"قول وفعل غير متطابق"؟ مديرو الصناديق، يتحولون بهدوء إلى مراكز جديدة

شراء الأسهم لمجرّد الاستناد إلى تقارير المحللين في “جين كي لين”؛ فهي تتمتع بالسلطة والاحتراف والسرعة والشمول، وتساعدك على استكشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

“لا أعرف كيفية كتابة (ما سأقوله) في الحال.” تعلّق مدير الصندوق وو تشيانغ (اسم مستعار) على نظرة السوق في التقرير السنوي للصندوق الذي أصدره للتو.

سبب قول وو تشيانغ ذلك هو أن حافظة منتجات الصندوق التي يديرها شهدت في الوقت الحالي تغيّرات كبيرة، لكن أسلوب كتابة التقرير السنوي والنظرة المذكورة فيه تتوافق مع هيكل الحافظة في نهاية عام 2025. وقد أدّى هذا الانفصال إلى حالة من “عدم الاتساق بين القول والفعل”، حيث ظهرت بين الجانبين فجوة واضحة نسبيًا.

لاحظ مراسل من “الصين للصحافة المالية” أن هناك ما يمكن تتبعه لهذا “الانحراف” من خلال تقارير الصناديق السنوية لعام 2025 التي تم نشرها بالفعل. في نهاية 2025، أصبح هيكل الحافظة القائم على “التكنولوجيا كسهم والمكاسب/العوائد (redli) كدرع” بمثابة خيار قياسي لدى كثير من مديري الصناديق، لكن بعد تغيّرات السوق في الربع الأول من عام 2026، شهدت محافظ كثير من مديري الصناديق تغيّرات كبيرة. وعلى سبيل المثال وو تشيانغ: اختار تحقيق جزء من الأرباح في أسهم التكنولوجيا، وزاد من تركيزه على الأصول ذات التقييم المنخفض في مجالات مثل الطلب المحلي والتصنيع، وبشكل عام يميل إلى أسلوب أكثر دفاعية.

تغييرات التداول وتبديل الأسهم يمكن تتبعها

تعديلات الحافظة التي وصفها وو تشيانغ هي ملخصه الذي كشفه. وفي الواقع، ومن خلال الإعلانات الصادرة عن بعض الشركات المدرجة والصناديق، يمكن التأكد من رؤية بعض عمليات مدير الصندوق.

في الآونة الأخيرة، كشفت شركة “تشونغ تيان للتكنولوجيا” عن أسماء أكبر عشر مساهمين وأكبر عشر مساهمين غير مقيدين بالشروط حتى 30 مارس، إضافة إلى أرقام وحصص ملكيتهم. تُظهر معلومات الإعلان أن “غوانفا يوان تشيانغ تشونغ هيونغ” تحتفظ بالشركة بحوالي 34.68 مليون سهم. لكن تقريرها السنوي لعام 2025 يُظهر أن شركة “تشونغ تيان للتكنولوجيا” لم تكن موجودة ضمن حيازاتها. وهذا يعني أن هذا الصندوق قد قام خلال هذا العام ببناء مركز كبير في “تشونغ تيان للتكنولوجيا”. وتشير البيانات إلى أن “تشونغ تيان للتكنولوجيا” قد شكلت بالفعل نموذج تركيز متعمق “شركة واحدة—منتج واحد” في مجالات الاتصالات والطاقة والبحر والطاقة الجديدة والاقتصاد الرقمي وغيرها، مع كونها ضمن “تخصص/تميز جديد واحد لكل شركة ومنتج”.

ضمن قائمة أكبر عشر مساهمين غير مقيدين بالشروط في “نينغبو دونغ لي” حتى 24 مارس، ظهرت “تشونغ أو يي تشي” (مختلط للقيمة المختارة)؛ وكانت كمية حيازتها 2.12M سهم. لكن “نينغبو دونغ لي” لم تظهر ضمن الحيازات الكاملة لهذا الصندوق في نهاية 2025. “نينغبو دونغ لي” هي أول شركة صينية مدرجة في بورصة A في قطاع التروس في الصين، وبعد سنوات من التطور، ترسخ تدريجيًا هيكل أعمال يضم بشكل أساسي أربع صناعات رئيسية: معدات النقل، وخدمات شاملة للسلسلة التوريدية، وأنظمة التحكم في الأبواب، وخدمات الهندسة التقنية؛ مع تقدم متعدد المسارات وتطور احترافي.

تُظهر قائمة أكبر عشر مساهمين متداولين التي أعلنتها شركة “جي شيانغ للطيران” حتى 24 مارس أن “هونغ فنج جين شين” (محفظة أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة) تمتلك 20.8176 مليون سهم من الشركة. وبالمقارنة مع حيازات “هونغ فنج جين شين” في نهاية 2025، فإن الصندوق زاد خلال هذا العام نحو 3.32 مليون سهم في “جي شيانغ للطيران”. وتُظهر أحدث حيازة “غوانفا” (القيمة الرائدة—مختلط) في “جي شيانغ للطيران” أنها تملك 20.6657 مليون سهم، بينما كانت في نهاية 2025 تمتلك 17.0766 مليون سهم.

في قائمة أكبر عشر مساهمين حتى 13 مارس لـ “دينغ شنغ لمواد جديدة”، تمتلك “هوا فو للطاقة الجديدة” 10.5 مليون سهم، لكن ضمن الحيازات الكاملة لهـذا الصندوق في نهاية 2025، لا تظهر “دينغ شنغ لمواد جديدة”. ومع ذلك، فإن “دينغ شنغ لمواد جديدة” تُعد واحدة من أهم أهداف التداول لهذا الصندوق في 2025. وهي شركة عالية التقنية تعمل في البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لمختلف أنواع الألمنيوم وسبائك الألمنيوم على شكل ألواح وشرايط وفويل، وكذلك منتجاتها المصنعة بعمق.

ضمن قائمة أكبر عشر مساهمين متداولين حتى 2 مارس لـ “جيي مي للتكنولوجيا”، تمتلك “تكوينت قيوانت لي” (مختلط لمدة ثلاث سنوات) 15.6421 مليون سهم من الشركة، و”شيا زيا” (الصناعات—الازدهار المختلط) تمتلك 8.0298 مليون سهم، و”شيا زيا” (النمو المتميز المختلط) تمتلك 6.3469 مليون سهم، و”وينغ ينج” (اختيار التكنولوجيا—مختلط) تمتلك 4.4909 مليون سهم. لكن وفقًا للتقارير السنوية للأموال المذكورة أعلاه، في نهاية 2025: تمتلك “تكوينت قيوانت لي” (مختلط لمدة ثلاث سنوات) “جيي مي للتكنولوجيا” بواقع 20.6845 مليون سهم، و”شيا زيا” (الصناعات—الازدهار المختلط) تمتلك 9.7127 مليون سهم، و”شيا زيا” (النمو المتميز المختلط) تمتلك 4.7557 مليون سهم، أما “وينغ ينج” (اختيار التكنولوجيا—مختلط) فلم تكن تمتلك “جيي مي للتكنولوجيا” في نهاية 2025. النشاط الرئيسي لـ “جيي مي للتكنولوجيا” هو البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لعمليات تغليف المكونات الإلكترونية ومواد عمليات التصنيع.

“عدم الاتساق بين القول والفعل” و“تغيّر الربع”

إن تبديل الأسهم وإجراء تغييرات على التشكيلة في الربع الأول هو السبب الرئيسي المهم لقول وو تشيانغ في التقرير السنوي إنه “لا يعرف كيف يكتب (بوضوح)”. وقد قام مراسل بجمع البيانات ووجد أن عمليات تبديل الأسهم في الربع الأول لهذه المنتجات المذكورة أعلاه تُظهر بشكل خافت تفضيلًا وتوجهًا معينًا.

يرى وو تشيانغ أنه في الربع الأول، حدثت تغييرات ضخمة في بيئة السوق. “المخاطر الجيوسياسية والصراعات/سخونة الحرب الجزئية أدت إلى تغيّرات كبيرة في الأصول العالمية، ولا يمكن لسوق A-سهم أن يبقى غير متأثر.” قال وو تشيانغ.

من ناحية أخرى، توجد مخاطر وأيضًا فرص. ووفقًا لوو تشيانغ، هناك نقاط جديرة بالانتباه في التغيّر الكبير للأصول العالمية:

أولًا: أداء أسهم التكنولوجيا. فمن جهة، ينبغي فحص استدامة القدرة على مواصلة الاستثمار الضخم من قِبل قادة التكنولوجيا. ومن جهة أخرى، هناك تغير شامل في تفضيل المخاطر لدى السوق.

ثانيًا: أداء فئة صناعة التصنيع الكبرى في سوق A-سهم. بسبب ارتفاع أسعار الطاقة والمواد وغيرها لدى الجهات السفلية، تعرضت كتلة التصنيع لضغط واضح، لكن في الوقت نفسه استفاد بعض الأهداف من تحسن الطلب لدى المشترين في الخارج.

ثالثًا: التقلب العالي للأصناف التي شهدت زيادات في الأسعار. تبدو هذه الأصناف كأنها تستفيد مباشرة من سلسلة ارتفاع الأسعار، لكنها شديدة الحساسية للتغيرات في البيئة الكلية؛ فحتى التغيرات الدقيقة في تصريحات الأطراف المتنازعة يمكن أن تُحدث هزات قوية في الأصناف ذات الصلة.

رابعًا: قطاعات مثل الاستهلاك المرتبط بالطلب المحلي. من جهة، تستمر حالة انخفاض التقييم لفترة طويلة نسبيًا. ومن جهة أخرى، فإن تغيّر نمط توزيع الأموال على مستوى كل السوق يجعل درجة اليقين في هذا الأمر في وضع دقيق.

“سأكون ‘غير متّسق بين القول والفعل’ في التقرير السنوي، لأن ذلك الوقت كان فيه تفاؤلي/ثقتي أكبر تجاه أسهم التكنولوجيا، وكانت هجومية الهجوم في التشكيلة أعلى. لكن بعد تمحيص السوق في الربع الأول، بما في ذلك زيادات/نقصان الحيازات وتبديل الأسهم، أصبحت نسبة التغير في أسهمي الثقيلة قريبة من النصف. وأنا أيضًا لست استثناءً ضمن الصناعة.” قال وو تشيانغ.

قال وي فنغ تشون، كبير الاقتصاديين في “تشوانغينغ هيشين” (Changjinhe xin) للصناديق: “حتى إذا خفّفت الصراعات المحلية حدّتها، فإن الصدمة التي أحدثتها لن تختفي على المدى القصير. نحتاج إلى تعديل منطق الاستثمار وتصحيحه.” إن الصراعات ترفع تكاليف الطاقة والشحن، ما يؤدي إلى زيادة تضخم مستورد وخطر ركود/تباطؤ عالمي؛ وستقوم تفضيلات المخاطر المكبوتة بإصلاح مرحلي.

“ما زلت أوصي في أبريل بأن يتبع المستثمرون إطارًا قائمًا على تزامن الدورة/الدورية (cycle resonance) كمرساة، مع تركيز استراتيجي على مصادر الزخم الجديدة، وتوزيع تكتيكي يجمع بين الهجوم والدفاع: كقاعدة، الاعتماد على استراتيجية ‘HALO’، مع وضع موارد ثقيلة الأصول ومنخفضة معدلات الإزالة/الاستبعاد (淘汰率) في قطاعات الموارد وعالية العائد من توزيعات الأرباح؛ والتركيز على سلاسل تصدير AI وإنتاجية جديدة مثل التصنيع عالي المستوى؛ مع الموازنة بين تعافي الاستهلاك واتجاهات تعزيز الإنفاق المالي، وإجراء توازن بين الأسهم والسندات، مع إعطاء الأولوية للبناء الهيكلي في التقلبات لالتقاط خط استعادة الأرباح.” قال وي فنغ تشون.

		بيان “سينلانغ”: هذه الرسالة منقولـة من وسائط شريكة مع “سينلانغ”. تم نشرها على شبكة “سينلانغ” بهدف نقل مزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك الموافقة على آراء أصحابها أو تأكيد صحة وصفهم. المحتوى الموجود في المقالة للاطلاع المرجعي فقط، ولا يشكّل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المسؤولية عن قراراتهم ومخاطرها.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك على تطبيق Sina Finance APP

المسؤول عن التحرير: وو سِينان