"عمدة الألمنيوم" يعود ويوزع أرباحًا: ارتفاع الإيرادات والأرباح في السنة الأولى من إعادة هيكلة هونغ جيانغ القابضة، مع توزيع كبير للأرباح لمكافأة المستثمرين

سؤال حول الذكاء الاصطناعي · لماذا قامت مجموعة هونغقياو هولدنج بإجراء توزيعات أرباح كبيرة جدًا (تقريبًا تسعة أعشار الأرباح) في عامها الأول بعد إعادة الهيكلة؟

بعد إتمام إعادة هيكلة كبرى تتجاوز 60B يوان لصفقات أصول هامة، أعلنت مجموعة هونغقياو هولدنج (002379.SZ) مؤخرًا، عبر تقريرها السنوي القوي، تثبيت مكانتها رسميًا كـ“ملك الألومنيوم”. في عام 2025، حققت الشركة نمواً مزدوجاً في كل من إيرادات التشغيل وصافي الربح، وأصبحت خطة التوزيع الخاص للأرباح المعلنة بالتزامن مع التقرير السنوي محور اهتمام السوق. إذ أطلقت مجموعة هونغقياو هولدنج خطة توزيع خاص للأرباح، تقترح توزيع أرباح نقدية بقيمة 3.26B يوان، أي ما يقرب من تسعة أعشار صافي الأرباح القابلة للتوزيع لدى الشركة الأم.

وباعتبارها واحدة من أكبر شركات إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي عالميًا، تتمتع مجموعة هونغقياو هولدنج بميزة حجمية تتمثل في أن إنتاج أكسيد الألومنيوم السنوي يتجاوز 20 مليون طن، وإنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي يتجاوز 6.5 مليون طن. حاليًا، تعمل الشركة على تسريع نقل طاقة إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي إلى مناطق تتركز فيها موارد الطاقة الكهرومائية في مقاطعة يوننان، ومن المتوقع أن ترتفع نسبة الألومنيوم المعتمد على الطاقة الكهرومائية في المستقبل أكثر. وفي ظل استمرار بيئة توازن العرض والطلب في الصناعة بشكل مشدود للغاية، مع وجود مساحة صعود لمستوى سعر الألومنيوم كقيمة وسطية، يُتوقع أن تستفيد الشركة بشكل كامل.

3.26B يوان كتوزيع خاص للأرباح، أي ما يقرب من تسعة أعشار الأرباح تذهب إلى المساهمين

يشكل ترتيب التوزيع الخاص الذي نفذته مجموعة هونغقياو هولدنج أحد أبرز نقاط التركيز التي لفتت انتباه السوق في التقرير السنوي. ووفقًا لخطة توزيع الأرباح لعام 2025 التي كشفت عنها الشركة، تقترح أن يتم توزيع أرباح نقدية قدرها 2.5 يوان لكل 10 أسهم (شامل الضريبة)، بإجمالي أرباح نقدية قدرها 3.26B يوان، وهو ما يمثل 89.88% من صافي الأرباح القابل للتوزيع لدى الشركة الأم البالغ 3.63B يوان.

تستحق مبادرة التوزيع هذه دراسة متعمقة. قبل إعادة الهيكلة، كانت مجموعة هونغقياو هولدنج، باعتبارها سلفها شركة هونغتشوانج القابضة، تعاني بسبب كون أعمالها معالجة الألومنيوم أحادية المسار من ضعف نسب القدرة على تحقيق أرباح مستمرة، ولذلك لم تُجرِ توزيعات أرباح نقدية لمدة 11 عامًا. وبعد إتمام إعادة الهيكلة، تحولت الأعمال الرئيسية للشركة إلى ترقية نوعية لتصبح شركة رائدة على نمط “قائد سلسلة” تضم دمج أكسيد الألومنيوم والألومنيوم بالتحليل الكهربائي ومعالجة الألومنيوم العميقة. وبناءً على ذلك، قررت مجموعة هونغقياو هولدنج تنفيذ هذا التوزيع الخاص للأرباح مكافأةً لدعم المساهمين على المدى الطويل.

إن هذا التوزيع الكبير للأرباح يأتي انطلاقًا من توقعات الشركة وثقتها تجاه التطوير في المستقبل بعد إتمام إعادة الهيكلة، كما يشير إلى أن مجموعة هونغقياو هولدنج قد دخلت مرحلة عوائد نقدية مستقرة، وستصبح سمة “توزيع الأرباح” لديها أكثر بروزًا بما يثري قيمة استثماراتها طويلة الأجل.

وبالنسبة لخطة توزيعات الأرباح المقبلة، قالت الشركة: “مع ضمان سلامة التشغيل كشرط، سنشارك قدر الإمكان جميع المساهمين نتائج التشغيل. وبعد تحديد أساليب التوزيع وسياسات التوزيع ذات الصلة، سيتم التواصل مع الجميع في المستقبل.”

وفي الآونة الأخيرة، ونتيجة لتقلبات معنويات السوق المرتبطة بالحرب بين إيران والولايات المتحدة، تراجعت أسهم مجموعة هونغقياو هولدنج من أعلى مستوى لها. ومن منظور المتخصصين في القطاع، فإن هذا يرجع إلى خروج غير عقلاني لرأس المال تهيمن عليه حالة من الذعر لدى السوق، بينما تظل الأساسيات مستقرة. فقد ارتفع سعر السهم من بداية 2025 على مسار صاعد متواصل حتى بلغ أعلى مستوى، لتتجاوز نسبة الارتفاع أكثر من الضعف، وقد يصبح تراجع السعر الحالي نافذة جديدة للتجميع.

ومن زاوية التقييم، مع اكتمال تحول مجموعة هونغقياو هولدنج من شركة معالجة ألومنيوم أحادية المسار إلى شركة رائدة في صناعة الألومنيوم المتكاملة، قدمت عدة مؤسسات تقييمات إيجابية بعد صدور تقرير الشركة السنوي. ووفقًا لإجماع توقعات WIND، ستصل الأرباح الصافية المنسوبة إلى المساهمين (صافي الربح العائد للمساهمين) في الفترة 2026-2028 إلى 31.86B يوان و34.98B يوان و37.75B يوان على التوالي. وتبلغ معدلات النمو 78.32% و9.81% و7.92% على الترتيب. وبالنسبة إلى مضاعف السعر إلى الأرباح (PE) وفق السعر الحالي، فإنه يقارب 11.38 مرة و10.37 مرة و9.61 مرة على التوالي. وقد منحت عدة مؤسسات، في أول تغطية لها، تصنيف “شراء”.

نمو مزدوج في الإيرادات والأرباح، وتحسن مستمر في البنية المالية

بعد إعادة الهيكلة، حققت مجموعة هونغقياو هولدنج في عام 2025 نمواً مزدوجاً في إيرادات التشغيل وصافي الربح. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيل قدرها 17.86B يوان، بزيادة قدرها 4.25%؛ وحققت صافي ربح منسوبًا للمساهمين 178.64 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.69%.

وفي الوقت نفسه، تحسنت الحالة المالية للشركة أكثر، إذ أصبحت التدفقات النقدية وفيرة. بلغ صافي التدفقات النقدية من أنشطة التشغيل لدى مجموعة هونغقياو هولدنج 24B يوان. كما انخفضت مصروفات المبيعات والمصروفات المالية مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق. وهذا يشير إلى أنه بعد إتمام عمليات استحواذ واسعة النطاق، تمكنت الشركة من التحكم بفعالية في نسبة الالتزامات، ما يعكس قدرتها القوية على إدارة الأموال واستراتيجيتها المالية المتينة.

في عام 2025، بلغ إنتاج أكسيد الألومنيوم لدى الشركة 20.13 مليون طن، وبلغ إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي 6.55M طن، وهي من بين أكبر شركات إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي عالميًا. والأهم من ذلك، أن الشركة شكلت تخطيطًا لسلسلة الصناعة بأكملها من أكسيد الألومنيوم إلى الألومنيوم بالتحليل الكهربائي ثم إلى معالجة الألومنيوم العميقة، حيث يكون أكسيد الألومنيوم كمادة خام عالي الاكتفاء الذاتي، الأمر الذي يخفف من مخاطر تقلبات أسعار الطرف العلوي.

حاليًا، تواصل الشركة بشكل متسارع نقل طاقة إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي إلى منطقة يوننان الغنية بموارد الطاقة الكهرومائية، ما سيساعد على خفض التكاليف أكثر. وحتى نهاية عام 2025، كانت مجموعة هونغقياو هولدنج قد وضعت في الخدمة في يوننان حوالي 217.6 ألف طن من طاقة إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي. وبحلول نهاية العام المقبل، ستكون الخطة الإجمالية لطاقة إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في قاعدة يوننان لدى الشركة حوالي 3 ملايين طن.

وعلى مستوى التكنولوجيا، تمتلك الشركة أول خط عالمي متكامل كامل السلسلة من خلايا التحليل الكهربائي لأنودات سابقة مهيأة فائقة الضخامة بقدرة 600kA، وما زال حتى الآن من بين أكبر سلاسل إنتاج الألومنيوم ذات السعة الفائقة التي تم تطبيقها بشكل صناعي على نطاق واسع عالميًا. تستخدم جميع خلايا التحليل الكهربائي أنودات سابقة مهيأة كبيرة بقدرة 400kA أو أعلى، وهي في طليعة الصناعة من حيث استهلاك الطاقة والانبعاثات ومستوى الأتمتة والذكاء.

تتحول هذه المزايا إلى القدرة التنافسية في السوق والمتانة في تحقيق الأرباح. في عام 2025، حافظت مجموعة هونغقياو هولدنج، اعتمادًا على موقعها الريادي في الصناعة وقدرتها على التفاوض، على هامش مجمل ربح إجمالي ثابت. وذكرت الشركة في تقريرها السنوي لعام 2025 أن تخطيط سلسلة الصناعة المتكاملة يوفر ضمانًا قويًا للتعامل مع تقلبات أسعار المواد الخام.

استمرار توازن العرض والطلب في الصناعة بشكل مشدود، واحتمال ارتفاع متوسط سعر الألومنيوم

بالنظر إلى القطاع، ما زالت تتواصل حالة توازن العرض والطلب المشدودة في سوق الألومنيوم، ما يوفر دعمًا قويًا لأداء مجموعة هونغقياو هولدنج.

تُعد الصين واحدة من أهم الدول عالميًا في إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي، إذ إن إنتاج الصين من الألومنيوم بالتحليل الكهربائي يمثل أكثر من 50% من الإنتاج العالمي. ووفقًا لبيانات شركة أنتايكي، وحتى نهاية عام 2025، بلغت الطاقة الإنتاجية القائمة من الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في الصين 2.18M طن/سنة، وقد اقتربت تدريجيًا من “سقف الطاقة” في الصناعة. ومن المتوقع أن يستقر إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في الداخل تدريجيًا عند حوالي 44.83M طن. وقد بلغ إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في عام 2025 عدد 45M طن، وهو أقل بنحو 211 مليون طن من حجم الاستهلاك.

وبالأخص مع انفجار قدرات الحوسبة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي وما يترتب عليه من اشتداد المنافسة على الكهرباء، تحتاج عملية تدريب النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي والاستدلال إلى دعم هائل من قدرات الحوسبة، كما أن التكلفة التشغيلية الأساسية لمراكز الحوسبة هي أيضًا الكهرباء. إن استقرار إمدادات الكهرباء وميزة تكلفتها أصبحتا المتغيرين الرئيسيين اللذين يقيّدان الإنتاج الفعلي في الصناعة وقدرة تحقيق الأرباح. وعلى المدى الطويل، سيستمر متوسط تكاليف الكهرباء في صادرات/إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي خارج الحدود في الارتفاع.

ومن ناحية الطلب في المجالات الناشئة، يظهر الألومنيوم بالتحليل الكهربائي بنمط “تفتح من عدة نقاط”. ففي ظل اتجاه خفة الوزن للسيارات الجديدة، يرتفع باستمرار مقدار الألومنيوم المستخدم في كل مركبة. وفي مجال الطاقة الشمسية الكهروضوئية، تُعد طلبات المكونات مثل الإطارات المصنوعة من الألومنيوم والدعامات المصنوعة من الألومنيوم قوية. إضافة إلى ذلك، فإن مجالات التصنيع المتقدم مثل بناء شبكات الجهد العالي جدًا، ومعدات تخزين الطاقة، والصناعات الفضائية والطيران تشكل أيضًا سحبًا مستمرًا لمواد الألومنيوم. ووفقًا لتوقعات أنتايكي، ورغم تراجع الطلب في القطاعات التقليدية مثل العقارات، إلا أن نموًا ثابتًا في الصناعات الناشئة يدعم ذلك، ما يعني أنه في المستقبل ستستمر الفجوة في المعروض من الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في السوق المحلية، وستظل حالة توازن العرض والطلب المشدودة قائمة.

وفي الوقت نفسه، تواجه إمدادات الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في الخارج قيودًا بسبب اضطرابات الصراع الجيوسياسي. إذ تعد منطقة الشرق الأوسط قاعدة مهمة عالميًا لإنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي. وبسبب تصاعد حدة الصراعات الجيوسياسية منذ نهاية عام 2025، تعرضت العديد من مصانع الألومنيوم الرئيسية في الشرق الأوسط إلى انقطاع في الإنتاج واحدًا تلو الآخر، وأعلنت عدة مناطق عن إغلاق أو تقليص الإنتاج. يتميز إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي بخصيصة “سهولة خفض الإنتاج وصعوبة استعادته”. فإذا توقفت خلايا التحليل الكهربائي عن التغذية، فإن دورة إعادة التشغيل الشاملة تكون طويلة وتكون تكلفة إعادة التشغيل مرتفعة، ما يؤدي إلى صعوبة تعويض إنتاج الألومنيوم في الشرق الأوسط على المدى القصير. وبسبب عدم اليقين السياسي، سيتم تأجيل عملية استئناف الإنتاج لاحقًا.

وتبدي الشركة نظرة متفائلة نسبيًا تجاه مستقبل الصناعة. وفي مؤتمر شرح الأداء في 26 مارس، قالت الشركة إن الحد الأعلى لسعة إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي في الصين يبلغ 45 مليون طن، وأن الزيادة في المعروض محدودة. كما أن معدل نمو استهلاك الألمنيوم الخام في الصين في عام 2025 كان أعلى من معدل نمو العرض. ومن المتوقع أن يستمر استهلاك الألمنيوم الخام في الحفاظ على اتجاه نمو في المستقبل، وأن يكون متوسط سعر الألمنيوم مؤهلًا لأن يتحرك للأعلى أكثر.

خلال السنوات الأخيرة، ارتفع سعر الألومنيوم بالتحليل الكهربائي من حوالي 18 ألف يوان/طن منذ بداية عام 2024 تدريجيًا إلى حوالي 23 ألف يوان/طن. وعلى الرغم من أن السعر شهد بعض التقلبات على المدى القصير بسبب معنويات السوق، إلا أن اتجاه ارتفاع متوسط سعر الألومنيوم على المدى المتوسط والطويل لم يتغير، وذلك تحت تأثير الدافعين المزدوجين: قيود صلابة العرض ونمو الطلب على نحو بنيوي. وبالأخص في هذه الجولة، حيث تأثر العرض بسبب تضرر الطاقات في الشرق الأوسط، فمن المتوقع أن يستمر متوسط سعر الألومنيوم في الارتفاع.

وبالنسبة لمجموعة هونغقياو هولدنج، يعني ذلك أن المنتج الأساسي لديها سيظل ضمن بيئة أسعار مواتية. وباعتبارها واحدة من أكبر شركات إنتاج الألومنيوم بالتحليل الكهربائي عالميًا، فإنها تمتلك مرونة أرباح أكبر في دورة ارتفاع سعر الألومنيوم. وفي الوقت نفسه، فإن تخطيطها لسلسلة الصناعة بأكملها وميزة تكاليفها يساعدانها على تحقيق نمو الأرباح بشكل أكثر اكتمالًا في دورة ازدهار الصناعة.