تغير جذري في نمط توزيع الأرباح! الصناديق ذات الحقوق تتصدر لأول مرة، كيف يجب على المستثمرين التعامل مع ذلك؟

تخبر شبكة الإذاعة والتلفزيون المركزية الصين (مجموعة البث الإذاعي الوطنية) في بكين في 6 أبريل (المراسل وانغ يينغ) أنه وفقًا لتقرير برنامج “العالم المالي” التابع لمحطة الإذاعة والتلفزيون التابعة لمجموعة البث الإذاعي والتلفزيوني المركزية (اقتصاد صوت) للأخبار الاقتصادية، تُظهر أحدث البيانات أن إجمالي توزيعات أرباح صناديق الاستثمار العامة في الربع الأول من هذا العام وصل إلى 53.51B يوان. لكن ما يستحق الاهتمام أكثر من الإجمالي هو حدوث انعكاس تاريخي في هيكل التوزيعات — إذ قفزت نسبة توزيعات صناديق حقوق الملكية من 11% قبل عامين إلى 54%، بينما انخفضت نسبة توزيعات صناديق السندات من 88% إلى 44% بعد أن كانت مائلة للنصف. فما الذي يقف وراء هذا الانعكاس بالضبط: تغيّر قصير الأجل في بيئة السوق، أم اتجاه حتمي لتطور الصناعة؟ وكيف ينبغي للمستثمرين العاديين فهم هذه الإشارة؟

في الربع الأول من هذا العام، شهد سوق صناديق الاستثمار العامة تغييرًا ملحوظًا؛ فلم تُمنح “مكافآت” التوزيعات البالغة 53.51B يوان للمستثمرين عمومًا فحسب، بل والأهم أنه تم كسر بشكل جذري نمط “صناديق السندات هي من تقود التوزيعات” الذي استمر لعامين. إذ أصبحت صناديق حقوق الملكية فجأة القوة الرئيسية للتوزيعات، وهذا الانعكاس التاريخي يؤثر بعمق على بيئة سوق رأس المال وعلى اختيارات التسيير المالي للمستثمرين العاديين.

ما القوة التي دفعت هذا الانعكاس؟ يعتقد تيان ليهوي، مدير معهد تطور التمويل بجامعة نانكاي، أن: “أولًا، من بين الشركات المدرجة في A-shares التي حققت أرباحًا في العام الماضي، 97% من إجمالي أرباح التوزيع بلغ 2.4 تريليون يوان؛ وهي مصدر سُقيا حي لتوزيعات صناديق حقوق الملكية، ولم تكن بهذه الوفرة من قبل؛ ثانيًا تأثير الاندماج النووي لصناديق المؤشرات: ففي الربع الأول، استحوذت توزيعات صناديق المؤشرات السلبية على قرابة 70% من توزيعات صناديق حقوق الملكية، وقد نما ذلك بمقدار 4.8 مرات خلال عامين. وتصدرت صناديق ETF الواسعة القائمة على القاعدة المؤشرة في المراكز الأربعة الأولى ضمن جدول التوزيعات؛ ووراء ذلك توجد عدة تريليونات من الأموال السلبية التي تنقل بكفاءة توزيعات أرباح الشركات المدرجة إلى المستثمرين؛ ثالثًا، التوجيه التنظيمي الذي قاد الصناعة من بيع الحجم إلى بيع العائد؛ إذ لم تعد شركات الصناديق تقارن فقط من يطلق منتجات جديدة بشكل أسرع، بل من يمكنه أن يضمن حصول المستثمرين فعليًا على النقد.”

ومع ذلك، فإن هذا التغير في الهيكل يفرض أيضًا تحديات جديدة على صناعة صناديق الاستثمار العامة. يقول تيان ليهوي إن: “تقلب توزيعات أرباح صناديق حقوق الملكية أعلى بكثير من صناديق السندات، ما قد يؤدي إلى فجوة نفسية لدى المستثمرين بل وربما يسبب موجة استرداد. وفي الوقت نفسه، يسهل أن يؤدي إلى سباق حول التوزيعات والسلوكيات قصيرة الأجل.”

“أولًا، التقلب في توزيعات حقوق الملكية أكبر بكثير من صناديق السندات؛ فإذا تراجع السوق فقد تنخفض التوزيعات بسرعة. وإذا كان المستثمرون اعتادوا على توزيعات مرتفعة، فحالما يهبط السوق قد تكون الفجوة النفسية كبيرة جدًا وقد تصل إلى موجة استرداد؛ ثانيًا، من السهل أن يؤدي ذلك إلى سباق على التوزيعات وسلوكيات قصيرة الأجل؛ ثالثًا، يضع متطلبات أعلى على قدرات البحث والاستثمار. متى نوزع، وكم نوزع، وهل بعد الانتهاء من التوزيع سيكون لذلك تأثير على نمو صافي القيمة — وهذا يتطلب أحكامًا دقيقة جدًا.” قال تيان ليهوي.

فماذا يعني هذا الانعكاس في هيكل التوزيعات بالنسبة للمستثمرين العاديين؟ هل يعني ذلك أن الجميع ينبغي أن يبيع على نطاق واسع صناديق السندات ويتحول إلى منتجات حقوق الملكية؟ حلل غوي هاو مينغ من الجهات في السوق: “صناديق السندات ما تزال عمومًا تحقق عوائد إيجابية، لكن مستوى العائد ما زال منخفضًا نسبيًا؛ لذا يمكن التفكير في إجراء تعديل هيكلي مناسب، وتحويل جزء من صناديق السندات إلى منتجات شبيهة بـ ‘دخل ثابت مع إضافة’ (حاصل ثابت + إضافي)، وحتى تحويلها إلى منتجات صناديق أرباح عالية العائد من النوع المحافظ ضمن الدفعة الأولى. وهل ينبغي توسيع الاستثمار في صناديق حقوق الملكية؟ يجب أيضًا مناقشة ذلك وفقًا لحالة السوق؛ لا يمكن الاستدلال بترتيبات السنة القادمة اعتمادًا على العائد في العام الماضي. يجب أن يكون هناك مفهوم للتغير الديناميكي في ذلك.”

إزاء تعدد المنتجات وتداخلها، ما المؤشرات التي ينبغي أن يركز عليها المستثمرون فعليًا عند اتخاذ قرارات لتجنب أخطاء الاستثمار الناتجة عن التوزيعات؟ يقترح غوي هاو مينغ: “المؤشر الأول هو أسلوب الصندوق (ستايل الصندوق)، لأنه في الوقت الحالي يبدو أن الاستثمار عالي المخاطر ربما ليس مناسبًا جدًا، لذا نحتاج إلى اتخاذ بعض الإجراءات الأكثر ثباتًا؛ ثانيًا، هل يمكن لبعض المنتجات الهيكلية أو منتجات الأنماط التي كانت عوائدها مرتفعة في العام الماضي أن تحافظ على ذلك في هذا العام؟ هذا أيضًا يجب تحليله؛ ثالثًا، بطبيعة الحال، الأهم هو أن نرى أن أداء الصندوق يتغير أيضًا بشكل ديناميكي. ومن الضروري الاستمرار في التفكير بالاستثمار طويل الأجل وبالاستثمار القيمي، وعدم تغيير ذلك بسبب تقلبات قصيرة الأجل.”

ومن منظور تطور الصناعة، كيف ينبغي لصناديق الاستثمار العامة في المستقبل أن تتعامل مع تحول نمط التوزيعات؟ يقترح تيان ليهوي ثلاث توصيات من جوانب عدة: “أولًا، إنشاء سياسات توزيع أرباح مؤسسية وشفافة، بحيث يعرف المستثمرون متى نوزع وكيف نوزع وكم نوزع ليتشكل لديهم توقع ثابت؛ ثانيًا يجب القيام بالتثقيف الاستثماري للمستثمرين وإدارة التوقعات؛ ثالثًا، إدراج قدرة التوزيع في نظام أبحاث الاستثمار. عند اختيار المديرين للصناديق للأوراق المالية، لا ينبغي أن ينظروا فقط إلى إمكانات النمو، بل أيضًا إلى استقرار التوزيعات واستدامتها. وهذا بحد ذاته يدفع السوق بأكمله إلى أن يولي مزيدًا من الاهتمام لجودة الشركات. وبالنسبة لنا كمستثمرين أفراد، فإن الأهم ليس ملاحقة صناديق تملك توزيعات أرباح أكثر، بل العثور على الصندوق المناسب الذي يلبي احتياجاتك للتدفقات النقدية وقدراتك على تحمل المخاطر؛ وهذا هو الاستثمار الرشيد.”