سي تي سيان تيو | التوصيات الأساسية لهذا الأسبوع في مجال الصحة والعافية الطبية

《التمديد التأميني للرعاية طويلة الأجل على مستوى البلاد: الشيخوخة + دفع السياسات، يحرّران آفاقًا بحرية جديدة لسوق الاقتصاد المرتبط بكبار السن》

تعمل الصين بجدّ على دفع نظام التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل، وقد أجرينا بحثًا ومقارنةً بسياسات التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل في عدد من الدول المستهدفة بالخارج، ونرى أن تصميم سياسة التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل في الصين أكثر علمية نسبيًا. تقوم الجهة المختصة بتعزيز التأمين الطبي بقوة، وبحلول نهاية 2028 سيتحقق أساسًا تغطية موحّدة على مستوى البلاد، ما يحمل أهمية كبيرة للأشخاص الذين يعانون من فقدان القدرة على أداء الأنشطة اليومية ولأفراد أسرهم. وبحسب تقديراتنا، من المتوقع أن يصل حجم إجمالي الأقساط للتأمين ضد الرعاية طويلة الأجل في الصين إلى نحو 180B يوان خلال 5 سنوات. وعلى المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى دفع احتياجات سوق رعاية إضافية تتجاوز تريليون يوان. كما سيحفّز الطلب الداخلي على الصناعات ذات الصلة، ونرى فرصًا استثمارية جيدة لبعض الشركات المرتبطة بالأجهزة المنزلية ومعدات الرعاية الطبية وشركات الرعاية لكبار السن.

تُعد 2026 سنة 2026 هي سنة البدء الأولى لتعزيز نظام التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل على مستوى البلاد في الصين، ومن المتوقع تحقيق التغطية الوطنية بحلول 2028. في 25 مارس 2026، أصدرت دائرة المكتب العام للحزب الشيوعي الصيني والمكتب العام لمجلس الدولة وثيقة بعنوان «حول تسريع إنشاء نظام التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل»، وانتقلت في 2026 سياسة التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل من تجارب محلية إلى التنفيذ على مستوى البلاد. ونقدّر أنه في المرحلة المبكرة من إنشاء النظام، سيبلغ إجمالي الأقساط للتأمين ضد الرعاية طويلة الأجل على مستوى البلاد نحو 130B يوان. وعندما ينضج النظام خلال حوالي خمس سنوات (ومن المقرر أن ترتفع معدلات أقساط التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل للسكان في المناطق الحضرية والريفية في بعض المقاطعات إلى 0.3% بعد 5 سنوات)، سيصل ذلك إلى 187B يوان.

ومن تجارب البحث في دول مثل أوروبا والولايات المتحدة واليابان، فإن نسبة الأشخاص الذين يعانون من فقدان القدرة على الرعاية وعدم توفر الرعاية لهم ضمن سياسات الضمان الاجتماعي في الصين منخفضة نسبيًا. وتُقسم سياسات الرعاية طويلة الأجل وفقًا لهيكل التمويل ونطاق التغطية إلى: نوع قائم على التأمين الاجتماعي، ونوع قائم على الإعانات الاجتماعية، ونوع قائم على المساعدة الاجتماعية. وتنتمي الصين إلى الفئة الأولى «نوع قائم على التأمين الاجتماعي». وقد مضى 25 عامًا على تشغيل نظام التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل في اليابان، ما يوفر مرجعًا لتطوير نظام الرعاية طويلة الأجل في الصين. ومع تعمق الشيخوخة، يُتوقع أن ترتفع حصة تكاليف الرعاية طويلة الأجل في الصين من الناتج المحلي الإجمالي. وبنحو مشابه لبعض الدول في الخارج، يمكن للمؤمَّن عليهم ضمن نظام التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل في الصين اختيار الرعاية المنزلية أو الرعاية المجتمعية أو الرعاية المؤسسية بشكل مستقل، وتتشجع السياسة على الرعاية المنزلية والرعاية المجتمعية.

تتسارع شيخوخة السكان في الصين، ما يترجم إلى احتياجات سوق رعاية إضافية على مستوى تريليون يوان. نتوقع أن ينمو الطلب في سوق الرعاية طويلة الأجل المحلي من 970B يوان في 2024 إلى نحو 2 تريليون يوان. وتأتي الدوافع من: 1） تسارع الشيخوخة بما يؤدي إلى ارتفاع عدد الأشخاص الذين يعانون من فقدان القدرة على أداء الأنشطة اليومية، و2） ومع ارتفاع نسبة كبار السن ضمن إجمالي السكان، وغيرها من العوامل، ترتفع تكاليف رعاية كل مسن يعاني من فقدان القدرة.

صدور دليل خدمات التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل: من المتوقع أن تستفيد مسارات متعددة متخصصة في مجال الرعاية. يحدد «دليل مشاريع خدمات التأمين الوطني للرعاية طويلة الأجل (تجريبي)» الصادر في سبتمبر 2025 معايير خدمات لـ 36 بندًا، منها 20 بندًا ضمن فئة الرعاية المعيشية، و16 بندًا ضمن مشاريع الرعاية الطبية. ومع توسع نطاق تغطية الأشخاص المؤمَّن عليهم بفضل التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل وتحسين آليات التمويل، ستُطلق بسرعة احتياجات خدمات الرعاية طويلة الأجل. وستستفيد بشكل مباشر المجالات الفرعية مثل الأجهزة الخاصة بالرعاية الطبية، وخدمات رعاية كبار السن في المنزل، والمؤسسات المتخصصة في الرعاية. ويساعد طرح التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل على مستوى البلاد على تعزيز نمو أسرة دور رعاية المسنين (تم الحفاظ على 20k سرير بين 2022 و2024)، وتحسين معدل الإشغال (متوقع ألا يتجاوز 50% في 2024)، بما يعالج صعوبات قطاع رعاية المسنين المؤسسية وينشط حيوية سوق رعاية المسنين المؤسساتية.

تنبيه بالمخاطر: مخاطر عدم تحقق التقدم في تنفيذ السياسة وفقًا للتوقعات، ومخاطر أن لا تستفيد أرباح الشركات المدرجة وفقًا للتوقعات، ومخاطر اشتداد المنافسة في السوق، ومخاطر نقص الإمداد من جانب الصناعة، ومخاطر تعديل السياسة والالتزام.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «التمديد التأميني للرعاية طويلة الأجل على مستوى البلاد: الشيخوخة + دفع السياسات، يحرّران آفاقًا بحرية جديدة لسوق الاقتصاد المرتبط بكبار السن»

تاريخ النشر الخارجي: 29 مارس 2026

جهة إصدار التقرير: شركة سيتشين جيان تو للأوراق المالية المحدودة

المحللون في هذا التقرير:

يوان تشينغهوي SAC: رقم S1440520030001

SFC: رقم BPW879

وان زاي-تسون SAC: رقم S1440521070003

وو يان SAC: رقم S1440524060003

لي هونغدا SAC: رقم S1440521100006

ليو هويبين SAC: رقم S1440523050001

هوا ران SAC: رقم S1440525100002

خه جيو يينغ SAC: رقم S1440517050001

SFC: رقم ASZ591

«النشرة الأسبوعية لصناعة الأجهزة الطبية»

جرى تعديل سابق نسبيًا لقطاع الأجهزة الطبية، وقد شهد يوم الجمعة من هذا الأسبوع موجة ارتداد. نرى فرصًا لوضع استثمارات منخفضة التكلفة في الأسهم الممتازة. خلال هذا الأسبوع، شهدت أسهم مثل جينغجينغ شينجي (热景生物) وجيوآن ييلياو (九安医疗) وكانغزونغ ييلياو (康众医疗) في سوق A-share ارتدادًا نسبيًا أكبر، بما أن بعض الشركات لديها ترتيبات في مجالات أدوية مبتكرة ومرتبطة بـ AI. وفي سوق HK, كانت نتائج 25 سنة المُفصح عنها من شركات مثل MicroPort Robotics وAikang Medical جيدة نسبيًا، ما ترافق مع ارتفاعات أكبر نسبيًا. وبما أن الجهة المنظمة للتأمين الطبي تعزز بقوة نظام التأمين ضد الرعاية طويلة الأجل، فإننا نؤكد على فرص الاستثمار في الأجهزة الطبية المنزلية ومعدات العلاج التأهيلي ومستشفيات/مؤسسات رعاية المسنين أو الأمراض لدى كبار السن. نقترح زيادة مخصصات قطاع الأجهزة الطبية في 2026. ومن منظور قصير الأجل، نقترح اغتنام فرص تحسن أداء الأسهم في 26 وإعادة تصحيح التقييم. ومن المتوقع أن تدخل عدة شركات رائدة ضمن المسارات المتخصصة لقطاع الأجهزة الطبية فترة نمو متسارع في 26. وفي الوقت نفسه، ننصح بالتركيز على اتجاهات التكنولوجيا الجديدة مثل الروبوتات الجراحية وواجهات الدماغ-الحاسوب. وعلى المدى الطويل، تأتي فرص الاستثمار في القطاع من الابتكار والذهاب إلى الخارج وعمليات الدمج والاستحواذ. وبما أن قدرات الابتكار والعولمة في القطاع قد نالت اعترافًا، فإن التقييم يجري إعادة تشكيله.

الملخص: لقد اقترب نقطة انعطاف قطاع الأجهزة الطبية، وتوجد فرص في أسهم تحسن أدائها خلال 26 مع وجود فرصة لإصلاح التقييم. ركّز على الشركات التي يتسارع نموها في 26 مقارنةً بـ25، إذ يُتوقع في المستقبل تحقيق «قفزة مزدوجة» في الأداء والتقييم. بالنسبة لأسهم A في قطاع الأجهزة الطبية، نقترح التركيز على فرص الاستثمار المرتبطة بإصلاح الأداء والذهاب إلى الخارج. وبالنسبة لسوق HK، ركّز على أثر القطاع الناتج عن إدراج العديد من الشركات الممتازة في مجال الأجهزة الطبية، وكذلك فرص التخطيط لأسهم الشركات الرائدة ضمن مسارات الأجهزة الطبية المتخصصة التي تطلق الأرباح تدريجيًا ولديها تقييم منخفض.

تأتي فرص الاستثمار طويلة الأجل في قطاع الأجهزة الطبية من الابتكار والذهاب إلى الخارج وعمليات الدمج والاستحواذ. لقد حظيت قابلية الابتكار والقدرة على التدويل في القطاع بالتقدير، ويجري إعادة تقييم التقييم. بعد الارتفاع الكبير في قطاع الأدوية المبتكرة، فإن منتجات الأجهزة الطبية ذات القدرة التنافسية العالمية—سواء الابتكار التحسيني أو الابتكار الاختراقي—تُقبل تدريجيًا أيضًا. كذلك، هناك مجموعة من الشركات التي توسع بشكل نشط منحنى النمو الثاني وتحقق نموًا مرتفعًا لأعمالها في الخارج، ما يؤدي إلى ارتفاع التقييم.

نقترح الاستمرار في متابعة فرص الاستثمار في مسارات الأجهزة المبتكرة التي لديها مساحة سوق كبيرة ومعدل تعويض تصنيع محلي منخفض، وكذلك في اتجاهات مثل إعادة الهيكلة وعمليات الدمج والاستحواذ وواجهات الدماغ-الحاسوب وAI الطبية والروبوتات الجراحية والروبوتات الهيكلية الخارجية. نقترح التركيز على المحفزات ذات الصلة مثل التجارب السريرية، والتسجيل، والتوسع في الحجم، والذهاب إلى الخارج بالنسبة للأجهزة الطبية المبتكرة، مثل منتجات PFA وRDN وTAVR وغيرها. إن الاتجاهات ذات المحفزات المحتملة الكثيرة يُتوقع أن تظهر أسهمًا يمكن أن تصل مكاسبها إلى عدة أضعاف. كما يُتوقع أن تصبح AI الطبية وواجهات الدماغ-الحاسوب، وغيرها، اتجاهات تكنولوجية جديدة يوليها المستثمرون اهتمامًا رئيسيًا.

تنبيه بالمخاطر:

مخاطر سياسات الصناعة: مخاطر تغيّر متطلبات تصميم البحث الناجمة عن تعديل سياسات الصناعة، ومخاطر تغير الأسعار، ومخاطر تغيّر سياسات المشتريات بالحجم (带量采购)، ومخاطر تغيّر نطاق ونسب السداد عبر التأمين الطبي. وبالأخص، فإن التغيرات في سياسات جمعيات الشراء المركزية (الـ集采) وسياسات الدفع من التأمين الطبي تؤثر بشكل كبير على توقعات تطور الصناعة.
مخاطر عدم تحقق التطور في البحث والتطوير وفقًا للتوقعات: أثناء عملية البحث والتطوير للأدوية والأجهزة الجديدة، توجد مخاطر تتمثل في عدم اليقين بخصوص تقدم إدراج المرضى في التجارب السريرية، وعدم اليقين في نتائج الفعالية وبيانات نتائج السلامة.
مخاطر عدم تحقق الموافقات وفقًا للتوقعات: أثناء عملية الموافقة، توجد مخاطر تتمثل في تمديد مدة الموافقة نتيجة عوامل مثل طلب استكمال مواد و/أو تغيّر مسار إجراءات الموافقة.
مخاطر تقلب البيئة الكلية: قد يؤدي استمرار تباطؤ نمو الاقتصاد العالمي إلى التأثير في الطلب على المنبع (الأسواق النهائية)، كما يتعين أيضًا مراعاة المخاطر المرتبطة بالعلاقات الدولية وتغير المناخ والتضخم وسعر الصرف ومعدلات الفائدة.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «النشرة الأسبوعية لصناعة الأجهزة الطبية»

تاريخ النشر الخارجي: 29 مارس 2026

جهة إصدار التقرير: شركة سيتشين جيان تو للأوراق المالية المحدودة

المحللون في هذا التقرير:

يوان تشينغهوي SAC: رقم S1440520030001

SFC: رقم BPW879

وان زاي-تسون SAC: رقم S1440521070003

SFC: رقم BVA292

تشو هونغليانغ SAC: رقم S1440521080001

جينغ تاو SAC: رقم S1440524060004

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق، متاح في تطبيق Sina Finance APP