عملاق الفضاء التجاري يقترب من الاكتتاب العام، بقيمة تقديرية 15 مليار، من قوانغتشو هوانغبو

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تدفع الخلفية الفضائية لِـ يانغ يي تشيانغ شركة “كونغغو يو هانغ” إلى تحقيق اختراقات تقنية؟

في ظل ندرة الموارد المتعلقة بمدارات الأقمار والطاقات الترددية، بلغت منافسة الدول على موارد التردد والمدار لمرحلة شديدة من الاشتعال، ومع نضج تقنية الصواريخ القابلة للاسترجاع ذات السعة الكبيرة من داليونغ، تتدرّج احتياجات الحوسبة الفضائية و6G وغيرها من التقنيات الناشئة في الإفصاح تدريجيًا، ليفتَح سوق “الفضاء التجاري” العملاق بمستوى تريليونات اليوان.

في الآونة الأخيرة، كثّفت شركات الفضاء التجاري أيضًا جهودها تجاه طرح أسهمها للاكتتاب العام (IPO).

وفقًا لأحدث الأخبار، قدمت SpaceX هذا الأسبوع سرًا ملف الطرح (نشرة الاكتتاب). وفي الداخل، بعد شركة Blue Arrow Aerospace، بدأت أيضًا شركة “Zhongke Aerospace” و"Galaxy Aerospace" وغيرها من شركات الفضاء التجاري في إطلاق تحدي أمام سوق رأس المال.

اطلعت “Gelonghui” على أن في 31 مارس، تم قبول طلب الاكتتاب في السوق الرئيسي للابتكار لشركة “شركة تكنولوجيا تشونغكو يو هانغ المحدودة” (ويُشار إليها اختصارًا بـ"تشونغكو يو هانغ") من قبل بورصة شنغهاي (SSE)، حيث اختارت الشركة معيار الإدراج الثاني في لوحة “الابتكار العلمي والريادي (科创板)”. وتعتزم جمع 4.18 مليارات يوان، ويتولى دور المستشار المالي/المُغطّي “شركة غولتاي هاتونغ للأوراق المالية” (国泰海通证券).

وفي اليوم التالي مباشرةً لحصول الشركة على قبول الطلب، تم اختيارها للفحص الميداني، وكان ضمن الدفعة نفسها التي تم اختيارها أيضًا شركة “يو شينغ للتكنولوجيا”.

01

**** تشونغكو يو هانغ هي أول شركة صواريخ تجارية بنظام الملكية المختلطة في الصين، ومقرّها في منطقة هوانغبو بمدينة قوانغتشو ****

تأسست تشونغكو يو هانغ في ديسمبر 2018، وفي ديسمبر 2024 تم تحويلها إلى شركة مساهمة. ويقع مقر الشركة في منطقة هوانغبو بمدينة قوانغتشو.

تُعد الشركة أول شركة صواريخ تجارية بنظام الملكية المختلطة في الصين، تمّت تهيئتها وإطلاقها (احتضانها) بواسطة معهد أبحاث الميكانيكا التابع للأكاديمية الصينية للعلوم. وقبل هذا الإصدار، لا يوجد مساهم يملك أكثر من 30% بشكل منفرد، وبالتالي لا توجد شركة مسيطرة. ويقوم يانغ يي تشيانغ، بإجمالي، بالتحكم بحقوق التصويت في 34.71% من أسهم الشركة، وهو ما يجعله المالك/المتحكم الفعلي.

في جولة التمويل الخاصة بحقوق الملكية في سبتمبر 2025، بلغ تقييم الشركة بعد الاستثمار (post-money valuation) 261B يوان.

يشغل يانغ يي تشيانغ حاليًا منصب رئيس مجلس الإدارة والمدير العام في تشونغكو يو هانغ، ويحمل درجة الدكتوراه في الدراسات العليا. وقبل ذلك، شغل منصب المدير الإداري الأعلى في معهد تكنولوجيا الصواريخ الحاملة التابعة لـ"المركز الوطني" للصواريخ الحاملة التي تعمل بالنقل من الجو (空射). ومن أبريل 2019 وحتى الآن، شغل مناصب مدير مركز علوم وتكنولوجيا الطيران الفضائي (空天飞行科技中心) التابع للأكاديمية الصينية للعلوم، ومدير مختبر بكين للعلوم والميكانيكا للهندسة المتعلقة بالمركبات/الناقلات القابلة لإعادة الاستخدام والتحكم في الطيران التابع لمعهد الميكانيكا.

بيانات مجلس الإدارة، المصدر: نشرة الاكتتاب

تركز تشونغكو يو هانغ بشكل أساسي على تطوير وإنتاج وخدمات إطلاق سلسلة من صواريخ حاملة تجارية كبيرة ومتوسطة، مع فتح مسارات جديدة في اقتصاد الفضاء مثل التصنيع في الفضاء والتجارب العلمية في الفضاء والسياحة الفضائية وغيرها من الأنشطة الناشئة.

في عامي 2024 و2025، كان وزن الحمولة التي تحملها صواريخ الإطلاق لدى تشونغكو يو هانغ تقريبًا 3 أطنان و6 أطنان على التوالي، وبناءً على وزن الحمولة، فإن حصة الشركة في سوق صواريخ الإطلاق التجارية الخاصة في الصين بلغت تقريبًا 50% و63% على الترتيب.

تقدم الشركة بشكل رئيسي خدمات إطلاق الصواريخ الحاملة التجارية؛ أي أن الشركة، من خلال صواريخ الإطلاق التي تنتجها، توفر خدمة إيصال أقمار العملاء مثل الأقمار الصناعية إلى المدار المحدد مسبقًا. وتتم هذه الخدمة عادةً عبر طرق مثل إطلاق الصاروخ كاملًا وإطلاق “تجميعي” للقطع (拼箭) وإطلاق مع تحميل مشترك (搭载发射) وغيرها.

تشمل تقنياتها مجالات متعددة مثل: الاسترجاع المتجَمِّع (حزم الاسترجاع) لصواريخ سائلة حاملة قابلة لإعادة الاستخدام، والصواريخ الحاملة الكبيرة القابلة بالكامل لإعادة الاستخدام، والناقلات الفضائية والمركبات الفضائية القابلة لإعادة الاستخدام، ومحركات الصواريخ السائلة القابلة لإعادة الاستخدام وغيرها.

الصاروخ الحامل التجاري هو المنصة التي تقدم خدمات الإطلاق. وتشمل منتجات الشركة: سلسلة صواريخ “لي آيّن” (力箭) للصواريخ الحاملة، وسلسلة “لي هونغ” (力鸿) للناقلات والمركبات الفضائية القابلة لإعادة الاستخدام، وسلسلة “لي تشينغ” (力擎) لمحركات الصواريخ السائلة القابلة لإعادة الاستخدام. وتفاصيل كل طراز والمعلمات الرئيسية كما يلي:

المخططات التفصيلية لكل طراز من منتجات الشركة والمعلمات الرئيسية، المصدر: نشرة الاكتتاب

من بينها، “لي آيّن 1” (力箭一号) هو صاروخ حامل صلب من أربع مراحل، وقدرة التصميم على حمل الحمولة تبلغ 1.5 طن (500km/SSO) و2 طن (LEO)، طوله 30 مترًا، ووزن الإقلاع 135 طنًا، وقطر المرحلة الأساسية 2.65 متر، ولحرف المخروط/غطاء الحماية (العدسة/المخروط الانسيابي) قطران: 2.65 متر و3.35 متر، بما يلبي احتياجات المهام المختلفة. يُستخدم “لي آيّن 1” بشكل رئيسي في تشكيل شبكات سريعة لمدارات الاستشعار عن بُعد والأقمار الصناعية للملاحة المعززة، وكذلك إطلاق تغطية إضافية لشبكة الاتصالات للأقمار الصناعية.

وحتى تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب، نجحت سلسلة صواريخ “لي آيّن” في تنفيذ 11 عملية إطلاق، ليكون مجموعها قد أرسلت 86 قمرًا صناعيًا و1 سفينة فضائية وقرابة 16 طنًا من الحمولة إلى مداراتها المحددة مسبقًا.

“لي آيّن 1” (PR-1)، المصدر: نشرة الاكتتاب

ومع ذلك، فإن إطلاق الصواريخ يعد عملية هندسية معقدة وعالية المخاطر، تشمل عشرات الآلاف من المكونات والأجزاء الصغيرة وخطوات وإجراءات تحكم طيراني معقدة.

رغم أن الشركة قامت بإنشاء نظام فعال لإدارة جودة الفضاء، إلا أنه لا يمكن استبعاد مخاطر فشل الإطلاق بالكامل، لأسباب متنوعة.

في الوقت الحالي، نفذت شركة تشونغكو يو هانغ إجمالي 13 مهمة إطلاق (بما في ذلك الرحلة الأولى لصاروخ “لي هونغ 1”). حققت 12 منها نجاحًا كاملاً، بينما فشل إطلاق واحد. إن فشل الإطلاق لا يؤدي فقط إلى خسارة جسم الصاروخ وحمولات العملاء، بل يسبب أيضًا ارتفاعًا في تكاليف التأمين، ويضر بسمعة الشركة في السوق وثقة العملاء، ما يؤثر في الحصول على الطلبات اللاحقة.

02

**** تركّز العملاء مرتفع نسبيًا، وخسائر تراكمية خلال فترة التقرير بلغت 38.83 مليار يوان ****

خلال السنوات القليلة الماضية، وبفضل الزيادة المستمرة في عدد مرات إطلاق صواريخ الإطلاق، شهدت إيرادات تشونغكو يو هانغ نموًا.

في عامي 2022 و2023 و2024، وحتى الفترة من يناير إلى سبتمبر 2025 (فترة التقرير)، بلغت إيرادات الشركة على التوالي 5.9529 مليون يوان، و8B يوان، و244 مليون يوان، و84.2239 مليون يوان. وكانت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين الأم على التوالي -17.61 مليار يوان، و-5.12 مليار يوان، و-8.61 مليار يوان، و-7.49 مليار يوان. وخلال فترة التقرير، بلغت الخسائر التراكمية 77.72M يوان.

بسبب عدم تحقيق منتجات الشركة إنتاجًا واسع النطاق بعد، ولتأثرها بعوامل مثل شدة الإنفاق على البحث والتطوير وحجم مبالغ مدفوعات الدفعات القائمة على الأسهم (股份支付金额较大)، لم تحقق الشركة أرباحًا خلال فترة التقرير. وستواصل الشركة في المستقبل، بالاقتران مع استراتيجية التطور الخاصة بها، تخصيص استثمارات للبحث والتطوير باستمرار، وقد تواجه خطر عدم تحقيق أرباح خلال فترة زمنية معينة في المستقبل.

حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ إجمالي الخسائر غير الموزعة وفقًا للميزانية الموحدة غير المغطاة 1.76B يوان. ومن المتوقع أنه بعد الطرح الأولي للأسهم (IPO) والإدراج، ستظل الخسائر غير الموزعة التراكمية على حسابات الشركة موجودة، وبالتالي لن تتمكن الشركة من توزيع أرباح نقدية على المدى القصير.

البيانات المالية الرئيسية، المصدر: نشرة الاكتتاب

تأتي الإيرادات الرئيسية لأعمال تشونغكو يو هانغ من خدمات الإطلاق ومبيعات المنتجات والخدمات التقنية. وفي كل فترة ضمن فترة التقرير، بلغت نسبة إيرادات خدمات الإطلاق إلى إجمالي إيرادات الأعمال الرئيسية على التوالي 20.31% و85.76% و93.01% و98.13%.

تفاصيل الإيرادات حسب فئة المنتج والخدمة، المصدر: نشرة الاكتتاب

في الوقت الحالي، لم تصل نسبة مجمل الربح لدى تشونغكو يو هانغ إلى مستوى التحول الإيجابي (لم تنعكس إلى موجب)، كما توجد فروقات واضحة مقارنةً بالشركات القابلة للمقارنة في نفس الصناعة. والسبب الرئيسي هو اختلاف المرحلة التي تمر بها كل شركة ومسارها التقني ومستوى التوسع التجاري.

مقارنة نسبة مجمل ربح الأعمال الرئيسية، المصدر: نشرة الاكتتاب

خلال فترة التقرير، بلغت قيمة استثمارات البحث والتطوير في تشونغكو يو هانغ على التوالي 184 مليون يوان و121 مليون يوان و298 مليون يوان و305 مليون يوان، وهي أعلى من الإيرادات. وحتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ عدد العاملين في البحث والتطوير لدى الشركة 297 شخصًا، أي 41.14% من إجمالي موظفي الشركة.

على جانب المبيعات، تشمل الفئة الرئيسية لعملاء تشونغكو يو هانغ شركات الأقمار الصناعية التجارية المحلية والدولية، والمؤسسات البحثية والعلمية، والجهات ذات الصلة التي تتحمل مهام الفضاء الوطنية، إضافةً إلى العملاء التابعين للمشاريع الوطنية وغيرها.

خلال فترة التقرير، بلغت قيمة المبيعات المجمعة إلى العملاء الخمسة الأوائل على التوالي 100.00% و98.64% و88.57% و88.87% من إجمالي المبيعات في كل فترة، وهو ما يعني تركّزًا مرتفعًا في العملاء.

في سوق خدمات إطلاق الفضاء التجاري، تأتي الإيرادات أساسًا من إطلاق أقمار الاستشعار عن بُعد وأقمار الاتصالات وشبكاتها. وقد تشكل بالفعل وضع “تعدد النقاط” لسوق أقمار الاستشعار عن بُعد. لكن سوق إطلاق شبكات أقمار الاتصالات يظهر سمة التركز. ومن المتوقع أن يتجمع طلب سوق إطلاق شبكات أقمار الاتصالات المدارية المنخفضة بشكل رئيسي في خطط الكوكبات الوطنية الكبرى الأهم ذات المرتبتين الأولى والثانية. وقد يؤدي هذا الاتجاه إلى زيادة تركّز العملاء لدى الشركات المرشحة/الفائزة (التي تحصل على عروض المناقصة) داخل الصناعة.

حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغت النقديات وما يعادلها على حساب تشونغكو يو هانغ 512M يوان، بزيادة مقارنةً بـ 179 مليون يوان في نهاية عام 2024. ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى أن الشركة أكملت تمويلًا كبيرًا في السوق الأولية (المرحلة الأولى).

بيان التدفقات النقدية، المصدر: نشرة الاكتتاب

03

**** سوق صواريخ الإطلاق يتشكل على نمط “الفرقة الوطنية تقود، والشركات الخاصة تنهض بسرعة” ****

ينتمي قطاع تشونغكو يو هانغ إلى القطاع الفرعي لصواريخ الإطلاق التجارية ضمن قطاع الفضاء التجاري.

يشير الفضاء التجاري إلى أنشطة تطوير تقنيات الفضاء وإنتاج المنتجات وتقديم الخدمات، تتم وفق توجه السوق وباعتبار الشركات هي المشارك الرئيسي، وباستخدام آليات تسويق.

يشمل الفضاء التجاري بشكل رئيسي مجالات مثل الأقمار الصناعية الصناعية، وصواريخ الإطلاق، والفضاء المأهول، ومحطات الفضاء، والاستكشاف العميق للفضاء وغيرها.

وتقع صناعة تصنيع صواريخ الإطلاق في قلب سلسلة صناعة الفضاء التجاري. وتتمثل الوظيفة الجوهرية لها في تجميع آلاف المواد الخام ومكونات العناصر والأنظمة الفرعية (subsystems) القادمة من المنابع المختلفة في منظومة واحدة يمكنها العمل بشكل موثوق.

سلسلة صناعة الفضاء التجاري، المصدر: نشرة الاكتتاب

من منظور حجم السوق، يُعد الفضاء التجاري باعتباره القوة الدافعة الأساسية لزيادة نمو اقتصاد الفضاء. فقد ارتفع حجم السوق العالمي من 271 مليار دولار في 2015 إلى 480.3 مليار دولار في 2024، ليشكل 78% من حجم سوق الفضاء العالمي.

منذ عام 2015، تسارع تطور صناعة الفضاء التجاري في الصين بشكل واضح، وتم تحقيق تقدمات نوعية تباعًا.

وفقًا للبيانات الصادرة عن Sialian (沙利文)، بلغ حجم إيرادات صناعة الفضاء التجاري في الصين في 2024 نحو 861M يوان، ومن المتوقع أن يصل إلى 1.8 تريليون يوان بحلول 2030، وأن تصل نسبة النمو السنوي المركب من 2024 إلى 2030 إلى 20.1%.

حجم سوق الفضاء التجاري في الصين، المصدر: نشرة الاكتتاب

في عام 2024، بلغت إيرادات خدمات إطلاق صواريخ الإطلاق التجارية عالميًا 9.3 مليار دولار. وفي عام 2025، عززت الصين والولايات المتحدة مكانتهما الرائدة في إطلاق الفضاء عالميًا. إذ أكملت الولايات المتحدة 193 عملية إطلاق خلال العام، أي 59.57% من الإجمالي العالمي. ومن بين ذلك، نفذت SpaceX سلسلة “فالكون” (猎鹰) لصواريخ الإطلاق ما مجموعه 165 عملية إطلاق، أي ما يعادل 51% من الإجمالي العالمي.

ثانيًا هي الصين: ففي عام 2025، نفذت الصين 93 عملية إطلاق، لتبلغ حصتها من الإجمالي العالمي 28.70%. ومن بينها، بلغت عمليات إطلاق شركات الصواريخ التجارية الخاصة 16 عملية، أي 17.39% من إجمالي الإطلاقات على مستوى البلاد.

من منظور حجم السوق، ارتفعت إيرادات خدمات إطلاق صواريخ الإطلاق التجارية في الصين من 2.07 مليار يوان في 2020 إلى 3.15 مليار يوان في 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى 81.59 مليار يوان بحلول 2030. وتبلغ نسبة النمو السنوي المركب من 2024 إلى 2030 نحو 72%.

حاليًا، تُستخدم خدمات إطلاق صواريخ الإطلاق التجارية أساسًا لإطلاق أقمار الاتصالات وأقمار الاستشعار عن بُعد. وفي المستقبل، يُعد التصنيع في الفضاء والتجارب العلمية في الفضاء والسياحة الفضائية من أكثر الأنشطة الكونية الكامنة نموًا بوصفها جوهر اقتصاد الفضاء.

حجم سوق خدمات إطلاق صواريخ الإطلاق التجارية في الصين، المصدر: نشرة الاكتتاب

يتشكل في الصين نمط تطوير لسوق صواريخ الإطلاق، حيث تقود “الفرقة الوطنية” (الدعم الحكومي/الكيانات الوطنية) بينما تنهض الشركات الخاصة بسرعة. تتحمل “الفرقة الوطنية” تنفيذ المشاريع الوطنية الرئيسية (مثل محطة الفضاء، ومهام استكشاف القمر، وبيي دونغ/بيدو “北斗” وغيرها)، وهي القوة الرئيسية المطلقة لاستراتيجية الدولة.

أما شركات صواريخ الإطلاق التجارية الخاصة، وبفضل ميزات مثل مرونة آليات العمل، فقد شكلت بالفعل حجمًا معتبرًا من إيرادات خدمات الإطلاق، لتتكون مبدئيًا دورة تجارية (commercial closed-loop).

ووفقًا للبيانات الصادرة عن Frost&Sullivan، فقد حققت شركات صينية خاصة ممثلة مثل تشونغكو يو هانغ وXinghe Power (星河动力) وBlue Arrow Aerospace (蓝箭航天) وXingji Rongyao (星际荣耀) وEastern Space (东方空间) وTianbing Technology (天兵科技) وغيرها نجاحات في إطلاق حمولة إلى المدار.

حتى نهاية 2025، تجاوز إجمالي وزن الحمولة التي أطلقتها تشونغكو يو هانغ 11 طنًا، لتحتل المركز الأول بين شركات الصواريخ التجارية الخاصة في الصين.

حالات إطلاق الصواريخ لدى شركات الصواريخ التجارية الخاصة، المصدر: نشرة الاكتتاب

تخطط تشونغكو يو هانغ لجمع 4.18 مليارات يوان، وسيتم استخدام التمويل في مشاريع تطوير صواريخ حاملة كبيرة قابلة لإعادة الاستخدام، ومشاريع تطوير الناقلات والمركبات الفضائية القابلة لإعادة الاستخدام، ومجمع صناعي لمحركات صواريخ سائلة قابلة لإعادة الاستخدام، وسداد القروض البنكية، واستكمال رأس المال العامل.

استخدامات الأموال المجمعة، المصدر: نشرة الاكتتاب

بشكل عام، يتمتع سوق الفضاء التجاري بمساحة كبيرة للتطور في المستقبل، لكن في الوقت الحالي ما تزال عملية التحول إلى نموذج تجاري تواجه درجة معينة من عدم اليقين. في السنوات القليلة الماضية، حققت تشونغكو يو هانغ إيرادات بدرجة معينة من الحجم، لكن مقارنة بالمستوى الذي تحتاج إليه من استثمارات، لا تزال أحجام الإيرادات صغيرة.

في المستقبل، سواء كانت الشركة ستتمكن من الاستمرار في توسيع تطبيقاتها في اتجاهات المصب (downstream) وتقديم عوائد للمستثمرين، ستظل Gelonghui تتابع ذلك.

مقالات رائجة سابقة

وجهات نظر شخصية، وللاستئناس فقط