ارتفاع كبير في السعر الزائد! مرة أخرى، توقف صندوق النفط خلال التداول، فلماذا لا تزال الأموال تتدفق؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي: لماذا يختلف موقف الأموال تجاه صناديق النفط والغاز المتداولة (ETFs) في السوق الأمريكية وسوق “A” الصينية؟

خلال الشهر، تم تعليق التداول مؤقتًا داخل الجلسة لخمسة صناديق خام بسبب “سخونة” علاوة السعر.

في 25 مارس، أصدرت “Fidelity/ …”؟ (تخضع للترجمة: 富国标普油气ETF) إعلانًا عن تنبيه لمخاطر علاوة السعر وإعلانًا بتعليق مؤقت للصفقات في منتصف اليوم لصندوق “Fidelity/ …”؟ (富国标普油气ETF). تُظهر محتويات الإعلان أنه حتى إغلاق تداول 25 مارس صباحًا، لم تنخفض بفعالية نسبة علاوة تداول السوق الثانوية لهذا الصندوق. وبهدف حماية مصالح المستثمرين، تقدم مدير الصندوق بطلب إلى بورصة شنغهاي للأوراق المالية، ليُطبق على الصندوق تعليقًا مؤقتًا من افتتاح تداول بعد ظهر يوم 25 مارس 2026 وحتى إغلاق نفس اليوم.

أكدت “富国基金” في الإعلان أنه يحق للشركة لاحقًا، وفقًا لوضع علاوة السعر لدى “富国标普油气ETF”، اتخاذ إجراءات مثل التقدم بطلب إلى بورصة شنغهاي لتعليق مؤقت داخل الجلسة للصندوق، أو تمديد مدة التعليق، أو التعليق المتواصل، وذلك بهدف تنبيه السوق بالمخاطر، ويُرجع ذلك إلى الإعلان الصادر في حينه.

تُظهر بيانات “Wind” أنه حتى إغلاق تداول 25 مارس، بلغت نسبة علاوة “富国标普油气ETF” مستوى مرتفعًا يصل إلى 26.16%، وكانت قيمة التداول يوم الأربعاء 2.31B يوان. وتجدر الإشارة إلى أنه خلال الأيام الخمسة الأخيرة من التداول، ما زال الصندوق يُظهر باستمرار اتجاه صافي تدفقات داخلية للأموال؛ وبلغت صافي التدفقات في كل يوم بين 1.29 مليون يوان و1.66 مليون يوان.

استنادًا إلى أحدث نسب العلاوة وتدفقات الأموال لصناديق ETF المتخصصة في قطاع النفط والغاز البالغ عددها 12، حاليًا لا يبقى سوى “富国标普油气ETF” و“嘉实标普油气ETF” يحافظان على صافي تدفقات داخلية؛ وفي الأيام الخمسة الأخيرة بلغ صافي التدفقات الداخلية 7.3194 مليون يوان و81.5429 مليون يوان على التوالي. أما الصناديق العشرة الأخرى، فقد أظهرت جميعها حالة خصم (علاوة سالبة) وصافي خروج.

لماذا يظهر تباين واضح في موقف الأموال تجاه صناديق ETF من أنواع مختلفة لقطاع النفط والغاز؟ حلل متخصصون في الصناعة أن ذلك مرتبط ارتباطًا وثيقًا باختلاف الأصول الأساسية. إن الصندوقين المذكورين المرتبطين بـ “S&P” للنفط والغاز يوجهان استثماراتهما أساسًا إلى أصول مرتبطة بسوق الأسهم الأمريكية، بينما تميل الصناديق العشرة الأخرى أكثر إلى سوق “A” الصينية؛ وقد تم تضخيم الفارق في اتجاه التخصيص في ظل الظروف الدولية الحالية. لكن يجب التنبيه إلى أن مكونات هذين الصندوقين لأسهم شركات نفط وغاز مدرجة في الخارج وليست تتبع مباشرة أسعار النفط الخام الدولية.

وأكد هؤلاء المتخصصون كذلك أن السوق الحالية تقودها الأموال؛ فبمجرد أن يضعف جانب الشراء أو يزداد جانب العرض، ستضيق العلاوة السعرية وقد تختفي تمامًا، وسيتحمل من دخلوا عند مستويات مرتفعة الخسارة. وتُعد مخاطر تراجع العلاوة السعرية كبيرة للغاية. يُنصح المستثمرون الذين يحتفظون بالمنتجات ذات الصلة بأن يحققوا الأرباح في الوقت المناسب، ويأخذوا المكسب ويمضوا.

في الواقع، فإن صناديق النفط والغاز التي تم تعليق تداولها مؤقتًا مؤخرًا بسبب “سخونة” علاوة السعر ليست حالة معزولة. في منتصف يوم 24 مارس، أعلنت بورصة “شينغتشياو” (深交所) أنه بسبب عدم عودة علاوة السعر في السوق الثانوية إلى وضعها السابق في ذلك اليوم، تم تعليق تداول “易方达原油LOF” و“嘉实原油LOF” مؤقتًا من افتتاح التداول بعد الظهر وحتى إغلاق الجلسة. وفي أوائل مارس، تم أيضًا تعليق تداول “华安标普全球石油LOF” و“南方原油LOF” بشكل طارئ داخل الجلسة بسبب أسباب مماثلة.

وفقًا لبيانات “Wind” التي جمعتها مراسلة “The Paper” (澎湃新闻)، حتى 24 مارس، بلغت نسبة علاوة “易方达原油LOF” و“嘉实原油LOF” 57.73% و55.90% على التوالي؛ وكانت نسب العلاوة لكل من “南方原油LOF” و“华安标普全球石油LOF” على التوالي 49.32% و28.17%.

حللت “曾方芳” من فريق تشغيل منتجات الصناديق العامة لدى “排排网财富公募产品运营” أن جوهر علاوة السعر في صناديق النفط والغاز يتمثل في أن الاضطرابات الجيوسياسية في الشرق الأوسط وغيرها ترفع توقعات ارتفاع أسعار النفط، ما يجذب كميات كبيرة من الأموال قصيرة الأجل للدخول والتلاعب/المضاربة في صناديق النفط والغاز المتخصصة في هذا الموضوع. ونتيجة لذلك، يفوق جانب أوامر الشراء في السوق الثانوية بكثير جانب أوامر البيع. وفي الوقت نفسه، وبسبب وجود فرق زمني في تحديث صافي قيمة هذه الصناديق، لا يمكنها أن تعكس قيمة الأصول الأساسية في الوقت الحقيقي. وبهذا، تنفصل أسعار تداول السوق الثانوية عن صافي القيمة الفعلية للأصول للصندوق تحت تأثير دفع الأموال، لتتكوّن نمط سعري تقوده مشاعر قصيرة الأجل لا دعمٌ قائم على القيمة.

قالت “曾方芳”: “إن تأثير وضع الشرق الأوسط على صناديق النفط والغاز في الوقت الحالي من المرجح أن يُظهر سمة اندفاعية مؤقتة على المدى القصير؛ ويعتمد استمرار ذلك على ما إذا كانت دائرة الصراع ستتوسع لتشمل مناطق إنتاج النفط الرئيسية ومراكز النقل. إذا لم يتوسع الصراع ليصل إلى مناطق إنتاج النفط الرئيسية مثل الخليج الفارسي أو ممرات نقل النفط الخام، فإن تأثيره على دعم أسعار النفط ودافعيته لصناديق النفط والغاز ستكون تميل إلى الطابع القصير، ثم من المحتمل أن تتلاشى الآثار تدريجيًا، مما يجعل من الصعب تغيير أساسيات العرض والطلب العالمية للطاقة بشكل جذري.”

وبناءً على إطالة دورة انقطاع الإمدادات وإعادة تشكيل منطق أمن الطاقة العالمي، قامت “Goldman Sachs” هذا الأسبوع برفع توقعات أسعار النفط للفترتين القادمتين لسنتي 2025 و2026 بشكل شامل، وحذرت من أنه في الحالات القصوى قد تُسجل أسعار النفط رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا—147 دولارًا.

تتوقع هذه الجهة أن يبلغ متوسط سعر خام “برنت” في الفترة من مارس إلى أبريل هذا العام 110 دولارات (وكان التوقع السابق 98 دولارًا)، أي بزيادة كبيرة بنسبة 62% مقارنة بمتوسط أسعار برنت لعام 2025 بالكامل. وفي الوقت نفسه، تم رفع توقع متوسط سعر برنت لعام 2026 بالكامل إلى 85 دولارًا، بينما سيظل متوسط عام 2027 عند مستوى مرتفع يبلغ 80 دولارًا.