مشاريع استحواذ متعددة في قطاع الأوراق المالية تواجه حالياً "تعارض في الأسعار"، هل ستتم مراجعة وتعديل خطط الصفقة؟

تشان شو دان، مراسلة “تشينج يي شيباو”

في مارس، الذي يقترب من الإغلاق، تشهد حركة سوق A-الأسهم تذبذبًا واسع النطاق، ما وضع بعض مشاريع التمويل الإضافي وإعادة الهيكلة بالمزج والاستحواذ التي تم تنفيذها مؤخرًا في وضعٍ محرج. ووفقًا لإحصاءات مراسلة “تشينج يي شيباو”، من بين الشركات المدرجة التي بدأت في مارس إصدارات التمويل الإضافي، 33% واجهت حالة “انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار” (أي كسر سعر الإصدار). وفي القطاعات التي شهدت تراجعًا أكبر مؤخرًا مثل المعادن والوسطاء، تكون الحالة أكثر بروزًا نسبيًا.

وتجدر الإشارة إلى أنه بالنسبة لمشاريع استحواذ ونزاعات شركات الأوراق المالية التي لم يتم تنفيذها بعد، فقد انخفض سعر السهم المعني حاليًا إلى ما دون سعر الصفقة المحدد في خطة التداول. وما إذا كان المساهمون المعنيون سيطرحون اعتراضات ويقومون بتعديل تفاصيل الصفقة لاحقًا، لا يزال أمرًا يستدعي المتابعة.

صدور لم يكتمل شهرًا بعد وواجه “انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار”

استنادًا إلى بيانات Wind، أطلقت في مارس 15 شركة مدرجة أعمال إصدار تمويل إضافي، لكن الإصدار لم يمضِ عليه حتى ما يزيد عن شهر بعد؛ وحتى إقفال 30 مارس، كانت أسعار أسهم 5 شركات قد انخفضت تحت سعر الإصدار.

في 30 مارس، تم إدراج 9.1268 مليون سهم من إصدار شركة تصميم المترو “Dite” للتخصيص (تعزيز رأس المال) رسميًا في السوق، وكان سعر الإغلاق في أول يوم تداول 13.68 يوان/سهم، وهو أقل من سعر الإصدار البالغ 14 يوان/سهم، ما يعني أن 5 جهات اكتتاب من بينها صندوق كايو تونج تكبدت خسارة بسيطة (غير كبيرة) مع بداية التداول.

وقبل ذلك بثلاثة أيام، بدأت 22.5959 مليون سهم من الزيادة (إصدار إضافي) لشركة دونج فانغ تانه يي “Dongfang Taoye” في التداول، لكن سعر الشركة في الواقع تعرض لـ"انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار" في 3 مارس، أي قبل بدء الإصدار. في ذلك اليوم، كان سعر إغلاق السهم 52.21 يوان/سهم، وهو أقل من سعر الزيادة 52.66 يوان/سهم. ومنذ ذلك الحين، واصل سعر سهم “دونج فانغ تانه يي” هبوطه المستمر؛ وفي 30 مارس، أغلق عند 47.22 يوان/سهم. وبناءً على ذلك، تجاوزت نسبة خسارة 8 جهات اكتتاب 10%.

كما ظهرت أيضًا شركة باو دي للتعدين “Baodi Mining” التابعة لنفس قطاع المعادن في حالة “انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار”. ففي منتصف مارس أصدرت تخصيصًا (تخصيص زيادة رأس المال) بسعر إصدار 8.27 يوان/سهم، بينما بحلول 30 مارس انخفض سعر سهم الشركة إلى 7.6 يوان/سهم.

وبالنظر إلى الصورة على نطاق أوسع، ومن مشاريع التمويل الإضافي من أكتوبر 2025 وحتى اليوم، إضافة إلى الشركات الثلاث المذكورة أعلاه، توجد 16 شركة أخرى أيضًا وقعت في حالة “انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار”، بإجمالي نسبة تقارب 20%.

استحواذات قطاع شركات الأوراق المالية أيضًا ليست بمنأى عن “تضارب السعر” (هبوط سعر مقابل سعر الصفقة)

ليس فقط الشركات التي نفذت زيادات رأس المال تواجه مشكلة “انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار”. حتى بعض الشركات المدرجة التي كشفت مؤخرًا عن خطط استحواذ أو خطط تخصيص زيادة رأس المال تعرضت لحالة مماثلة.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ بداية هذا العام، وفيما يتعلق بخطط زيادة رأس المال بما في ذلك إعادة الهيكلة بالدمج، أصدرت 118 شركة مدرجة خطط زيادة رأس مال، من بينها 3 شركات وقعت في حالة “انخفاض سعر السهم تحت سعر الإصدار”. ومن بين مشاريع استحواذ شركات الأوراق المالية التي حظيت باهتمام كبير—وهي صفقة شركة “دونغ وو سيكيوريتيز” (Dongwu Securities) لإصدار أسهم ودفع نقدي لشراء 83.77% من أسهم “دونغ هاي سيكيوريتيز”—فقد تم تحديد سعر الإصدار عند 9.46 يوان/سهم في خطة الاستحواذ الصادرة في 14 مارس.

لكن بعد استئناف التداول، واصلت “دونغ وو سيكيوريتيز” الهبوط لعدة جلسات تداول متتالية. وحتى إقفال 30 مارس، انخفضت “دونغ وو سيكيوريتيز” إلى 7.78 يوان/سهم، مع انحراف عن سعر الإصدار بلغ -17.76%.

لاحظت “مراسلة تشينج يي شيباو” أن خطة “دونغ وو سيكيوريتيز” المذكورة أعلاه لم تتضمن آلية تعديل لسعر الإصدار. وتُظهر المعلومات العامة أن طرف الصفقة في هذه العملية بلغ عدده 61 جهة، ولا يقتصر الأمر على المساهمين المملوكين للدولة، بل يوجد أيضًا أفراد طبيعيون، فضلًا عن رأس مال مرتبط بقطاع صناعي. مستقبلًا، ما إذا كانت تفاصيل تنفيذ صفقة استحواذ شركات الأوراق المالية هذه ستخضع لمتابعة تعديلات وكيف سيتم إجراء تلك التعديلات، يعد أمرًا يستحق متابعة مستمرة.

وفي مشروع آخر لاستحواذ قطاع شركات الأوراق المالية—وهو قيام شركة “CICC” بتحويل أسهمها لابتلاع ودمج شركة “دونغ شينغ سيكيوريتيز” وشركة “شيندا سيكيوريتيز”—ظهرت أيضًا ظاهرة “تضارب السعر”.

ووفقًا لخطة المعاملة، بلغ سعر تحويل أسهم شركة “CICC” في سوق A-الأسهم 36.91 يوان/سهم، فيما بلغت أسعار تحويل أسهم “دونغ شينغ سيكيوريتيز” و"شيندا سيكيوريتيز" 16.14 يوان/سهم و19.15 يوان/سهم على التوالي. ولحماية حقوق المساهمين المعترضين، يمكن لمساهمي “CICC” المعترضين في أسهم A وأسهم H ممارسة حق طلب الاستحواذ، بسعر ممارسة 34.8 يوان/سهم؛ أما المساهمون المعترضون في “دونغ شينغ سيكيوريتيز” و"شيندا سيكيوريتيز" فيحظون بخيار الاختيار النقدي، حيث تكون أسعار ممارسة الخيارات 13.13 يوان/سهم و17.79 يوان/سهم على التوالي. ومع ذلك، وحتى إقفال 30 مارس، كان سعر سهم “CICC” 32.59 يوان/سهم، وكانت “دونغ شينغ سيكيوريتيز” و"شيندا سيكيوريتيز" قد أغلقـتا على 12.41 يوان/سهم و16.38 يوان/سهم على التوالي، وكلاهما كان قد هبط تحت الأسعار المذكورة في الخطة.

بالإضافة إلى ذلك، شركة “قوه ليان مين شينغ” (Guolian Minsheng) التي نفذت في بداية العام الماضي إعادة هيكلة بزيادة رأس المال، كان سعر إغلاقها في 30 مارس 9.15 يوان/سهم، وقد انخفض أيضًا إلى ما دون سعر الإصدار 9.59 يوان/سهم الوارد في خطة الاستحواذ وإعادة الهيكلة.

تحتاج سوق الأسهم الثانوية إلى وقت لاستعادة الصعود

ومن زاوية السوق الأولية، فإن سوق ثانوية مستقرة أكثر فائدة لدفع الشركات المدرجة لتنفيذ عمليات إدارة رأس المال. وبالنظر إلى المستقبل، يرى العديد من فرق أبحاث شركات الأوراق المالية أن استعادة سوق ثانوية للصعود لا تزال تتطلب بعض الوقت.

ترى هيئة استراتيجية شركة “وا شي سيكيوريتيز” (Huaxi Securities) أنه مع استمرار تعزيز السياسات الخاصة بدعم السوق، واقتراب انعقاد اجتماع المكتب السياسي المركزي في أبريل، لا تزال توجد دعامة تحت المؤشر؛ لكن استمرار تحسن شهية المخاطرة يتطلب تهدئة الاضطرابات الخارجية وتأكيد زيادة أحجام التداول.

وعند توقعها للربع الثاني، توصي “Nomura Orient” بأن ينتبه المستثمرون إلى الصدمات المحتملة الناتجة عن الصراع الجغرافي والانتخابات النصف سنوية في الولايات المتحدة. ووفقًا لهذه المؤسسة، قد ترتفع تذبذبات سوق A-الأسهم في الربع الثاني، وقد تظهر درجة معينة من التراجع في الاتجاهات الخاصة بمواضيع النمو.

وتتبنى هيئة استراتيجية شركة “زيتاي سيكيوريتيز” (Zhongtai Securities) وجهة نظر مختلفة. ترى هذه المجموعة أنه مع وضوح اتجاه الصراع الجغرافي تدريجيًا، فإن تأثير الصدمات الخارجية آخذ في الضعف أكثر فأكثر، وستصبح منطقيات السوق الداخلية تدريجيًا هي التي تقود تسعير السوق. فمن جهة، لم تكن منتجات فئة “الثبات والدخل (Fixed Income+)” قد وصلت بعد إلى عتبة “رد فعل سلبي” ضمن أكبر تراجع في هذه الجولة؛ ومن جهة أخرى، تجذب سمات الأصول الصينية المستقلة والآمنة رؤوس الأموال الأجنبية لإعادة التدفق. لذلك، تحول مركز السوق بشكل واضح من “منافسة المشاعر الخارجية” إلى “إصلاح الأساسيات الداخلية”.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance