3 تخفيضات في تقييمات الحصون نتيجة لاضطراب الذكاء الاصطناعي—و1 حصن واسع ظل على حاله

في حلقة 16 مارس من برنامج The Morning Filter_، يناقش ديفيد سيكيرا وسوزان دزيوبينسكي التغييرات الأخيرة التي أجرتها Morningstar على تقييمات الخنادق الاقتصادية للشركات بسبب الذكاء الاصطناعي، والأسهم التي لا تزال تبدو جذابة حتى اليوم. فيما يلي مقتطف من العرض.

كيف يهدد الذكاء الاصطناعي الخنادق الاقتصادية للشركات

**Susan Dziubinski: **حسنًا يا ديف، لنتحدث عن بعض اختياراتك السابقة التي تم تخفيض خنادقها الاقتصادية من واسع إلى ضيق بسبب تهديد الذكاء الاصطناعي. وهذه الاختيارات هي Adobe ADBE وSalesforce CRM وServiceNow NOW. إذن تحدث عنها.

**David Sekera: **نعم. لذا فإن جميع هذه الأسهم الثلاثة لا تزال مصنفة بـ 4 نجوم. وبالانتقال إلى القائمة هنا، كان Adobe هو الأكثر تأثرًا سلبًا من بين الثلاثة. لقد خفضنا تصنيف الخندق لدينا إلى ضيق من واسع. وقد أدى ذلك إلى انخفاض كبير نسبيًا في تقدير القيمة العادلة لدينا بنسبة 32%. أصبحت القيمة العادلة الآن عند 380 دولارًا للسهم، لكن السهم يتداول عند خصم 28% مقارنةً حتى بهذه القيمة العادلة المنخفضة. أما ServiceNow، فقد خفضنا خندقنا هناك إلى ضيق من واسع. وقد أدى ذلك إلى انخفاض بنسبة 18% في القيمة العادلة. تقديرنا للقيمة العادلة للسهم حاليًا هو 165 دولارًا. وهو يتداول حاليًا عند خصم 30% مقارنةً بهذه القيمة العادلة. ثم من بين الثلاثة، كان Salesforce هو الأقل تأثرًا، لذلك خفضنا الخندق هناك إلى ضيق من واسع، لكننا لم ننقص القيمة العادلة سوى بنسبة 7% إلى 280 دولارًا للسهم. وهذا السهم يتداول عند خصم 31%.

من بين الثلاثة، أعتقد أن هذا هو الأكثر جاذبية على الأرجح في نظرنا. وأعتقد أنه السهم الذي ما زال دان رومانوف، وهو محلل الأسهم الذي يغطي هذه الشركات، لديه فيه أكبر قدر من الثقة على المدى الطويل. وبشكل عام، وأظن أننا تحدثنا عن هذا عدة مرات، فإن أطروحة الاستثمار في البرمجيات عمومًا هي أنها ستطور نماذج أعمالها مع مرور الوقت. وستدمج استخدامًا أكبر للذكاء الاصطناعي، وستكون قادرة على تقديم قيمة اقتصادية أكبر لعملائها، وفي النهاية ستتحول إلى نموذج قائم على الاستهلاك أكثر بدلًا من نموذج قائم على الجلوس. خلال السنوات القليلة القادمة، نعتقد أن الشركات ستنتهي إلى تبني حلولًا “عَملَية” agentic أكثر داخل هذا البرمجيات التابعة لطرف ثالث. كما أن الشركات وعملاؤها لن يحاولوا فعليًا “توليد/كتابة” الأنظمة البرمجية الخاصة بهم. وما زلنا نرى مكانًا للبرمجيات التابعة لطرف ثالث على المدى الطويل، حتى في بيئة يتزايد فيها استخدام الذكاء الاصطناعي.

ماذا يعني الذكاء الاصطناعي بالنسبة للخنادق لدى شركات البرمجيات

لم نعد على يقين من أن شركات البرمجيات ستتفوق خلال العقد القادم، لكن لا تزال النتائج الإيجابية ممكنة بالنسبة لأسماء مثل Salesforce.

لماذا يبقى الخندق لدى Microsoft واسعًا

Dziubinski: حسنًا، وبالحديث عن دان رومانوف، فهو محلل Morningstar للبرمجيات، ونحن نوفر رابطًا في ملاحظات الحلقة إلى مقال كتبه دان يتحدث فيه قليلًا عن تغييرات الخندق هذه.

الآن، توجد لديك توصية حديثة بشأن سهم برمجيات لم يتم تخفيض خندقُه، وكان ذلك Microsoft MSFT. إذن تحدث قليلًا عن سبب بقاء الخندق الاقتصادي الواسع لدى Microsoft سليمًا في مواجهة الذكاء الاصطناعي، ثم أخبرنا ما إذا كان Microsoft ما زال توصية لديك اليوم.

**Sekera: **بالتأكيد. إن الخندق الاقتصادي الواسع لدى Microsoft يستند بالفعل إلى أربعة من مصادر الخندق الاقتصادي الخمسة. ونحن نعتقد أن خندقهم الاقتصادي مدعوم بتكاليف التحويل، وتأثيرات الشبكة، ومزايا التكلفة، وإلى حد ما أو بعض الدرجة كذلك، بالأصول غير الملموسة. أعني، كأمثلة سريعة هنا بخصوص تكاليف التحويل، أي أنهم لديهم تكامل منتج عميق جدًا بين مختلف العملاء والمستخدمين لديهم. كما أن لديهم محفظة واسعة. ونحن نعتقد أن هذا يعزز إجمالًا مقدار “تعلق العملاء” لديهم مع مرور الوقت؛ أي أن الشركات تنفق تكلفة أكبر عندما تحاول الانتقال إلى أنواع مختلفة من المنتجات غير منتجاتهم، مقارنةً بمجرد الاستمرار في استخدام منتجات Microsoft. وبالنظر إلى بعض منتجاتهم الفردية مثل Azure وOffice، نعتقد أن هذه النظم البيئية تولد تأثير شبكة قويًا جدًا. وتأثير الشبكة يعني أنه كلما زاد عدد الأشخاص الذين يستخدمون نظامًا فعليًا، زادت قيمته لجميع الأشخاص الذين يستخدمون ذلك المنتج.

ثم أقول لك، إلى حد ما، إن الخندق الواسع وإعادة تأكيد تصنيف الخندق عن بُعد واسع remote rating هو أيضًا نتيجة لتنوع محفظة المنتجات لديهم للغاية، والتي تضم أنواعًا مختلفة من الأعمال. نعم، قد تتأثر بعض هذه الأعمال سلبًا مع مرور الوقت بسبب الذكاء الاصطناعي مثل منتجات Office، لكني أعتقد أن ذلك سيتم تعويضه بشكل أكبر عبر التأثيرات الإيجابية لأشياء مثل Azure وCopilot وبعض أعمالهم الأخرى الخاصة بالذكاء الاصطناعي. بشكل إجمالي، السهم يتداول عند خصم 33% مقارنةً بالقيمة العادلة، ما يضعه في نطاق 5 نجوم. وبشكل عام، أعتقد أنه ما زال التوصية الأولى لدى دان.

اشترك في The Morning Filter على Apple Podcasts__، أو في أي مكان تستمع فيه إلى حلقاتك، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من المضيفين Susan Dziubinski و__David Sekera__ على Morningstar.com._

		5 أسهم للشراء محمية من تعطيل الذكاء الاصطناعي

		بالإضافة إلى ذلك، ما الذي يجب مراقبته في سوق الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

Watch