【تقييم الأداء لـ Huachuang Jiaotong*】 الخطوط الجوية الصينية: صافي الربح العائد للمساهمين لعام 2025 سيكون -1.77 مليار، أسعار النفط قصيرة الأجل تتعرض لضغط، ولا تزال النظرة إيجابية لمرونة العرض والطلب على المدى المتوسط

（المصدر: هوا تشوان جياو يون）

أعلنت الشركة نتائج 2025 السنوية:

1. البيانات المالية:

2. 2025: بلغ صافي الإيرادات 1.77B، بزيادة سنوية قدرها +2.9%؛ صافي الربح العائد للمساهمين -240M، مقارنةً بعام 2024 عند -2.4 مليار؛ الربح بعد خصم البنود غير المتكررة -2.54B، مقارنةً بعام 2024 عند -2.05B؛ ربح التشغيل -1.38B، بانخفاض (تحسّن) في الخسارة بمقدار 13.8 مليار على أساس سنوي. حققت 2025 بالكامل أرباح فروقات صرف 3.3 مليار.

3. 2025 الربع الرابع: بلغت صافي الإيرادات 330M، بزيادة سنوية قدرها +8.1%؛ صافي الربح العائد للمساهمين -3.64B، مقارنةً بـ 24Q4 عند -1.6B؛ الربح بعد خصم البنود غير المتكررة -41.3 مليار، مقارنةً بـ 24Q4 عند -29.7 مليار. ربح التشغيل -4.13B، بانخفاض (تحسّن) في الخسارة بمقدار 9.9 مليار على أساس سنوي. أرباح فروقات الصرف المقدّرة للربع الرابع 0.8 مليار.

4. إيرادات أخرى: حققت 2025 بالكامل إيرادات أخرى بقيمة 45.2 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +5.2%؛ حقق الربع الرابع إيرادات أخرى بقيمة 80M يوان، بانخفاض سنوي قدره -0.9%.

5. بلغ مصروف ضريبة الدخل لعام 2025 19.3 مليار يوان، وتأثّرًا بالاعتبارات المرتبطة بضريبة الدخل المؤجلة، زاد بمقدار 11 مليار على أساس سنوي.

6. بيانات التشغيل:

7. 2025: زادت ASK بنسبة +3.2% على أساس سنوي، وزادت RPK بنسبة +5.9% على أساس سنوي، وبلغ معامل الحمولة 81.9%، بزيادة قدرها +2.0 نقطة مئوية.

8. 2025 الربع الرابع: زادت ASK بنسبة +4.4% على أساس سنوي، وزادت RPK بنسبة +9.6% على أساس سنوي، وبلغ معامل الحمولة 83.6%، بزيادة قدرها +3.9 نقطة مئوية.

9. مستوى العوائد:

10. 2025: عائد المسافر لكل كم مقاسًا (تقديريًا) 0.514 يوان، بانخفاض سنوي قدره -3.6%؛ عائد المقعد لكل كم 0.421 يوان، بانخفاض سنوي قدره -1.2%.

11. 2025 الربع الرابع: عائد المسافر لكل كم مقاسًا (تقديريًا) 0.482 يوان، بانخفاض سنوي قدره -0.4%؛ عائد المقعد لكل كم 0.403 يوان، بزيادة سنوية قدرها +4.5%.

12. التكاليف ومصاريف التشغيل:

13. 2025 تكلفة تشغيل 4.52B يوان، بزيادة سنوية قدرها +2.8%. خلال الفترة، انخفضت تكلفة الاستخراج المشترك للفحم/النقل داخل الصين (إجمالي) بسبب سعر النفط المحلي (التكلفة المجمّعة) بنسبة -9.4% على أساس سنوي، وكانت تكلفة وقود الطيران 1B يوان، بانخفاض سنوي قدره -6.8%. خصم تكلفة الوقود 1.93B يوان، بزيادة سنوية قدرها +7.8%. تكلفة المقعد لكل كم 0.44 يوان، بانخفاض سنوي قدره -0.4%؛ تكلفة خصم الوقود لكل مقعد لكل كم 0.31 يوان، بزيادة سنوية قدرها +4.4%.

14. 2025 الربع الرابع تكلفة تشغيل 1.1B يوان، بزيادة سنوية قدرها +9.2%. خلال الفترة، انخفضت/ارتفعت تكلفة الاستخراج المشترك (إجمالي) بسبب سعر النفط المحلي بنسبة +1.4% على أساس سنوي، وبلغت تكلفة وقود الطيران المقدّرة 124 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها +3.3%. خصم تكلفة الوقود 4.68B يوان، بزيادة سنوية قدرها +11.9%. تكلفة المقعد لكل كم 0.46 يوان، بزيادة سنوية قدرها +4.6%؛ تكلفة خصم الوقود لكل مقعد لكل كم 0.32 يوان، بزيادة سنوية قدرها +7.2%.

15. إجمالي «ثلاثة مصاريف» لعام 2025 (بعد خصم فروقات الصرف) بلغ 179.6 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره -2.6%، ومعدل مصروفات «ثلاثة» بعد خصم فروقات الصرف 10.5%؛ إجمالي «ثلاثة مصاريف» لعام 2025 الربع الرابع (بعد خصم فروقات الصرف) بلغ 46.8 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره -5.4%، ومعدل مصروفات «ثلاثة» بعد خصم فروقات الصرف 11.2% (ملاحظة: لا يشمل مصاريف البحث والتطوير).

16. إدخال الطائرات إلى الأسطول: يُتوقع صافي زيادة عدد الطائرات في الأعوام 26-28 بواقع 20 طائرة و49 طائرة و59 طائرة على التوالي، مع معدلات نمو قدرها 2.1% و5.0% و5.7% على التوالي.

17. توصية الاستثمار:

بالنظر إلى مستويات أسعار النفط في الفترة القريبة، نتوقع أن يتحقق صافي الربح العائد للمساهمين في الأعوام 26-28 عند 22 و87 و138 مليار يوان على التوالي، وهو ما يعادل مضاعف PE قدره 54 و14 و9 مرات. يتأثر قطاع الطيران على المدى القصير بارتفاع أسعار النفط؛ وعلى مستوىٍ أوسط إلى طويل المدى، توجد قيود «صلبة» على جانب العرض، ومن المتوقع أن يؤدي ارتفاع معامل الحمولة إلى استمرار إطلاق مرونة الأسعار. نواصل التأكيد على تصنيف «الشراء/التوصية».

تنبيه المخاطر: هبوط كبير في الاقتصاد، وارتفاع كبير في أسعار النفط، وتراجع كبير في سعر الصرف.

تفاصيل توصية الاستثمار وغيرها من المحتوى المحدد تُراجع في التقرير الصادر بتاريخ 31 مارس 2026 عن قسم أبحاث هوا تشوان للأوراق المالية بعنوان: «China Eastern Airlines: صافي ربح 2025 العائد للمساهمين -17.7 مليار يوان، ضغوط أسعار النفط على المدى القصير، ما زلنا نتوقع مرونة العرض والطلب على المدى المتوسط»

إعلان قانوني:

تأتي هذه المواد من تقرير بحثي سبق أن نشره قسم أبحاث هوا تشوان للأوراق المالية. إذا نشأت أي التباسات نتيجة لاستخلاص/تلخيص محتوى التقرير، فيجب اعتماد محتوى التقرير الكامل في تاريخ نشره. يُرجى الانتباه إلى أن هذه المواد تمثل فقط الأحكام في يوم نشر التقرير، وقد تتغير آراء التحليل والتوقعات ذات الصلة وفقًا للتقارير البحثية اللاحقة الصادرة عن قسم أبحاث هوا تشوان للأوراق المالية دون إشعار مسبق. قد تتخذ الإدارات الأخرى للأعمال أو الجهات التابعة/التابعة التابعة لهوا تشوان للأوراق المالية قرارات استثمارية مستقلة تختلف عن آراء أو نصائح هذه المواد. إن أسعار وأحكام وقيمة وإيرادات الأوراق المالية أو الأدوات المالية المشار إليها في هذه المواد قد ترتفع أو تنخفض، ولا ينبغي أن تُعد النتائج السابقة دليلاً أو ضمانًا للأداء في المستقبل. هذه المواد مخصصة فقط لأغراض اطلاع المشتركين ولا تُعد ولا ينبغي اعتبارها عرضًا للبيع أو الشراء أو الاكتتاب في الأوراق المالية أو أي أدوات مالية أخرى أو دعوة لتقديم عرض. لا ينبغي للمشترك الاعتماد بشكلٍ حصري على معلومات هذه المواد لتعويض حكمه المستقل؛ يجب عليه اتخاذ قرارات استثمارية بشكل مستقل وتحمّل مخاطر الاستثمار بنفسه. لا تتحمل هوا تشوان للأوراق المالية أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة ناجمة عن استخدام المعلومات الواردة في هذه المواد أو أي خسائر أخرى ذات صلة.

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance