26 شركة إدارة أصول تتوقع أن تتجاوز استثمارات حقوق الملكية في عام 2025 مبلغ 5000 مليار، وتتوقع المؤسسات أن تكون إدارة الأصول هذا العام بمثابة "دماء جديدة" لسوق الأسهم بقيمة 3000 مليار

سی‌لین 4 أبريل، وفقًا للتقرير (المحرر وانغ وي) في عام 2025، مدفوعًا بانفجار صناعة الذكاء الاصطناعي ودعم السياسات وغيرها من العوامل، كان أداء سوق الأسهم قويًا؛ فقد ارتفع مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 18.41%، وارتفع مؤشر شنتشن المركب بنسبة 29.87%.

وبوصف شركات إدارة الثروات أحد مصادر توفير السيولة الرئيسية في السوق، كيف كانت أحوال استثمارات الأسهم لدى شركات إدارة الثروات في عام 2025؟

وفقًا لسي‌لین للتجميع غير الكامل، حتى 2 أبريل، ضمن 32 شركة إدارة ثروات تم افتتاحها بالفعل، كانت 26 شركة قد كشفت عن تقارير أعمالها المتعلقة بإدارة الثروات لعام 2025؛ ولم تكشف بعد 6 شركات، هي: نان يِن لإدارة الثروات، نين يِن لإدارة الثروات، بيِن يِن لإدارة الثروات، يوتشينغ لإدارة الثروات الخاصة بالجهاز التجاري الزراعي (渝农商理财)، جولدمن ساكس-إندستريل بنك لإدارة الثروات، وشرودر-إياو شيان لإدارة الثروات.

بشكل عام، في عام 2025، لم تشهد استثمارات شركات إدارة الثروات في الأسهم زيادة واضحة؛ ففي نهاية العام بلغ إجمالي حجم استثمار 26 شركة إدارة ثروات في الأسهم 300B يوان، بانخفاض 6.5% مقارنةً بنهاية 2024. كما انخفض حجم ونسبة استثمارات الأسهم لدى 14 شركة إدارة ثروات، بما في ذلك بنك نونغ يِن لإدارة الثروات وبنك تشاو مين لإدارة الثروات.

وبالنظر إلى عام 2026، تتبنى عدة مؤسسات موقفًا متفائلًا تجاه سوق استثمارات الأسهم لدى منتجات إدارة الثروات، وتتوقع إمكانية توفير 1500-500B يوان من سيولة إضافية لسوق الأسهم.

استثمار أسهم لدى 26 شركة إدارة ثروات يتجاوز 8B في 2025

رغم أن سوق A-Shares شهد أداءً قويًا في عام 2025، فإن الحجم المطلق ونسبة التخصيص في فئة الأصول الخاصة بالأسهم لدى شركات إدارة الثروات لم يرتفعا بالقدر نفسه، بل أظهرت اتجاهًا عامًا بالانكماش. فيما يلي، كما هو موضح في الرسم البياني، حالة استثمار شركات إدارة الثروات البالغة 26 شركة التي نشرت تقارير أعمالها الخاصة بإدارة الثروات:

المصدر: تقارير أعمال إدارة الثروات، تجميع سي‌لین

بوجه عام، بلغ إجمالي مبلغ استثمار الأسهم لدى 26 شركة إدارة ثروات في نهاية 2025 حوالي 243M يوان، بانخفاض 6.5% مقارنةً بنهاية 2024.

إضافة إلى ذلك، ضمن شركات إدارة الثروات الكبرى المملوكة للبنوك، انخفض كل من حجم الاستثمار في الأسهم ونسبته لدى نونغ يِن لإدارة الثروات، وGongS ING لإدارة الثروات (工银理财)، وJiaoS ING لإدارة الثروات (交银理财)، وZhongYou لإدارة الثروات (中邮理财)؛ وضمن شركات إدارة الثروات التابعة لمساهمين (الشركات المدرجة)، انخفض حجم ونسبة الاستثمار لدى خمس شركات: تشاو مين لإدارة الثروات (招银理财)، وPu Yin لإدارة الثروات (浦银理财)، وXin Yin لإدارة الثروات (信银理财)، وPing An لإدارة الثروات (平安理财)، وGuang Yin لإدارة الثروات (广银理财).

بلغت الزيادة في استثمار الأسهم لدى Hengfeng لإدارة الثروات في 2025 نسبة 252.69%؛ والسبب يعود إلى أن أساس المقارنة كان منخفضًا، إذ بلغ المبلغ المطلق للاستثمار بنهاية 2025 2.43 مليار يوان. أما Bo Yin لإدارة الثروات (渤银理财)، وJian Xin لإدارة الثروات (建信理财)، وBank of China لإدارة الثروات (中银理财)، وXing Yin لإدارة الثروات (兴银理财)، وHang Yin لإدارة الثروات (杭银理财)، فقد انتهزت اتجاهات السوق وزادت بشكل كبير حجم استثمار الأسهم؛ وبلغت الزيادة في المبلغ المطلق لعام 2025 لدى كل منها أكثر من 50%.

ومن منظور المبلغ المطلق، في نهاية 2025، كانت بين 26 شركة إدارة ثروات التي نشرت بياناتها، نونغ يِن لإدارة الثروات صاحبة أكبر حجم استثمار في الأسهم بمقدار 85.16B يوان، وبنسبة 3.81%. تلتها بشكل قريب GuangDa لإدارة الثروات بقيمة 64.9B يوان، وبنسبة 3.14%. وجاءت تشاو مين لإدارة الثروات في المرتبة الثالثة بقيمة مطلقة 62.25B يوان، وبنسبة 2.12%. أما استثمار GongS ING لإدارة الثروات فبلغ 554.46 مليار يوان، وبنسبة 2.59%.

ووفقًا للتقرير السنوي لبنك الصناعة والتجارة (الـ Industrial and Commercial Bank of China)، شاركت شركة إدارة الثروات التابعة له (ICBC Wealth Management) في عام 2025 في أكثر من 30 عملية استثمار تشمل إصدارات IPO للأسهم المدرجة في هونغ كونغ، وطرح REITs للصناديق العامة الجديدة (公募REITs打新)، وغيرها من المنتجات الجديدة.

ومن زاوية النسبة، تبرز Su Yin لإدارة الثروات (苏银理财) بشكل واضح؛ إذ بلغ استثمار الأسهم 533.45 مليار يوان، لتشكل 6.11% من إجمالي أصول المنتجات، كما تم وضع خطة لتوسيع سوق الأسهم عبر تشغيل بنظام “استثمار ذاتي + استثمار مفوض من الخارج” على دورتين متتاليتين.

وتتباين بوضوح مع ذلك، حماسة تخصيص أموال إدارة الثروات عبر الصناديق العامة للمشاركة غير المباشرة في السوق الرأسمالية التي ارتفعت إلى مستويات غير مسبوقة. ووفقًا للبيانات التي كشفت عنها شبكة China Wealth Management Online (中国理财网)، في نهاية 2025 بلغ حجم استثمارات المنتجات المالية المصرفية في الصناديق العامة 1.81 تريليون يوان، بنسبة 5.1%. بينما في نهاية 2024 لم يكن هذا الحجم سوى 0.93 تريليون يوان، وبنسبة 2.9%.

لماذا زادت متطلبات إدارة الثروات المتعلقة بالصناديق العامة كاستثمار مفوض من الخارج في 2025؟ ذكر بنك CICC في تقريره البحثي أنه بسبب وجود بعض مؤسسات إدارة الثروات ما تزال في “نافذة” بناء قدرات بحث واستثمار الأسهم، ففي بيئة سوق صاعد (bull market)، لا تميل مؤسسات إدارة الثروات في المرحلة المبكرة إلى زيادة تخصيص الاستثمارات المباشرة للأسهم، بل تعتمد تدريجيًا على زيادة التعرض للأصول ذات الطابع السهمي عبر تخصيص الصناديق العامة أولًا، ما يوفر مرونة أفضل في التخصيص.

وبشكل أكثر تحديدًا، واصلت منتجات إدارة الثروات في الربع الرابع زيادة تخصيص صناديق السندات الهجينة ذات التصنيف الثانوي (混合二级债基) ومنتجات صناديق ETF للأسهم (حقوق الملكية). بلغ إجمالي زيادة صناديق فئة “هجين سهمي” 249 مليار يوان إلى 55.45B يوان (بما في ذلك QDII)، وبلغت زيادة صناديق السندات الهجينة ذات التصنيف الثانوي 313 مليار يوان إلى 53.35B يوان.

حلل محلل شركة Huaxi Securities في تقريره البحثي أنه مستقبلًا قد يستمر تعميق التعاون مع صناديق الاستثمار العامة؛ إذ ستظل هذه الصناديق أدوات لإدارة السيولة، وفي الوقت نفسه قد تصبح أيضًا قناة مهمة لاستكشاف مجال متعدد الأصول لدى إدارة الثروات وتعزيز العوائد طويلة الأجل. فمن ناحية، يكون تأثير اللوائح الجديدة الخاصة برسوم الاسترداد محدودًا، وقد تظل صناديق الاستثمار العامة أداةً أساسية لإدارة السيولة. ومن ناحية أخرى، يمكن لإدارة الثروات أيضًا الاستفادة من منتجات الصناديق العامة لبناء “ثابت الدخل + (固收+)”. كذلك، فإن صناديق ETF المتداولة داخل البورصة، بفضل انخفاض الرسوم ومرونة عمليات الاكتتاب والاسترداد، قد تكون أداة مهمة لتحقيق تنويع تخصيص الأصول لدى إدارة الثروات.

في 2026، تتوقع مؤسسات أن إدارة الثروات قد توفر 1500-18.1k يوان من سيولة التخصيص لسوق الأسهم

من منظور موضوعي، لا تزال صناعة إدارة الثروات المصرفية تواجه تحديات في عملية ترقية تخصيص الأصول ذات الطابع السهمي؛ ويعود ذلك جوهريًا إلى خصائص “الربط الهيكلي” التحولي بعد تطبيق لوائح إدارة الأصول الجديدة (资管新规)، ويتجلى أساسًا في مستويين: مواءمة إدراك العملاء، ومطابقة آجال الأموال.

وفي تقرير بحثي، ذكر محلل شركة GuoSheng Securities Zhu Guangyue أن بعد تطبيق لوائح إدارة الأصول الجديدة، تحولت إدارة الثروات المصرفية بالكامل إلى إدارة قائمة على صافي القيمة (净值化). ويجب تقييم الأصول من فئة الأسهم بدقة باستخدام طريقة “قيمة السوق”؛ إذ أن تقلبات أسعار الأصول ستنعكس مباشرة على صافي قيمة المنتج. تتعارض متطلبات الامتثال هذه مع التكيّف مع إدراك بعض العملاء التقليدي لإدارة الثروات.

علاوة على ذلك، فإن التناقض الفطري بين إدارة سيولة منتجات إدارة الثروات وخصائص الأصول، فضلاً عن القيود المزدوجة المتمثلة في التحكم في المخاطر وتقييم الأداء، تقلص مساحة تخصيص الأسهم أكثر. كما أن بعض المنتجات، بسبب قيود سياسات قبول الأصول، لا يمكنها توزيع المخاطر وزيادة العائد من خلال تركيبات متعددة الأصول، إضافة إلى ضغط تقييم الأداء قصير الأجل، ما يجعل المؤسسات ما تزال تتعامل بحذر عند تخصيص الأصول السهمية.

يرى Zhu Guangyue أنه بالنسبة لصناعة إدارة الثروات، فإن تحسين قدرة تخصيص الأصول ذات الطابع السهمي في إدارة الثروات ليس فقط استجابةً لنداء السياسات وتنفيذًا حتميًا لمتطلبات دخول الأموال على المدى الطويل إلى السوق، بل هو أيضًا نقطة ارتكاز جوهرية لكسر الاعتماد على أعمال الدخل الثابت (固收) وتحقيق ترقية أعمال إدارة الثروات، بما يضيف زيادة في القيمة لصناعة القطاع.

على المدى القصير، أصبحت منتجات “الدخل الثابت + الأسهم” اتجاه التركيز الأساسي في مرحلة انتقالية. فهي يمكن أن تزيد عوائد المنتج مع ضبط تقلبات صافي القيمة، وتحسن تماسك العملاء (黏性) بشكل فعّال، كما تتماشى مع الاتجاه العام القائل إن ثروة المقيمين تتحول من الودائع إلى أصول متنوعة، مما يساعد البنوك على اغتنام حصص السوق في إدارة الثروات.

على المدى الطويل، ومع استمرار ارتفاع نسبة تخصيص الأسهم في منتجات إدارة الثروات بشكل تدريجي وتعزيز قدرات البحث والاستثمار، سيدفع ذلك البنوك من كونها “مدير أصول تقليديًا لفئة الدخل الثابت” إلى “مزود خدمات ثروة متكامل”، وبناء نموذج عمل ذي دورتين محركتين “الدخل الثابت + الأسهم” (固收+权益)، وكسر عنق زجاجة التقييم في الأعمال التقليدية، وفتح مساحة تقييم جديدة لقطاع البنوك.

وذكرت شركة Everbright Securities (光大证券) أن منتجات إدارة الثروات في 2026 ستتوسع أكثر في المنتجات التي تشمل حقوقًا/مزايا مرتبطة بالأسهم (含权). وستستمر تخصيص الأصول المتعددة، ممثلةً بالأصول ذات الطابع السهمي، في أن تكون أداة مهمة لتعزيز العائد. وفيما يتعلق باستثمارات الأسهم، إضافة إلى الأصول من فئة الأسهم التي تحظى باهتمام السوق، يمكن لإدارة الثروات أيضًا المشاركة عبر عدة طرق مثل التخصيص الاستراتيجي (strategic配售) والاكتتابات الجديدة خارج البورصة (线下打新). وتقدّر أنه من المتوقع أن توفر إدارة الثروات في 2026 ما بين 1500 و9.3k يوان من سيولة التخصيص لسوق الأسهم.

كما ذكرت شركة CICC أيضًا أن في بيئة “الركود/الارتفاع البطيء” (slow bull market)، من المتوقع أن تكون هناك سيولة إضافية من جانب إدارة الثروات في الأسهم. ومع دخول السوق الرأسمالية الصينية مرحلة تطور عالي الجودة، يأمل التنظيم، عبر إجراءات مثل شراء/بيع ETF وإدخال أموال طويلة الأجل، في بناء بيئة “الارتفاع البطيء”. وتفيد هذه الخلفية المستثمرين في إدارة الثروات ليكونوا قادرين أكثر على “التمسك” بأصولهم ذات الطابع السهمي؛

إضافة إلى ذلك، بدأت بعض مؤسسات إدارة الثروات ذات مستوى أعلى من التخصيص السوقي في استكشاف أكثر إيجابية لترتيبات المنتجات التي تتضمن حقوقًا مرتبطة بالأسهم. ومع تضافر دعم قنوات البنوك، أفادت شركة CICC بأنها تتوقع مساحة لتكثيف تخصيص أصول الأسهم لدى إدارة الثروات في بيئة “الارتفاع البطيء”، وتتوقع أن تزيد حصة تخصيص الأصول السهمية الفعلية في إدارة الثروات إلى 2.1% في 2026 و3.0% في 2027 على التوالي، ما سيؤدي إلى توفير نحو 24.9B يوان و175.9B يوان من السيولة الإضافية في سوق الأسهم على التوالي.

(المحرر: تشيان شياو روي)

الكلمات المفتاحية：