الروبوتات البشرية تبيع بـ 800 مليون، ولكن يوبتشن لم تصل بعد إلى مرحلة تحقيق الأرباح

| 观潮科技Pro 高恒

في عام 2025، سلّمت UBTECH/优必选 تقريرًا ماليًا يُظهر أن “التغيّر في البنية كان أكبر من نمو الحجم”.

حققت الشركة خلال العام بأكمله إيرادات تشغيلية بلغت 2B يوان، بزيادة قدرها 53.3%؛ ومن ضمن ذلك، بلغت إيرادات منتجات وحلول الروبوتات البشرية ذات الذكاء الجسدي/المجسّد على نطاق كامل 820 مليون يوان، بزيادة كبيرة بلغت 2203.7% على أساس سنوي، وارتفع وزنها في الإيرادات إلى 41.1%، لتصبح المصدر الأول. وفي الوقت نفسه، ارتفع إجمالي هامش الربح لدى الشركة إلى 37.7%، بزيادة قدرها 9 نقاط مئوية على أساس سنوي.

لكن من جانب آخر، توجد حقيقة واضحة أيضًا: مع نمو الإيرادات وتحسّن البنية، لا تزال الشركة تسجل خلال العام خسارة صافية قدرها 789 مليون يوان، مع أنها انخفضت مقارنة بخسارة 1.16B يوان في 2024، إلا أنها لم تحقق الربحية بعد.

وهذا يعني أن تغيّرًا محوريًا قد حدث: لم تعد الروبوتات البشرية مجرد تقنية عرضية، بل بدأت تصبح نشاطًا يمكنه توليد الإيرادات؛ غير أن السؤال الأكثر واقعية الذي يبرز معها هو: عندما أصبحت الروبوتات البشرية للمرة الأولى محورًا للإيرادات، هل تكون UBTECH/优必选 قد وصلت إلى منعطف التسييل التجاري فعلًا، أم أنها ما زالت عالقة في مرحلة الاختبار والتحقق؟

01 النمو يُعاد تشكيله عبر نشاط واحد

في عام 2025، حققت UBTECH/优必选 إيرادات تشغيلية بلغت 2B يوان، بزيادة قدرها 53.3%. ومن حيث إجمالي الأرقام، يُعد هذا تقريرًا ماليًا نموذجيًا عالي النمو؛ لكن عند تفكيك البنية، يتضح أن هذه الجولة من النمو لم تأتِ من التوسع المتزامن للأنشطة القائمة، بل كانت مدفوعة بإعادة تشكيل هيكل الإيرادات.

تُظهر القوائم المالية أن إيرادات الشركة تتكون أساسًا من أربعة أجزاء: منتجات وحلول الروبوتات البشرية ذات الذكاء الجسدي/المجسّد على نطاق كامل، ومنتجات وحلول الروبوتات البشرية غير ذات الذكاء الجسدي/المجسّد، ومنتجات وحلول الروبوتات الذكية الأخرى، إضافة إلى أجهزة الأجهزة الذكية الأخرى.

(المصدر: التقرير المالي)

ومن بين جميع الأجزاء، كان التغير الأكثر وضوحًا هو “منتجات وحلول الروبوتات البشرية ذات الذكاء الجسدي/المجسّد على نطاق كامل”. في عام 2025، حقق هذا النشاط إيرادات بلغت 820 مليون يوان، وهو ما يمثل 41.1% من إجمالي الإيرادات، بزيادة سنوية قدرها 2203.7%؛ بينما في عام 2024 كانت إيرادات هذا النشاط 35.62M يوان فقط، بنسبة تقارب 2.7%. خلال عام واحد، قفز هذا القطاع من نشاط طرفي إلى مصدر الإيراد الأكبر، مما غيّر مباشرة هيكل إيرادات الشركة.

أما تفسير القوائم المالية لذلك فهو أن تسارع التقدم في تطبيقات السيناريوهات على نطاق واسع أدى إلى تحويل تراكماتها التقنية إلى تسليم الطلبات، ما دفع الإيرادات في هذا النشاط إلى الارتفاع بسرعة. وهذا يعني أن الروبوتات البشرية انتقلت من مرحلة التحقق التقنية السابقة إلى مرحلة التسليم والتطبيق الفعلي.

وبالمقابل، شهدت بقية قطاعات الأعمال تباينًا واضحًا.

“منتجات وحلول الروبوتات الذكية الأخرى” حققت في عام 2025 إيرادات بلغت 629 مليون يوان، أي 31.4% من إجمالي الإيرادات، بانخفاض 16.9% على أساس سنوي. وتوضح القوائم المالية أن تراجع إيرادات هذا القطاع جاء أساسًا بسبب أن بعض مشاريع الروبوتات اللوجستية الذكية والحلول ذات الصلة لم تكتمل عمليات التسليم والاستلام في نهاية العام، ما أدى إلى تقليل الاعتراف بالإيرادات.

“الأجهزة الذكية الأخرى” حققت إيرادات بلغت 499 مليون يوان، أي 24.9% من إجمالي الإيرادات، بزيادة سنوية قدرها 6.4%، وظلت مستقرة نسبيًا؛ أما “منتجات وحلول الروبوتات البشرية غير ذات الذكاء الجسدي/المجسّد” فبلغت إيراداتها 47.96M يوان، بنسبة 2.4%، بزيادة سنوية قدرها 15.3%، وما زالت أحجامها صغيرة، وبالتالي مساهمتها في النمو الإجمالي محدودة.

ومن منظور بنيوي، لم تعد UBTECH/优必选 في 2025 تعتمد على قيادة عدة أعمال معًا، بل اتجهت بشكل واضح نحو دفع قطاع واحد: إذ أسهمت الروبوتات البشرية بمعظم الزيادة بشكل كبير، بينما إمّا حققت بقية الأعمال نموًا محدودًا أو شهدت انخفاضًا.

أي أن التغير المحوري في هذه السنة لا يكمن في تجاوز الإيرادات عتبة 2 مليار يوان، بل في انتقال مصدر النمو: فالشركة تنتقل من “توازي أعمال متعددة” إلى “تحفيز من نقطة واحدة تتمثل في الروبوتات البشرية”.

02 هامش ربح مرتفع لم يُترجم إلى ربحية

إذا نظرنا فقط إلى الإيرادات وهامش الربح، فإن الأداء المالي لـ UBTECH/优必选 في 2025 يظهر تحسنًا ملحوظًا؛ لكن عند تتبع سلسلة “الإيرادات—هامش الربح—المصاريف—الإهلاك/الانخفاض في القيمة—الأرباح” يتضح أن القدرة على تحقيق الأرباح لم تُبْنَ بشكل متزامن.

لنبدأ من جهة هامش الربح. في عام 2025، حققت الشركة هامش ربح إجمالي قدره 754 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 101.6%؛ وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 37.7%، بزيادة قدرها 9 نقاط مئوية. وتوضح القوائم المالية أن منتجات وحلول الروبوتات البشرية ذات الذكاء الجسدي/المجسّد على نطاق كامل أصبحت أكبر مصدر للإيرادات، ما أدى إلى تحسين هيكل الإيرادات، وبالتالي رفع هامش الربح الإجمالي.

وهذا يعني أن تحسن هامش الربح الإجمالي جاء بدرجة أكبر من “تغيّر ما يتم بيعه” وليس من “تحسن الكفاءة” بشكل جوهري.

وبعد دخول جانب المصاريف، لم يستمر هذا التحسن في الانتقال.

في عام 2025، بلغت مصاريف المبيعات 471 مليون يوان، أي 23.5% من الإيرادات؛ وبلغت مصاريف الإدارة 336 مليون يوان، أي 16.8%. انخفضت نسبتا هاتين المصاريف مقارنة بالعام السابق، وتوضح القوائم المالية أن السبب يعود إلى انخفاض مصاريف الدفع على شكل أسهم.

لكن على العكس، ما زالت مصاريف البحث والتطوير تحافظ على مستوى مرتفع. بلغت مصاريف البحث والتطوير في عام 2025 508 مليون يوان، أي 25.4% من الإيرادات. وتذكر القوائم المالية بوضوح أن ذلك يعود أساسًا إلى تأثير مزدوج ناتج عن قيام الشركة بمواصلة استثماراتها في البحث والتطوير لتقنيات الذكاء الاصطناعي والروبوتات المرتبطة بالذكاء الجسدي/المجسّد، إضافةً إلى انخفاض مصاريف الدفع على شكل أسهم.

وهذا يعني أنه في الوقت الذي تضاعفت فيه الإيرادات، لم تقل الشركة من شدة استثماراتها التقنية؛ وما زال البحث والتطوير هو اتجاه الصرف الأكثر جوهرية.

وبالإضافة إلى المصاريف، فإن عوامل انخفاض القيمة أثرت أيضًا بشكل إضافي على الأرباح. في عام 2025، قامت الشركة بتكوين مخصصات لخسائر انخفاض القيمة المتعلقة بالائتمان بقيمة 151 مليون يوان، ناتجة أساسًا عن تأخر سداد مستحقات العملاء من بعض الجهات الحكومية في حالات محددة، ومع الالتزام بمبدأ الحيطة، قامت الشركة بتكوين مخصصات لانخفاض القيمة.

والنتيجة النهائية هي أنه رغم نمو الإيرادات وتحسن هامش الربح وانخفاض نسب بعض المصاريف، ما زالت الشركة تسجل خلال العام خسارة صافية قدرها 790 مليون يوان، أي أقل من خسارة 1.16 مليار يوان في 2024، لكن دون تحقيق ربحية بعد.

عند ربط هذه السلسلة معًا، يمكن التوصل إلى استنتاج أوضح: إن وضع UBTECH/优必选 من ناحية الربحية يتحسن بالفعل، لكن هذا التحسن يأتي أساسًا من تغير هيكل الإيرادات وانخفاض نسب بعض المصاريف، وليس لأن نموذج الأعمال بات يمتلك قدرة مستقرة على تحقيق الأرباح.

بعبارة أخرى، الشركة أثبتت أن الروبوتات البشرية يمكنها توليد إيرادات عالية الجودة؛ لكنها لم تُثبت بعد أن هذه الإيرادات يمكنها تغطية الاستمرار في تكاليف الاستثمار المرتفعة، وتحويلها بثبات إلى أرباح. تتحسن الأرباح، لكن لم يُبنَ بعد “إغلاق الدورة التجارية”.

03 التسييل التجاري ما زال في مرحلة مبكرة

عند وضع النمو والخسارة جنبًا إلى جنب، يمكن تلخيص وضع UBTECH/优必选 حاليًا على النحو التالي: النمو موجود بالفعل، لكن الربحية لم تُنشأ بعد. ما يحتاج إلى الإجابة عليه فعليًا ليس النتائج المالية، بل المرحلة التي تقف فيها هذه الشركة.

ومن منظور مسار التقنية والمنتج، فإن ما تبنيه UBTECH/优必选 حاليًا ليس منتج روبوت واحدًا فحسب، بل منظومة كاملة من القدرات حول الذكاء الجسدي/المجسّد. وتُظهر القوائم المالية أنه تم تشكيل منظومة منتجات روبوتات بشرية ذات ذكاء جسدي/مجسّد كاملة الأبعاد يمثلها Walker S وWalker S1 وWalker S2، وتركز أساسًا على سيناريوهات التصنيع الصناعي؛ وفي الجانب التقني، تم بناء طبقات متعددة تشمل نموذجًا أساسًا واسع المعلمات بمقياس “تريليون” Thinker، ونموذجًا للعالم Thinker-WM، إضافة إلى بنية متعددة الطبقات تضم “شبكة الدماغ” (BrainNet) ووكلاء/مساعدين متعاونين (Co-Agent).

وقد حلل لنا “彭德宇”، وهو محلل/معلق صناعي تقني معروف في مجال التكنولوجيا، قائلًا: من خلال هذه المجموعة، لا يبدو أن الشركة تعمل على روبوت واحد فقط، بل تحاول دمج “عتاد الروبوت + نماذج الذكاء الاصطناعي + نظام تعاون بين عدة أجهزة” في كيان واحد. والمسار الأساسي هو تكوين قدرة “حلقة مغلقة بين البيانات والنموذج والتطبيق” عبر جمع البيانات بشكل مستمر، وتدريب النماذج، وتطبيقها على السيناريوهات. وهذا بدوره يحدد أن نموذج الأعمال يعتمد بطبيعته على استثمارات تقنية طويلة الأجل وليس على مبيعات عتاد قصيرة الأجل.

لكن من حيث تقدم التنفيذ الفعلي على أرض الواقع، فإن هذه المنظومة لا تزال في مرحلة التطبيقات المبكرة.

تكشف القوائم المالية أن مبيعات الشركة من الروبوتات البشرية ذات الذكاء الجسدي/المجسّد على نطاق كامل في عام 2025 بلغت 1079 وحدة، بزيادة سنوية قدرها 35866.7%؛ كما تجاوزت الطاقة الإنتاجية السنوية 6000 وحدة. وفي الوقت نفسه، تم إدخال المنتجات ذات الصلة إلى تطبيقات في محطات عمل نموذجية مثل المناولة والتصنيف والفحص/مراقبة الجودة، ودخلت أيضًا في سيناريوهات مثل تصنيع السيارات والتصنيع الذكي واللوجستيات الذكية ومراكز بيانات الذكاء الجسدي/المجسّد.

وقال لي روي، المدير التنفيذي لشركة Qichejie Beijing Technology Co., Ltd.: إن هذه البيانات تُظهر أن الروبوتات البشرية قد انتقلت من المختبر إلى بيئة الإنتاج، وأنها بدأت تمتلك قدرة معينة على تسليم كميات على نطاق واسع. لكن يجب ملاحظة أن التطبيقات الحالية ما زالت تتركز في محطات عمل محددة وعمليات جزئية، وهي في جوهرها استبدال على نقطة بعينها وليس استبدالًا منهجيًا للمنظومة الكاملة للإنتاج.

ويظهر هذا أيضًا في صياغة القوائم المالية. إذ تحدد الشركة مرحلتها الحالية على أنها “الانتقال الرسمي من مرحلة التدريب العملي إلى التطبيق التجاري”، وليس أنها دخلت مرحلة تسييل تجاري ناضجة. وهذا يعني أن التنفيذ التجاري ما زال ضمن الانتقال من “يمكن استخدامه” إلى “يمكن نسخه/تكراره”.

وبناءً على ذلك، يساعد النظر إلى خطط الشركة المستقبلية على فهم منطق استثماراتها الحالية بشكل أوضح. تُظهر القوائم المالية أن UBTECH/优必选 ستواصل دفع تطوير وإنتاج Walker S من سلسلة النماذج الجديدة، وفي الوقت نفسه تخطط لإطلاق روبوتات بشرية ذات ذكاء جسدي/مجسّد موجهة لسيناريوهات الأعمال والتعليم، بهدف توسيع تطبيقات مثل الإرشاد والمعارض والفعاليات والبحث العلمي. ومن الناحية التقنية، ستواصل تحسين/تكرار تطوير شبكة الدماغ، ووكلاء/مساعدي التعاون، والنموذج الأساسي، ونموذج العالم.

ومن هذه العبارات يمكن ملاحظة أن تركيز الشركة الحالي ليس على تضخيم مبيعات منتج واحد على المدى القصير، بل على الحصول على بيانات من سيناريوهات صناعية، وتدريب النماذج، وتحسين النظام، ثم التوسع تدريجيًا إلى المزيد من السيناريوهات، بما يدفع نحو تطبيق واسع النطاق للذكاء الجسدي/المجسّد.

وبشكل شامل، فإن UBTECH/优必选 في المرحلة التي توجد فيها حاليًا ليست مرحلة ربحية ناضجة، بل مرحلة مبكرة نموذجية من التسييل التجاري: إذ أصبح مسار التقنية واضحًا، والمنتج بدأ في الظهور على أرض الواقع، ونموذج الأعمال يتم التحقق من صحته، لكن ما زال هناك قدر من المسافة قبل الوصول إلى النسخ على نطاق واسع وتحويله بثبات إلى أرباح.

الخاتمة

عند وضع هيكل الأعمال والقدرة على تحقيق الربحية ومسار التقنية في الاعتبار معًا، فإن الإشارة المرحلية التي تقدمها القوائم المالية لـ UBTECH/优必选 واضحة نسبيًا.

من ناحية، من خلال توسيع نطاق منتجات وحلول الروبوتات البشرية ذات الذكاء الجسدي/المجسّد على نطاق كامل، حققت الشركة تحققًا لأول مرة على مستوى الإيرادات؛ فلم تعد الروبوتات البشرية مجرد تقنية عرضية، بل أصبحت قادرة على دخول سيناريوهات صناعية، وتوليد طلبات، وإتمام التسليم كعمل. وتُظهر تغييرات هيكل الإيرادات في جوهرها أن هذه المسار قد قطع الخطوة الأولى.

لكن من ناحية أخرى، ومن ناحية الأداء في الأرباح، وبنية المصاريف، ووضع التنفيذ الفعلي، فإن هذا النشاط لم يُكوّن بعد حلقة تجارية مستقرة. إن ارتفاع الإنفاق على البحث والتطوير، وضغط انخفاض القيمة، واستمرار الخسائر، جميعها تشير إلى الشيء نفسه: إن نمو الإيرادات الحالي يأتي بدرجة أكبر من التوسع المرحلي، وليس من قدرة قابلة للاستدامة لتحقيق الأرباح في إطار نموذج أعمال ناضج.

بعبارة أخرى، فإن UBTECH/优必选 أثبتت شيئًا واحدًا: يمكن بيع الروبوتات. لكنها لم تثبت بعد الشيء الأهم الآخر: أن هذه الصفقة يمكنها أن تحقق أرباحًا بشكل مستقر.

وقال 彭德宇 إن الذي سيحدد تقييم الشركة ومرحلتها المقبلة، ليس ما إذا كانت البنية التقنية مكتملة، بل سؤالان أكثر تحديدًا: أولهما، هل يمكن للسيناريوهات الصناعية التي تم تطبيقها بالفعل أن تنتقل من تطبيقات بنقطة واحدة إلى حلول قابلة للنسخ على نطاق واسع؟ وثانيهما، هل يمكن أن تدعم الطاقة الإنتاجية والتسليم والتحكم في التكاليف توسيعًا مستمرًا في المبيعات، وتحوله في النهاية إلى أرباح مستقرة؟

بالنسبة لشركة ما زالت في مرحلة “الانتقال من التدريب العملي إلى التطبيق التجاري”، فإن هذه الخطوة هي حقًا الحد الفاصل.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance