تشونغشان للأوراق المالية: توقعات إصلاح ضريبة الاستهلاك كيف نفهم رفع نسبة تحصيل أرباح رأس المال العام؟

تداول الأسهم يتعيّن عليك الاعتماد على تقارير محللي “جين كي لين”؛ فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة، تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: شركة تشاو شانغ سيكيوريتيز

هذا الأسبوع، في جانب السياسات المحلية داخل البلاد، نوصي بالتركيز على المحتوى المتعلق بإصلاح نظام الضرائب والمالية. أولاً، ضريبة الاستهلاك الضريبي (消费税). قمنا بفرز الاتجاهات المحتملة لإصلاح ضريبة الاستهلاك. ومن منظور فرص الاستثمار، يُنصح بالتركيز على مجالات مثل الإعفاء من الضرائب والكربون المزدوج (双碳). ثانيًا، تم تنفيذ رفع نسبة تحصيل إيرادات رأس المال المملوك للدولة. ونعتقد أنه في ظل الخلفية التي يتم فيها رفع نسب تحصيل إيرادات各集团، فقد تكون لديهم مطالب لرفع نسب توزيعات الأرباح لدى شركاتهم المدرجة أو الجهات غير المدرجة. يُنصح بالتركيز لاحقًا على التحركات المرتبطة بالعائدات المرتفعة للأسهم ذات التوزيعات المرتفعة لدى الشركات المملوكة للدولة (央企 عالية التوزيع).

专题 السياسة المحلية الأولى: آفاق إصلاح ضريبة الاستهلاك. مؤخرًا، زادت المناقشات في السوق حول إصلاح ضريبة الاستهلاك.

وفقًا لأبحاثنا، وبالمقارنة مع ترتيبات إصلاح نظام الضرائب والمالية في تقارير الميزانية خلال السنوات القليلة الماضية، فإن الطلب على إصلاح ضريبة الاستهلاك مرتفع بالفعل هذا العام. وقد ينطلق ذلك في الغالب من ثلاثة جوانب: توسيع نطاق التطبيق، وتعديل نسب الضرائب، ونقل مرحلة التحصيل إلى ما بعد ذلك. وبالاستناد إلى آراء مختلف الخبراء، جمعنا بين هذه المسارات الثلاثة للإصلاح، وفئات السلع الاستهلاكية المحتملة التي قد تتأثر. ومن حيث تأثيرها على السوق في الفترة اللاحقة، نعتقد أنه في ظل تأكيد المؤتمر الوطني للعمل الاقتصادي على توافق اتجاه السياسات الكلية وإدارة التوقعات، سيأخذ دفع إصلاح ضريبة الاستهلاك في الاعتبار إلى أقصى حد تأثيره على توقعات السوق، وتجنب الوقوع في خطأ تجميع الاستنتاجات (合成谬误).

لذلك، في ما يتعلق بتسريع التقدم الزمني للإصلاح، قد يتم على دفعات متعددة؛ بحيث نبدأ بفئات ذات قابلية تأثير أقل للتحكم وذات آثار خارجية سلبية أكبر نسبيًا. على سبيل المثال، في توسيع نطاق التحصيل، نُفضّل أن نبدأ مع السلع الفاخرة مثل الحقائب الجلدية الفاخرة والملابس وغيرها لتوسيع النطاق، ما يصب بشكل جانبي في صالح الإعفاءات من الضرائب. على سبيل المثال، عند تعديل نسب الضرائب، نُفضّل توسيع نطاق فرض ضريبة على أجزاء من المنتجات الاستهلاكية الضارة بالبيئة، ما يصب بشكل جانبي في صالح مفاهيم مرتبطة بالكربون المزدوج مثل توليد الطاقة الكهربائية الجديدة والبيئة. أما بالنسبة لإجراءات مثل “ضريبة السكر” وغيرها، فقد يستمر الأمر أيضًا في ربطها بإدارة التوقعات، مع دفعها في الوقت المناسب.

专题 السياسة المحلية الثانية: رفع نسبة تحصيل إيرادات رأس المال المملوك للدولة. في الآونة الأخيرة، كشفت وزارة المالية عن ميزانية المالية المركزية لعام 2026، والتي تضمنت “بيان بشأن ميزانية تشغيل رأس المال المملوك للدولة لمركز لعام 2026”. وهو لأول مرة تكشف فيه النسبة التي يتم بها تحصيل أرباح ما بعد الضريبة للشركات المملوكة بالكامل للدولة (غير المالية). وتشير البيانات ذات الصلة إلى وجود تغييرات كبيرة مقارنةً بما كان مُعلنًا سابقًا، إذ ارتفعت بوضوح نسبة الأرباح المُسلمة إلى خزينة المالية. وهذه هي أول مرة يتم فيها تعديل منذ عام 2014. ومن تفاصيل التغييرات، فإن نسب التسليم في الفئات المختلفة ارتفعت بنسبة 10%-15%. ونعتقد أنه لاحقًا يجب التركيز على التحركات المرتبطة بالشركات المملوكة للدولة ذات العائدات المرتفعة على توزيعات الأرباح. في ظل الخلفية التي يتم فيها رفع نسب تحصيل إيرادات各集团، قد تكون لديهم مطالب لرفع نسب توزيعات الأرباح لدى شركاتهم المدرجة أو الجهات غير المدرجة. وقد قمنا بترتيب بيانات توزيعات الأرباح الخاصة بمجموعات الشركات المركزية المملوكة للدولة التابعة للجنة الإشراف وإدارة الأصول المملوكة للدولة (国资委) والشركات المدرجة المركزية المقابلة لها، وقارنّاها بنسبة التسليم بعد زيادة نسبة تحصيل العائدات. ووجدنا أنه يوجد حوالي 45 شركة مركزية مدرجة بلغت نسبة توزيعات أرباحها في عام 2024 أقل إلى حد ما من النسبة التي كان ينبغي لها تسليمها بعد زيادة نسبة تحصيل العائدات في مجموعاتها. ومن حيث القطاعات، تنتمي هذه الشركات المركزية في الغالب إلى مجموعات ضمن قطاعات مثل الكهرباء والنقل والدفاع العسكري.

تنبيه بشأن المخاطر: فهم غير شامل للسياسات، بيانات اقتصادية وسياسات لا تحقق التوقعات، تشديد السياسات في الخارج.

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل شيء متوفر عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: 郭栩彤