2B يوان من التمويل لا تضمن إصدار تقرير سنوي: لغز استئناف التداول وراء دفعة مقدمة بقيمة 14.8 مليون دولار من ميري

2026年4月2日，觅瑞（02629.HK）发布公告，披露了停牌背后的核心细节：审计机构毕马威在审核2025年年报时发现14笔、总额约14.8M美元的预付款事项，其中已有约9.5M美元被相关服务方退还，剩余约5.3M美元为已完成或正在进行的工作相关的预付款。公司同时宣布成立独立调查委员会，委任律师行及专业机构协助审查。

就在前一日，4月1日上午9时，这家上市尚不满一年的生物科技公司因未能如期发布经审核年报，被港交所正式停牌。14.8M美元的“审计之问”由此成为市场焦点。这家2025年5月23日刚刚登陆港交所主板的18A新秀，上市尚未满一年，便因“年报难产”踩上了停牌红线，与诺辉健康前后映照，再度将肿瘤早筛赛道的财务合规焦虑推至台前。

这并非孤例，当日超20家港股公司因同样原因暂停交易。在审计环境全面收紧的当下，觅瑞的停牌更像是一场系统性合规压力测试的缩影。

14.8M美元核查内幕

2026年4月1日上午9时起，觅瑞股份在联交所暂停买卖。公司公告称，由于核数师需要更多时间评估公司向服务提供商及供应商支付的部分预付款，无法于3月31日截止日前刊发2025年年度业绩。据港交所《上市规则》，未按期刊发经审核年报即强制停牌，若停牌持续超过18个月，将面临摘牌风险。

次日，觅瑞发布的公告披露了更多细节：毕马威在审计过程中发现14笔预付款事项，涉及公司向服务提供商及供应商支付的款项，大部分发生于2025年下半年，总价值约14.8M美元。截至公告日，已有约9.5M美元由相关服务提供商及供应商退还，剩余约5.3M美元为已完成或正在进行的工作相关的预付款。与此同时，觅瑞董事会批准成立独立调查委员会，由两名独立非执行董事林倩丽及方晓牵头，并委任律师行及专业调查机构协助审查。公司方面强调，本次需额外审核的交易事项，与公司研发、商业运营及相关技术平台没有直接关系。目前，公司日常运营正常推进，没有受到影响。

值得注意的是，觅瑞并非唯一一家在年报季“踩雷”的公司。数据显示，4月1日当天，超过20家港股上市公司因未能按期刊发2025年度业绩而集体暂停交易，名单涵盖中慧生物-B、当代置业、上海小南国、盛禾生物-B、合生创展集团等多个行业。这一现象背后，是港股审计环境正在经历的显著收紧。受此前普华永道辞任部分港股企业审计工作等事件影响，包括毕马威在内的“四大”审计机构普遍加大了审核合规要求，对预付款、关联交易等关键财务科目的核查力度明显加强。业内人士指出，审计机构不再满足于合同及流水的账面核对，而是转向更为严苛的跨境穿透式询证，预付款审查已成为导致年报延迟的常见原因之一。

觅瑞的停牌不可避免地引发了市场与诺辉健康的联想。昔日市值超30B港元的“早筛第一股”诺辉健康，因2023年遭做空机构质疑销售造假，随后审计师德勤拒绝出具年报意见直指收入真实性，最终于2025年10月被强制摘牌。然而多位市场人士指出，两者有本质区别：诺辉健康的核心问题在于“收入真实性”，属于虚构业绩的恶性财务造假；而觅瑞本次核查聚焦于“预付款”这一支出端科目，属于企业经营性预支，仅因审计机构在监管趋严背景下需要更多时间核验资料而导致延迟，性质截然不同。

不过，一个值得追问的细节是：觅瑞为何会出现近千万美元的项目取消及预付款退款？公司给出的解释是“有些项目取消了”。这引出了更深层的问题：公司于2025年5月上市，募资1.09B港元，上市后项目节奏骤然加快，为何短短半年内就有多个新项目遭遇取消？背后是立项审批过于草率，还是外部商业环境发生了未披露的重大变化？这或许正是独立调查委员会需要重点审阅的14笔交易所指向的核心疑点。

2B元融资与3.7B元市值的鸿沟

在停牌风波之前，觅瑞2025年中期业绩不乏亮点。上半年实现收入10.47M美元，同比增长9.4%；毛利达7.1M美元，同比增长51.1%；权益股东应占亏损为28.35M美元，较上年同期的44.45M美元显著收窄，毛利率由49%提升至67.6%。业绩增长主要得益于早期检测及精准多组学业务的表现，核心产品GASTROClear™及LUNGClear™在亚洲癌症诊断市场中销售表现强劲。

然而拉长视角来看，觅瑞的财务状况存在明显波动。2021年因新冠检测产品Fortitude销售高峰，全年营收高达60.65M美元；此后随疫情转好，2022年营收骤降至17.76M美元，2023年回升至24.19M美元，2024年又降至20.28M美元。与此同时，公司亏损持续扩大，2022年至2024年分别亏损56.2M美元、69.57M美元、92.21M美元，三年累计亏损约218M美元。2025年上半年亏损虽有收窄，但仍处于近30M美元的高位。

令人玩味的是，就在停牌前三个月，觅瑞还在资本市场上演了一场“高光时刻”。2026年1月29日，公司完成新股配售，募集资金约711M港元，配售价每股32.5港元，较2025年5月IPO发行价23.30港元溢价近40%。加上IPO募资1.09B港元，觅瑞上市8个月累计融资规模近2B港元，这在近年来港股生物科技公司中颇为亮眼。然而光鲜的融资成绩单并未能支撑住股价。截至停牌前一交易日（3月31日），觅瑞股价收报12.41港元，总市值约3.7B港元，较上市初期逾8B港元的市值几近腰斩。更严峻的是，这一市值已大幅跌破港股通对恒生综合小型股5B港元的日均市值底线，意味着公司已彻底无缘内地资金通过港股通配置，后续融资和交易流动性将面临进一步压力。

从产品管线的角度来看，觅瑞在miRNA液体活检领域确实构建了差异化的技术壁垒。截至2025年6月30日，公司拥有核心产品GASTROClear™（全球首款获批用于胃癌筛查的分子诊断IVD产品）、两款其他商业化产品LUNGClear™及Fortitude™，以及六种处于临床前阶段的候选产品。GASTROClear™于2019年5月在新加坡获批上市，2025年10月获得中国NMPA第三类医疗器械注册证，成为国内首个针对胃癌早筛适应症的无创检测产品。2026年3月，公司成功中标江西省九江市濂溪区胃癌筛查和早期干预项目，标志着核心产品在中国市场正式进入落地阶段。然而技术壁垒并不等同于商业成功。在当前港股严监管环境下，财务真实性与内控合规已比管线故事、商业化增速更成为企业的生存底线。

毕马威的结论，才是真正的变量

觅瑞复牌的最大不确定性，在于核数师“额外评估”的最终结论。湖南旷真律师事务所律师、证券诉讼专家曾斯乔指出，“对于某些关键财务数据，核数师和公司的审计口径必定存在一定分歧，而这进而可能影响觅瑞全年的业绩数据的真实可靠性。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜则分析认为，复牌最大的不确定性在于核数师结论是单纯的会计处理调整，还是发现更严重的内控失效或舞弊迹象，“若属后者，可能触发港交所纪律调查、甚至转介证监会，复牌之路将遥遥无期。此外，公司能否在停牌期间维持运营资金（尤其是刚完成配售，资金充裕度本应是优势）也是关键。”

截至发稿，觅瑞的独立调查仍在进行中，毕马威的审计工作尚未完成。从积极的一面看，觅瑞在事件发生后主动成立独立调查委员会，这在港交所监管规则中并非强制性要求，体现了公司推动尽快复牌的决心。然而，独立调查和审计均未尘埃落定，停牌状态仍在持续，而投资者的耐心是有限的。据港交所规则，停牌超18个月将被摘牌。“复牌的前提是觅瑞必须刊发经审核年报，且审计师对预付款事项不再出具保留意见或无法表示意见；证明预付款项具有商业实质、可回收性及内控整改完成；若涉及资金占用或关联交易，需完成追偿及披露整改。”柏文喜强调，这些条件的满足情况，将成为决定觅瑞能否在短期内复牌的核心变量。

针对以上问题，《华夏时报》记者试图联系觅瑞进行采访，但截至发稿未获回复。

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