أرباح بي إم دبليو: النتائج تتوافق مع التوجيه؛ من المتوقع مزيد من الضغط على الهوامش في عام 2026

القياسات الأساسية لشركة Morningstar لـ Bayerische Motoren Werke

• تقدير القيمة العادلة

  : EUR 103

• تقييم Morningstar

  : ★★★★

• تقييم Morningstar للحصن الاقتصادي

  : None

• تقييم عدم اليقين لدى Morningstar

  : مرتفع جدًا

ما الذي فكرنا به في أرباح BMW

جاءت نتائج BMW لعام 2025 ضمن الإرشادات، رغم أن هامش أرباح EBIT للسيارات في الربع الرابع البالغ 3.7% جاء دون الهدف السنوي الكامل البالغ 5%-7%. تجاوز التدفق النقدي الحر للسيارات التوقعات عند 3.2 مليار يورو. وعلى الرغم من توقعه لتسليمات مستقرة، تتوقع الإدارة حدوث تراجعٍ ما في الهوامش خلال 2026.

لماذا يهم: انخفضت أرباح EBIT للسيارات بنسبة 21% إلى 6.3 مليارات يورو في 2025. وتعرضت الإيرادات لضغوط ناجمة عن تأثيرات غير مواتية لسعر الصرف الأجنبي وضغوط التسعير في الأسواق الرئيسية، بينما ظل نمو الحجم قويًا في معظم المناطق باستثناء الصين.

• أثبتت مبادرات خفض التكاليف فعاليتها، محققة وفورات قدرها 1.7 مليار يورو في قطاع السيارات، بما في ذلك انخفاض كثافة البحث والتطوير، وهو ما عوّض تقريبًا بالكامل آثار حجم السوق وتكوين المبيعات والتسعير السلبية. ومع ذلك، أدت الرسوم الجمركية والرياح المعاكسة من أسعار الصرف الأجنبي ورسوم تكاليف أخرى إلى انكماش في الهامش بمقدار 100 نقطة أساس إلى 5.3%.
• في 2026، من المتوقع أن يدعم انخفاض البحث والتطوير والنفقات الرأسمالية، إلى جانب تدابير إضافية موجّهة لخفض التكاليف، الربحية، بما يتماشى مع تقديراتنا. وفي الوقت نفسه، من شأن ارتفاع الإهلاك والاستهلاك الناتج عن استثمارات Neue Klasse الأخيرة، إلى جانب الرياح المعاكسة للرسوم الجمركية وأسعار الصرف الأجنبي، أن يثقل على الهوامش، والتي تشير إليها الإدارة عند 4%-6%.

الخلاصة: نُبقي تقديرنا للقيمة العادلة البالغ 103 يورو لشركة BMW الخالية من الحصن (no-moat). بعد هبوط بنسبة 16% حتى تاريخه، تقع الأسهم ضمن نطاق 4 نجوم ويتم تداولها بخصم جذاب قدره 22% مقارنةً بتقييمنا.

• تظل BMW خيارنا المتمثل في الجودة ضمن تغطيتنا للسيارات الأوروبية. نتوقع أن تدعم عمليات الإطلاق الوشيكة لطرازات جديدة نمو الحجم قبل السوق، بينما سيمكن خفض الإنفاق الرأسمالي عن مستويات الذروة والانضباط في التكاليف من تمكين تعافٍ أسرع في الهامش مقارنةً بمنافسيها.
• يشكل عام 2026 أول عام لبدء النشر النشط لمنصة Neue Klasse التابعة لـ BMW، والتي ستطرح أكثر من 40 طرازًا جديدًا أو مُحدّثًا في السوق بحلول نهاية 2027. لقد تجاوز الطلب على المركبة الكهربائية iX3، أول طراز تم إطلاقه، توقعات الإدارة، ما يشير إلى استقبال إيجابي مبكر في السوق.