2025年 صافي الأرباح يتراجع بنسبة 1014.24٪، شركة Shahe Holdings للتطوير العقاري تواجه خسائر كبيرة، وتستثمر 2.74 مليار يوان لشراء Jinghua Electronics لكسر الجمود

في مساء 17 مارس، أعلنت شركة شيه خيه إندستريز القابضة المحدودة (المشار إليها فيما يلي بـ“شيه خيه تشيه”) (000014.SZ) أنه خلال عام 2025 (فترة التقرير)، انخفض كل من إيرادات الشركة وإيراداتها الصافية على أساس سنوي. سجلت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين - خسارة قدرها 150M يوان، بانخفاض كبير على أساس سنوي بنسبة 1014.24%. وقد دخل نشاط التطوير العقاري الرئيسي في خسارة عميقة. وضمن هذا السياق، تعتزم شركة شيه خيه تشيه استثمار 150M يوان لشراء 70% من أسهم شركة شين زين جين هوا للعرض الإلكترونية المحدودة (المشار إليها فيما يلي بـ“جين هوا للإلكترونيات”) عبر صفقة عبر القطاعات، لتدخل رسميًا مسار التصنيع المتقدم، بحثًا عن نقطة نمو ربحية جديدة.

في 19 مارس، وخلال اتصال صحفي من مراسل “هوا شيا تايمز” بشركة شيه خيه تشيه بخصوص القضايا الأساسية محل اهتمام السوق مثل التعديلات اللاحقة على استراتيجية النشاط العقاري الرئيسي وتحديد نسب قطاعي التصنيع المتقدم والعقارات، أفاد مدير شؤون مجلس الإدارة (سكرتير الشركة) أن جميع المعلومات التي يمكن للشركة الإفصاح عنها للجهات الخارجية قد تم نشرها بالفعل في التقرير السنوي. وبخصوص ترتيبات الشركة المستقبلية لقطاع التصنيع المتقدم، يمكن الرجوع إلى مسودة خطة إعادة الهيكلة التي نشرتها الشركة؛ إذ إن المستشار المالي المستقل “CICC” قد أصدر شرحًا مقابلاً: “إذا وُجدت أي خطط جديدة أو تغييرات لاحقًا، فسنصدر في أقرب وقت ممكن إعلانًا بهذا الشأن”.

خسائر النشاط الرئيسي، ونقص مخزون الأراضي

وفقًا لبيانات منشورة، تأسست شركة شيه خيه تشيه في عام 1987، وتم إدراجها في عام 1992، وهي شركة عقارات قديمة تخضع للسيطرة من لجنة إدارة أصول الدولة في مدينة شين زين، وتابعة لمجموعة شين يه. في عام 1993، دخلت الشركة مجال العقارات، وتمحور نشاطها الأساسي حول تطوير العقارات وإدارتها، إضافة إلى تشغيل وإدارة مباني الخدمات الحديثة.

مع استمرار التعديلات العميقة في قطاع العقارات، تتراجع قوة نمو النشاط الرئيسي التقليدي بشكل مستمر. وبحسب المعلومات المنشورة، منذ عام 2018 لم تقم شيه خيه تشيه بإضافة مخزون جديد من الأراضي، وتعتمد أساسًا على تطوير وتشغيل المشاريع القائمة، كما أظهرت أداء الشركة اتجاهًا هبوطيًا؛ ففي عام 2024 حققت صافي ربح قدره 16.45 مليون يوان.

في عام 2025، استمر اتساع نطاق خسائر أداء الشركة. خلال فترة التقرير، حققت شيه خيه تشيه إيرادات تشغيلية قدرها 310 ملايين يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 13.35%؛ وصافي الربح المنسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة بلغ -150M يوان، بانخفاض كبير على أساس سنوي بنسبة 1014.24%؛ وصافي الربح المنسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة بعد خصم البنود غير المتكررة بلغ -150M يوان، بانخفاض كبير على أساس سنوي بنسبة 992.10%. وبسبب أن شيه خيه تشيه في عام 2025 سجلت خسارة في صافي أرباح المساهمين منسوبة للأم قدرها 60.7k يوان، ولم تستوفِ شروط توزيع الأرباح النقدية المنصوص عليها في “النظام الأساسي للشركة”، فإن الشركة تعتزم عدم توزيع أرباح نقدية، وعدم إصدار أسهم مجانية، وعدم زيادة رأس المال بتحويل الاحتياطيات.

وراء الانكشاف الكبير في الخسائر كان هناك عدة أزمات لنشاط التطوير العقاري لدى شيه خيه تشيه—ضعف نمو النشاط الرئيسي، ونقص مخزون الأراضي، إضافة إلى مخصصات انخفاض قيمة الأصول، ما أدى إلى تفاقم اتجاه الخسائر.

أوضحت شيه خيه تشيه في تقريرها السنوي أن تغيّر الأداء يرجع بشكل رئيسي إلى تعديل بيئة الصناعة التي يمر بها النشاط العقاري التقليدي. “ما تزال المدن من الدرجة الثانية والثالثة التي تركز عليها الشركة مثل تشانغشا وخينشين تواجه تحديات مثل ضعف الطلب، وارتفاع المخزون، وضغط الأسعار، الأمر الذي يشكل ضغطًا على كفاءة التصفية ومستوى الربحية لدى الشركة.”

وتُعد مخصصات انخفاض قيمة الأصول عاملًا مهمًا آخر يثقل كاهل أداء الشركة. يكشف التقرير السنوي أنه في عام 2025 تم احتساب إجمالي مخصصات انخفاض القيمة الائتمانية ومخصصات انخفاض قيمة الأصول بمبلغ 85.26 مليون يوان؛ من بينها مخصصات انخفاض القيمة الائتمانية لذمم القبض والذمم المدينة الأخرى بلغت -0.607 مليون يوان، بينما بلغ مخصص هبوط قيمة المخزون 85.3266 مليون يوان. وقد خفض احتساب هذا المخصص صافي الربح العائد لمساهمي أسهم الشركة العادية بمقدار 84.92 مليون يوان، وهو ما يقابله انخفاض مماثل في حقوق الملكية العائدة لمساهمي أسهم الشركة العادية في نهاية 2025 بمقدار 84.92 مليون يوان.

من حيث توزيع المشاريع، تتميز شيه خيه تشيه بتركيز مرتفع في الأعمال؛ إذ تتركز المشاريع قيد البيع وتلك قيد التخطيط أساسًا في منطقتين رئيسيتين: تشانغشا في مقاطعة هونان، وزينغتشو و{نگ}يانغ في مقاطعة خنان. وتملك الوحدة الأم في شين زين سوى كمية قليلة من العقارات القائمة، ولا يوجد لديها مخزون أراضٍ جديد، كما يفتقر تطور الأعمال إلى دعم لاحق. ومن بينهما، شهد سوق تشانغشا—باعتباره منطقة تمركز أساسية—ضغطًا كبيرًا في تعديلات عام 2025. ورغم أن السلطات المحلية أصدرت سياسات دعم متعددة لسوق العقارات، فإن أثر انتعاش السوق لم يحقق التوقعات، ما أدى إلى تباطؤ تصفية مشاريع الشركة في تشانغشا وازدياد طول دورة تحصيل المبالغ. وبلغت إيرادات الشركة السنوية 219 مليون يوان، وسجلت خسارة صافية قدرها 112 مليون يوان، وهو ما جعلها أهم قطاع يسحب أداء الشركة ككل إلى الأسفل.

وفي مؤشرات الربحية، في عام 2025 بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي -1.17%، بانخفاض 52.88 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وبلغت نسبة هامش صافي الربح -48.24%، بانخفاض 52.98 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. ومن منظور مؤشرات ربع سنوية منفصلة، بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الرابع من عام 2025 -2.81%، بانخفاض 77.21 نقطة مئوية على أساس سنوي، وبانخفاض 8.84 نقطة مئوية على أساس ربعي. وبلغ هامش صافي الربح -40.49%، بارتفاع 50.44 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وبزيادة 162.46 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق.

ومع ذلك، ورغم الضغط على الأداء، ظهرت إشارات إيجابية على مستوى التدفقات النقدية لدى الشركة، ما يوفر دعمًا ماليًا لخطط التحول. وفقًا للتقرير السنوي، بلغ صافي التدفقات النقدية الداخلة من مبيعات العقارات في عام 2025 نحو 357 مليون يوان، بزيادة كبيرة قدرها 127.06% على أساس سنوي. وبالنظر إلى عامل الأرباح النقدية غير الموزعة، تحوّل إجمالي الزيادة الصافية في النقد خلال العام من سالب إلى موجب؛ إذ ارتفع من -200 مليون يوان في 2024 إلى 71.2793 مليون يوان، بزيادة قدرها 135.58% على أساس سنوي.

من العقارات إلى التصنيع المتقدم

في مواجهة الوضع المستمر لتراجع نشاط العقارات التقليدي، حددت شيه خيه تشيه في خطة التشغيل لعام 2026 بوضوح استراتيجية “خطين يسيران بالتوازي”، حيث يكون التحول هو مفتاح كسر الجمود، وتعمل الشركة على دفع خطط التصنيع المتقدم بقوة.

من ناحية، تواصل الشركة تعميق نشاطها العقاري الرئيسي، وتخطط للاستثمار في مجمل العام قدره 274M يوان لدفع تشغيل النشاط الرئيسي، منها 274 مليون يوان للوحدة الأم، و60.57 مليون يوان لشركة تشانغشا، و1.50 مليون يوان لشركة خينشين، وذلك عبر التسويق الدقيق، وتحسين تصفية المخزون، والتصرف في الأصول القائمة لاسترجاع الأموال. ومن ناحية أخرى، تعمل الشركة بكل جدية على إنجاز عملية الاستحواذ على شركة شين زين جين هوا للعرض الإلكترونية المحدودة، لضمان تنفيذ إعادة الهيكلة الكبيرة بنجاح في 2026. “وهو خطوة جوهرية تخرج شيه خيه تشيه من التطوير العقاري التقليدي إلى الترقية والتحول نحو التصنيع المتقدم”، كما يشير التقرير السنوي.

وفقًا لإعلان سابق، ففي مساء 6 فبراير من هذا العام، كشفت شيه خيه تشيه عن تقرير (مسودة) شراء الأصول الكبرى والمعاملة ذات العلاقة. إذ تعتزم الشركة دفع 274 مليون يوان نقدًا لشراء 70% من أسهم شركة جين هوا للإلكترونيات التي تمتلكها شركة شين يه بنغ جي (المجموعة) المحدودة (المشار إليها فيما يلي بـ“شين يه بنغ جي”). بعد اكتمال الصفقة، ستضيف شيه خيه تشيه أعمالًا جديدة تتمثل في وحدات التحكم الذكية وشاشات العرض البلورية، مما سيغير هيكل أعمالها الحالية التي تقتصر على العقارات.

وباعتبارها الأصل الرئيسي في هذه الصفقة، أصبحت نتائج ربحية جين هوا للإلكترونيات وآفاق الصناعة محور اهتمام السوق.

يُذكر أن جين هوا للإلكترونيات هي شركة “عملاقة صغيرة” على مستوى وطني من فئة “تخصص فائق وتكنولوجيا جديدة”، وتمتلك أساسًا راسخًا من الربحية المستقرة. حققت خلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025 إيرادات قدرها 312M يوان، وربحًا صافيًا قدره 38.53 مليون يوان، وتدفقات نقدية من الأنشطة التشغيلية قدرها 49.0867 مليون يوان؛ وقد اكتمل بالفعل الوعد بالأرباح لعام 2026 (37.2022 مليون يوان) بشكل يتجاوز المطلوب في الفترة الحالية. ومن ناحية آفاق الصناعة، فإن الشركة ضمن أعمال وحدات التحكم الذكية وشاشات العرض الجديدة، وهي جزء أساسي من الصناعات الناشئة الاستراتيجية في البلاد؛ وتستفيد من انتشار تقنيات مثل AIoT و5G وIndustrial 4.0. ويتوقع أن يتجاوز حجم سوق وحدات التحكم الذكية في الصين في عام 2026 4.82 تريليون يوان، وأن يتجاوز حجم صناعة شاشات العرض الجديدة 48.2k يوان، وأن تُضيف الحوافز والسياسات ودعم نمو السوق ربحًا مزدوجًا، ما يفتح مساحة نمو واسعة لشركة شيه خيه تشيه بعد التحول.

وبخصوص ضرورة هذا التحول، صرحت شيه خيه تشيه بأن قطاع العقارات في الصين يمر بتحول عميق. وتتسارع موارد السوق في التركز لدى كبار مطوري العقارات، بينما تقوم بعض الشركات العقارية المتوسطة والصغيرة تدريجيًا بالخروج من السوق بسبب تقييد التمويل، ونقص مخزون الأراضي، وضعف القدرة على مواجهة المخاطر. وفي ظل هذا الواقع، قد تواجه الشركة في المستقبل عدة مخاطر مثل صعوبة تحقيق أرباح في المشاريع، وارتفاع مخاطر الاستثمار، ونقص مخزون الأراضي. لذلك، تدفع الشركة بقوة عملية الاستحواذ والدمج الخاصة بشركة شين زين جين هوا للعرض الإلكترونية المحدودة لضمان تنفيذ إعادة الهيكلة الكبرى في 2026 بنجاح، وزراعة منطقة نمو جديدة. كما يُنظر إلى أن كل من المسيطرين الفعليين لطرفي الصفقة هما من لجنة إدارة أصول الدولة في شين زين، وهو ما يُعد كذلك إجراءً مهمًا لتحسين توزيع الموارد داخل منظومة أصول الدولة في شين زين ودعم تحول الشركات التقليدية.

وفقًا للإعلانات ذات الصلة، دخلت هذه إعادة الهيكلة المرحلة الحاسمة حاليًا؛ إذ قامت الشركة في أوائل مارس بإكمال ردود الاستفسار الخاصة بلجنة تداول الأوراق المالية في بورصة شين زين (SZSE) بشأن إعادة هيكلة عمليات الاستحواذ والدمج. كما قدمت الشركة شرحًا تفصيليًا حول أسئلة أساسية مثل ضمان تغطية كافية للأموال الذاتية، وعدالة تقييم الأصل محل الصفقة (معدل السعر إلى الأرباح 15.01 مرة، ومعدل السعر إلى القيمة الدفترية 1.41 مرة، وهو أقل بوضوح من متوسط الصناعة)، واستدامة الأداء، وغيرها من القضايا. وقد أصدرت شركة المستشار المالي المستقل “CICC” رأيًا فحصيًا، ما عزز أساس الامتثال أكثر.

ومن الجدير بالذكر أن شركة جين هوا للإلكترونيات قدمت سابقًا طلب IPO في بورصة قطاع الشركات الناشئة (ChiNext) في عام 2023، ثم قامت في عام 2024 بسحب الطلب بشكل فعلي. ويأتي الاستحواذ عليها من قبل شيه خيه تشيه ليجعل هذا المسار وسيلة لتنفيذ “تسييل أصولها” عبر مسار غير مباشر، كما يضع أساسًا للتعاون المشترك بين الطرفين.

المسؤول عن التحرير: تشانغ بيي المحرر: تشانغ يو نينغ

كمية كبيرة من الأخبار وتحليلات دقيقة، كل ذلك في تطبيق Sina Finance