سي.كي.ان: من يشتري، من يبيع؟

استثمر في سوق الأسهم وراقب تقارير محللي Golden Qilin، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة؛ تساعدك على اكتشاف الفرص ذات الإمكانات!

المصدر: China International Capital “Zhongjin Dianjing”

تحسن واضح في معنويات التداول في السوق، حيث سجلت قيمة التداول أرقاماً قياسية جديدة على التوالي. منذ النصف الثاني من العام الماضي، صعد سوق A-share بشكل متذبذب للأعلى، ومنذ منتصف ديسمبر اتجه السوق بشكل واضح إلى القوة، حيث حقق مؤشر SSE Composite “17 جلسة صعود متتالية” وسجل أيضاً أعلى مستوى خلال ما يقارب عقداً من الزمن. خلال هذه الفترة استمرت حيوية السوق في الارتفاع؛ ومنذ بداية العام بلغ متوسط قيمة التداول اليومية أكثر من 3 تريليون يوان، ومتوسط معدل الدوران 5.7%، وهو في المرحلة الأكثر نشاطاً من حيث السيولة بعد عام 2015. ومن ضمن ذلك، في 14 يناير، بلغت إجمالي قيمة التداول في سوق A-shares 3.99 تريليون يوان، مسجلة أعلى مستوى في التاريخ؛ وبحسب معدل الدوران المحسوب على أساس القيمة السوقية للأسهم القابلة للتداول الحر، وصل إلى 7.4%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2024. في الآونة الأخيرة، بعد حدوث صعود سريع، صرّحت الجهات التنظيمية بـ“منع حدوث تذبذب كبير صعوداً وهبوطاً”[1]؛ ورغم أن قيمة التداول في الجانبين شهدت انكماشاً طفيفاً، فإنها ما تزال عند مستويات مرتفعة.

تتميز خصائص صعود السوق بدفع من السيولة بشكل واضح؛ لذا نركز على تغيّر أوضاع السيولة في سوق A-share ومعناها في السوق. في “الخمسة تغيّرات في سيولة A-share ومعانيها في السوق” الذي أصدرناه في يوليو 2025، طرحنا أنه يلزم فهم تغيّر السوق من منظور السيولة بشكل أكبر. منذ النصف الثاني من العام الماضي وحتى الآن، أدّت المؤشرات الرئيسية في سوق A-share أداءً جيداً؛ وتقاطعت مختلف أنواع الأموال مع بعضها في دخول السوق، ما أبرز خصائص السوق التي يقودها تدفق السيولة. وبالاستناد إلى أداء السيولة مؤخراً، فإن استمرار ارتفاع رصيد التمويل وتفوّق مُؤشر تذبذب صناديق ETF للأسهم يُعدّان أبرز سمتين لسيولة A-share، كما أصبح عودة رأس المال الأجنبي وتسريع دخول الأموال متوسطة وطويلة الأجل عوامل مهمة تدفع أداء السوق. وبالتفصيل حسب فئات المستثمرين:

► تمويل الهامش & صناديق الاستثمار الخاصة: تمضي أموال ذات ميل أعلى للمخاطر في المقدمة؛ إذ يتم رفع رصيد التمويل وحصص صناديق الاستثمار الخاصة بشكل واضح. من ناحية تمويل الهامش، يرتبط رصيد التمويل عادةً بعلاقة إيجابية مع أداء السوق؛ ومنذ “924” في عام 2024، شهد حجم تمويل الهامش في سوق A-share ثلاث موجات صعود سريعة، وهي على التوالي: من “924” إلى أكتوبر 2024، ومن يونيو 2025 إلى أكتوبر، ثم من ديسمبر 2025 وحتى الآن. وفي الوقت نفسه، شهدت المؤشرات أداءً أفضل بشكل واضح. في الآونة الأخيرة واصل رصيد التمويل بعد تجاوزه لأعلى مستوى تاريخي في سبتمبر 2025 مسيرة الارتفاع، ليتجاوز 2.7 تريليون يوان، ويستمر في تسجيل أعلى مستوى في التاريخ؛ ومنذ بداية هذه الجولة حتى الآن بلغ صافي التدفقات الداخلة قرابة 30k يوان، لتصبح أحد المحركات المهمة لأداء السوق مؤخراً. لكن من منظور نسبة الحجم النسبي، ما يزال ضمن مستوى معقول. 1）من جانب القيمة السوقية: حتى 30 يناير، بلغ رصيد تمويل الهامش 5.06% من القيمة السوقية للأسهم القابلة للتداول الحر في سوق A-share، أي أعلى قليلاً من متوسط 4.76% منذ عام 2014. 2）من جانب التداول: منذ 2026، بلغ متوسط قيمة تداول تمويل الهامش كنسبة من إجمالي قيمة تداول A-share 10.5%، وهو ما يزال أقل بوضوح من ذروة 2015 عند حوالي 20%. بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، تم رفع حجم استثمارات الأوراق المالية لصناديق الاستثمار الخاصة في 4Q25 بشكل ملحوظ، ليبلغ متوسطاً شهرياً 7.0 تريليون يوان (vs. 3Q25 5.93 تريليون يوان). وبخصوص المراكز، ووفقاً لبيانات منتجات الحفظ ذات الصلة التي نشرتها شركة China Resources Trust، بلغ متوسط نسبة الأسهم في 4Q25 نحو 63.2%. ضمن ذلك، زادت نسبة ديسمبر على أساس ربع سنوي بمقدار 3.1 نقطة مئوية إلى 64.4%، ما يعكس تحسناً واضحاً في شهية السوق للمخاطر، لكن ما يزال أقل قليلاً من متوسط التاريخ البالغ 66%.

► المستثمرون الأفراد: نمو ودائع الادخار لدى السكان بالتزامن مع“ندرة الأصول”، ما يدفع المستثمرين الأفراد للاستمرار في دخول السوق. حالياً ما تزال الصين في بيئة“ندرة أصول” نموذجية نسبياً؛ إذ انخفضت مختلف الأصول ذات العائد المرتفع تدريجياً خلال السنوات الثلاث الماضية، بينما استمرت الجاذبية النسبية لسوق الأسهم في الارتفاع. منذ “924” في عام 2024، شهدت الجولة تحسناً سريعاً، ما دفع المستثمرين الأفراد لدخول السوق. منذ النصف الثاني من العام الماضي وحتى الآن، ارتفع السوق تذبذباً للأعلى؛ وتحسن عدد الحسابات الجديدة في سوق A-share بشكل مستمر. وبلغ متوسط عدد الحسابات الجديدة في 4Q25 في شهر واحد 39.9k حساب. ومن خلال مصدر التمويل الإضافي، تتركز الزيادة أساساً في أموال الرافعة المالية وصناديق الاستثمار الخاصة وغيرها من الأموال عالية الميل للمخاطر، أو قد تعكس دخول شريحة الأفراد مرتفعي صافي الثروة إلى السوق. في المستقبل، ومع تحسن أثر “كسب المال” في السوق أكثر، نعتقد أن زيادة ادخار السكان قد تتحول إلى اتجاه هيكلي نحو تخصيص الأموال في أسواق الأسهم؛ ويُتوقع أن يستمر تحسن عدد الحسابات الجديدة.

► صناديق ETF للأسهم: انتقال دافع النمو. من أكتوبر 2024 حتى يناير 2025، كانت التغيرات الصافية في تدفقات صناديق ETF للأسهم شهرياً على التوالي 505/113/870/-27k يوان. وخلال هذه الفترة ظهرت سمتان رئيسيتان: 1）تحول دافع النمو؛ ومنذ يناير حتى الآن، حظيت صناديق ETF الخاصة بالقطاعات والموضوعات بالترحيب من الأموال. من منتصف ديسمبر 2024 حتى نهاية ديسمبر، حصل A500 ETF على تدفقات تمويل كثيفة، وبلغ حجم صافي التدفقات الداخلة 926 مليار يوان، وهو ما ساهم بمعظم صافي التدفقات الداخلة لصناديق ETF للأسهم خلال تلك الفترة. بعد ذلك، ومع استمرار تجسيد موجة سوق ذات طابع هيكلي، تلقت صناديق ETF الخاصة بالقطاعات والموضوعات تدفقات داخلية واضحة. ومن بداية العام حتى الآن بلغ صافي التدفقات الداخلة 240B يوان، حيث تعد المعادن غير الحديدية، والطيران والفضاء، والاقمار الصناعية، والمواد الكيميائية من الاتجاهات الرئيسية للتخصيص. 2）في الآونة الأخيرة، تساعد التدفقات الصافية الخارجة من صناديق ETF على تهدئة حدة معنويات السوق. في مرحلة سابقة، ظهرت معنويات السوق بشكل“سخونة” مرحلية؛ وقد أكد التنظيم على“منع حدوث تذبذب كبير صعوداً وهبوطاً”. ومن 15 يناير إلى 29 يناير، اتسع حجم صافي التدفقات الخارجة لصناديق ETF العريضة الرئيسية مثل CSI 300 وSSE 50، وظهرت أيضاً خصومات نسبية معينة.

► الأموال عبر القناة الشمالية (Northbound): في ظل نظام عملات جديد، تستفيد أصول الرنمينبي نسبياً؛ ويقوم المستثمرون الأجانب تدريجياً بإعادة التدفق إلى سوق A-share. أشار الدكتور Miao Yanliang من قسم الأبحاث في CICC في كتابه “إعادة تشكيل النظام النقدي وتغيرات المشهد للأصول” الذي صدر في يونيو من العام الماضي، إلى أنه في ظل النظام النقدي الجديد، يدخل الدولار الأمريكي مرحلة نزول في دورة العوائد، وتقل وظيفة “المرساة” لعائد سندات الخزانة الأمريكية في تسعير الأسواق غير الأمريكية، وقد يضعف أيضاً تأثير كابح أصول الرنمينبي. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تستفيد أصول الرنمينبي من مكاسب مزدوجة ناجمة عن تسارع تجزئة النظام النقدي العالمي وتعدده؛ ومن المتوقع أن تسرع التجزئة في عودة تدفق الأموال من الخارج إلى الصين؛ بينما سيؤدي التعدد إلى إعادة توازن التمويل العالمي ودفع بعض الأموال للعودة إلى أسواق الأصول الصينية. وبالاستناد إلى أحدث البيانات، ظهرت بالفعل بعض مؤشرات التجزئة والتعدد في النظام النقدي العالمي حالياً. وفي الوقت نفسه، ستدفع استعادة سعر صرف الرنمينبي عودة المستثمرين الأجانب إلى سوق A-share. ومن منظور الأموال عبر القناة الشمالية، حتى 31 ديسمبر 2025 بلغ مبلغ حيازة الأموال عبر القناة الشمالية 2.59 تريليون يوان. وبحسب تقديرنا لكمية الأسهم التي تحتفظ بها الأموال عبر القناة الشمالية كما أعلنتها البورصة في 31 ديسمبر ومتوسطها خلال الفترة، شهدت الأموال عبر القناة الشمالية صافي تدفقات داخلة طفيفاً في الربع الرابع بلغ 117 مليار يوان. ومن بيانات EPFR الأعلى تكراراً، فمنذ منتصف إلى أواخر ديسمبر، ومع تحسن أداء سوق A-share، تدفقت الصناديق السلبية في الخارج بشكل مستمر إلى الداخل، كما تحولت الصناديق النشطة أيضاً إلى صافي تدفقات داخلة. ويُتوقع أن تزيد نية المستثمرين الأجانب لتخصيص استثماراتهم في سوق A-share في المستقبل.

► أموال التأمين: تسارع دخول الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق، ما يعزز متانة أداء السوق. في بداية العام الماضي، أوضح “خطة التنفيذ لدفع عمل إدخال الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق” الصادرة بشكل مشترك من ست جهات تشمل مكتب الشؤون المالية المركزية ولجنة تنظيم الأوراق المالية وغيرها، وذكر بوضوح “توجيه شركات التأمين الحكومية الكبيرة لزيادة حجم النسبة الفعلية للاستثمار في A-share (بما في ذلك صناديق الأصول ذات الطابع الاستهاموي)”[2]. وحتى 3Q25، ارتفع حجم حيازة التأمين للأسهم والاستثمار في الأوراق المالية إلى 5.6 تريليون يوان، وهو أعلى مستوى منذ بدء نشر بيانات 2013؛ وارتفعت نسبة التخصيص على أساس ربع سنوي بمقدار 1.9 نقطة مئوية إلى 14.9%. في بداية العام، كانت نتائج “افتتاح قوي” لصناديق أموال التأمين لافتة؛ إذ حققت الشركات الكبرى نمواً مرتفعاً في إيرادات الأقساط، ما يدعم دخول أقساط جديدة إلى السوق. مستقبلاً، وبالاستناد إلى تشجيع السياسات لإدخال الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق، فضلاً عن خبرات الأسواق الناضجة في الخارج، نعتقد أن حصة التأمين في الأسهم لا تزال لديها مساحة إضافية للارتفاع، ومن المتوقع أن تتحسن متانة أداء السوق.

► الصناديق النشطة: عادت الصناديق النشطة لتحقيق عوائد فائضة؛ ودخول الصناديق الجديدة والاسترداد والاشتراك تتزامن مع تغييرات إيجابية. منذ 17 ديسمبر وحتى الآن، حقق مؤشر الصناديق المختلطة ذات التوجه للأسهم (偏股混合型基金) عائداً بنسبة 11.6%. وبالمقارنة مع مؤشر CSI 300، فإنه يتفوق بنحو 7 نقاط مئوية. وزادت مؤشرات فرص الاقتصاد/الازدهار، ما كان الداعم الرئيسي. ومع تحسن أداء الصناديق النشطة، شهدت عملية إطلاق الصناديق الجديدة والاسترداد/الاشتراك تغييرات إيجابية في آن واحد. من ناحية الإطلاق: في 4Q25، بلغ متوسط الإصدارات شهرياً/إصدارات يناير لصناديق الأسهم المائلة (偏股型) على التوالي 618/70k سهم، وقد ظهر تحسن واضح منذ بداية العام. ومن ناحية الاسترداد والاشتراك: وباستخدام تقديرنا من بيانات حصة الصندوق وصافي قيمة الوحدات ضمن نطاق الفترة، انخفض حجم صافي الاسترداد لصناديق الأسهم النشطة المائلة في الربع الرابع مقارنة بالربع السابق إلى 59.3k يوان، وهو ضمن مستويات منخفضة نسبياً في السنوات الأخيرة.

► رأس المال الصناعي: نمو حجم البيع الصافي من قبل رأس المال الصناعي؛ وما تزال حماس عمليات إعادة شراء الشركات المدرجة مرتفعاً نسبياً. من ناحية رأس المال الصناعي، مع ارتفاع السوق، زاد على الهامش حجم البيع الصافي للأسهم من قبل الشركات المدرجة؛ ففي 4Q25/منذ يناير، كانت التغيرات الصافية -1318/-2.43M يوان على التوالي، لكن شدة البيع الصافي ما يزال أقل من متوسط التاريخ. حتى بداية العام، تمثل اتجاهات البيع الصافي الرئيسية في الإلكترونيات والاتصالات والدواء؛ بينما كانت اتجاهات الزيادة الرئيسية في النقل والتمويل المصرفي والطاقة والكهرباء والمرافق العامة. من ناحية إعادة الشراء: كانت حماسة الشركات المدرجة لإعادة شراء الأسهم مرتفعة إجمالاً. بلغ إجمالي حجم عمليات إعادة الشراء خلال عام 2025 1432 مليار يوان، لكن في الآونة الأخيرة شهد حجم إعادة الشراء انخفاضاً طفيفاً؛ ففي 4Q25 متوسط شهري/منذ 1 يناير بلغ 101/64 مليار يوان (vs. 3Q25 متوسط حجم إعادة الشراء 126 مليار يوان).

من ناحية التوزيع الهيكلي، في الآونة الأخيرة ارتفعت متابعة المؤسسات في سوق A-share مرة أخرى؛ إذ قامت الصناديق العامة والأموال الأجنبية عموماً بزيادة مراكزها في قطاعات مثل المعادن غير الحديدية والاتصالات. وتوجد سمات في تخصيص حيازات المؤسسات في الربع الرابع كما يلي: 1）ارتفعت نسبة تخصيص A-share. في السنوات الأخيرة، ومع ثبات نسبي في مراكز الأسهم لدى الصناديق النشطة المائلة للأسهم، زادت بسرعة قوة الصناديق العامة في تخصيص أسهم هونغ كونغ في 2Q24. وحتى 2Q25، كانت نسب مراكز A-share/هونغ كونغ على التوالي 70.6%/16.9%، مسجلة أعلى مستوى تاريخي جديد. بعد ذلك، تفوق سوق A-share على هونغ كونغ، فارتفعت هامشياً نسبة تخصيص A-share. حتى 4Q25، ارتفعت نسبة حيازة A-share إلى 72.8%، لكنها ما تزال ضمن مستوى منخفض نسبياً مقارنة بآخر 10 سنوات. كما كانت سمات زيادة نسبة A-share لدى صناديق الاستثمار الخاصة وانخفاض نسبة هونغ كونغ واضحة نسبياً. ضمن فهارس CREFI، وبالنسبة للأصول ذات الطابع الأسهم في صناديق المكونات، انخفضت نسبة تخصيص هونغ كونغ من ذروة تقارب 40% في منتصف العام الماضي؛ وحتى ديسمبر الماضي كانت نسب تخصيص A-share/هونغ كونغ 66%/34% على التوالي. 2）على مستوى الصناعة: في الربع الرابع، زادت الصناديق النشطة المائلة للأسهم بشكل رئيسي في قطاعات مثل المعادن غير الحديدية والاتصالات والقطاع المالي غير المصرفي؛ بينما قللت في قطاعات مثل الإلكترونيات والدواء الحيوي. دفعت عدة عوامل مجتمعة مثل تحسن شهية/ازدهار الصناعات الناشئة بتعزيز الطلب على المنبع، والتوسع في السيولة في الخارج وتحسن مستمر في جانب الطلب، إلى استمرار قوة أسعار المعادن غير الحديدية. إن دعم تحسن القطاع والأساسيات كان متيناً نسبياً؛ وحظي قطاع المعادن غير الحديدية بأكبر زيادة في التخصيص في الربع الرابع، حيث ارتفعت المراكز بمقدار 2.3 نقطة مئوية؛ كما حافظت معدات الحوسبة/قدرات الذكاء الاصطناعي على حالة من النشاط المرتفع، حيث زادت الاتصالات بمقدار نقطتين مئويتين. وبالنسبة للقطاعات التي تم تقليلها، فإن الإلكترونيات التي حصلت على أكبر زيادة في الربع السابق تم تقليلها في هذا الربع بمقدار 1.8 نقطة مئوية، كما تم تقليل الأدوية والمنتجات الدوائية الحيوية بمقدار 1.7 نقطة مئوية. من ناحية الأموال عبر القناة الشمالية، زادت في الربع الرابع بشكل أساسي في قطاعات مثل المعادن غير الحديدية والاتصالات والمواد الكيميائية الأساسية، لتتحسن نسب المراكز بمقدار 2.0/0.7/0.3 نقطة مئوية على التوالي؛ وفي المقابل تم تقليل قطاعات مثل الأدوية الحيوية ومنتجات الأغذية والمشروبات والسيارات، حيث انخفضت نسب المراكز بمقدار 1.6/0.9/0.5 نقطة مئوية على التوالي. وبالمقارنة، كانت الصناديق العامة النشطة متوافقة مع الأموال عبر القناة الشمالية في زيادة قطاعات مثل المعادن غير الحديدية والاتصالات، وفي خفض قطاعات مثل الأدوية الحيوية ومنتجات الأغذية والمشروبات.

من المتوقع أن تحافظ معنويات التداول على مستوى نشط نسبياً، وتظل تدفقات الأموال الإضافية محتملة. ومع انتقال النموذج الكلي والتقدم في إصلاحات نظام سوق رأس المال، نعتقد أن البيئة الأساسية لسوق A-share قد انتقلت من تغير كمي إلى تغير نوعي. وبالمقارنة مع الماضي، أصبحت أكثر ملاءمة لتكوين سوق صاعدة تدريجياً “Slow Bull”. ومن المتوقع على المدى المتوسط والطويل استمرار اتجاه “التقدم بثبات”، بينما يتعين الانتباه إلى احتمال حدوث تذبذبات مرحلية على المدى القصير نظراً لارتفاع معدل الدوران بسرعة في المراحل السابقة وزيادة عدم اليقين الخارجي. من جانب السيولة، من المتوقع أن تبقى معنويات التداول نشطة نسبياً؛ وتوفر بيئة انخفاض الفائدة و“ندرة الأصول” و“فائض مدخرات” لدى السكان ظروفاً تمويلية مواتية لأسواق الأسهم. ولا تزال لدى ودائع السكان إمكانية إضافية لتحويلها. من جانب المستثمرين المؤسسيين: حالياً ما يزال لدى بعض المستثمرين المؤسسيين المحليين مساحة للنمو في مراكزهم في A-share. وفي ظل خلفية الرعاية السياسية وتعميق الإصلاحات، من المتوقع أن تُسرّع الأموال متوسطة وطويلة الأجل من دخولها إلى السوق لتوفر تمويلاً طويل الأمد مستقراً. وبالنسبة للمستثمرين الأجانب، فإن استفادتهم من إعادة هيكلة النظام النقدي الدولي تقود إلى إعادة توزيع عالمي للتمويل، ما يخلق مساحة لزيادة التخصيص؛ ومن المتوقع أن يحصل سوق A-share على استمرار تدفق الأموال الإضافية إلى الداخل.

من ناحية التخصيص، نوصي مؤخراً بالتركيز على المجالات التالية: 1）النمو المدفوع بالازدهار: لقد شهد مجال تقنيات الذكاء الاصطناعي 3 سنوات من التطور السريع، ومن المتوقع في 2026 أن يدخل تدريجياً مرحلة تحويل التكنولوجيات إلى تطبيقات في الصناعة. ما يزال هناك مجال في جوانب مثل الوحدات الضوئية (光模块) وبنية تحتية للحوسبة السحابية، لكن قد يكون الميل أكثر نحو الاتجاه المحلي (المصنّع داخلياً). وعلى مستوى التطبيق، ركّز على الروبوتات، والإلكترونيات الاستهلاكية، والقيادة الذكية. بالإضافة إلى ذلك، تتجه مجالات مثل الأدوية المبتكرة وتخزين الطاقة والبطاريات الصلبة أيضاً إلى دخول دورة ازدهار. 2）الاختراق عبر الطلب الخارجي: يبقى التوجه نحو التصدير (الخروج إلى الخارج) فرصة نمو مؤكدة نسبياً. وبالاقتران مع اتجاه التصدير والانكشاف على الولايات المتحدة، يُنصح بالتركيز على الأجهزة المنزلية، والآلات الهندسية، والحافلات التجارية، ومعدات شبكة الكهرباء، والألعاب، وكذلك على السلع ذات التسعير العالمي مثل المعادن غير الحديدية. 3）انعكاس الدورة: وبالاقتران مع موقع دورة الطاقة الإنتاجية، يُنصح بالتركيز على مجالات تتحسن فيها مشاكل العرض والطلب عند نقطة انعطاف قريبة، أو القطاعات التي تدعمها السياسات، مثل الكيماويات، وتربية المواشي/الدواجن، والطاقة الجديدة. 4）الأرباح الأعلى للمحصلة والعوائد النقدية المرتفعة: دخول الأموال متوسطة وطويلة الأجل إلى السوق هو اتجاه طويل الأمد. انطلاقاً من التدفقات النقدية القوية عالية الجودة، والتقلب، ويقين توزيع الأرباح، يمكن إجراء تخصيص هيكلي للشركات الرائدة عالية العائد من الأرباح. 5）مجالات إبراز أداء تقارير السنة: مثل قطاع الذهب، وقطاعات TMT المستفيدة من ازدهار الذكاء الاصطناعي عالي المستوى، والقطاع المالي غير المصرفي.

الجدول 1: تحولت سيولة سوق A-share مؤخراً إلى أكثر مرحلة نشاطاً منذ عام 2015؛ ومنذ بداية العام حتى الآن تجاوز متوسط قيمة التداول 3 تريليون يوان

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026. المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 2: منذ بداية العام، زادت تقلبات سيولة سوق الأسهم؛ وتعد أموال تمويل الهامش وصناديق ETF للأسهم من أبرز العوامل المؤثرة

ملاحظة: 1）تدفقات الأموال هي مجموع أول 6 بنود؛ 2）البيانات حتى 30 يناير 2026. المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 3: رصيد التمويل تجاوز 2.7 تريليون يوان بشكل مرحلي، واستمر في تسجيل أعلى مستوى تاريخي

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026. المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 4: منذ بداية العام حتى الآن، بلغ متوسط قيمة تداول تمويل الهامش كنسبة من إجمالي قيمة تداول A-share 10.5%، وهي ما تزال أقل بشكل واضح من مستوى ذروة 2015

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026. المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 5: بالتزامن مع صعود السوق، ارتفعت حصة صناديق الاستثمار الخاصة (المجموعة ضمن العينة) في ديسمبر إلى 64.4%، لكنها ما تزال أقل قليلاً من متوسط التاريخ

ملاحظة: البيانات حتى 31 ديسمبر 2025

المصدر: China Resources Trust، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 6: نية المستثمرين لدخول السوق إيجابية نسبياً، حيث بلغ متوسط عدد الحسابات الجديدة في الربع الرابع 211.7B حساب شهرياً

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 7: ظهر انتقال في مصادر صافي التدفقات الداخلة لصناديق ETF للأسهم؛ وفي يناير، حظي صندوق ETF الخاص بالموضوعات القطاعية بتفضيل من الأموال

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 8: منذ منتصف إلى أواخر ديسمبر، ومع تحسن أداء سوق A-share، تحولت الصناديق السلبية والإيجابية/النشطة في الخارج إلى صافي تدفقات داخلة

المصدر: EPFR، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 9: حتى 3Q25، بلغ حجم استثمارات التأمين في الأسهم والأوراق المالية 5.6 تريليون يوان، وهو أعلى مستوى منذ بدء نشر بيانات عام 2013

المصدر: الهيئة العامة لتنظيم وتحصيل/تنظيم التمويل (Financial Regulatory General Administration)، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 10: في يناير، نما بسرعة عدد وحدات الصناديق المائلة للأسهم التي تم تأسيسها حديثاً إلى 25.9k وحدة

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 11: يواصل رأس المال الصناعي البيع الصافي، وما تزال شدة البيع الصافي أقل من متوسط التاريخ

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026. المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 12: بلغ إجمالي حجم إعادة الشراء التراكمي منذ بداية العام 11.7B يوان

ملاحظة: البيانات حتى 30 يناير 2026

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 13: تحسنت نسبة تخصيص A-share لدى صناديق الأسهم النشطة (偏股型)

ملاحظة: حتى 30 يناير 2026. المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 14: في الربع الرابع، زادت الصناديق العامة بشكل رئيسي في معدات الاتصالات والمعادن الصناعية والتأمين؛ وبشكل رئيسي خفضت مراكزها في الإلكترونيات الاستهلاكية والبطاريات والكيماويات الدوائية/الأدوية الكيميائية

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

الجدول 15: في الربع الرابع، عادت حصة الأموال عبر القناة الشمالية في قطاعات مثل المعادن الصناعية ومعدات الاتصالات والتأمين إلى الارتفاع

المصدر: Wind، قسم الأبحاث في CICC

[1]https：//tv.cctv.com/2026/01/17/VIDE2TRUiAtYp4cCCEQghX1q260117.shtml

[2]https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202501/content_7000515.htm

مقتطف من: “مشهد تدفقات الأموال بالكامل بشكل ديناميكي: من يشتري ومن يبيع؟” الصادرة بالفعل في 1 فبراير 2026

Li Qiusuo المحلل ترخيص SAC رقم: S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

Liu Xinyi المحلل ترخيص SAC رقم: S0080525060006

Huang Kaisong المحلل ترخيص SAC رقم: S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876

Li Jin المحلل ترخيص SAC رقم: S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

Zhang Xinyu جهة الاتصال ترخيص SAC رقم: S0080124070034

Chen Shiyuan جهة الاتصال ترخيص SAC رقم: S0080125070053

كمّ هائل من المعلومات، وتحليل دقيق، وكل شيء متاح في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول عن التحرير: Shi Xiuzhen SF183