تدفق جنوني لثلاث فئات من الأموال! حققت حجم الصناديق الخاصة الكمية في الربع الأول نموًا "مفاجئًا" وتجاوزت المليارات، ولم تعد الشركات الكبرى التي تبلغ قيمتها مئات المليارات بعيدة جدًا

في الربع الأول من عام 2026، شهدت صناعة صناديق التحوط الكمية قفزة نوعية شديدة “بمستوى صلب”: دخلت أربع شركات — أفانغ فَانغ (幻方)، وتشي كون (九坤)، ومين ييِن (明汯)، ويان فو (衍复) — ضمن نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان، وكأن عتبة “الألف مليار” لم تعد بعيدة؛ بل إن عدة مؤسسات مثل “مينغ شِي” (鸣石) و”تشيان شيانغ” (乾象) و”لونغ تشِي” (龙旗) قفزت عبر مستويين إلى ثلاثة مستويات حجميًا على التوالي، ما يجعل تبديل المراكز (غسل التشكيلات) في الطوابير واضحًا وقاسيًا. ومع تدفق الأموال الخارجية بشكل محموم، تتضافر ثلاث قوى: إعادة شراء من العملاء القدامى، ودعم من قنوات التوزيع، وتخصيص من المؤسسات، ما يرفع سريعًا حجم صناديق التحوط الكمية. وفي الوقت نفسه، تغيّرت منطق المنافسة: لم يعد كسب العائدات الإضافية وحده كافيًا، بل أصبحت القدرة على تقديم الخدمة هي نقطة الفوز الجديدة.

تسارع القفز عبر المراحل، والألف مليار لم تعد بعيدة

ما مدى سرعة توسع مديري صناديق التحوط الكمية؟

من خريطة AUM التي نشرتها “الاستثمار الكمي وتعلم الآلة” (量化投资与机器学习)، يتضح أنه في الربع الأول من عام 2026 داخل الصين، زادت السيولة بشكل ملحوظ بين مديري صناديق التحوط الكمية في مختلف المراحل، واستمر معسكر القمة في الارتفاع.

ضمن أعلى مرحلة، يوجد بالفعل أربع شركات في نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان على قدم المساواة: أفانغ فَانغ (幻方) و”تشي كون” (九坤) و”مين ييِن” (明汯) و”يان فو” (衍复)، ويبدو أن الوصول إلى عتبة الألف مليار بات قريبًا. لكن هذه الشركات الأربع كانت في نهاية عام 2025 ضمن نطاق 70 مليار إلى 80 مليار يوان. أما نطاق 60 مليار إلى 70 مليار يوان فقد استقبل عضوًا جديدًا هو “تشنغ تشي” (诚奇基金)، ونطاق 50 مليار إلى 60 مليار يوان أضاف “هي شِي” (黑翼资产) و”وان يان” (顽岩资产)، ونطاق 40 مليار إلى 50 مليار يوان استقبل شركتي “ماو يوان” (茂源量化) و”تيان يان كابيتال” (天演资本)؛ أما نطاق 30 مليار إلى 40 مليار يوان فانضم إليه “إيفولوشن لِوُن” (进化论资产).

ارتقت أيضًا بالكامل “مرحلة الحجم المتوسط” إلى الأعلى: نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان استقبل شركات مثل “مِينغ شي” (蒙玺投资)، و”نين كون نين جيويه” (念空念觉)، و”تُورينغ فاوندشن” (图灵基金)، و”تشِنغ دينغ” (正定私募)، و”تشو جِه” (卓识基金)؛ ونطاق 15 مليار إلى 20 مليار يوان أضاف “بَي يانغ” (倍漾量化)، و”جين غو جِه قوين” (金戈量锐)، و”نيو دا” (纽达投资)، و”وي دقو بُو يي” (微观博易).

مصدر الصورة: الاستثمار الكمي وتعلم الآلة

وفي الوقت نفسه، تجاوزت قيمة أصول أكثر من 10 مليارات يوان (8B يوان) لدى ثماني إدارات، من بينها: “بان يانغ” (半鞅私募)، و”هونغ شي” (宏锡基金)، و”ليان كُوي” (量魁私募)، و”لو شو” (洛书投资)، و”مينغ شي” (鸣熙资本)، و”شِن يي” (申毅投资)، و”توت” (托特投资)، و”يو مي لِي” (优美利投资)، لتدخل ضمن شريحة 10 مليارات إلى 15 مليار يوان. أما “هان رونغ” (翰荣投资) و”هوي شي” (会世资产) و”ليان يِنغ” (量盈投资) و”شِنغ فنغ” (盛丰基金) فقد دخلت ضمن شريحة 5 مليارات إلى 10 مليارات يوان.

الأكثر لفتًا للاهتمام هو ظاهرة “القفزة المتتابعة” لبعض المديرين، إذ إنها ليست ترقيًا خطوة بخطوة، بل قفزة خلال ربع واحد عبر نطاقين بل وحتى ثلاثة نطاقات حجمية. في نهاية عام 2025، كان حجم إدارة “مينغ شي” (鸣石) ضمن نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان عندما قفزت ثلاث مراتب متتالية، وانتقلت مباشرة إلى شريحة 50 مليار إلى 60 مليار يوان، لتصبح أكبر حالة من حيث نطاق القفزة خلال هذا الربع. كما قفزت “تشِيان شيانغ” (乾象投资) و”تشنغ ينغ” (正瀛资产) درجتين إلى الداخل ضمن نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان؛ وقامت “فِنغ فُو شِنغ” (平方和投资) بقفز درجتين إلى الداخل ضمن نطاق 30 مليار إلى 40 مليار يوان؛ ودخلت “لونغ تشِي تِك” (龙旗科技) درجتين إلى الداخل ضمن نطاق 50 مليار إلى 60 مليار يوان.

لا شك أن التقدم السريع لهذه الإدارات يبيّن أن وتيرة انتقال الأموال إلى قِمم القطاع الكمي تزداد، وأن تبديل التشكيلات الداخلية بات أشدّ فأشدّ.

تدفق ثلاثة أنواع من الأموال إلى القطاع الكمي

بالنسبة لصناديق التحوط الكمية، لم يكن القفز السريع في الحجم خلال الربع الأول مدفوعًا فقط بارتفاع صافي القيمة. فقد صرّح أكثر من شخص من العاملين في صناديق التحوط الكمية، إلى جانب مسؤولي أعمال الحفظ لدى شركات السمسرة، بأن التدفق المستمر لصافي دخول الأموال من الخارج هو المحرك الأساسي للتوسع الحالي، كما تظهر بنية الأموال خصائص موسمية واضحة واتجاهًا نحو “التأسس/المؤسسية”.

في وقت سابق، ووفقًا لإحصاءات “مَباي pai pai wang” (私募排排网) حتى 28 فبراير 2026، بلغ عدد المؤسسات في السوق 722 مؤسسة خاصة، بإجمالي 1366 منتجًا من المنتجات المسجّلة لدى صناديق الأوراق المالية الخاصة، مقارنة بـ 543 منتجًا في فبراير 2025، بزيادة سنوية قدرها 151.57%، وبالمقارنة مع 680 منتجًا في يناير 2026 بزيادة شهرية قدرها 100.88%، محققين تضاعفًا سنويًا وشهريًا على حد سواء.

قال مسؤول في سوق صناديق التحوط الكمية: “كل عام في الربع الأول، وخاصة بعد عيد الربيع، يكون وقتًا جيدًا لتوسع أحجام صناديق التحوط الكمية. أما في الربعين الثاني والثالث، فبيئة الأموال تكون نسبيًا هادئة؛ وفي الربع الرابع غالبًا ما يسترد العملاء أموالهم. بينما في الربع الأول، بعد حصول العملاء القدامى على مكافآت نهاية العام، تكون رغبتهم في زيادة الاكتتاب هي الأقوى. وبالإضافة إلى أن أداؤنا العام العام الماضي كان جيدًا، فإن مستوى ثقة العملاء أعلى، لذلك تتم إعادة الشراء بسرعة”.

وقال شخص مرتبط بصندوق تحوط كمي على مقياس “مئة مليار يوان”: “نحن نعتمد أساسًا على البيع المباشر (direct sales)، ويكون اكتتاب العملاء القدامى كبيرًا نسبيًا. وهناك أيضًا أموال المؤسسات، وبالأخص التعاون مع صناديق FOF من جهة إدارة الأصول لدى شركات السمسرة، وهو أيضًا موجود بكثرة.”

وقال أحد مسؤولي الحفظ لدى شركة سمسرة لوسائل الإعلام: “لقد لاحظنا أن الأموال الخارجية التي تدفع للتوسع السريع لحجم صناديق التحوط الكمية تأتي أساسًا من ثلاثة اتجاهات: أموال أصحاب الثروات العالية وكذلك الأموال التي انتقلت من الأسهم الذاتية لدى ‘إدارة الثروات الخاصة’ (家办)؛ وأموال الثروة التي يتم إدخالها دفعة واحدة من جانب قنوات التوزيع؛ وأموال صناديق التخصيص المؤسسية (institutional allocation) وFOF وMOM. إضافة إلى ذلك، فإن التوسع في صافي القيمة الناتج عن أداء المخزون يعزز هذا التوجه؛ ومع تركّز القطاع الكمي داخليًا أكثر نحو القِمم، أصبح ذلك السبب الرئيسي لتوسع أحجام مديري صناديق التحوط الكمية على مستوى هذا الربع الأول من العام.”

وبحسب ما لاحظه مسؤول الحفظ المذكور، في السنوات الأخيرة يقوم كثير من العملاء تدريجيًا بنقل أموالهم من صناديق التحوط الخاصة المبنية على الرأي (صناديق خاصة ذاتية التوجيه)، ومن صناديق الاستثمار العام ذات “الأسهم النشطة” ومن حسابات تداول الأسهم الخاصة بهم إلى مجال صناديق التحوط الكمية. والسبب واقعي جدًا: الإحساس بالانخفاض (التراجع) يمكن التحكم فيه نسبيًا بشكل أفضل؛ والاستراتيجية يمكن وصفها بأنها “قابلة للتفسير” بصورة أكبر على نحو منضبط ومنظَّم؛ وبالنسبة لبعض العملاء، يكون الأمر أسهل قبولًا مقارنة بـ”انجراف الأسلوب” لدى مدير صندوق نشط.

كما حلل مسؤول حفظ لدى شركة سمسرة متوسطة الحجم قائلاً إن الأموال التي كانت موجودة سابقًا في إدارة الثروات المصرفية، أو في الثقة/الائتمان (信托)، أو في منتجات دخل ثابت + (固收+)، عندما يتم أخذ جزء صغير منها لتخصيصه للكمّي، لا يكون ذلك “نقلًا كاملًا” للأرصدة دفعة واحدة، بل تكون صورة مثل: كانت حسابات العميل في الأصل تحتوي على 100% من أصول محافظة، والآن يتم تخصيص 5% إلى 20% منها لزيادة العائد. هذه الأموال ليست كبيرة الحجم لكل صفقة، لكنها مع وجود أساس كبير تتراكم لتصبح ملاحظةً معتبرة.

بالإضافة إلى ذلك، كما أشار عدد من العاملين في صناديق التحوط الكمية، لا يمكن تجاهل دور المبيعات عبر قنوات التوزيع في السنوات الأخيرة.

قال أحد كبار مسؤولي إدارة الثروات لدى شركة سمسرة في شنغهاي (沪上): “ارتفعت أحجام صناديق التحوط الكمية في السنوات الأخيرة، وأحد الأسباب الجوهرية هو أن القنوات صارت مستعدة للبيع، وأصبح بيعها أسهل. هذا القناة ليست شركات سمسرة فقط، بل تشمل أيضًا إدارة الثروات الخاصة، وبنية العملاء عالية القيمة لدى البنوك، إضافة إلى قنوات التوزيع بالنيابة/طرف ثالث. وبصرف النظر عن دعم الأداء اللافت، فإن نماذج الاستثمار وعوامل/عوامل (因子) وإدارة المخاطر والتنويع كلها عناصر تمنح العميل نقاطًا إضافية عند الاختيار. كما أن السعة (القدرة الاستيعابية) تكون أفضل من بعض الاستراتيجيات الصغيرة لكنها مميزة لدى صناديق رأي (主观) معينة، ما يجعلها قادرة أكثر على استيعاب الأموال.”

إضافة إلى ذلك، حذّر بعض العاملين في صناديق التحوط الكمية من أن الأمر لا يتعلق فقط بحجم النمو المطلق؛ فمعدل الزيادة أيضًا يستحق الاهتمام. إذا لم تكن الزيادة في حجم مدير ما كبيرة، مثلًا فقط حوالي 10%، فإن تأثيرها على الاستراتيجية يكون محدودًا نسبيًا، وعادةً تستطيع الشركة التعامل معه بهدوء. لكن إذا كانت الزيادة في الحجم سريعة جدًا ضمن فترة قصيرة، فستحتاج إلى متابعة كثب لتغيرات العائدات الإضافية اللاحقة. حتى لو كانت قواعد هذه الشركات صغيرة وأن الزيادة المطلقة ليست كبيرة، فإن تدفق الأموال بسرعة قد يختبر المخزون التقني، ومخزون المواهب، وقدرات إدارة الاستراتيجية، وكذلك قدرة المنظومة الكاملة للبحث والاستثمار (投研) على الاستيعاب. وإذا لم تكن قدرات الإدارة قادرة على مواكبة وتيرة توسع الحجم، فقد تظهر تراجعات واضحة في العائدات الإضافية.

لا بد من الخدمة حتى عند تحقيق تجاوز العائد

على مدار السنوات القليلة الماضية، ركزت نقاط التنافس في صناديق التحوط الكمية تقريبًا بالكامل على “مقارنة العائدات الإضافية”: من يحقق عائدًا إضافيًا أعلى، ومن يكون تراجعه أصغر، يحصل على اهتمام الأموال. ومع ذلك، ومع التوسع السريع لحجم القطاع وارتفاع درجة تجانس الاستراتيجيات، أصبح مديرو صناديق التحوط الكمية يركزون بشكل متزايد على “سمات الخدمة” مثل سيولة المنتجات والتواصل في مجال التثقيف الاستثماري (投教) وغيرها.

لنأخذ “بان سُونغ” (磐松资产) مثالًا: في 30 مارس 2026، أصدرت هذه المؤسسة التي تدير أموالًا تتجاوز مئة مليار يوان إعلانًا، عدّلت فيه موعد حجز الاسترداد (赎回预约) لمنتجات التحوط طويل/قصير (多空对冲) وللسلسلة الخاصة بالرافعة المالية للاستثمار الكمي المُعزز عبر المؤشر (杠杆指增) من T-5 أيام تداول في السابق إلى T-2 أيام تداول. وقد تم تقصير فترة الحجز بشكل كبير بمقدار 3 أيام تداول، ما أدى إلى تحسن واضح في السيولة. وفي المنتجات الخاصة بتعزيز المؤشر (指数增强)، يمكن إتمام توقيع طلب الاسترداد للمدفوعات الصغيرة في نفس اليوم قبل الساعة 14:30، مع تأكيد صافي القيمة.

قال مسؤولون مرتبطون بـ”بان سُونغ” لصحيفة “يومي جينغ جي شي نيوز” (每经记者): “هذا التعديل لم يكن مفاجئًا؛ فنحن نعمل باستمرار على تحسين عمليات الاستثمار. حاليًا، أصبح المُحسِّن لدينا (优化器) قادرًا على تخطيط مشكلة الاسترداد بدقة أكبر؛ بحيث يمكننا خلال فترة الحجز T-2 الاستمرار في عدم التأثير على إدارة الرافعة للمنتج وعلى التشغيل العام، مع الحفاظ على منطق العمليات نفسه مقارنة بما كان عليه سابقًا. وهذا يمكّن العملاء من الحصول على تجربة سيولة أفضل.”

بالإضافة إلى تحسين السيولة، أصبح التثقيف الاستثماري والتواصل الأكثر شفافية اتجاهًا مهمًا لتعزيز الخدمة لدى صناديق التحوط الكمية. ومع تعقّد منتجات كمية بشكل متزايد، أصبح التثقيف الاستثماري والتواصل الشفاف حلقة أساسية للحفاظ على ثقة العملاء. فعند حدوث تقلبات في السوق، تقوم بعض الإدارات بالتواصل الاستراتيجي بشكل استباقي عبر اجتماعات تواصل حول الاستراتيجيات، أو من خلال تفسير التقارير الدورية، لمساعدة العملاء على فهم آلية عمل استراتيجيات الكم وخصائص المخاطر، بدلًا من الاعتماد فقط على الأداء كحجة.

يرى أحد العاملين في صناديق التحوط الكمية في بكين (北京) أن بُعد المنافسة في صناديق التحوط الكمية يتسع. فالعائدات الإضافية هي الأساس بالطبع، لكن مع تزايد أحجام الأموال لدى العملاء باستمرار، يصبح الحصول على عائدات إضافية أكثر صعوبة. من يستطيع تقديم سيولة أفضل، وتواصل أكثر شفافية، وتجربة احتفاظ أكثر سلاسة، سيكون قادرًا على كسب ثقة المزيد من الأموال طويلة الأجل في المرحلة التالية.

(المصدر: أخبار الاقتصاد اليومي — 每日经济新闻)