لينكتو تتقدم بطلب إفلاس وسط تحقيقات اتحادية وتداعيات قانونية بشأن عروض الأسهم الخاصة

اكتشف أهم أخبار التكنولوجيا المالية والفعاليات!

اشترك في النشرة الإخبارية لـ FinTech Weekly

يقرأها التنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وغيرهم

قدمت لينقتو، وهي منصة استثمار خاصة مقرّها الولايات المتحدة ومعروفة بتقديم حقوق ملكية ما قبل الاكتتاب العام للمستثمرين الأفراد، طلبًا للإفلاس بموجب الفصل 11 في 8 يوليو في المحكمة الفيدرالية في المنطقة الجنوبية من تكساس. ويأتي هذا التقديم بعد أشهر من التدقيق التنظيمي والتحقيقات الداخلية، إلى جانب مزاعم بخصوص انتهاكات قوانين الأوراق المالية المرتبطة بعملياتها وبُنى استثماراتها.

وكانت الشركة، التي أتاحت للمستثمرين الأفراد الحصول على تعرض للشركات الخاصة عبر شركات ذات مسؤولية محدودة ذات نطاقات (LLCs) محدودة، قد أدرجت ما يزيد على 500 مليون دولار من الأوراق المالية المحتفظ بها عبر أداة استثمارها، LiquidShares. ومن بين تلك الأصول ما يقدَّر بنحو 4.7 مليون سهم من Ripple، وهي شركة البلوك تشين التي تخوض حاليًا معركتها القانونية الخاصة مع الجهات التنظيمية الأمريكية.

انهيار المنصة وخط زمني للإغلاق

أغلقت لينقتو منصتها في 13 مارس، متوقفةً عن جميع العمليات الموجهة للعملاء وتوليد الإيرادات. وقد جاءت هذه الخطوة بعد تزايد الضغوط التشغيلية والقانونية إثر ظهور تقارير تتعلق بوجود مخالفات في ممارسات الشركة.

ومنذ ذلك الحين، كشفت مستندات المحكمة والمراجعات الداخلية أن لينقتو فشلت في ضمان نقل ملكية الأوراق المالية إلى العملاء الأفراد، وربما خدعت المستثمرين الأفراد فيما يتعلق بحقوق ملكيتهم. كان المستثمرون الذين يستخدمون المنصة يعتقدون أنهم يشترون حقوق ملكية مباشرة في شركات خاصة بارزة. بدلًا من ذلك، كانت الأصول محتفظًا بها ضمن مركبات مجمعة تديرها لينقتو، ما يترك المستخدمين عرضة لمخاطر الطرف المقابل.

تصاعد التحقيقات التنظيمية والقانونية

تخضع لينقتو حاليًا للتحقيق من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ووزارة العدل. وقد خلصت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) إلى نتيجة مراجعة شركة السمسرة والوساطة المرتبطة بها التابعة للشركة، Linqto Capital، في أواخر 2024. ويركز التدقيق التنظيمي على ما إذا كانت لينقتو قد باعت أوراقًا مالية لمستثمرين غير مؤهلين وما إذا كانت قد انتهكت قيود التسعير المفروضة بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي.

وتزعم تقارير أن الشركة عرضت أسهمًا في شركات خاصة، بما في ذلك Ripple، على مستخدميها بأسعار أعلى بكثير من التكلفة. وفي إحدى الحالات، ورد أن أسهم Ripple تم بيعها بعلاوات تتجاوز 60% عن سعر الاستحواذ—ما أثار مخاوف بشأن الإفصاح العادل وحماية المستثمرين.

يعتمد هيكل استثمار الشركة على شركات ذات مسؤولية محدودة بنطاقات (series LLCs)، والتي تجمع أموال المستثمرين وتشتري أسهمًا في شركات مملوكة للقطاع الخاص. وتخضع هذه المركبات الآن للفحص بحثًا عن مخالفات محتملة في الهيكلة، بما في ذلك عدم الحصول على موافقة المُصدِر على تحويلات الأسهم.

دور Ripple وجهود الانفصال

تعد Ripple، وهي واحدة من أكثر الشركات حضورًا المرتبطة بلينقتو عبر نشاط الاستثمار، قد نفت علنًا أي علاقة عمل مع المنصة. وبالرغم من أن لينقتو لا تزال مساهمًا في Ripple، وتمتلك أسهمًا عبر كيانها LiquidShares، فقد ذكرت Ripple أنها لم تكن طرفًا في جولات تمويل لينقتو ولم تُبرم شراكة مع الشركة بأي سعة تشغيلية.

وعلى الرغم من جهود الانفصال، ظل اسم Ripple مذكورًا بشكل بارز في مستندات قانونية وسجلات الإفلاس نظرًا لأهميته ضمن محفظة أصول لينقتو.

آثار أوسع لمنصات الأسهم الثانوية

يثير ملف لينقتو مخاوف أوسع تتعلق بحماية المستثمرين في السوق الناشئة لمنصات الأسهم الثانوية الخاصة. ففي حين تدّعي هذه المنصات أنها تُضفي طابعًا ديمقراطيًا على إتاحة الوصول إلى الأسهم في المراحل المبكرة، فإن الإطار التنظيمي يظل مجزّأً. ولا تزال أسئلة تتعلق بالحفظ، وحقوق التحويل، وشفافية التسعير، والامتثال، دون حسم في العديد من الولايات القضائية.

يتم الآن الاستشهاد باستخدام لينقتو لمركبات وسيطة وبُنى ملكية غير شفافة باعتباره مثالًا تحذيريًا لما قد يحدث حين تغيب الرقابة الواضحة. كما يسلط سقوط الشركة الضوء على كيفية تعرض شركات التكنولوجيا المالية التي تواجه التجزئة وتعمل خارج القنوات المالية التقليدية لمزيد من المخاطر القانونية عند إدارة أوراق مالية مرتبطة بشركات غير مدرجة.

تعافٍ غير مؤكد لمستخدمي المنصة

اشتمل المستثمرون الذين يستخدمون منصة لينقتو على أكثر من 11,000 عميل فردي اشتروا مصالح في شركات خاصة عبر شركات ذات مسؤولية محدودة بنطاقات (series LLCs). ويقوم هؤلاء العملاء الآن بالتعامل مع إجراءات الإفلاس مع قدر محدود من الوضوح حول كيفية التعامل مع مطالباتهم.

اعتقد العديد من المستخدمين أنهم يمتلكون حصصًا مباشرة في شركات ما قبل الاكتتاب العام، بما في ذلك شركات مرتبطة بالتكنولوجيا والقطاع المتعلق بالعملات الرقمية. وستحدد عملية إعادة الهيكلة الآن ما إذا كانت تلك المصالح ستؤول إلى أي قيمة قابلة للاسترداد، أو ما إذا كانت ستُجعل مطالباتهم أدنى مرتبة ضمن خطط تسوية الدائنين الأوسع نطاقًا.

إن الجمع بين الإجراءات التنظيمية، وإشراف محكمة الإفلاس، والتحقيقات الداخلية قد وضع مستقبل لينقتو—ونتائج الاستثمار بالنسبة لقاعدة عملائها—في يد المسؤولين القانونيين والماليين.

نظرة مستقبلية

يُبرز انهيار لينقتو المخاطر المرتبطة بقنوات استثمار خاضعة لتنظيم خفيف وتتيح الوصول إلى أسهم الملكية الخاصة. تتم الآن متابعة القضية عن كثب من قبل مراقبي السوق وصنّاع السياسات والمشاركين في صناعة التكنولوجيا المالية باعتبارها حالة اختبار محتملة حول كيفية تطبيق السلطات الأمريكية للقواعد على المنصات التي تسهّل الاستثمار الثانوي في الشركات الخاصة.

وبينما تتكشف عملية الإفلاس، لا يزال غير معلوم كيف سيتم حل النزاعات المتنافسة بشأن الأصول التي سُوِّقَت على أنها متاحة للمستثمرين الأفراد لكنها بقيت في النهاية خارج نطاق سيطرتها القانونية—بما في ذلك كيفية تعامل الدائنين والجهات التنظيمية والأطراف المقابلة، بما في ذلك أولئك المشاركين في الحيازات المرتبطة بـ Ripple.