رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي بار يذكر ذعر عام 1907 في دعوة لوضع قواعد للعملات المستقرة

(MENAFN- كسر أخبار التشفير) قالت ميشيل بار، حاكمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يوم الثلاثاء إن قواعد أكثر وضوحًا بشأن العملات المستقرة الأمريكية يمكن أن تُسرّع نمو القطاع، لكنها حذّرت من أن على الجهات التنظيمية معالجة مخاطر غسل الأموال، ومخاوف هروب الودائع، وحماية المستهلكين عند تطبيق قانون GENIUS.

وبينما كانت تتحدث في فعالية للجمعية الفيدرالية Society حول تنظيم العملات المستقرة، شددت بار على أن القانون سيمنح“وضوحًا مطلوبًا” للمُصدِرين. ومع ذلك، أكدت أن الأثر النهائي سيتوقف على كيفية قيام الجهات الفيدرالية والولائية بترجمة القانون إلى قواعد ملموسة.

لا تزال العملات المستقرة تُستخدم في المقام الأول للتداول في مجال التشفير، ولتخزين قيمة مقوّم بالدولار في أسواق أجنبية معينة. وأشارت بار إلى أن لديها القدرة على تقليل تكاليف التحويلات، وتسريع عمليات تمويل التجارة، ومساعدة الشركات على إدارة عمليات الخزانة. كما سلطت الضوء على مخاطر، بما في ذلك قيام جهات سيئة بالاستحواذ على عملات مستقرة في الأسواق الثانوية دون إجراء فحوصات هوية، والإغراء لدى المُصدِرين بالسعي وراء عوائد في الأصول الاحتياطية بطرق قد تُضعف الثقة خلال فترات التوتر.

وتأتي ملاحظاتها بينما تتحول وكالات أمريكية من صياغة التشريعات إلى كتابة القواعد. فقد فتحَت وزارة الخزانة الأمريكية جولة ثانية من التعليقات العامة حول تنفيذ قانون GENIUS في سبتمبر 2025، ما يشير إلى نية الإدارة لوضع إطار تنظيمي يعزز الابتكار مع معالجة التمويل غير المشروع، وحماية المستهلكين، ومخاوف الاستقرار المالي.

أهم النقاط

يوفر قانون GENIUS إطارًا اتحاديًا ووضوحًا لمُصدري العملات المستقرة، لكن الأثر الحقيقي يعتمد على تفاصيل وضع القواعد القادمة من السلطات الفيدرالية والولائية. تقوم الجهات التنظيمية بإعطاء الأولوية لوضع ضوابط حول الأصول الاحتياطية، وفحوصات مكافحة غسل الأموال، وحماية المستهلكين، ومتطلبات رأس المال/السيولة للمُصدِرين. تؤكد المشاورة العامة المستمرة لدى وزارة الخزانة نهجًا قائمًا على الموازنة: تمكين الابتكار مع التخفيف من مخاطر الإضرار بالنظام والمخاطر المرتبطة بالتمويل غير المشروع. تستند المواقف الحالية أيضًا إلى مناقشات سابقة حول الاستقرار والثقة في النقود الرقمية الصادرة بشكل خاص، إذ يحذر المسؤولون من التجاوزات التي قد تقوض الثقة في الاسترداد عند قدم المساواة خلال فترات التوتر.

** إطار قانون GENIUS محل التدقيق

تم توقيع قانون GENIUS ليصبح قانونًا في 18 يوليو 2025، وهو ما أنشأ مسارًا اتحاديًا للعملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة، مع اشتراط دعم بنسبة واحد إلى واحد بأصول احتياطية مثل الدولارات الأمريكية وأوراق الخزانة الأمريكية. وقد توقع النص بدء تطبيق على مراحل، بحيث يسري بعد 18 شهرًا من توقيعه أو بعد 120 يومًا من نشر القواعد النهائية للجهات التنظيمية، أيهما يأتي لاحقًا. وتركّز عملية وضع القواعد الآن على تحويل هذا الإطار إلى متطلبات عملية للمُصدِرين، وأمناء الحفظ، والشبكات التي تدعم الدولارات على السلسلة.

تعكس تصريحات بار توترًا أوسع في جدول أعمال السياسة: فبينما يهدف القانون إلى تقليل عدم اليقين التنظيمي ودفع التبني المشروع، فإنه يثير أيضًا أسئلة حول كيفية الإشراف على إدارة الاحتياطيات، وضمان ضوابط قوية لمكافحة غسل الأموال، ومنع الضرر الذي قد يلحق بالمستهلكين إذا واجهت عمليات الاسترداد ضغطًا. وفي رأيها، تُعد الضوابط الواضحة ضرورية لمنع تكرار الهشاشات الماضية التي شوهدت خلال الاضطرابات المالية عندما تكبدت أسواق المال الخاصة خسائر أو تعرضت لضغوط السيولة.

إن سؤال الحوكمة ليس سؤالًا نظريًا بالكامل. إذ يتناول القانون صراحةً دعم الأصول الاحتياطية والاشتراطات الاحترازية التي قد ترافقه، بما في ذلك معايير رأس المال والسيولة. وقد استشهدت بار بإمكانية وجود تحكيم تنظيمي بين السلطات الفيدرالية والولائية كخطر عملي إذا طُبقت القواعد بشكل غير متساوٍ عبر الولايات القضائية، ما قد يؤدي إلى تجزئة السوق وتعقيد الامتثال للمُصدِرين الذين يعملون على مستوى الولايات المتحدة.

وبعيدًا عن الإصدار، يظل نطاق السيطرة – مثل ما إذا كان من المقرر أن يتجاوز إشراف الجهات التنظيمية مجرد عملية سكّ العملات المستقرة ليشمل إدارة الاحتياطيات، ومسارات التسوية، وعمليات الخزانة – نقطة تركيز للمفاوضين بشأن السياسة. وتشير صياغة بار إلى أن اتباع نهج شامل سيكون ضروريًا للحفاظ على سلامة السوق وإطمئنان المستخدمين إلى أن العملات المستقرة تظل بديلًا موثوقًا بالدولار متاحًا عند الطلب حتى في أوقات التوتر.

الضمانات، ومواطن الاحتكاك في الامتثال، وديناميكيات السوق

تتمثل إحدى السمات المتكررة في تصريحات بار في خطر التمويل غير المشروع والحاجة إلى إجراء فحوصات هوية صارمة في الأسواق الثانوية. إذ إن احتمال أن يتمكن الفاعلون السيئون من الالتفاف على الرقابة عبر شراء العملات المستقرة خارج البورصة يؤكد الطلب على ضوابط قوية اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال في جميع أنحاء المنظومة. تقوم الجهات التنظيمية بموازنة كيفية فرض التحقق من الهوية دون خنق النشاط المالي المشروع أو دفع المشاركين إلى قنوات غامضة عبر الحدود.

وتتمثل منطقة أخرى تركيزًا في إدارة الأصول الاحتياطية. يتصور قانون GENIUS احتياطيات يمكن أن تشمل الدولارات الأمريكية وخزائن الولايات المتحدة، لكن الحساب التنظيمي حول ما الذي يُعد ضمانًا مقبولًا، وكيف تُحافظ على سيولة الاحتياطيات، وكيف يتم نمذجة سيناريوهات التوتر يظل غير محسوم. وأشارت بار إلى خطر أن يسعى المُصدِرون إلى عوائد تبدو جذابة في الأوقات العادية لكنها قد تكون مُزعزِعة للاستقرار عندما تتشدد الظروف. وتُعد هذه الاعتبارات محورية للحفاظ على الثقة في إمكانية استرداد العملات المستقرة عند الطلب مقابل قيمة مستقرة.

كما يتشكل الحوار حول السياسة أيضًا من خلال تصريحات متزامنة من جهات تنظيمية أمريكية أخرى. فقد أفادت ميشيل بوومن، نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف، بأن قواعد رأس المال والسيولة للمُصدِرين للعملات المستقرة يجري إعدادها بالفعل، بينما قال رئيس مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية إن الوكالة لا تتوقع تقديم تأمين على الودائع للعملات المستقرة ضمن إطار GENIUS. وبالنظر إلى ذلك معًا، تشير الإشارات إلى عملية وضع قواعد حذرة لكنها تمضي قدمًا، بهدف إبقاء العملات المستقرة ضمن مظلة مخاطر مُدارة مع دعم الابتكار المشروع.

ومن منظور المستثمرين، فإن مسار وضع القواعد يهم بخصوص مدى سرعة إمكانية أن تتوسع العملات المستقرة كأداة دفع موثوقة، وكيف يتم تسعير التعرض لمخاطر الاحتياطيات أو أخطاء المُصدِر في السوق. وبالنسبة للمستخدمين ومقدمي محافظ المستخدمين-wallets، فإن الوضوح حول توقعات الامتثال وحوكمة الاحتياطيات سيؤثر على تصميم المنتج، وتسلسل إجراءات اعرف عميلك KYC، وميزات إدارة الخزانة. ويظل الخط الفاصل بين النشاط المسموح به بموجب القانون وما قد يؤدي إلى اتخاذ إجراء إشرافي منطقة حرجة يجب مراقبتها، بينما تنشر الوكالات مسودات القواعد وتُجري مشاورات عامة.

ما الذي يجب مراقبته لاحقًا في رحلة العملات المستقرة

مع اعتبار قانون GENIUS بمثابة المرساة، يتحول الجدول التنظيمي نحو قواعد ملموسة ستحدد كيفية عمل العملات المستقرة في الولايات المتحدة. وتشير عملية التعليقات العامة الجارية إلى الاستعداد لتحسين الإطار بما يستوعب الابتكار المالي مع تعزيز الحماية ضد الجريمة المالية والمخاطر النظامية. وتشمل المعالم الرئيسية التي ينبغي رصدها إصدار القواعد النهائية للجهات التنظيمية، والمعايرة الدقيقة لمعايير الأصول الاحتياطية، وتحديد الأنشطة المسموح بها بما يتجاوز الإصدار المباشر – مثل آليات تسوية على السلسلة ووظائف الوساطة التي يضطلع بها أمناء الحفظ.

ينبغي على المشاركين في السوق أيضًا تقدير كيفية تعامل الاقتصادات الكبرى الأخرى مع العملات المستقرة، إذ يزن المشغلون العالميون ما إذا كانت قواعد الولايات المتحدة ستظل هي المعيار الذهبي أو ما إذا كان سيتم دفع النشاط نحو ولايات قضائية أكثر تساهلًا أو أكثر تقييدًا. وفي الأجل القريب، قد يرى المستثمرون انقسامًا: فقد يحصل المُصدِرون الذين ينسقون بسرعة مع المعايير المتطورة على وصول أسرع إلى الأسواق الأمريكية، بينما قد يواجه المتأخرون تكاليف امتثال أعلى أو وصولًا مقيدًا إلى مسارات الولايات المتحدة. وبالنسبة للمستخدمين، فإن احتمال تقوية حماية المستهلكين وضمانات الاسترداد الأكثر وضوحًا يوفر بيئة أكثر قابلية للتوقع، رغم أنه قد يأتي مع فحوصات تسجيل دخول إضافية ومعاملات أبطأ في بعض الحالات.

في نهاية المطاف، تؤكد كلمة بار حقيقة محورية: إن قانون GENIUS يمثل محاولة رائدة للتوفيق بين نقود خاصة على السلسلة وبين ضمانات عامة. وستعتمد النتيجة على مدى صرامة عملية وضع القواعد وعلى متانة الضمانات التي تطبقها الجهات التنظيمية. ومع تطور العملية، ستراقب الصناعة ليس فقط كيفية التعامل مع الأصول الاحتياطية، بل أيضًا كيفية معالجة القواعد لمخاطر متخصصة مثل الاستخدام عبر الحدود، وقنوات التمويل غير المشروع، واحتمال حدوث عمليات هروب عند حدوث صدمات.

يجب على القراء أن يظلوا يقظين لسرعة نشر القواعد وللتفاصيل التي تنشرها الجهات حول معايير رأس المال والسيولة ومكافحة غسل الأموال، لأن هذه التفاصيل ستشكل قابلية تنفيذ وتكلفة برامج العملات المستقرة المتوافقة مع القانون في الولايات المتحدة.

يشير المشهد التنظيمي المتطور إلى موضوع أوسع لصناعة التشفير: يعتمد التبني على نطاق مشروع على توفير ضمانات موثوقة بأن العملات المستقرة تستطيع الوفاء بوعد السرعة والاعتمادية والسلامة، دون المساس بالاستقرار المالي أو تمكين إساءة الاستخدام.

ومع قيام صانعي السياسات بتحسين التوازن بين الابتكار والحماية، فمن المرجح أن يستجيب السوق بمزيج من شراكات عملية، وأدوات امتثال جديدة، وابتكارات في المنتجات مصممة للتعامل مع أفق تنظيمي أكثر تشددًا لكنه أكثر وضوحًا.

ما زال غير مؤكد هو مدى سرعة وصول القواعد النهائية، وكيف سيتكيف المُصدِرون ومقدمو خدمات الحفظ والبُورصات مع نظام قد يكون أكثر صرامة. ومع ذلك، تؤكد تصريحات بار مسارًا متعمدًا واعيًا بالمخاطر للأمام – قد يساعد في النهاية على نضوج العملات المستقرة من أدوات متخصصة إلى مسارات مالية سائدة.

** إشعار المخاطر والتنبيه للشركات التابعة:** الأصول المشفرة شديدة التقلب، ويكون رأس المال معرضًا للخطر. قد يحتوي هذا المقال على روابط تابعة.

MENAFN01042026008006017065ID1110929682