تسريع تدفقات رأس المال نحو الجنوب لشراء الأسهم في هونغ كونغ، حيث بلغ صافي الشراء خلال العام أكثر من 228B دولار هونغ كونغ

بالنسبة لتداول الأسهم، انظر إلى تقارير محللي Golden Qilin، فهي موثوقة واحترافية ومتّكئة وفي الوقت المناسب وشاملة؛ تساعدك على اكتشاف فرص المواضيع الكامنة!

本报记者 毛艺融

منذ بداية هذا العام، واصلت الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ (تدفقات “Southbound”) زيادة حصتها في سوق الأسهم في هونغ كونغ، لتصبح بشكل متزايد مصدرًا مهمًا للأموال الإضافية. تُظهر بيانات Wind Info أنه حتى إغلاق 2 أبريل، بلغ صافي حجم الشراء منذ بداية العام 47.64B دولار هونغ كونغ.

ومن منظور الاتجاه العام، تُظهر توجيهات الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ ميلًا واضحًا على مستوى القطاعات. وبالتحديد، وفقًا لقطاعيات هانغ سينغ على مستوى “الصناعة الأولى”، فإن أعلى خمسة قطاعات من حيث قيمة صافي الشراء للأموال المتجهة خلال هذا العام هي: صناعة تكنولوجيا المعلومات، والاستهلاك غير الضروري، والقطاع المالي، والطاقة، وصناعة العقارات والبناء؛ حيث بلغت على التوالي 21.97B دولار هونغ كونغ و23.31B دولار هونغ كونغ و7.69B دولار هونغ كونغ و219.72 مليار دولار هونغ كونغ و6.28B دولار هونغ كونغ. أما أفضل خمس شركات من حيث صافي الشراء فهي: Tencent Holdings وXiaomi Group وMeituan وKuaishou وPechoin—Bubble Mart؛ وقد بلغت قيم صافي الشراء لكل منها على التوالي 6.11B دولار هونغ كونغ و233.09 مليار دولار هونغ كونغ و3.1B دولار هونغ كونغ و1.71B دولار هونغ كونغ و61.08 مليار دولار هونغ كونغ.

وبالنظر إلى المستقبل، قال Zhou Junzhi، كبير محللي الاقتصاد الكلي في شركة Citic Jianinvest Securities، إن الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ تُعد مصدرًا مهمًا للأموال الإضافية في السنوات الأخيرة لسوق هونغ كونغ، وأن صناديق الاستثمار العامة وصناديق التأمين يشكلان أيضًا جزءًا مهمًا من هذه الأموال. وفي المستقبل، من المتوقع أن يستمر تخصيص صناديق التأمين لزيادة الحصة في سوق هونغ كونغ، وقد يظل التركيز في الاستثمار على قطاعات عوائد الأرباح المرتفعة مثل البنوك والمرافق العامة وغيرها. وفي الوقت نفسه، ومع اختيار عدد كبير من الشركات المحلية المؤهلة والتي تتمتع بخصائص إنتاجية جديدة (new-quality productive forces) إلى جانب الشركات القيادية في القطاعات الفرعية المدرجة في بورصة A في البر الرئيسي، باتت تتجه إلى الإدراج في هونغ كونغ؛ وفي المقابل، يشهد هيكل مكونات “حوض” أصول هونغ كونغ تحسينًا جوهريًا. ومن شأن إدراج الأصول عالية الجودة أن يجذب تخصيصًا إضافيًا للأموال العالمية لشراء أصول هونغ كونغ.

تفضيل الأسهم الزرقاء التقليدية

ومن ناحية الأسهم الفردية، منذ بداية العام، جاءت Country Garden وIndustrial and Commercial Bank of China وBank of China وChina Construction Bank وSunac China في مقدمة الأسهم التي زادت الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ من احتفاظها بها؛ حيث حصلت على زيادات قدرها 1.49B سهم و17.14 مليار سهم و1.25B سهم و12.45 مليار سهم و453M سهم على التوالي.

وبالإضافة إلى سخونة زيادة الاحتفاظ في الأسهم الفردية، تتضح كذلك منطقيات التموضع على مستوى القطاعات. فمن ناحية القطاعات، منذ بداية العام، حظيت الأسهم الزرقاء التقليدية مثل البنوك والمنتجات النفطية باهتمام كبير من الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ. فعلى سبيل المثال، حصلت China Petroleum & Chemical Corporation على زيادة قدرها 86.15M سهم.

وعلى وجه الخصوص، منذ شهر مارس، كانت سمة “التموضع بعكس الاتجاه” للأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ أكثر وضوحًا. وتُظهر البيانات أنه منذ شهر مارس، جاءت أكبر قيم صافي الشراء للأموال المتجهة نحو قطاعات تكنولوجيا المعلومات والطاقة والاستهلاك غير الضروري.

ومن اللافت أن بعض الأسهم الفردية، رغم أنها لم تتلقَّ زيادات كبيرة في عدد الأسهم من الأموال المتجهة، إلا أن نمو قيمتها السوقية كان ملحوظًا. وتُظهر البيانات أن Tencent Holdings تلقت زيادة قدرها 8614.70 مليون سهم، وبحلول الآن منذ بداية العام زادت القيمة السوقية في النطاق بواقع 41.49B دولار هونغ كونغ؛ كما حصلت Meituan على زيادة قدرها 1.03 مليار سهم، وزادت القيمة السوقية في النطاق بواقع 87.26 مليار دولار هونغ كونغ؛ وحصلت Industrial and Commercial Bank of China على زيادة قدرها 103M سهم، وزادت القيمة السوقية في النطاق بواقع 115.53 مليار دولار هونغ كونغ.

ومع استمرار التموضع على المدى الطويل، شهدت عمق الحيازة عبر “Hong Kong Stock Connect” (بورصة هونغ كونغ عبر الربط) أيضًا تعمّقًا فعليًا. حاليًا، بلغت نسبة عدد أسهم 45 سهمًا في قناة Stock Connect إلى إجمالي عدد الأسهم في بورصة هونغ كونغ أكثر من 50%. فعلى سبيل المثال: Dazhong Public Utilities وChina Telecom وShandong Molong وGreenway Energy Environmental كانت نسبها على التوالي 74.92% و71.31% و69.01% و68.87%.

بالإضافة إلى ذلك، منذ بداية العام، حصلت منتجات ETF أيضًا على مشتريات واضحة من الأموال المتجهة. فعلى سبيل المثال: زادت الحصة في Southern Hang Seng Tech (ضمن النطاق) بمقدار 31.18 مليار سهم/وحدة؛ وزادت الحصة في Full Value Fund (ضمن النطاق) بمقدار 1.94 مليار سهم/وحدة؛ وزادت الحصة في Hang Seng TECH ETF (ضمن النطاق) بمقدار 9810 مليون سهم/وحدة. ومن خلال التموضع في هونغ كونغ عبر ETFs على السوق العريضة أو قطاع التكنولوجيا، تتجلى زيادة في اتجاه الاستثمار السلبي.

تعزيز واضح للسيولة في السوق

يُعد تدفق الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ أحد العوامل المهمة لتحسين سيولة سوق هونغ كونغ. يرى Li Yujie، الباحث في قسم الاستراتيجيات لدى شركة Huatai Securities، أن التحسينات الإضافية في “الربط بين الأسواق” قد حسّنت بيئة سوق هونغ كونغ. في عام 2025، بلغ صافي مشتريات الأموال المتجهة 1.4 تريليون دولار هونغ كونغ، ما دفع القيمة المتوسطة لمعاملات هونغ كونغ اليومية من 194M دولار هونغ كونغ في 2024 إلى 98.1M دولار هونغ كونغ بشكل كبير؛ كما ارتفع معدل دوران مؤشر Hang Seng Hong Kong Stock Connect إلى نحو 0.8%، ما أدى إلى تضييق الفجوة مع مؤشر CSI 300. وضمن دورة إيجابية من “الأصول الجيدة” و”الأموال”، تم تحسين وضع نقص السيولة في سوق هونغ كونغ بشكل كبير.

تعتقد Goldman Sachs أنه من المتوقع أن يبلغ حجم صافي مشتريات الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ في عام 2026 نحو 200 مليار دولار أمريكي، والسبب الرئيسي هو الطلب القوي للمستثمرين من البر الرئيسي على تخصيص أصول سوق هونغ كونغ.

حاليًا، تشكل سوق هونغ كونغ نمطًا من التموضع المالي بمشاركة متوازية: الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ مع أموال المستثمرين الأجانب. قال Huang Wentao، كبير الاقتصاديين لدى Citic Jianinvest Securities، إنه من منظور هيكل التمويل، فإن القوتين الرئيسيتين في سوق هونغ كونغ حاليًا هما: المستثمرون الأجانب والأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ. ومن حيث يمكن تصنيف أموال المستثمرين الأجانب داخليًا إلى أموال “تداولية” وأموال “تخصيصية”، فإن الأموال المتجهة من البر الرئيسي نحو هونغ كونغ تتكون أساسًا من صناديق الاستثمار العامة وصناديق التأمين.

ترى عدة مؤسسات أن سيولة سوق هونغ كونغ ستكون كافية لاحقًا. إذ تعتقد Goldman Sachs أنه في عام 2026، سيتمتع سوق هونغ كونغ ببيئة سيولة مواتية، وتتمثل عوامل دعمه في: استمرار اتجاه الدولار الأمريكي المتوسط الأجل نحو الضعف، واستمرار إيقاع إصدار الاكتتابات العامة (IPO)، وشراء قوي من الأموال المتجهة، إضافة إلى ميل المستثمرين الأجانب إلى تخصيص محافظ للأسهم الصينية. وفي السنوات الأخيرة، ظل مستثمرو الشرق الأوسط دائمًا مصدرًا مهمًا لرأس المال الداعم في مجال الأسهم الخاصة والأسهم العامة.

“بعض المؤشرات تشير إلى أن الأموال الدولية قد تكون قد تدفقت مؤخرًا إلى هونغ كونغ، إذ انخفض معدل الفائدة على الإقراض بين البنوك في هونغ كونغ إلى أدنى مستوى خلال 7 أشهر، كما حافظت نسبة تداول الأموال المتجهة على استقرارها، وارتفع حجم التداول في سوق هونغ كونغ، كما أن سوق العقارات يشهد الآن بداية انتعاش إضافي.” قال Liu Jingjin، محلل استراتيجيات الأسهم الصينية الرئيسي لدى Goldman Sachs، لمراسل《证券日报》.

ومن منظور التقييمات، تواصل ميزة “قابلية التخصيص من حيث التكلفة” في سوق هونغ كونغ إبراز قوتها. يرى Zhang Qiyao، كبير محللي الاستراتيجية لدى شركة Industrial Bank Securities، أنه مقارنةً بباقي الأسواق العالمية، فإن تقييم سوق هونغ كونغ حاليًا أقل، وقد تكون درجة تأثره بصدمة السيولة أقل نسبيًا. وفي الوقت نفسه، ومع اقتراب نهاية موسم التقارير المالية (موسم إعلان نتائج الشركات)، يُتوقع أن يتمكن سوق هونغ كونغ من “التحرك بخفة” لاحقًا. حتى 27 مارس، بلغت نسبة عدد الشركات في سوق هونغ كونغ التي نشرت تقارير عام 2025 نحو 70% من إجمالي عدد الشركات، وبلغت نسبة القيمة السوقية 88.5%؛ وبالأخص، فإن معظم شركات القادة/الأسهم المحورية الأساسية كانت قد كشفت عن أدائها، وبالتالي فإن التأثير السلبي الناتج عن نتائج أدنى من التوقعات في المراحل اللاحقة محدود نسبيًا.

وبالنسبة إلى Huang Wentao، فإنه على المدى المتوسط، فإن أبريل سيكون فترة الاختبار الحاسمة لتحول سوق هونغ كونغ من “فرص الشراء المرتبطة بالمشاعر” إلى “فرص الشراء المرتبطة بالأداء”. وستحدد تقارير الربع الأول وإرشادات العام الكامل لروّاد الإنترنت والذكاء الاصطناعي ما إذا كان هذا الارتداد يمكن أن يتحول من مجرد إصلاح شهية المخاطرة إلى “مرحلة صعود يقودها تحقيق الأرباح”.

وبالنظر إلى العالم، تقوم الأموال أيضًا بزيادة مراكزها في سوق هونغ كونغ. “من تدفقات الأموال العالمية، فإن صناديق التحوط الدولية والأموال طويلة الأجل تقوم أيضًا تدريجيًا باستكمال مراكزها في هونغ كونغ.” قال Huang Wentao. وأشار إلى أن بعض المؤسسات العالمية لإدارة الأصول بدأت نقل الأموال من أسواق ذات تقييمات مرتفعة مثل الولايات المتحدة إلى تخصيصات أكثر تشتتًا عالميًا، ما يجعل سوق هونغ كونغ أحد الاتجاهات المستفيدة. وفي الوقت نفسه، ومع تحسن سوق IPO في هونغ كونغ وتحسن أداء قطاعات مثل التكنولوجيا والموارد، عادت مشاركة “الأموال الذكية” الدولية إلى الارتفاع بشكل واضح، وهو ما يعكس تحسنًا طفيفًا على هامش شهية المخاطرة.

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق—كل ذلك في تطبيق Sina Finance APP

责任编辑：高佳