معدل الخصم يتجاوز 800%! شركة Dongwei Semi تعتزم الاستحواذ على حصة السيطرة في شركة شرائح مع خسائر بقيمة 408M يوان

كل يوم، مراسل｜جاو لي نان    كل يوم، محرر｜تشانغ جينخه دونغ شينغشين

في 24 مارس، أعلنت شركة دونغوي للـنصف توشيغ (SH688261، سعر السهم 74.03 يوان، القيمة السوقية 408M يوان) أنها تعتزم إنفاق 27.4M يوان لشراء 53.0921% من أسهم شركة شنتشن هوينينغ تاي للتكنولوجيا الخاصة بالدوائر المتكاملة للأنصاف النصفية (ويشار إليها فيما بعد بـ“هوينينغ تاي”).

بعد اكتمال هذه الصفقة، ستصبح هوينينغ تاي شركة تابعة مملوكة على نحو مسيطر عليه لشركة دونغوي للأنصاف النصفية، وسيتم إدراجها ضمن نطاق البيانات المالية المجمعة.

لاحظ مراسل “منشور يومي للاقتصاد” أن الشركة المستهدفة هوينينغ تاي ما زالت في حالة خسارة حتى الآن، كما أن علاوة التقييم في عملية الاستحواذ هذه مرتفعة للغاية إذ تبلغ 818.72%.

ذكرت دونغوي للأنصاف النصفية أن الهدف من هذه الخطوة هو، من خلال دمج مزايا الطرفين في مجال شرائح البروتوكول (协议芯片) والدوائر المتكاملة للتحكم الرقمي (digital control IC)، ربط سلسلة “التحكم—القيادة—التنفيذ” على مستوى كامل المسار، بما يساعد الشركة على ترقية استراتيجيتها من مورد أجهزة قدرة منفرد إلى مورد حلول أنظمة متكاملة “على دفعة واحدة” (一站式).

ما زالت الشركة المستهدفة تحقق خسائر

تُظهر البيانات المالية المفصح عنها في الإعلان أن هوينينغ تاي شهدت خسائر مستمرة على مدى السنوات الأخيرة.

في السنة المالية 2024، بلغ صافي الربح لدى هوينينغ تاي -31.49M يوان، وبلغ صافي الربح بعد خصم الأرباح/الخسائر غير المتكررة -17.36M يوان. ومع دخول 2025، لا تزال حالة الخسارة لدى الشركة المستهدفة مستمرة. ومن يناير إلى أكتوبر 2025، بلغ صافي الربح لدى هوينينغ تاي -21.35M يوان، وبلغ صافي الربح بعد خصم الأرباح/الخسائر غير المتكررة -146M يوان.

اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025، بلغ إجمالي أصول هوينينغ تاي نحو 87M يوان، بينما بلغت حقوق الملكية الصافية نحو 0.87 مليار يوان.

يُستند تسعير هذه الصفقة إلى 31 أكتوبر 2025 كـتاريخ مرجعي للتقييم، ويتم استخدام نتائج التقييم وفق منهجية السوق (market approach) كاستنتاج للتقييم. تُظهر التقارير الصادرة عن جهة التقييم شنجهاي دونغتشو لأصول التقييم المحدودة (上海东洲资产评估有限公司) أن القيمة التقييمية لجميع حقوق ملكية مساهمي هوينينغ تاي تبلغ 7.95 مليارات يوان، وأن معدل الزيادة في التقييم (评估增值率) مرتفع للغاية ويصل إلى 818.72%.

بالنسبة لعلاوة بهذا الارتفاع، قدمت دونغوي للأنصاف النصفية في الإعلان تحليلًا لمدى معقولية التسعير. إذ ذكرت الشركة أن هوينينغ تاي، باعتبارها شركة تصميم شرائح بلا مصانع (Fabless)، تتميز ببنية أصول خفيفة ونسبة منخفضة من الأصول الثابتة، وأن القيمة المؤسسية لديها تتجلى بشكل أكبر في عناصر غير ملموسة مثل القدرات التقنية ومنصات المنتجات وإدخال العملاء والتوسع المتوقع في المستقبل.

وتقول دونغوي للأنصاف النصفية إن صافي حقوق الملكية في الدفاتر لا يمكن أن يحمل بالكامل تلك القيم غير الملموسة المذكورة، وبالرجوع إلى استنتاجات التقييم وفق منهجية السوق، يمكن أن يعكس بصورة أشمل وأكثر عقلانية سمات التسعير التي ينتهجها رأس المال في سوق المنشآت الخاصة بالشرائح “النموية”: أي “تقدم التوفيق/التسويق التجاري + توقعات النمو”.

ومن الجدير بالانتباه أن هذا الاستحواذ بعلاوة مرتفعة يمنح أيضًا دونغوي للأنصاف النصفية بعض المخاطر المالية.

اعترفت دونغوي للأنصاف النصفية في الإعلان بأنه بعد إتمام الصفقة، سيتم إدراج هوينينغ تاي ضمن نطاق البيانات المالية المجمعة للشركة، ومن المتوقع أن يُسفر ذلك عن تكوين شهرة (商誉) بحجم معين في الميزانية العمومية المجمعة. وإذا لم تحقق الشركة المستهدفة أداءً تشغيليًا يفوق التوقعات مستقبلًا بسبب عوامل مثل الظروف الاقتصادية الكلية ودورات الصناعة، فقد توجد مخاطر هبوط قيمة الشهرة، ما قد يؤدي إلى تأثير سلبي على أرباح وخسائر دونغوي للأنصاف النصفية في الفترة الحالية.

بالإضافة إلى ذلك، كشفت دونغوي للأنصاف النصفية أنه بعد إتمام نقل ملكية الأسهم هذه، تعتزم الشركة مواصلة استلام حصة الدولة المتبقية المملوكة لمساهمين من أصول الدولة (مجموعة الاستثمار في أشباه الموصلات بمدينة شيامن المحدودة؛ 厦门半导体投资集团有限公司) بنسبة 5.3231% من أسهم هوينينغ تاي عبر طريقة “الطرح العام والإعلان عن الاقتناء” (公开摘牌)، وفي الوقت الحالي تجري الشركة مفاوضات نشطة مع الأطراف ذات الصلة.

ستُحدث تأثيرات إيجابية في مجال التآزر الصناعي

على الرغم من أن الشركة المستهدفة لا تزال غير محققة للأرباح وأن معدل علاوة الاستحواذ مرتفع، فإن دونغوي للأنصاف النصفية تضع آمالًا كبيرة في منطق الصناعة الكامن وراء هذه الصفقة وفي آثار التآزر الاستراتيجي.

تؤكد دونغوي للأنصاف النصفية أن الاستحواذ يهدف إلى دمج موارد التكنولوجيا والبحث والتطوير لدى الشركة المستهدفة، والعمل سويًا على استخراج إمكانات نمو القطاع، وزراعة نقطة/نقاط نمو جديدة للأرباح.

ومن ناحية توزيع الأعمال، فإن هوينينغ تاي تعمل بشكل رئيسي في تعريف وتطوير والترويج التجاري لدوائر متكاملة عالية الأداء للتماثل والإدماج المدمج (high-performance analog and mixed signal integrated circuits)، ويغطي النشاط الأساسي مجالين رئيسيين: سلسلة نظام USB Type-C (USB Type-C生态链) والطاقة الرقمية. كما تتركز في المقام الأول على خط منتجات الشحن الذكي السريع (智能快充) وخط منتجات الطاقة الرقمية.

تقول دونغوي للأنصاف النصفية إنها ستقوم بإدراج شرائح البروتوكول لدى هوينينغ تاي وشرائح التحكم لدوائر الطاقة الرقمية ضمن منظومة منتجاتها الخاصة، بهدف تحقيق تآزر صناعي عميق.

تُظهر دونغوي للأنصاف النصفية ثقة كبيرة في آفاق الدمج بعد الاستحواذ. وتشير الشركة إلى أن هوينينغ تاي تمتلك فريقًا بحثيًا وتطويريًا أساسيًا يضم خبرات في تطوير مصادر الطاقة الرقمية تمتد لأكثر من 20 عامًا، ويأتي معظم أعضائه من شركات دولية رائدة لتصميم دوائر الطاقة مثل أنالوج ديفايسز (ADI) وTexas Instruments (TI).

ومع ذلك، أشارت دونغوي للأنصاف النصفية في الإعلان أيضًا إلى مخاطر تكامل الأعمال. “وبسبب اختلافات في ثقافة الشركة وأساليب الإدارة، لا يزال غير مستبعد أن تنشأ مخاطر تتمثل في أنه بعد إتمام هذه الصفقة قد لا يتمكن الطرفان من تحقيق هدف الدمج الفعال في التشغيل اليومي وتكامل الأعمال. وستتخذ الشركة بشكل إيجابي الإجراءات ذات الصلة، وتقوم بخطط وبرامج مناسبة في جوانب مثل فريق الإدارة ونظام الإدارة، وذلك لتمكين أعمال الشركة وأعمال الشركة المستهدفة من مواصلة الحفاظ على تطور مستقر، وإبراز آثار التآزر، وتقليل مخاطر الاستثمار”.

وعلاوة على ذلك، ذكرت دونغوي للأنصاف النصفية أن هذه الصفقة لا تزال بحاجة إلى تقديمها لمناقشة اجتماع مساهمي الشركة، واستيفاء شروط سابقة للتسليم المنصوص عليها في الاتفاقية. كما توجد حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الصفقة ستحصل على الموافقات/الاعتماد/الإقرار ذات الصلة، وكذلك بشأن الوقت النهائي للحصول على هذه الموافقات.

مراسل｜جاو لي نان

محرر｜تشانغ جينخه دونغ شينغشين دو بو

كم هائل من المعلومات، تفسير دقيق، كل شيء متاح داخل تطبيق Sina Finance

المسؤولية التحريرية｜جيانغ يو هان