وجهة نظر إنفو: تأثير حرب إيران على السوق لم يعد كبيرًا، والتضخم والإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي هما الخطين الرئيسيين التاليين.

لقد فرضت إيران رسوم عبور تصل إلى 200 ألف دولار أمريكي لكل رحلة على بعض السفن التجارية المارة عبر مضيق هرمز، ووصفت ذلك بأنه أسلوب جديد لإدارة السيادة. وقد أكملت بعض السفن الدفع بالفعل. هذا أصعب من الحصار — الحصار هو تأثير قصير الأمد، في حين أن فرض الرسوم إذا استمر، سيغير مباشرة هيكل تكلفة الشحن العالمية، حيث تنتقل السلسلة من تكلفة الشحن → أسعار النفط والغاز → توقعات التضخم → إعادة تقييم الأصول بشكل مستمر.
التضخم: الذيل الأصعب التخلص منه
هذه هي القوة الأكثر استدامة التي ستؤثر على سوق الأسهم في المستقبل القريب.
عدة عوامل متداخلة:
هيكل تكلفة الطاقة المرتفع بشكل هيكلي: رسوم مضيق هرمز ترفع مباشرة أسعار النفط للدول المستوردة، وتقدّر جي بي مورغان أن استمرار ارتفاع أسعار النفط عند مستويات عالية سيؤدي إلى ارتفاع معدل التضخم في الولايات المتحدة بنحو 0.8%
مأزق الاحتياطي الفيدرالي: حذر الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل هانك من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس، وأوقف التشديد الكمي، ورفع متطلبات رأس مال البنوك، مع استمرار توسع عرض النقد، مما يجعل من المستحيل على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق هدف التضخم بحلول عام 2026.
الرسوم الجمركية المضافة: سياسات الرسوم الجمركية لإدارة ترامب زادت من التضخم المستورد، وأدت إلى ضغط مزدوج على هوامش أرباح الشركات من خلال ارتفاع الأجور وارتفاع أسعار المواد الخام.
هذا المزيج من التضخم والركود هو البيئة التي يصعب فيها تسعير سوق الأسهم، حيث يصعب على السندات والأسهم الارتفاع معًا.
الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي: هل هو فقاعة أم أساس متين؟
هذه مشكلة مركزية أخرى في السوق.
بحلول عام 2026، ستصل إنفاقات الشركات الأربع الكبرى على الذكاء الاصطناعي إلى ما يقرب أو يتجاوز 750 مليار دولار.
المشكلة تكمن في أن السوق لا يشكك في الطلب على الذكاء الاصطناعي، بل يشكك في دورة العائد — متى يمكن أن يتحول هذا الإنفاق الضخم إلى زيادة ربحية مرئية؟ إذا استمر التضخم في الارتفاع وعرقل انخفاض معدلات الفائدة، فسيظل ضغط خصم الأسهم ذات القيمة العالية قائمًا.
المنطق السوقي التالي، وأوضح سلسلة انتقال حالياً، هو:
رسوم مضيق هرمز → ارتفاع هيكلي في تكلفة الطاقة → تعزيز ثبات التضخم → صعوبة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي → استمرار بيئة الفائدة العالية → ضغط على أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة → في الوقت نفسه، ضغط إنفاق الشركات الكبرى على الذكاء الاصطناعي على التدفق النقدي الحر → مخاطر تعديل التوقعات الربحية على المدى القصير.
تراجع المخاطر المباشرة من المخاطر الجيوسياسية للحرب، ومع تهدئة الوضع، من المتوقع أن تعود الأصول الخطرة للانتعاش، وأن يضعف الدولار، لكن فرض رسوم المرور كمتغير جديد يجعل من الصعب قطع ذيل التضخم.
ملخص بكلمة واحدة: الجغرافيا هي الخلفية، والتضخم هو المسرح الرئيسي، ووتيرة تحقيق عائد الاستثمار من إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي هي المتغير الأساسي في سوق التكنولوجيا.