السوق الصينية تتجه نحو مسار مستقل، واثنان من المسارات الرئيسية يجتذبان الأموال ضد الاتجاه

تداول الأسهم انظر فقط إلى تقارير المحللين لدى محللي ’جين كي لين‘، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة؛ تساعدك على اكتشاف فرص المواضيع ذات الإمكانات!

الصحفي丨يي يان جون

المحرر丨تشانغ شينغ

منذ مارس، وخلال مرحلة شد وجذب الوضع في الشرق الأوسط، اهتزت الأسواق العالمية للأسهم بشكل حاد، بينما أظهر سوق A-Share في الصين مرونة نسبية.

وبالأخص ضمن نطاق سوق آسيا والمحيط الهادئ، خرجت أسهم A-Share من مسار “مستقل”. ووفقًا لإحصاءات Wind، حتى 30 مارس، انخفض مؤشر كوريا الشامل ومؤشر نيكاي 225 منذ 2 مارس بنسبة 15.5% و11.8% على التوالي؛ وفي الفترة نفسها، تراجع مؤشر شنغهاي المركب 5.7%، كما انخفض مؤشر شينشوايبانج (Chuangye Ban) بنسبة تزيد على 1%.

وبالنظر إلى ما بعد، يرى فريق الاستراتيجية لدى شركة China International Capital Corporation (CICC) أن المخاطر تظل دون تحسن جوهري قبل وضوح الوضع، رغم وجود قدر من عدم اليقين على المدى القصير، لكن منطق دعم سوق A-Share على المدى المتوسط بـ“الاستقرار والتقدم” ما زال قائمًا.

وبالنسبة لتوزيع استثمارات أسهم A-Share في الربع الثاني، تقترح جهات مؤسسية على المستثمرين العودة من توليفة هجومية تغلب عليها التكنولوجيا والدورات الاقتصادية إلى نمط “جرس متوازن” متجّه نحو التوازن، مع زيادة حيازة نمط العوائد/الأرباح الموزعة (dividend).

تجلّي المرونة

في ظل خلفية بروز مرونة السوق، يستمر تمايز قطاعات A-Share الصناعية.

وفقًا لإحصاءات Wind، خلال الفترة من 2 مارس إلى 30 مارس، ارتفع مؤشّر الفحم، والمرافق العامة، والبنوك، والاتصالات، ومعدات الطاقة الكهربائية بنسبة 4.9% و3.5% و3.2% و1.2% و0.7% على التوالي. وفي قائمة الزيادات ضمن مؤشرات الصناعة من المستوى الأول في شين وان (申万)، احتلت المراكز الخمسة الأولى.

وفي الوقت نفسه، أظهرت المؤشرات الأخرى من المستوى الأول في شين وان جميعها اتجاهًا هابطًا. ومن بينها، كان التراجع أكبر في المعادن غير الحديدية والسلاح الدفاعي والأبحاث العسكرية التي سجلت ارتفاعًا تراكميًا كبيرًا في الفترة السابقة؛ إذ بلغت نسبة الهبوط في الفترة نفسها 15% أو أكثر. كما أظهرت قطاعات الإعلام والصلب والكمبيوتر ومعدات الآلات ضعفًا أيضًا، حيث تجاوزت نسبة الهبوط 12%.

وأشار فريق البحث والاستراتيجية لدى CICC في أحدث تقرير بحثي إلى أنه منذ اندلاع الاشتباك في 28 فبراير، دارت أسهم A-Share في مجملها حول خطّين رئيسيين: “التحوط والدفاع وتجنب المخاطر” و“بدائل الطاقة”. وتُعد المرافق العامة والبنوك قطاعات دفاعية نموذجية؛ بينما حصل الفحم والطاقة الكهربائية والبطاريات والتخزين للطاقة وغيرها على دعم بفضل منطق “بدائل الطاقة”.

أما بالنسبة لقطاعات النفط والبتروكيميائيات والكيماويات الأساسية المرتبطة مباشرة بسلسلة صناعة النفط، فقد اشتد تذبذبها تحت تأثير تنازع الأخبار على المدى القصير والقلق بشأن الطلب على المدى المتوسط والطويل، ما يزيد صعوبة وضع التوزيع الاستثماري.

وجدير بالذكر أنه في الأسبوع الماضي (من 23 مارس إلى 27 مارس)، وبسبب تغيّرات الوضع في الشرق الأوسط، ازدادت مشاعر الحذر والترقّب لدى الأموال، ويدخل السوق مرحلة “مواجهة ضمنية بين الكميات الموجودة (存量)”؛ كما تسارع تدوير القطاعات بشكل واضح.

في 30 مارس، واصلت أسهم A-Share نمط التذبذب؛ وتعزّزت المعادن غير الحديدية، بينما هبط قطاع الكهرباء بشدة. أغلقت أسعار شنغهاي المركب على ارتفاع بنسبة 0.24% عند 3923.29 نقطة، وهبط مؤشر شينزهن المركب بنسبة 0.25%، وتراجع مؤشر شينتشوان بان بنسبة 0.68%، كما انخفض مؤشر كيتشوانغ 50 (科创50) بأكثر من 0.8%.

حاليًا، ليست المؤسسات متشائمة تجاه أداء أسهم A-Share في الفترة المقبلة.

“يبدو أن التسعير المتشائم لصراع الشرق الأوسط على أسهم A-Share قد وصل إلى قاع نطاق محدد. وبالنظر إلى المستقبل، قد تتشكل أسهم A-Share في نمط من التذبذب مع تمايز بين القطاعات.“ قال أحد المسؤولين لدى صندوق Jin Eagle لوسائل الإعلام.

لكن هذا المسؤول أشار أيضًا إلى أنه ما يزال من الضروري متابعة تطورات الوضع في الشرق الأوسط، وبخاصة إذا طال زمن ارتفاع أسعار النفط بما يتجاوز فترة 1—2 ربع، فإن توقعات الأساسيات الاقتصادية الكلية ستسوء أكثر من الحكم الحالي. ومع ذلك، ينبغي الحذر من المخاطر الخلفية التي قد يسببها الصراع؛ لكن مع افتراض أن تعديلات التوقعات تحتاج إلى الملاحظة “بين خطوة وأخرى”، فلا يُنصح بتضخيم القلق بشأن الصراع وقت ذعر السوق.

على مستوى الصناعة بشكل محدد، وبالنظر إلى درجة التأثير الشاملة وارتباط سلاسل الإنتاج، يرى فريق بحث CICC أن أبرز تأثير للصراع الحالي على الصين يتركز ما يزال في قطاع النفط الخام.

“تؤثر المواجهة الجيوسياسية على المدى القصير أساسًا عبر تفضيل المخاطر وتوقعات التضخم على تقييم أسهم A-Share؛ ومن منظور متوسط الأجل، فإن الأمر الأكثر جدارة بالاهتمام هو كيفية انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة والنقل إلى بيان أرباح الشركات.” صرّح فريق البحث والاستراتيجية لدى CICC.

ومن منظور المدى المتوسط والطويل، يرى فريق بحث CICC أن أمن الطاقة، والاستقلالية وقابلية التحكم لسلسلة التوريد الصناعية، قد تصبح المحور الرئيسي. وتمتلك الموارد الاستراتيجية مثل النفط والغاز والمعادن النادرة طلبًا صلبًا طويل الأجل؛ ومن المتوقع أن تتسارع معدلات الاختراق في مجالات مثل معدات الشبكات الكهربائية والتخزين للطاقة والطاقة الريحية (الرياح)، ما يعزز أكثر ميزة الصين التنافسية في تصدير الطاقة الجديدة.

يرى فريق الاستراتيجية لدى CICC أنه رغم وجود عدم يقين على المدى القصير، فلن يحدث تحسن جوهري في تفضيل المخاطر قبل وضوح الوضع؛ لكن منطق دعم سوق A-Share بـ“الاستقرار والتقدم” على المدى المتوسط ما زال قائمًا.

الاستفادة من أربعة اتجاهات

وبالنظر إلى الربع الثاني، ما فرص الاستثمار في سوق A-Share؟

اقترح محللو شركة Nomura Oriental International Securities Song Jin وGao Ting على المستثمرين العودة من توليفة هجومية تغلب عليها التكنولوجيا والدورات الاقتصادية إلى نمط “جرس متوازن”؛ مع زيادة حيازة نمط العوائد/الأرباح الموزعة.

“لكن نظرًا لأن نمط قيمة-عائد الأرباح (value dividend) لا يُظهر حتى الآن مقارنةً بنمط النمو ميزة تسعير من حيث التكلفة على نحو شامل في الوضع الحالي، فإننا نقترح التركيز على ثلاثة قطاعات: البنوك (عائد أرباح منخفض التقلب ومرتفع ROE)، والسلع النفطية والبتروكيميائية (عائد أرباح مدفوع بالأساسيات وبالمحركات المرتبطة بالأحداث)، والأجهزة المنزلية (عائد أرباح مدفوع بالأساسيات). إضافةً إلى ذلك، نُفضّل قطاع معدات الطاقة الكهربائية ضمن ترقيات التصدير والنمو في القطاعات.” قالوا.

وعلى مستوى توزيع القطاعات، يقترح فريق استراتيجية شركة Zhitong Securities أربع نقاط توجه:

أولاً، أصحاب الطاقة الدافعة الجديدة الأقوى يستمرون في التفوق؛ وركز على معدات الطاقة الكهربائية المستفيدة من “تنسيق حسابات الكهرباء (算电协同)” وطرح الإمدادات لتنظيفها (供给出清) مثل الطاقة الشمسية الكهروضوئية وطاقة الرياح وبطاريات الليثيوم.

ثانيًا، في ظل خلفية تداول HALO، يُتوقع أن تشهد الصناعات التقليدية إعادة تقييم للقيمة؛ ومن زاوية “الأصول الثقيلة (重资产)”، ركز على الكهرباء والاتصالات والألياف الزجاجية والصلب الخام الممتد والحديد وفحم الكوك والغاز الطبيعي واستخراج الفحم؛ ومن زاوية “الحواجز العالية (高壁垒)”، ركز على خدمات الاتصالات والكهرباء ومعدات الشبكات الكهربائية وغيرها.

ثالثًا، انتشار تأثيرات الدورة داخل السلع الدورية؛ وركز على الكيماويات الأساسية والزراعة والثروة الحيوانية والصيد والأعمال المرتبطة بتربية الماشية (农林牧渔) وغيرها التي ما يزال ارتفاعها نسبيًا أقل.

رابعًا، في التقسيمات الفرعية للسلع الاستهلاكية، مثل الصعود في مستويات النشاط، والطب الحيوي (الأدوية المبتكرة) التي حظيت بقدر أكبر من المحفزات في الربع الثاني، وكذلك خدمات المستهلكين التي يُتوقع أن تكون لها مساحة واسعة مع دعم السياسات وتحسن حصة الاستهلاك الخدمي.

وفي الوقت نفسه، اقترح هذا الفريق أيضًا الانتباه إلى فرص الاستثمار ذات الصلة مثل AI Agent المرتبط بـ OpenClaw، والذكاء المندمج في الجسد (具身智能)، والبطاريات الصلبة (固态电池) وغيرها.

وبالنسبة لشهر أبريل، اقترحت جهة مؤسسية دمج تقرير الربع الأول للشركات المدرجة لاستكشاف مؤشرات الاستثمار.

指出 صندوق مينشينغ جياين (Minsheng JiaYin) أن أبريل سيُدخل الشركات المدرجة فترة إفصاح مكثفة عن نتائج السنة والتقرير الربعي الأول. ومن المتوقع أن تستمر نتائج تقرير الربع الأول في تحقيق نمو مرتفع أو تحسن في المجالات الفرعية الرئيسية، مثل سلاسل رفع الأسعار، وتصنيع يتمتع بميزة التصدير، ومجالات انتشار رفع الأسعار في TMT. وبشكل عام، يتوقع أن يشهد سوق أبريل تذبذبًا مع انتعاش؛ وركز على اتجاهات ازدهار القطاعات المرتبطة بتعافي التضخم تدريجيًا وبعرض نتائج تقرير الربع الأول.

ذكر فريق أبحاث شركة Everbright Securities أن الشركات المدرجة ستقوم تباعًا بالإفصاح عن التقرير السنوي لعام 2025 والتقرير الربعي الأول لعام 2026 في أبريل؛ ومن خلال الوضع الحالي، من المتوقع أن تتحسن الأداءات الإجمالية للشركات المدرجة بشكل طفيف، وأن تظهر أبرز نقاط تميّز هي للشركات ذات طابع الابتكار في العلوم والتكنولوجيا (科创) والشركات ذات الطبيعة الدورية، حيث إن التحسن في الأساسيات بما يفوق التوقعات قد يدعم صعود السوق.

“منذ اندلاع صراع أمريكا وإسرائيل وإيران (美以伊) كانت الفروق في أداء القطاعات كبيرة نسبيًا، وكانت أكبر عمليات التعديل في نوعين من القطاعات: الأول هو اتجاهات النمو المرتبطة بالقطاعات التي ارتفعت في القمة خلال الفترة السابقة؛ والآخر هو اتجاهات السلع/الموارد التي تأثرت أسعار منتجاتها بشكل واضح. وإذا ظهر انعكاس في المستقبل، فقد تتمكن هاتان المجموعتان من القطاعات من تحقيق أداء أفضل.” حلل فريق أبحاث Everbright Securities.

وفي الوقت نفسه، اقترح هذا الفريق أيضًا التركيز على القطاعات التي يُحتمل أن تستفيد من ارتفاع أسعار السلع، بما في ذلك قطاعات الموارد، والسلع الاستهلاكية الضرورية، والتقنيات الصلبة (硬科技)، والاتجاهات المرتبطة بالاستثمارات الحكومية. إضافةً إلى ذلك، تستحق قطاعات النمو المرتفع في تقارير السنة وتقرير الربع الأول اهتمامًا خاصًا، وقد تتركز غالبًا في القطاعات المرتبطة بالموارد والتكنولوجيا.

（إفادة: محتوى المقال لأغراض مرجعية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم وفقًا لذلك، وتظل المخاطر عليهم.）

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: Gao Jia