ارتفاع صافي الأرباح بنسبة 41%! لا تخوض شركة “Meili Tianyuan” حرب أسعار، فبمَ تفسر نموها المرتفع رغم الظروف الصعبة؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن إطلاق أثر وفورات الحجم بعد عمليات الاندماج والتكامل؟

تحقق شركة «ميليتيان يوان» نمواً قوياً في أداء عام 2025، وهو انتصارٌ لاستراتيجية التمايز الراقية إلى جانب التكامل على نطاق واسع.

إعداد | شبكة زونغ فانغ

مراجعة | لي شياو يان

في 27 مارس، عقدت «ميليتيان يوان للرعاية الطبية والصحية» (02373.HK) مؤتمر إعلان نتائج 2025، وقدمت إجابةً تفوق التوقعات: بلغ إجمالي الإيرادات 3 مليارات يوان، بزيادة سنوية قدرها 16.7%؛ وبلغت الأرباح الصافية بعد التعديل 380 مليون يوان، بزيادة كبيرة قدرها 41%؛ وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 49.1%؛ ووصل صافي التدفق النقدي من العمليات إلى 1 مليار يوان؛ واحتياطيات النقد 2.59 مليار يوان. وفي ظل ضغط يشهده قطاع التجميل الطبي وتكرار حرب الأسعار، اعتمدت الشركة استراتيجية تمايز تتمثل في «عدم خوض حرب أسعار»، مستندة إلى دَفَّتَي القيادة: النمو الداخلي والاندماج/الاستحواذ الخارجي. تجاوز حجم فروعها 700 متجر، وأسهمت بكين وشانغهاي وغوانغتشو وشنتشن (المدن الأربع من الدرجة الأولى) بأكثر من 65% من الإيرادات، لتصبح نموذجاً يحتذى به في الترقّي والدمج على نطاق واسع ضمن مجال التجميل.

في عام 2025، حققت «ميليتيان يوان» «حصاداً ثلاثياً» على مستوى الإيرادات والأرباح والتدفقات النقدية، وتبدو دوافع النمو الأساسية واضحة. تحسّن هيكل الإيرادات وتنطلق شراكة «العلامتين الجميلتين» (Double Beauty) بقوة: بلغت إيرادات خدمات التجميل والرعاية الصحية 1.66 مليار يوان (+14.9%)، وعدد العملاء في المتاجر المباشرة 1.724 مليون مرة/زيارات، والأعضاء النشطون 146 ألفاً، ومتوسط الإنفاق السنوي 9738 يواناً، مما يبرز قوة ارتباط شريحة العملاء ذوي القيم المرتفعة. بلغت إيرادات قطاع الرعاية الطبية الاستهلاكية 1.34 مليار يوان (+18.9%)، بنسبة 44.8%. وبلغت حصة إيرادات خدمات الطب غير المتزن (亚健康医疗服务) للمرة الأولى فوق 10%. بلغت إيرادات «يان يوان يي» (研源医疗) 330 مليون يوان، بزيادة سنوية بلغت 62.2%، لتصبح قوة نمو جديدة. قفزت القدرة الربحية إلى مستوى أعلى: ارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 2.8 نقطة مئوية إلى 49.1%، وبلغ هامش صافي الربح بعد التعديل 12.7%، مرتفعاً 2.2 نقطة مئوية، إذ تجاوزت سرعة نمو الأرباح سرعة نمو الإيرادات، ما يعكس فعالية التشغيل الدقيق. بلغ صافي التدفق النقدي من العمليات 1 مليار يوان (+25.4%)، وزادت احتياطيات النقد سنوياً بنسبة 41.6%، ما يوفر ذخيرة كافية لعمليات التوسع عبر الاستحواذ ودعم الاستثمار الاستراتيجي. حقق التركيز الإقليمي نتائج بارزة: ساهمت المدن الأربع من الدرجة الأولى (بكين/شنتشن/شانغهاي/قوانغتشو) بأكثر من 65% من الإيرادات، مع كثافة في تموضع الأسواق/المراكز التجارية الراقية، واستهداف دقيق لعملاء المدن الراقية من ذوي القيم المرتفعة، لتشكيل ميزة إقليمية بنمط «من نقطة إلى مساحة».

من خلال تسريع الاستحواذات لتسريع اندماج القطاع، استحوذت «ميليتيان يوان» خلال سنتين على التوالي على «ناي إير» (المرتبة الثانية في الحصة السوقية) و«سي يِنغ لي» (المرتبة الثالثة في الحصة السوقية)، لتبني مصفوفة من ثلاث علامات تجارية رئيسية: «ميليتيان يوان + ناي إير + سي يِنغ لي»، حيث تجلت وفورات الحجم بشكل واضح. خطوة جديدة في حجم الاستحواذ: في أكتوبر 2025، تعتزم الشركة الاستحواذ على 100% من أسهم «سي يِنغ لي» مقابل 1.25 مليار يوان، وبعد إدراجها ضمن القوائم الموحدة في يناير 2026، سيتجاوز العدد الإجمالي للمتاجر 700 متجر؛ منها 289 متجرًا مباشرة و260 متجرًا بنظام الامتياز، لتصبح أكبر مجموعة سلاسل تجميل راقية في الصين. نضجت مسارات التكامل وتحررت آثار التآزر: بالاستفادة من خبرة تكامل «ناي إير»، اعتمدت مسار «تكامل الإدارات الخلفية والوسطية أولاً، ودعم قطاع الرعاية الطبية الاستهلاكية، وترقية الأعمال الأساسية»، وتقدم تكامل «سي يِنغ لي» بسلاسة. كانت «ناي إير» قد رسخت وجودها في منطقة الخليج الكبرى، وستتوسع في دلتا نهر اليانغتسي عام 2026؛ مع استمرار ارتفاع إيرادات المتجر وصافي هامش الربح، ما يثبت منطق التكامل عبر الاستحواذ. وفورات الحجم لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة: بعد تجميع العلامات التجارية الثلاث، تجاوزت أحجام المشتريات عتبة الحجم الدنيا المطلوبة للبدء، واتُفق مع «زيسنغ شينغ» (资生堂) على شراكة استراتيجية لدفع ترقية سلسلة التوريد وتحسين التكاليف، ما يعزز أكثر حق التسعير في الفئة الراقية.

في مواجهة «التنافس الداخلي» داخل القطاع، تلتزم «ميليتيان يوان» بخط تفاوتٍ رفيع المستوى وتمايز عالي، عبر بناء جدران أساسية بوساطة ثلاثة محاور: التقنية والرقمنة وسلسلة التوريد. تمسك بالتموضع الراقي، مع ارتفاع الكمية والسعر معاً: في 2025، وتحت ضغط على قطاع التجميل الطبي، تتمسك الشركة بمنافسة الخدمات التقنية والقيمة، وارتفع كل من السعر والكمية لدى شريحة العملاء ذوي القيم المرتفعة؛ كما زاد عدد العملاء الأساسيين بنسبة 16%؛ وفي الربع الأول من 2026 (حتى 24 مارس) بلغت إيرادات التجميل الطبي زيادة سنوية قدرها 24%، ما يثبت متانة المسار الراقي. يزيد التمويل للرقمنة، وتتحول الكفاءة عبر الذكاء الاصطناعي: بلغ إجمالي الاستثمار 500 مليون يوان، وتم تشكيل فريق رقمي يزيد عن 100 شخص، وبناء أكثر من 40 نظاماً للموارد، لتشكيل ثلاث وحدات جوهرية: نمو قيمة العملاء، و«المنصة + الإدارات/القطاعات» (platform + business divisions)، و«التكامل عبر سلسلة الاستحواذ من الطرف إلى الطرف». ما يضع أساساً لتطبيقات الذكاء الاصطناعي والتشغيل الدقيق. ترقية سلسلة التوريد، وتخطيط بحث وتطوير عالمي: باتفاق شراكة استراتيجية مع «زيسنغ شينغ» (资生堂)، أصبحت منصة الطرح الحصرية لأول خط (律曜) في إطار العلامة التجارية الراقية هي منصة «داي ليان شين» (独家院线首发平台) الخاصة بها، مما يربط سلسلة كاملة من إصلاح ما بعد علاجات التجميل الطبي إلى العناية اليومية وصيانة ما بعد الرعاية بالكامل؛ وفي المستقبل ستعتمد «الاختيار العالمي + التعاون مع العلامات التجارية الدولية + البحث والتطوير المشترك مع مختبرات رائدة» في ثلاثة نماذج، لتعزيز جدار الحماية أمام المنتجات والخدمات.

وراء النمو السريع، تواجه «ميليتيان يوان» أيضاً تحديات متعددة وتحتاج إلى التعامل معها بحذر لضمان التطور طويل الأمد. مخاطر التكامل عبر الاستحواذ لا تزال قائمة: «سي يِنغ لي» حجمها أكبر وتاريخها أقدم، وبالتالي التعقيد في التكامل أعلى من «ناي إير». وتتطلب تنسيق العلامات التجارية واندماج الثقافة وتحسين المتاجر (خطة لتحسين 20 موقعاً) استمراراً في الاستثمار؛ وقد تتحرر آثار التآزر أو تتأخر لمدة سنة إلى سنتين. يترتب على الاستحواذ بعلاوات مرتفعة قيمة شهرة كبيرة، وإذا لم تحقق الأداء المطلوب وفق التوقعات فهناك خطر انخفاض القيمة. ضغط الإدارة بالامتياز والالتزام: تشكل المتاجر بنظام الامتياز قرابة النصف؛ وبعض المتاجر لديها مشكلات مثل تحفيز الاستهلاك وإدارة الأموال غير النظامية، وتظل شكاوى العملاء مرتفعة؛ ونمط «المقر يضع المعايير، والمانح/الممتاز يدير الأموال» قد يؤدي بسهولة إلى مخاطر على جودة الخدمة والامتثال. ومع ترسخ رقابة شديدة على قطاع التجميل الطبي بصورة طبيعية، تصبح صعوبة التحكم في الالتزام عبر 700 متجر ضمن المجموعة أكبر؛ فقد تؤدي حادثة واحدة إلى «اهتزاز» سمعة واسع. تحديات التوازن بين التوسع والربحية: في 2026 ستزيد الشركة الاستثمار في العلامات التجارية والرقمنة؛ وقد يؤثر ذلك على هامش الربح على المدى القصير. ومع التوسع السريع في عدد المتاجر، يلزم دفع التوافر الفعلي للمواهب، وتوحيد معايير الخدمة، وصقل نموذج الربحية لكل متجر بالتوازي، لتجنب «التركيز على الحجم مع إهمال الجودة».

حددت الإدارة بوضوح أنه في المستقبل سيتم الاعتماد على «النمو الداخلي + الاندماج/الاستحواذ الخارجي» كعجلتين دافعتين معاً، مع مواصلة تعزيز مكانة قادة القطاع. النمو الداخلي: تحسين الكفاءة وتمكين التشغيل، وتعميق قيمة كل متجر: عبر تحسين كفاءة التشغيل من خلال الرقمنة وتطبيقات الذكاء الاصطناعي، وتحسين إدارة دورة حياة الأعضاء بالكامل، ودفع نمو إيرادات كل متجر وصافي هامش الربح. تتسارع «ناي إير» في التوسع على مستوى البلاد، وتعمل «سي يِنغ لي» على تحسين وترقية عملياتها لتطلق إمكانات العلامة التجارية. الاندماج/الاستحواذ الخارجي: تكامل الأصول/المخزون المتاح، والتوسع عند ملاءمة الوقت: بالاستناد إلى نظام اندماج واستحواذ ناضج، نواصل تكامل موارد القطاع عالية الجودة، ونعزز وفورات الحجم وأثر التآزر؛ وفي الوقت نفسه يتم تشديد السيطرة على إيقاع الاستحواذ وتقييماته، والوقاية من مخاطر قيمة الشهرة والديون. ترقية الاستراتيجية: «علامة خارقة + سلسلة خارقة + رقمنة خارقة»: تعميق بناء العلامات التجارية الراقية، وإكمال شبكة السلاسل على مستوى البلاد، وإعادة تشكيل منظومة التشغيل بالرقمنة، وبناء «منصة فائقة» في قطاع التجميل، لتوجيه القطاع من المنافسة على السعر إلى المنافسة على القيمة.

تُعد الزيادة القوية في أداء «ميليتيان يوان» في 2025 انتصاراً لاستراتيجية التمايز الراقية والاندماج على نطاق واسع. في فترة تبدل/إعادة هيكلة القطاع، تُظهر الشركة صلابة تعبر دورات السوق، مستندة إلى مصفوفة تضم 700 متجر، وتدفقات نقدية قوية واستراتيجية واضحة. مستقبلاً، إذا تم حل مشكلات التكامل والامتثال والتوازن في الربحية بشكل مناسب، وتعزيز جدران الحماية التقنية والرقمية باستمرار، فمن المتوقع أن تعزز أكثر مكانتها كقلة مسيطرة، لتصبح نموذجاً رائداً للتطور عالي الجودة في قطاع التجميل في الصين.

آراء شخصية، للاطلاع فقط