عن مشكلة مواءمة المواهب التي تواجهها إكسْي هوي في عملية التحول إلى مسار إدارة المشاريع بالتعاقد. وبالنسبة إلى مسؤولي المناطق الذين اعتادوا على خوض معركة التطوير عبر “فتح الطريق” في المسار الرئيسي، فإن التحول إلى أعمال إدارة المشاريع ذات صفة طرف “مُتعاقد/مورد” لا يعني فقط تبدلًا في هوية الدور، بل يعني أيضًا إعادة ضبط لتوقعات المسار المهني.

━━━━

“التقاطع” الحاسم لدى إكسْي هوي

عند تمحيص موجة الاستقالات هذه، من السهل ملاحظة سمة مشتركة: إن الذين رحلوا تقريبًا جميعهم كانوا من الكفاءات الأساسية التي قامت إكسْي هوي بتربيتها داخليًا لسنوات طويلة. غيه مينغ شهد عملية نمو إكسْي هوي من مقياس مئات المليارات إلى مقياس ألف مليار؛ رو هاي لين كان من كبار “رجال الحدود” الذين صعدوا خطوة بخطوة من المشاريع؛ وباي يو وهوانغ شياوفنغ كانا كفاءتين دعميتين على مستوى المناطق. وربما لا تعني استقالتهم الجماعية بالنسبة إلى إكسْي هوي فقدان المواهب فحسب، بل إنها اختبار أيضًا لمدى تماسك منظمتها.

كان رئيس مجلس إدارة إكسْي هوي “لين تشونغ” قد طرح في عام 2022 أن إكسْي هوي تحتاج إلى المرور عبر خمس مراحل كي تنتقل من “النجاة” إلى “الوقوف بشكل كامل”: إعادة هيكلة الديون لإصلاح الميزانية العمومية، إصلاح الائتمان، استعادة الاستثمار، استعادة الربحية، ثم استعادة توزيعات الأرباح. والآن، انتهت مرحلة إعادة هيكلة الديون إلى حد ما، وتحققت أرباح على مستوى الدفاتر، لكن الخسارة الجوهرية على مستوى التشغيل ما تزال تتوسع، كما لا يزال الدخل في اتجاه هبوطي.

في يناير 2026، أعلنت إكسْي هوي أن 15 شركة تابعة لها شهدت تأخرًا في سداد الديون، بلغ إجمالي حجم التأخر 30B يوان. وهذا أيضًا يذكّر السوق بأنه رغم أن إعادة هيكلة الديون خفّضت إجمالي ديون الداخل والخارج بمقدار 43 مليار يوان، فإن ضغوط التدفق النقدي لدى إكسْي هوي لم تُلغَ بالكامل.

بالنسبة إلى إكسْي هوي، فهي تقف الآن عند مفترق طرق حساس ودقيق. لقد منحت إعادة هيكلة الديون وقتًا للتحول، لكن إصلاح القدرات الأساسية للتشغيل وإعادة تنشيط معنويات الفريق ليست أمورًا تنجز في يوم واحد. وعندما يرحل على التوالي مجموعة من القدامى الذين رافقوا إكسْي هوي خلال العصر الذهبي، فهل تستطيع هذه الشركة العقارية العريقة حقًا أن “تقف إلى الأمام”، فربما ما يزال الأمر يحتاج إلى وقت للإجابة عنه.

محرر المناوبة: سو تشي يونغ

المسؤول عن التحرير: لي هونغميي ونِ وِنغميي