سعر النحاس الدولي يدخل مرحلة جديدة من التقلبات والتصحيح

اسأل AI · لماذا يصعب إخفاء النقص طويل الأجل في سوق النحاس رغم ارتفاع المخزون؟

تأثرت الفترة الأخيرة بشكل رئيسي بقلق التضخم الناجم عن التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وتقوية الدولار، وارتفاع أسعار الطاقة. لذا انخفضت أسعار النحاس الدولية بشكل عام. في 20 مارس، تراجع سعر إغلاق النحاس لأجل 3 أشهر في بورصة لندن للمعادن (LME) إلى 11930 دولارًا/طن، بانخفاض يقارب 2500 دولار مقارنة بأعلى مستوى في يناير، أي بنسبة هبوط تقارب 18%. بعد أن اخترقت أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن عتبة 12000 دولار/طن بنهاية العام الماضي، لامست مؤقتًا في يناير 2026 قمة تجاوزت 14500 دولار/طن، مسجلة أعلى مستوى منذ عام 2003.

يرى محللون في السوق أن الوضع الفعلي في سوق النحاس الفوري الدولي يدفع إلى تراجع سعر النحاس على المدى القصير. أولاً، تصاعدت مؤخرًا حدة التوترات في الشرق الأوسط، وقد تؤدي أسعار الطاقة المرتفعة إلى زيادة المخاوف بشأن “تضخم ناتج عن جانب العرض”، ما يثبط طلب قطاع التصنيع على النحاس. ثانيًا، حتى منتصف/نهاية مارس، تجاوز إجمالي مخزون النحاس في العالم 1.4 مليون طن، وهو في أعلى مستوى مطلق خلال نفس الفترة تاريخيًا، وبخاصة يستمر مخزون النحاس في مستودعات الولايات المتحدة في الارتفاع. ثالثًا، في ظل توقعات التضخم المرتفعة، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه لشهر مارس الإبقاء على الفائدة دون تغيير مع الإبقاء أيضًا على احتمال رفع الفائدة، فتبردت توقعات خفض الفائدة خلال العام بوضوح، كما أدى ارتفاع مؤشر الدولار إلى جعل النحاس المقوم بالدولار أكثر تكلفة بالنسبة لمشتري العملات الأخرى.

ورغم ذلك، يتصاعد التنافس بين الصعود والهبوط في سوق النحاس الدولي. يستند جانب الهبوط إلى توقعات أساسية قصيرة الأجل مثل ارتفاع مخزونات النحاس وتباطؤ قطاع التصنيع لفرض ضغط على الأسعار، بينما ما زال جانب الصعود ينظر بتفاؤل إلى الطلب البنيوي القوي طويل الأجل في العديد من الدول، مثل احتياجات ترقية الشبكات الكهربائية والحاجة إلى مراكز بيانات واسعة النطاق، ويعتقد أن هناك عدم تطابق طويل الأجل بين توقعات الطلب والأوضاع البنيوية لنقص الإمدادات في سوق النحاس الدولي. وتشير دراسة للوكالة الدولية للطاقة (IEA) إلى أنه بحلول عام 2035 قد يواجه سوق النحاس الدولي فجوة في الإمداد تبلغ 30%.

ومن ناحية جانب العرض، أصبح هيكل إمداد النحاس في السوق الدولية أكثر ضيقًا بصورة بنيوية. أولاً، معدل اكتشاف مناجم النحاس منخفض؛ فمن بين جميع رواسب النحاس التي تم اكتشافها خلال آخر 35 عامًا، لا يوجد سوى 5% تم اكتشافها خلال آخر 10 سنوات. ثانيًا، تتراجع درجة خام مناجم النحاس التي يتم تطويرها حديثًا؛ ومنذ عام 1991، انخفض متوسط درجة النحاس في مناجم العالم بنسبة 40%، ما يعني أن استخراج الكمية نفسها من النحاس يتطلب المزيد من الخام. ثالثًا، ارتفعت تكاليف توسيع وتحديث مشاريع مناجم النحاس الحالية بشكل كبير، حتى أصبحت قريبة من مستوى تطوير مشاريع جديدة. رابعًا، تبلغ مدة من اكتشاف منجم نحاس جديد حتى بدء تشغيله 17 عامًا، فضلًا عن أن العديد من المشاريع الكبيرة واجهت تأخيرات خطيرة وتجاوزات في التكاليف أثناء التطوير.

حتى 21 مارس، ما زالت الرسوم الفورية لمعالجة مركزات النحاس (TC/RC) — وهي مؤشر أساسي لميزان العرض والطلب في سوق مركزات النحاس — ضمن نطاق عميق السلبية، لتصل إلى أكثر من -60 دولارًا/طن، مع استمرار اتجاه هبوطي يصعب وقفه. وهذا يعكس بشكل مباشر وصادق أكثر حالة شدّ عرض على قمة سلسلة صناعة النحاس الدولية، كما يعني أن مصانع التكرير لا يمكنها فقط ألا تفرض رسوم معالجة، بل يتعين عليها دفع رسوم للمناجم للحصول على المواد الخام من مركزات النحاس. تبيّن هذه الحالة القصوى أن التوقعات التي تهيمن على سوق مركزات النحاس الدولي تتمثل في نقص شديد في العرض.

ومن جانب الطلب، ما تزال توقعات أن العرض لن يواكب الطلب على المدى المتوسط والطويل قوية. ورغم أن طلب الصناعات التقليدية مستقر، فإن المجالات الناشئة مثل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) والطاقة المتجددة أدت إلى توقعات نمو قوية. ويُعد النحاس — وهو معدن عالي التوصيل ومقاوم للتآكل — موردا معدنيًا مهمًا يدعم بناء نظم الطاقة الكهربائية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع دخول العالم عصر كهربة الطاقة، ستدفع التحولات في مجال الطاقة بناء الشبكات الكهربائية، والسيارات الكهربائية، ومواد البناء الاستهلاكية، والتصنيع الصناعي، ومراكز البيانات، وغيرها إلى نمو قوي في طلب النحاس. فمحطات توليد الطاقة الشمسية، وتوربينات الرياح البحرية، والشبكات الكهربائية، والبطاريات، وخطوط النقل، كلها تعتمد على النحاس ذي الموصلية الجيدة. وبالنظر إلى أحجام ترقية الشبكات الكهربائية التي خططت لها الولايات المتحدة وأوروبا على نطاق غير مسبوق، فإن توقعات الطلب على النحاس ستكون كذلك غير مسبوقة، وإضافة إلى الانفجار العالمي في نمو مراكز بيانات AI في السنوات الأخيرة، فإن الاستهلاك الهائل للكهرباء سيرفع بشكل واضح توقعات استهلاك النحاس.

يتوقع قطاع واسع من السوق عمومًا أن سوق النحاس الدولي سيدخل “عصر نقص بنيوي”. يشير تقرير “آفاق المعادن التحولية لعام 2025” إلى أنه حتى عام 2045، سيتضاعف طلب النحاس المرتبط بالتحول في الطاقة ثلاث مرات. وإذا لم يتم إدخال مناجم جديدة لإنتاج النحاس، أو لم يتحقق تقدم ملحوظ في إعادة تدوير خردة النحاس، فقد تصل فجوة النحاس عالميًا إلى 1900 ألف طن بحلول عام 2050. رفعت مجموعة UBS توقعها لفجوة سوق النحاس العالمي لعام 2026 من 40.7 ألف طن إلى 52 ألف طن بشكل كبير. وتتوقع S&P Global في تنبؤات الطاقة أن يزيد الطلب العالمي على النحاس بحلول عام 2040 بنسبة 50% مقارنة بالوقت الحالي، وقد تظهر حتى فجوة في العرض تبلغ 1000 ألف طن.

وبالنظر إلى الصورة الشاملة، دخل سعر النحاس الدولي حاليًا في مرحلة تعديل جديدة. على المدى القصير، يُتوقع أن يحافظ سوق النحاس الدولي على نطاق تذبذب ضعيف نسبيًا. لا تزال النقاط المحورية في السوق تتمثل في الوضع في الشرق الأوسط والسياسة اللاحقة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن أي حدث من نوع “البجعة السوداء” قد يؤدي إلى المزيد من هبوط الأسعار. وعلى المدى المتوسط، يكمن العامل الحاسم في قوة جهود خفض المخزون. إذا تمكن المخزون من أن ينخفض بمعدل يتجاوز التوقعات، فسيحصل سعر النحاس على دافع قوي للثبات ثم الارتداد إلى الأعلى. وعلى المدى الطويل، ما يزال معظم مؤسسات السوق تحكم بأن نمو الطلب البنيوي الناجم عن التحول في الطاقة وبنية تحتية لحوسبة AI وترقيات شبكات الكهرباء العالمية، مقترنًا بقيود صلبة على جانب إمداد خامات النحاس، سيظل يوفر دعمًا طويل الأجل راسخًا لسعر النحاس. (الاقتصادية اليومية: مراسل وانغ باوكون)