صندوق النقد الدولي يحذر من أن التمويل المرمّز قد يعيد تشكيل — ويزعزع استقرار — الأسواق العالمية

حذّر صندوق النقد الدولي من أن صعود التمويل المُرقمن قد يعيد تشكيل النظام المالي العالمي بشكل جوهري، مع إدخال أشكال جديدة من المخاطر النظامية المرتبطة بالسرعة والأتمتة وبنية السوق.

وفي مذكرة نُشرت في 1 أبريل، قال صندوق النقد الدولي إن الرقمنة ليست مجرد تحسين تدريجي للبنية التحتية المالية، بل تحوّلٌ بنيوي يعيد «تكوين هندسة» كيفية عمل الأسواق.

يأتي هذا التحذير بينما تواصل الأصول الواقعية المُرقمنة [RWAs] النمو بسرعة، ما يشير إلى أن التبنّي يجري بالفعل على أرض الواقع وليس مجرد تصور نظري.

    AD

الرقمنة تنتقل من المفهوم إلى واقع السوق

تُظهر بيانات حديثة أن الأصول الواقعية المُرقمنة [RWAs] وصلت إلى نحو $27.5bn اعتبارًا من أوائل أبريل، ما يبرز حجم رأس المال الذي تم نشره بالفعل على السلسلة.

تتركّز نسبة كبيرة من هذا المبلغ في منتجات سندات الخزانة الأمريكية، التي تمثل أكثر من $12bn من الإجمالي. وتليها السلع والأدوات القائمة على الائتمان، بينما تظل الأسهم المُرقمنة وأصول المشاريع الصغيرة والمتوسطة منخفضة نسبيًا.

تشير تركيبة الأصول إلى أن الرقمنة تُدار حاليًا بدافع الطلب المؤسسي على المنتجات العائدة والتي تعتمد على الدخل الثابت، وليس على أصول موجهة للتجزئة مثل الأسهم.

يتوافق هذا التحول مع اتجاهات أوسع في الأسواق المالية، حيث يتم تكييف الأدوات التقليدية بشكل متزايد مع أنظمة التسوية القائمة على البلوك تشين.

بنية مالية جديدة مبنية على البرمجية

وفقًا لصندوق النقد الدولي، يغيّر التمويل المُرقمن أساس الثقة في الأنظمة المالية.

بدلًا من الاعتماد على وسطاء مثل البنوك وغرف المقاصة، تُنفّذ المعاملات عبر العقود الذكية والسجلات المشتركة. وهذا يتيح تسوية شبه فورية ونشاطًا مستمرًا في السوق على مدار الساعة، 24/7.

ورغم أن ذلك قد يقلل الاحتكاك ومخاطر الطرف المقابل، فإنه يزيل أيضًا العديد من الحواجز الموجودة في التمويل التقليدي.

السرعة والأتمتة تُدخل مخاطر جديدة

حذّر صندوق النقد الدولي من أن السمات نفسها التي تجعل الأسواق المُرقمنة أكثر كفاءة قد تؤدي أيضًا إلى تضخيم عدم الاستقرار.

قد تُسرّع نداءات الهامش الآلية، والتسوية في الوقت الفعلي، وتدفقات مالية قابلة للبرمجة من ضغوط السيولة خلال فترات تقلبات السوق.

وعكسًا للأنظمة التقليدية، حيث يمكن أن تعمل التأخيرات كوسائد تمتص الصدمات، قد تنقل الأنظمة المُرقمنة التوتر فورًا عبر المشاركين.

كما سلط التقرير الضوء على مخاطر مرتبطة بالثغرات البرمجية وتصميم النظام. يمكن أن تنتشر الأخطاء في العقود الذكية أو البنية التحتية بسرعة، مؤثرة في عدة مشاركين في الوقت ذاته.

التجزؤ والتحديات التنظيمية

ثمة قلق آخر يتمثل في احتمال تجزؤ الأنظمة المالية عبر منصات مُرقمنة مختلفة، يعمل كل منها وفق قواعد ومعايير خاصة به.

وأشار صندوق النقد الدولي إلى أن التنسيق عبر الحدود قد يصبح أكثر تعقيدًا. ويأتي هذا التعقيد لأن العملات المستقرة والودائع المُرقمنة والعمالت الرقمية للبنوك المركزية تتنافس لتكون طبقة التسوية الأساسية.

الموازنة بين الابتكار والاستقرار

شدد صندوق النقد الدولي على أنه رغم أن الرقمنة توفر مكاسب كفاءة واضحة، فإن تأثيرها على المدى الطويل سيعتمد على كيفية إدارة المخاطر على المستويين التقني والتنظيمي.

ومع نمو التبنّي، قد يحتاج واضعو السياسات إلى إعادة التفكير في الأطر القائمة.

الملخص النهائي

• يحذّر صندوق النقد الدولي من أن التمويل المُرقمن قد يعيد تشكيل الأسواق العالمية بشكل جوهري، عبر تحويل الثقة من المؤسسات إلى أنظمة يقودها الكود.
• بينما يتسارع التبنّي، قد تُدخل السرعة والأتمتة في الأنظمة المُرقمنة أشكالًا جديدة من المخاطر النظامية.