رأي: إذا كنت تعتقد أن نهاية حرب إيران ستؤدي إلى "انتعاش ترامب" في وول ستريت، فستكون مخيبًا جدًا للآمال

خلال فترة ولاية دونالد ترامب الأولى في منصبه (20 يناير 2017 – 20 يناير 2021)، أشرف على بعض من أعلى عوائد سنوية مُمَيلَة في سوق الأسهم مقارنةً بأي رئيس منذ أواخر تسعينيات القرن التاسع عشر. وعند انتهاء ولايته، كانت مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.13%)، وإس آند بي 500 (^GSPC +0.11%) واسع النطاق، وناسداك المركب المعتمد على التكنولوجيا (^IXIC +0.18%) قد حققت مكاسب بنسبة 57% و70% و142% على التوالي.

ومع ذلك، لم تكن فترة الرئيس ترامب خالية من عدة موجات من التقلبات التاريخية (مثل انهيار كوفيد-19 الذي استمر خمس أسابيع في فبراير-مارس 2020، ونوبة الهلع الجمركي التي استمرت أسبوعًا في أوائل أبريل 2025). فقد أرسلت أحدث حلقة من ارتفاع التقلبات، الناجمة عن حرب إيران، كلا من داو وناسداك المركب إلى منطقة التصحيح (اعتبارًا من جرس الإغلاق في 27 مارس)، بينما واصل إس آند بي 500 تراجعه بشكل ملحوظ.

تتمثل القناعة السائدة لدى المستثمرين في أن إنهاءًا سريعًا لحرب إيران سيحدّ من حالة عدم اليقين على المدى القريب ويؤدي إلى ما يُسمى بـ"قفزة ترامب" للأسهم. وفي حين أن هذه الأطروحة تبدو منطقية على الورق، فإنها تتجاهل الصورة الأكبر ومن المرجح أن تترك المستثمرين خائبين بشكل مؤلم.

الرئيس ترامب يلقي ملاحظات. مصدر الصورة: Official White House Photo.

يُراهن المستثمرون على صراع قصير وارتداد سريع للأسهم

في 28 فبراير، بدأت الولايات المتحدة وإسرائيل عمليات عسكرية ضد إيران، والتي لا تزال جارية حتى وقت كتابة هذه السطور في أواخر مساء 30 مارس.

بعد وقت قصير من بدء الهجمات ضد إيران، أغلقت شبهُ جزيرة/مضيق هرمز عمليًا أمام جميع صادرات النفط. يمر عبر هذا الممر الضيق الذي يبلغ عرضه نحو 30 ميلًا بين إيران وعُمان 20 مليون برميل يوميًا من السوائل النفطية (أي ما يقارب خُمس الطلب العالمي).

عندما يكون إمداد سلعة أو خدمة مطلوبة في ذروة الطلب مُقيَّدًا/محدودًا، ينص قانون العرض والطلب على أن الأسعار سترتفع حتى ينخفض الطلب. وفي أعقاب هذا الإغلاق شبه الكامل، قفزت أسعار النفط الخام بشكل هائل. وقد ارتفع متوسط سعر جالون البنزين العادي بأكثر من 1 دولار خلال الشهر الماضي ليصل إلى 3.99 دولار اعتبارًا من 30 مارس، وفقًا لبيانات AAA. كما شهدنا ارتفاع سعر نفط ويست تكساس إنترميديت بحيث أغلق فوق 100 دولار للبرميل لأول مرة منذ يوليو 2022.

المنطق هو أنه إذا تمكن الرئيس ترامب و/أو إدارته من التفاوض على وقف إطلاق النار أو إنهاء العمليات العسكرية، فإن إعادة فتح مضيق هرمز ستوقف أكبر اضطراب في إمدادات الطاقة في التاريخ. والافتراض هو أن أسعار النفط الخام ستنخفض، وبالتالي يمنح ذلك المستهلكين والشركات الأمل في أن تكاليف النقل و/أو الإنتاج الأقل قد تكون وشيكة.

ورغم أن هذا السيناريو لا يمكن استبعاده، فإنه يتجاهل مشكلة أكبر بكثير تتجاوز الصراع في الشرق الأوسط — ومن المرجح جدًا أن يطفئ أي فرصة لتحقيق قفزة ترامب مستدامة في الأسهم عندما تنتهي حرب إيران.

رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يلقي ملاحظات. مصدر الصورة: Official Federal Reserve Photo.

الرأي: حرب إيران ستُغيّر بشكل ملموس السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي

على الرغم من أن التأثير الأكثر فورية لحرب إيران قد تم الإحساس به عند مضخة الوقود، إلا أن هناك تداعيات أكبر بكثير على اقتصاد الولايات المتحدة. تؤثر صدمات أسعار النفط على جميع جوانب سلسلة الإمداد لدى الشركات، ما يعني أنها ستؤثر بشكل كبير في معدل تضخم الولايات المتحدة.

في منتصف مارس، أصدرت هيئة إحصاءات العمل الأمريكية تقرير التضخم لشهر فبراير، والذي أظهر زيادة بنسبة 2.4% على أساس سنوي متأخر لمدة 12 شهرًا. وبناءً على أحدث التقديرات من أداة التنبؤ الفوري بالتضخم (Inflation Nowcasting) التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، يُتوقع أن يصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.16% لشهر مارس. إن زيادة 76 نقطة أساس على أساس شهر-إلى-شهر كبيرة — ومن المرجح جدًا أنها أكثر من مجرد مشكلة شهر واحد.

تقول الحكمة القديمة بشأن أسعار الوقود إنها ترتفع مثل الصاروخ وتنخفض مثل الريشة خلال أحداث صدمات النفط الخام. وحتى لو انتهت حرب إيران بسرعة، فمن المرجح أن تتردد آثار الزيادة السريعة في السلع الطاقية عبر اقتصاد الولايات المتحدة لعدة أرباع قادمة.

تذكر أن هذا ليس محفز التضخم الوحيد الذي يواجهه المستهلكون والشركات حاليًا. فقد أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مرارًا إلى أن تضخم قطاع السلع “الملتصق” الناجم عن رسوم الرئيس ترامب الجمركية هو سبب كون معدل تضخم الولايات المتحدة أعلى من الهدف طويل الأجل للبنك المركزي البالغ 2%.

يراهن المستثمرون المحترفون واليوميون على سياسة نقدية أكثر تساهلًا لإبقاء سوق أسهم باهظ الثمن تاريخيًا يرتفع إلى مستويات أعلى. لقد خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) — وهي الهيئة المكونة من 12 شخصًا، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، والمسؤولة عن تحديد السياسة النقدية للبلاد — معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدف 6 مرات منذ سبتمبر 2024.

تحرّك مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل للتضخم (Core PCE) إلى 3.1% في يناير، وهو أعلى مستوى منذ 22 شهرًا. وكان ذلك هو القراءة رقم 59 على التوالي فوق مستوى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لن يكون هناك خفض لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، ويمكن تقديم حجة قوية لرفع سعر الفائدة. pic.twitter.com/s3GcBZvceD

– Charlie Bilello (@charliebilello) March 13, 2026

مع دخول عام 2026، كانت هناك قناعة قوية بأن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستتولى الإشراف على عدة خفض لأسعار الفائدة. لكن ذلك كان قبل أن يؤدي أكبر اضطراب في إمدادات الطاقة في التاريخ إلى قفز أسعار النفط الخام إلى مستويات مرتفعة. وبما أن التضخم يُتوقع أن يقفز بشكل كبير في مارس ومن المرجح أن يستمر على مسار تصاعدي لعدة أشهر على الأقل بعد ذلك، فإن الحافز وراء خفض أسعار الفائدة اختفى فعليًا.

في الواقع، يمكن تقديم حجة قوية مفادها أن الاحتياطي الفيدرالي يُرجح أكثر أن يغيّر موقفه بالكامل بشأن السياسة النقدية وأن يرفع معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدف قبل نهاية 2026. ويشير مُتابع احتمالات السوق لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى وجود فرصة بنسبة 12% لخفض الفائدة بحلول 17 يونيو وفرصة بنسبة 34% لرفع الفائدة بنفس التاريخ.

إن الاحتمال المتزايد لتحول البنك المركزي إلى موقف أكثر تشددًا يفوق أي مكاسب إيجابية قريبة للأسهم بشكل كبير. سترجّح تكاليف الاقتراض الأعلى أن تُبطّئ نمو التكنولوجيا وأن تكشف عن سوق أسهم باهظ الثمن كان قد تم دعمه عبر توقعات بمزيد من خفض أسعار الفائدة.

ورغم أن التفاعل الفوري المحتمل عند نهاية حرب إيران سيكون على الأرجح إيجابيًا، فإن الصورة الأكبر ستُحبط أي “قفزة ترامب” وتترك المستثمرين خائبين.