【شركة طاقة غيهاي للتنقيب】تقرير أسبوعي عن صناعة الألمنيوم: هجمات جديدة على منشآت الألمنيوم الكهربائي في الشرق الأوسط، التركيز على اضطرابات الإمدادات واستعادة الطلب

（المصدر: شروق يوي إنرجي）

ملخّص

وجهة نظر هذا الأسبوع:

الماكرو: تتداخل قوى الصعود والهبوط في الجانب الماكرو هذا الأسبوع (من 30 مارس إلى 3 أبريل، وما يلي ذلك ينطبق كذلك). على الصعيد المحلي، أوضحت لجنة السياسة النقدية في البنك المركزي الصيني موقفًا واضحًا بأنها ستواصل تطبيق سياسة نقدية ميسّرة بشكل مناسب، مع بيئة سيولة ودّية، ما يوفر دعمًا إيجابيًا لأسعار الألومنيوم. على الصعيد الخارجي، عدم اليقين الناجم عن صراع جغرافي-سياسي في الشرق الأوسط مرتفع نسبيًا. إذ قال ترامب إن إيران طلبت من طرف ثالث وقف إطلاق النار، لكن إيران نفت ذلك بشكل قاطع؛ وفي الوقت نفسه، أشار ترامب إلى أنه يفكر في الانسحاب من الناتو. وفي 2 أبريل بتوقيت محلي، أصدرت الحرس الثوري الإيراني بيانًا جاء فيه أنه تم تنفيذ عملية الضربات للموجة 90 من «تعهد حقيقي-4»، واستهدفت منشآت الصلب وصناعة الألومنيوم المرتبطة بأمريكا داخل المنطقة. وفي 3 أبريل، أصدرت القوات العسكرية الإيرانية بيانًا قالت فيه إنه إذا قامت الولايات المتحدة بالاعتداء على البنية التحتية الإيرانية، فإن إيران ستدمر «جميع الأصول والبنية التحتية» للولايات المتحدة وإسرائيل في الشرق الأوسط.

الألومنيوم المصهور بالكهرباء (Electrolytic Aluminum):

العرض: على مستوى العرض الخارجي، يتلقى قطاع إمدادات الألومنيوم المصهور بالكهرباء صدمة مباشرة من النزاع الجغرافي-السياسي، ما أدى إلى خفض إنتاج شركات الألومنيوم في الشرق الأوسط. وفي الفترة القريبة، تعرضت شركة EGA في الإمارات وAlba في البحرين لهجمات صاروخية تباعًا؛ وتضررت مرافق الإنتاج، ولا يزال مستوى الأضرار قيد التقييم الشامل حاليًا. وتتوقع الأسواق على نطاق واسع حدوث خفض كبير في الإنتاج وربما حتى التوقف. ومع ذلك، يُتوقع اتساع فجوة الإمدادات عالميًا من الألومنيوم المصهور بالكهرباء، وتستمر مخاوف المعروض الخارجي في الارتفاع. على الصعيد المحلي، ارتفعت نسبة الألومنيوم المصهور (مقارنةً بالهطّات/السبائك) في مارس مع عودة شاملة لاستئناف العمل بعد العطلة في اتجاه المصب، وارتفعت بشكل كبير على أساس أسبوعي بمقدار 9.3 نقاط مئوية إلى 73.7%، وهو أعلى من توقعات بداية الشهر. ومع دخول أبريل موسم الاستهلاك التقليدي النشط، استمر ارتفاع معدل تشغيل المصب، ومن المتوقع أن تواصل نسبة الألومنيوم المصهور الصعود. من ناحية التكاليف والأرباح، حتى 3 أبريل، بلغ متوسط التكلفة الوطنية للألومنيوم المصهور بالكهرباء 16656 يوان/طن، مرتفعًا بمقدار 168.4 يوان/طن على أساس أسبوعي. وارتفع الربح النظري الفوري للألومنيوم المصهور بالكهرباء بمقدار 532 يوان/طن على أساس أسبوعي إلى 7864 يوان/طن. من ناحية المخزون، في ظل ارتفاع سعر الألومنيوم الحالي، تقل رغبة المصب في زيادة المخزون بشكل استباقي؛ وتقوم شركات المصب عمومًا بالشراء حسب الأوامر ووفق الحاجة، مع الحفاظ على تشغيل بمستوى مخزون منخفض، دون وجود سلوك كبير لتجميع المخزون. حتى 2 أبريل، بلغ مخزون سبائك الألومنيوم لدى المواقع الرئيسية لاستهلاك الألومنيوم في الداخل 138.7 ألف طن، بزيادة 3.8 ألف طن على أساس أسبوعي. حاليًا، تجدر الإشارة إلى نقطة رئيسية: في ظل ارتفاع سعر الألومنيوم، هل يمكن لموسم الذروة في أبريل أن يدفع المخزون بسلاسة إلى دورة التخلص من المخزون (going to de-stocking). وفي الخارج، يستمر انخفاض المخزون. ويظل مخزون الألومنيوم في LME محافظًا على اتجاه هبوط هذا الأسبوع، ليصل إلى 41.4 ألف طن.

الطلب: من ناحية مخزون قضبان الألومنيوم، حتى 2 أبريل، بلغ إجمالي مخزون قضبان الألومنيوم لدى المواقع الرئيسية للاستهلاك في الداخل 32.2 ألف طن، بانخفاض 1.95 ألف طن على أساس أسبوعي. وشهد نهاية الأسبوع تركزًا في التخلص من المخزون، بينما تباطأ اتجاه التخلص من المخزون خلال الأسبوع قليلًا. من ناحية الشحنات الخارجة (الصرف)، بلغ إجمالي حجم شحن قضبان الألومنيوم خلال الفترة من 23 مارس إلى 29 مارس 8.2 ألف طن، بزيادة 1.23 ألف طن على أساس أسبوعي. وعلى الرغم من أن الطلب يوجد حاليًا في فترة مواسم «الذهب الثالث والفضة الرابع» التقليدية، فإن سعر الألومنيوم ما يزال يتحرك باستمرار عند مستويات تاريخية مرتفعة، بينما لا يوجد لدى الاستهلاك النهائي دافع قوي للطلب الموسمي. هذا الأسبوع، عاد معدل تشغيل شركات رائدة في معالجة الألومنيوم ضمن المصب في الصين إلى الارتفاع بمقدار 1.2 نقطة مئوية على أساس أسبوعي إلى 65.2%. وارتفع معدل تشغيل أسلاك وكابلات الألومنيوم إلى 67.6%، والمنتجات المصبوبة/المشكّلة من الألومنيوم إلى 60.5%، والألواح الشريطية/شرائح الألومنيوم إلى 73%، وأوراق الألومنيوم إلى 75%. وتستمر متطلبات قطاعات تخزين الطاقة والطاقة الجديدة في الازدهار، ما يشكل القوة الدافعة الأساسية لدعم معدلات تشغيل شرائح وأوراق الألومنيوم والمكونات الصناعية من النوع الهيكلي. ويتأثر الطلب على رقائق/فويل مكيفات الهواء (Air Conditioner Foil) بضغط صادرات الماكينات الكاملة من الشرق الأوسط، لذلك خففت بعض الشركات نشاط هذا المجال بشكل استباقي، واتجهت إلى قطاع ألواح التغليف. أما المواد الهيكلية للأعمال الإنشائية وألواح السيارات وغيرها من المجالات التقليدية للاستهلاك فتظهر أداءً أضعف نسبيًا. ومع ذلك، تواجه جميع القطاعات بوجه عام مأزقًا مزدوجًا يتمثل في كبح سعر الألومنيوم المرتفع مع نقص «جودة الموسم»؛ وتكون معنويات الشراء لدى المصب حذرة نسبيًا. بالنسبة لصادرات الشرق الأوسط، رغم أن COSCO Shipping وCOSCO Shipping (توصيل) قد استأنفت حجز السفن إلى الشرق الأوسط، فإن ارتفاع أجرة الشحن بخمس مرات يتزامن مع عودة الطلب مع قدر أكبر من الحذر، ما يجعل عملية تعافي الصادرات بطيئة بوضوح. في المرحلة التالية، ينبغي التركيز بشكل خاص على تأثير إطلاق الطلبات الفعلية بعد العطلة، واتجاهات سعر الألومنيوم، وتغيرات سياسات التصدير.

خام البوكسيت: حاليًا، يتوفر مصدر خام محلي بكميات كافية إجمالًا، ولا يختلف سعر الخام عن الفترة السابقة. من ناحية الخام المستورد، حتى 27 مارس، بلغ إجمالي شحنات خام البوكسيت أسبوعيًا من الموانئ الرئيسية في غينيا 459.37 ألف طن، بزيادة 6.17 ألف طن عن الأسبوع السابق، ولا يزال الشحن في مستوى منخفض. وأفادت بعض المناجم بأنها ما زالت تتحكم في حجم الشحنات، ويرجع السبب بصورة أساسية إلى استمرار تقلب أجور الشحن البحري وارتفاع حالة الترّقب لدى المناجم. وفي الوقت الراهن، ما زالت سياسة الحصص في غينيا دون تفاصيل ودون إرشادات محددة، ومن المتوقع ألا يظهر انخفاض كبير في حجم الشحن؛ لكن يُتوقع أنه بعد استقرار سياسة الحصص، سيحدث تعديل معين في أحجام الشحن، وسينخفض اتساع فائض خام البوكسيت في الداخل. أما بالنسبة لخام أستراليا، فما زال الشحن منخفضًا حاليًا، ويتوقع أن يرتفع حجم الشحنات لاحقًا بعد أن تستقر أجور الشحن البحرية. وحتى 27 مارس، بلغ إجمالي شحنات خام البوكسيت أسبوعيًا من الموانئ الرئيسية في أستراليا 18.21 ألف طن، بانخفاض 72.33 ألف طن عن الأسبوع السابق. ويتعين الاستمرار في متابعة الوضع الفعلي للشحن لدى كل منجم وحالة شحن الموانئ. حتى 27 مارس، بلغ وصول خام البوكسيت إلى الصين 370.05 ألف طن، بانخفاض 71.54 ألف طن عن الأسبوع السابق. ويتعين الاستمرار في متابعة تأثير تقلب أجور الشحن البحري على وصول الشحنات الآجل في ظل الاضطرابات الجيوسياسية. من ناحية الأسعار، توجد فجوة سعرية كبيرة بين النوايا السعرية لطرفي البيع والشراء، وتستمر عمليات المساومة على السعر. حتى 2 أبريل، بلغ سعر عرض FOB لخام البوكسيت في غينيا 37-40 دولارًا/طن، دون تغيير على أساس أسبوعي. ومع ارتفاع المخزونات، ما زالت رغبة مصانع الألومينا في شراء خام البوكسيت ضعيفة نسبيًا. من ناحية المخزون، حتى 2 أبريل، انخفض مخزون خام البوكسيت لدى مصانع الألومينا بمقدار 8.13 ألف طن على أساس أسبوعي، لكن إجمالي المخزون ما يزال مرتفعًا، حيث تعادل أيام المخزون نحو 93 يومًا، ما يشكل ضغطًا علويًا معينًا على سعر الخام.

الألومينا (Oxidized Aluminum): على الصعيد الخارجي، حتى 2 أبريل، بلغ سعر الألومينا FOB في غرب أستراليا 320 دولارًا/طن، وكانت أجرة الشحن البحري 32.15 دولارًا/طن. وبما يعادل سعر البيع الخارجي في الموانئ الرئيسية داخل الصين بنحو 2827.78 يوان/طن تقريبًا، وهو أعلى من سعر مؤشر الألومينا بمقدار 40.04 يوان/طن. على الصعيد المحلي، حتى 2 أبريل، بلغ مؤشر SMM للألومينا 2787.74 يوان/طن، مرتفعًا بمقدار 2.97 يوان/طن مقارنة مع يوم الخميس السابق. من ناحية جانب العرض، حتى 2 أبريل، بلغ إجمالي القدرة الإنتاجية القائمة للألومينا من الفئة الصناعية/الفلزية (冶金级) على مستوى الدولة 113.22 مليون طن/سنة، بإجمالي قدرة تشغيل 86.27 مليون طن/سنة. انخفض معدل تشغيل الألومينا في الصين خلال الأسبوع بمقدار 0.23 نقطة مئوية إلى 76.2% مقارنة بالأسبوع السابق، والسبب الرئيسي هو أن مصنعًا في مقاطعة شاندونغ بدأ إدخال التغذية في نهاية الشهر، ومع إطلاق القدرة الجديدة تدريجيًا، أدى ذلك إلى زيادة طفيفة في الإنتاج الأسبوعي بمقدار 0.2 ألف طن إلى 165.4 ألف طن. هذا الأسبوع، شهد سوق الألومينا المحلي في الصين حالة تخلص طفيف من المخزون، حيث انخفض إجمالي المخزون بمقدار 2.2 ألف طن، وهو ما عكس اتجاه التراكم الأسبوع السابق. قامت مصانع الألومينا بتخفيض المخزون بمقدار 4.1 ألف طن من الألومنيوم المصهور بالكهرباء (Electrolytic Aluminum)، ويرجع السبب أساسًا إلى أن سوق الألومينا الفورية في مناطق الجنوب كان متشددًا/مشدّدًا؛ فاستهلَكَت مصانع الألومنيوم المصهور بالكهرباء مخزون المصنع الداخلي أكثر، وفي الوقت نفسه ارتفع سعر السوق الفوري مقارنة بالفترة السابقة، ما أدى إلى انخفاض رغبة المصانع في إعادة ملء المخزون، مما عجّل في انخفاض مخزون مصانع الألومنيوم المصهور بالكهرباء. كما ارتفع مخزون المنتجات النهائية داخل مصانع الألومينا بمقدار 0.4 ألف طن إلى 123.7 ألف طن، ويرجع ذلك أساسًا إلى تحسن الأسعار الذي دفع الشركات إلى زيادة الحماس للإنتاج؛ ومع زيادة الإنتاج، ظهر تراكم طفيف في المخزون. لم تشهد مخزونات الموانئ، وكذلك مخزونات الشحن في الطريق والمنصات، تغييرًا كبيرًا هذا الأسبوع، ويرجع ذلك أساسًا إلى عدم وجود سفن جديدة قادمة، ما جعل حلقة التداول الخارجية تحافظ على استقرار. زادت مخزونات عقود SHFE الآجلة بمقدار 1.1 ألف طن إلى 42.3 ألف طن، وما تزال مخزونات منطقة شينجيانغ مرتفعة. وبشكل إجمالي، تباطأت سرعة تسليم/تسليم العقود (交仓) مقارنة بالفترة السابقة، وفي الوقت نفسه شهد سعر العقود الآجلة في هذه الفترة انخفاضًا، ما أدى إلى تراجع رغبة السوق في التسليم، وأدى إلى كبح معين لزيادة مخزون العقود الآجلة. ومع استمرار إطلاق القدرات الجديدة الجاري تشغيلها، ستظهر الزيادة في جانب العرض تدريجيًا.

الأنودات المسبقة التهيئة (Prebaked Anodes): ارتفعت أسعار الأنودات المسبقة التهيئة وفحم البترول (coke). حتى 3 أبريل، بلغ متوسط سعر الأنودات المسبقة التهيئة 6257.1 يوان/طن، مرتفعًا بمقدار 313.8 يوان/طن مقارنة بالأسبوع السابق، وزادت بنسبة 5.3% على أساس أسبوعي. وبلغ متوسط سعر فحم بترول الكبريت المتوسط/منخفض الكبريت (中硫石油焦) 4030.0 يوان/طن، مرتفعًا بمقدار 65.0 يوان/طن مقارنة بالأسبوع السابق، وزادت بنسبة 1.6% على أساس أسبوعي.

توصية الاستثمار والتقييمات القطاعية: على المدى القصير، ما تزال أوضاع الشرق الأوسط خطيرة. إذ تتعرض منشآت الألومنيوم المصهور بالكهرباء في المنطقة لضربات مستمرة، ويستمر حدوث خفض للإنتاج، ولا تزال هناك توقعات بخفض إضافي للإنتاج. وبعد العطلة، يتعافى الطلب تدريجيًا ويتحول تدريجيًا إلى موسم الذروة، لكن ما يزال يلزم انتظار نقطة انعطاف المخزون. بالنسبة للألومينا، يعكس أداء الألومينا المحلية ميلًا إلى الانخفاض في إجمالي الطاقة التشغيلية. وبسبب تأثير الجغرافيا السياسية، يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى دفع أجور الشحن إلى الأعلى، ما يرفع التكاليف، وبالتالي يدفع أسعار الألومينا إلى الارتداد. على المدى الطويل، فإن زيادة المعروض في صناعة الألومنيوم محدودة نسبيًا، بينما لا تزال هناك نقاط نمو في الطلب؛ ومن المتوقع أن تحافظ الصناعة على درجة عالية من النشاط/التفاؤل. ووفق ذلك، يتم الحفاظ على تصنيف «موصى به» لصناعة الألومنيوم. يُنصح بالتركيز على شركة Hongqiao Holdings، وChina Hongqiao، وTianshan Aluminum، وShenhuo Co., Ltd، وChina Aluminum، وYunlv Co., Ltd.

تنبيه المخاطر: (1) خطر أن لا يحقق الطلب في المصب توقعات أعلى من المتوقع؛ (2) خطر أن يتجاوز مدى التحكم/الضبط في السياسات التوقعات؛ (3) خطر عدم كفاية إمدادات الكهرباء؛ (4) خطر زيادة المعروض بما يفوق التوقعات؛ (5) خطر التقلبات الكبيرة في سعر الألومنيوم؛ (6) خطر عدم تحديث البيانات في الوقت المناسب؛ (7) خطر تقلبات سعر الصرف؛ (8) خطر المخاطر الجيوسياسية؛ (9) خطر أن لا تحقق نتائج شركة بعينها التوقعات.

نص

المحتوى

تقرير أبحاث الأوراق المالية «تقرير أسبوعي لصناعة الألومنيوم: تعرض منشآت الألومنيوم المصهور بالكهرباء في الشرق الأوسط لضربة جديدة، مع التركيز على اضطرابات العرض وتعافي الطلب»

تاريخ النشر الخارجي: 5 أبريل 2026

جهة النشر: شركة Guohai Securities Co., Ltd.

المحللون في هذا التقرير:

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك على تطبيق Sina Finance