“البجعة السوداء” تهاجم بشكل مفاجئ! كيف تتجاوز العاصفة؟ أداء سوق الأسهم الصينية يتباين، واحذر من خسارة رأس المال الدائمة!

ما زال تأثير الصراع بين الولايات المتحدة وإيران على الأسواق المالية العالمية مستمرًا. استمر مؤشر شـنغـهاي (الأعلى) في الانخفاض خلال الأسبوع الماضي، لكن أداء الأسهم الفردية قد بدأ يُظهر تباينًا. وفي الآونة الأخيرة أيضًا، دخلت الشركات المدرجة مرحلة الإفصاح الكثيف عن التقارير السنوية. فالشركات التي تكون أرباحها جيدة وتقييمها معقول تتسم بأداء قوي، إذ حققت مستويات قياسية جديدة أو اقتربت من أعلى المستويات التاريخية، لكن عددًا من الأسهم الرائجة سابقًا والتي تفتقر إلى دعم من الأداء المالي تعرضت لخفض حاد في السعر خلال أكثر من شهر بقليل.

وعند إطالة أفق الزمن، فإن موجة البرد في سوق الأسهم ليست مخيفة. في الواقع، تجاوزت أسعار أسهم بعض الشركات التي تتمتع بأداء جيد بكثير ذروة مؤشر شـنغـهاي عند 5178 نقطة قبل 10 سنوات؛ إذ ارتفع سعر أسهم مثل شركة “مي دِيه” (Midea) وشركة “تشاينا شينخوا” و"فوكسي أو غلاس" (Fuyao Glass) بمقدار 3 مرات خلال السنوات العشر الماضية. والاستثمار في مثل هذه الأسهم يعني أن معدل العائد السنوي المركب خلال آخر 10 سنوات بلغ نحو 15%.

لكن أسعار الشركات الممتازة قد تتقلب أيضًا مع مسار السوق العام، خصوصًا عندما تكون حركة سوق الأسهم كئيبة. فعلى سبيل المثال، من 12 يونيو 2015 إلى 1 فبراير 2016، شهدت الأسهم الصينية في البرّ الرئيسي (A股) جولة كبيرة من الهزات نتيجة إزالة الرافعة المالية؛ انخفض مؤشر شـنغـهاي من 5178 نقطة إلى 2638 نقطة، وتراجع سهم “مي دِيه” بنسبة 28%، وتراجع سهم “تشاينا شينخوا” بنسبة 47%.

على المدى الطويل، يمكن أن يصبح الجمع بين أداء جيد وتقييم معقول بمثابة عون للعبور عبر عواصف سوق الأسهم، لكن الأداء السيئ مع تقييم مرتفع قد يعرّض المستثمرين لخسارة رأس مال دائمة.

سهم اقترب يومًا من النصف ومع ذلك استطاع عبور صعود وهبوط السوق

في 12 يونيو 2015، سجل مؤشر شـنغـهاي 5178 نقطة كأعلى مستوى تاريخي ثانٍ، وكان أعلى سعر لسهم “مي دِيه” في ذلك اليوم 103.77 يوان (بعد تعديل حقوق الملكية)، بينما في 31 مارس 2026 كان سعر إغلاق “مي دِيه” في ذلك اليوم 430.68 يوان (بعد تعديل حقوق الملكية)، وبذلك بلغ ارتفاع السعر خلال 10 سنوات 3.15 مرات.

ومن زاوية تفكيك التقييم والأرباح، فإن استمرار الأداء الجيد لعب دورًا في تثبيت الأوضاع. تُظهر بيانات تقرير 2025 أن صافي الربح العائد للمساهمين في “مي دِيه” بلغ 43.95B يوان، بينما تُظهر تقارير 2015 أن صافي الربح العائد للمساهمين في “مي دِيه” بلغ 12.7B يوان، أي أن نمو الأداء خلال 10 سنوات بلغ 2.46 مرة. ومن ناحية التقييم، فإن مكرر الربحية الحالي لـ"مي دِيه" يبلغ 12 مرة، بينما كان عند 5178 نقطة يبلغ 14 مرة، أي أن التقييم انخفض قليلًا.

ومن زاوية توزيع الأرباح، بلغ إجمالي توزيعات “مي دِيه” التراكمي خلال السنوات العشر الماضية 19 يوانًا/للسهم، بينما كان أعلى سعر لسهم الشركة في ذلك اليوم عند 5178 نقطة هو 38.7 يوان؛ وهذا يعني أن إجمالي توزيعات الأرباح خلال 10 سنوات استعاد تقريبًا نصف سعر السهم آنذاك. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن تقرير 2025 السنوي اقترح توزيع أرباح قدرها 38 يوانًا لكل 10 أسهم. وبالنسبة لمستثمر اشترى في 2015 عند 5178 نقطة بسعر 38.7 يوان، فهذا يعني أن معدل توزيعات الأرباح تجاوز 10%.

وفي 5178 نقطة، كان أعلى سعر يومي لسهم “تشاينا شينخوا” 32.71 يوان (بعد تعديل حقوق الملكية)، بينما في 31 مارس 2026 بلغ سعر إغلاق الشركة 125.5 يوان (بعد تعديل حقوق الملكية)، أي أن نسبة ارتفاع السعر خلال 10 سنوات بلغت 293%.

ومن زاوية تفكيك التقييم والأرباح، فإن الارتفاع المستمر في الأداء دفع صعود السهم. فقد بلغ معدل نمو صافي الربح العائد للمساهمين في “تشاينا شينخوا” خلال 10 سنوات 2.3 مرة. ومن زاوية التقييم، كان مكرر الربحية لـ"تشاينا شينخوا" عند 5178 نقطة 15.7 مرة، بينما يبلغ تقييمها الحالي 18.7 مرة، أي أن التقييم ارتفع قليلًا. ومن زاوية توزيع الأرباح، بلغ إجمالي توزيعات الأرباح التراكمي لـ"تشاينا شينخوا" خلال السنوات العشر الماضية 19.5 يوانًا/للسهم، بينما كان سعر السهم عند 5178 نقطة 26 يوانًا؛ وهذا يعني أن المستثمرين استعادوا تقريبًا 75% من سعر السهم آنذاك عبر إجمالي توزيعات الأرباح خلال 10 سنوات.

“لا أفضل من طيرٍ واحد بين اليدين على طيرَين في الغابة”

ورغم أنه، من منظور النظر للخلف، فإن التمسك بأسهم هذه الشركات ذات الأداء الجيد يمكن أن يساعد على اجتياز أصعب فترات سوق الأسهم، وفي النهاية تحقيق أداء استثماري جيد؛ إلا أن تحقيق ذلك ليس بالأمر السهل. فالتقلبات في سعر السهم قد تُضعف إرادة المستثمرين، فتجعل الناس يتخلون في اللحظة التي ينبغي أن يثبتوا فيها أكثر ما ينبغي.

في الآونة الأخيرة، شهدت عدة أسهم رائجة سابقًا تفتقر إلى دعم من الأداء المالي تراجعًا حادًا بنسبة تقارب النصف خلال أكثر من شهر بقليل، وعاد سعر السهم في ليلة واحدة إلى ما قبل الانخفاض. وعند إعادة النظر في جولة الارتفاع عند 5178 نقطة، فإن الأسهم الرائجة في ذلك الوقت كانت قد تراجعت خلال السنوات العشر الماضية جميعها تقريبًا بنسبة تزيد عن 70%، ولم يكن لديها عمليًا أي احتمال لإعادة الوصول إلى قمة الأسعار في ذلك الوقت.

إن إغراء المضاربة على أساس المفاهيم عائق كبير يجب على الاستثمار تخطيه. فالناس بطبيعتهم يحبون سماع القصص، خصوصًا تلك التي تتضمن روايات كبرى عن تقنيات متقدمة أو استراتيجيات وطنية أو حل مشكلات صعبة في العالم. غالبًا ما تقوم هذه الشركات بتغليف أنفسها على أنها “مُعطِّلة/مُبدِّلة للنظام” لكنها لا تستطيع تقديم بيانات إيرادات لافتة. فمنتجها الحقيقي ليس سلعة، بل الأمل.

كما قال مدير الصناديق الأسطوري بيتر لينش: “سبب شرائك هو أن الشركة تحقق أداءً جيدًا. والخطأ الكبير الذي يقع فيه المستثمرون هو أنهم يشترون بسبب اهتمامهم بإمكانات شركة ما، ولا ينبغي أن تشتري سهمًا بسبب بعض الإمكانات. إن السمة المشتركة لهذه الأسهم هي أنها تفتقر إلى دعم عائد فعلي، فهي تُجيد التسويق وتفتقر إلى الربح.”

وأشار بيتر لينش إلى أن أكبر خطأ يقع فيه المستثمرون هو أنهم لا يفهمون الشركة التي يمتلكونها، وخطأ آخر كبير يتمثل في أنهم يشترون لأنهم يقدرون “إمكانات” معينة لدى شركة ما.

“يصلهم إشاعة تقول إن لدى الشركة إمكانات كبيرة، لكن الشركة ليس لديها أرباح حاليًا… يجب أن تبحث عن شركات أخرى، ثم لاحقًا انظر ما إذا كانت هذه الإمكانات ستتحقق. لا أعتقد أنك يجب أن تشتري سهمًا بسبب نوع من الإمكانات. السبب الذي يجعلك تشتري هو أن لدى الشركة أداءً جيدًا.”

قد تمنح الشركات العظيمة المستثمرين وقتًا كافيًا للدخول، لكن الناس دائمًا متسرّعون جدًا. ويقترح بيتر لينش الانتظار إلى أن تحقق الشركة أرباحًا مستقرة وموثوقة، ثم التفكير في شراء أسهمها. وقال: “إذا كان لديك شك، فعد للنظر لاحقًا.”

كما ذكر أحد كبار استثمار القيمة في السوق الصينية، تشانغ ياو: “حتى ضمن أسهم مسار/قطاع الاستثمار (赛道股)، توجد أيضًا فرص استثمار قيمة، لكن متطلبات القدرات تكون أعلى. فاستثمار القيمة التقليدي يتميز بارتفاع مستوى اليقين، ولا تكون متطلبات المستثمرين عالية جدًا. وبسبب ارتفاع اليقين، يكون استقرار الاحتفاظ بالأسهم مرتفعًا، فيصبح الاستثمار أسهل.”

وقال وارن بافيت: “خلال إدارتنا لبيركشاير هاثاواي، لم نحاول أبدًا اختيار فائزين بنسب ضئيلة جدًا من بين بحر من الشركات التي لا تبدو واعدة. فنحن لا نعتقد أننا أذكياء على هذا النحو؛ بدلًا من ذلك، نحاول تقدير عدد الطيور الصغيرة في غابة الشجيرات ومتى ستظهر. طيرٌ واحد بين اليدين أفضل من طيرَين في الغابة.”

تظهر سلسلة تلو أخرى من تحركات السوق أنّه بمجرد أن يتغير اتجاه الريح، فإن الأسهم الرائجة في القطاعات التي تفتقر إلى دعم من الأداء المالي نادرًا ما يكون لديها احتمال إعادة الظهور عند قمة الأسعار في ذلك الوقت، وبالتالي يتعرض المستثمرون لخسارة رأس مال دائمة. في الواقع، بالنسبة للمستثمر العادي، إذا كانت هناك مخاطر خسارة رأس مال دائمة لا يمكن تحملها، فإن هذه الاستثمارات لا ينبغي أن تدخل ضمن محفظته الاستثمارية.

لكن أولئك المستثمرين الصبورين الذين يعتمدون على التحليل الأساسي مثل الأداء الجيد والتقييم المعقول والاستدامة… فهم على المدى الطويل سيحققون عوائد معتبرة. كما تُظهر عوائد تشانغ ياو “20 سنة و2000 ضعف” وعائد بافيت “60 سنة و30k ضعف” هذه القاعدة.

(جميع الشركات المذكورة في هذا المقال تُذكر كمثال فقط، يُرجى عدم اتخاذها كأساس للاستثمار)

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance