نظرة على التقارير السنوية لأكبر خمس شركات تأمين: كيف نضيف قيمة للاستثمار في حقوق الملكية

薛瑾 中国证券报

A股 보험주 연차보고 시즌이 막을 내렸고, 2025년 다섯 대 보험사의 투자 상황을 가로로 정리해 보면, 저금리 환경에서 “자산(주식/지분)에서 수익을 얻자”는 구호와 비전에서 현실이 됐다는 점이 두드러진다. 각 보험사의 2025년 실적 보고서를 종합하면, 중국생명, 중국인보험, 신화보험, 중국태평양, 중국평안이 합쳐서 귀속지분 순이익이 420B 위안 이상을 달성했으며, 전년 대비 20% 이상 증가했다. 이익의 구성 요소를 들여다보면, 특히 주식(지분) 투자에서 비롯된 투자수익의 기여는 작지 않음을 알 수 있다. 동시에 각 보험사도 지분 투자를 늘리기 위한 “플러스”를 하고 있다. 한편으로는 투자 규모와 자산 내 비중이 확대되고, 다른 한편으로는 투자 전략이 업그레이드되며 정교한 관리로의 진화를 향하고 있다.

여러 보험사 경영진은 지분형 자산이 전체 투자 포트폴리오에서 갖는 배치 가치와 전략적 의미를 매우 중시하고, 중장기 자금의 증시 유입에 대한 정책 방향에 적극적으로 대응하며, 지분시장에 대한 포용 강도를 높일 것이라고 밝혔다. 또한 자체 자산부채 관리의 필요와 시장 환경 변화에 연계해, 지분형 자산의 배치 타이밍과 규모를 종합적으로 고려하고, 분산화·다변화 전략을 통해 투자 포트폴리오의 견고성과 수익의 지속가능성을 강화한다.

지분 비중 확대

저금리 환경에서 보험자금의 최대 비중을 차지하는 고정수익(고수익/채권성) 자산의 수익이 부채 비용을 충분히 상쇄하기 어려워, 지분형 자산을 추가 배치하는 것이 필수 선택지가 됐다. 2025년 연차보고에서 드러난 보험자금 투자의 핵심 변화 중 하나는 지분형 자산을 더 많이 사들이는 것(가중 매수)이다. 업계 관계자들은 이것이 감독 당국의 유도 결과이기도 하고, 시장 흐름에 부합한 선택이기도 하다고 본다.

데이터를 보면, 다섯 보험사의 지분 투자는 규모가 늘어났을 뿐 아니라 포트폴리오 내 비중도 상승했다. 2025년 말 기준, 다섯 보험사의 투자자산 합계는 20조 위안이 넘으며, 그중 주식 투자의 규모는 2.5조 위안으로 2024년 말 대비 1조 위안 이상 증가했는데, 증가율은 무려 75%에 달했다. 또한 주식 자산이 투자자산에서 차지하는 비율도 7.8%에서 12.2%로 올라 4.4%포인트 상승했다.

지분형 펀드 투자까지 더해 보면 지분 추가(가중) 추세가 더욱 뚜렷하다. 예를 들어, 중국생명은 공개시장 지분 투자 규모가 1.2조 위안을 돌파했으며 배치 비율이 약 5%포인트 상승했다. 중국평안은 주식 및 지분 펀드 투자 잔액이 1.24조 위안이고, 배치 비율이 9.3%포인트 상승해 19.2%에 이르렀다.

2025년 자본시장이 회복되면서 보험자금의 지분 추가 배치가 비교적 풍성한 보상을 안겨주며, 더 나은 수익 실현의 창을 열었고 실적에 상방 탄력도 제공했다. 여러 보험사의 총 투자수익률이 수년 만에 최고치를 기록했으며, 그중 신화보험은 6.6%, 중국생명은 약 6.1%다.

중국인보험 총재 조펑(赵鹏)은 2025년 중국인보험이 A주에 대한 순추가매수(넷 가중 매수)로 40B 위안 이상을 기록했다고 소개했다. 2차 시장에서의 지분 비중은 4.3%포인트 상승해 13.3%에 이르렀고, 주식과 펀드의 투자 금액은 250B 위안 이상으로 늘었다. 해당 회사 TPL(공정가치 변동이 당기 손익에 반영되는 항목) 주식·주식펀드(股基) 종합 수익률은 30.4%, OCI(공정가치 변동이 기타포괄손익에 반영되는 항목) 주식의 종합 수익률은 19.2%다.

“우리는 시장이 침체적일 때 역방향으로 포지셔닝을 했고, 2025년에는 전략적으로 지분 비중을 거의 5%포인트 끌어올렸다. 특히 우리는 중국의 신(新)질 생산력 방향을 대표하는 기술주에 집중 배치했다. 투자는 역사적 흐름에 순응하고 시대의 큰 물결을 따라가는 것이 실적 상승의 최우선 이유다.” 중국생명 부총재 류후이(刘晖)는 이렇게 말하며 “2025년의 지분 투자는 우리는 시장의 구조적 기회를 포착했고, 성장 스타일의 메인 상승 구간을 잡았다. TPL 지분의 종합 투자수익률은 30%에 가깝다”고 밝혔다.

정교한 관리로 지분 투자를

점점 더 복잡해지는 시장 환경을 마주해, 여러 보험사 경영진은 향후 지분 투자에서도 시의에 맞게 판단해 더 정교한 관리를 해야 한다고 보고 있다.

“지분 투자는 투자 실적을 안정화하고 향상시키는 승부수다. 우리는 ‘안정 속에서 전진’을 견지하며 OCI의 고배당 주식 배치를 지속적으로 주목할 것이다. 동시에 ‘제15차~제15차 5개년(十五五)’ 규획 강령에 담긴 성장성 기회를 중심으로, 핵심 업종·핵심 산업 영역에 대한 연구를 강화하고, TPL 주식 배치를 합리적으로 계획하며, 장기적으로 성과가 견고하고 시장 경쟁력을 갖추며, 더 균형 잡힌 지분 투자 포트폴리오를 구축하겠다.” 향후 지분 투자 방향에 대해 중국인보험 부총재 차이즈웨이(才智伟)는 말했다.

“우리는 공개시장 지분 투자 비중을 효과적으로 높일 것이다.” 중국태평양 부총재 수강(苏罡)은 중국태평양은 장기적으로 배당 가치의 핵심 전략을 고수하고, 동시에 높은 배당 분배 능력과 안정적 성장 전망을 함께 보유한 상장회사를 중심으로 주력할 것이라며, 이러한 유형의 우량 자산을 바닥(코어) 포지션으로 삼겠다고 했다. 또한 지분 투자 포트폴리오 전반의 최대손실 회피(하락 방어) 수준을 강화하고, 기술 혁신, 대건강, 대소비 등 여러 핵심 분야를 포괄하는 보다 포괄적인 위성(위성 전략) 전략 체계를 구축할 계획이다.

중국평안의 공동 최고경영자(리드 CEO) 궈샤오타오(郭晓涛)는 올해 중국평안의 핵심 투자 사고가 “불확실성 속에서 확실성을 찾는 것”이라고 말했다. “장기 사이클의 인내자본(耐心资本)에게 있어 가장 중요한 것은 국가의 경제 발전 방향과 투자 방향을 일치시키는 것이다.” 그는 신(新)질 생산력, 기초 인프라, 의료·건강 양로, 금융강국, 건강중국 등은 모두 확실성 요소이며, 이것들이 중국평안의 장기 배치에서 중요한 방향이라고 했다.

“우리는 과학적인 대(大)자산 배치와 분산 투자를 통해 포트폴리오 전체가 단일 시장의 변동에 민감하게 반응하는 정도를 낮춘다. 신금융 도구(新金融工具) 준칙 하의 자산 분류 메커니즘을 합리적으로 활용해, 지분형 자산의 공정가치 변동이 손익계산서에 미치는 영향을 적절히 관리한다.” 신화(新华)자산 총재 천이장(陈一江)은 “우리는 우수한 외부 자산운용인을 선별해 초과수익을 창출하는 방식으로 적극적으로 나설 것이며, 시장화된 힘을 충분히 활용해 리스크를 분산하고 단일 전략의 변동이 미치는 영향을 낮출 것이다. 특히 다수의 투자·연구·투자전략 역량을 끌어올려, 능동적 관리를 통해 변동성 속에서 초과수익을 얻기 위해 노력하겠다”고 말했다.

균형 속에서 안정적으로 전진

보험자금은 지분시장을 적극적으로 포용하는 강도를 높이고 있다. 동시에 새 회계기준이 이익의 변동 효과를 확대하는 배경에서, 다원화된 도구와 분산화된 배치 같은 전략을 통해 자본시장의 변동이 손익계산서에 미치는 영향을 완화하기 위해 노력하고 있다. 여러 보험사 경영진은 자산 유형을 넓히고 투자 전략을 풍부하게 함으로써 포트폴리오의 전체 수익 창출 능력과 탄력성을 강화할 필요가 있다고 밝혔다.

류후이는 대체투자, 지분투자 등과 관련해 회사가 지금까지 매우 중요하게 여겨 왔다고 말했다. “이 몇 년간 우리의 대체투자는 주로 채권형 금융상품에 분포해 있다. 동시에 우리는 지분과 사모펀드 투자에도 참여하고 있으며, REITs, ABS 등 투자도 한다. 대체투자는 우리가 전체 저금리 환경이 제기하는 도전에 대응하는 데 중요한 도구다. 회사는 대체투자 역량을 계속 높여 투자 포트폴리오에서 더 중요한 역할을 하게 할 것이다.”

“2026년에는 자산의 증권화 같은 혁신형 대체 상품의 개발과 배치 강도를 지속적으로 확대할 것이다. 그리고 인보험(人保) 그룹이 이미 설립했고 설립을 계획 중인 사모 지분 펀드를 발판으로 삼아, 국가의 핵심 전략과 보험업 발전과 연관된 영역에 집중하고, 전략적 신흥산업과 현대화된 산업 체계 구축에 담긴 투자 기회를 주도적으로 파악하겠다.” 차이즈웨이는 말했다.

천이장은 신화보험이 다원화된 자산 배치를 지속적으로 확대할 것이라고 밝혔다. 보험자금의 장기 투자 속성은 대체투자, 지분투자 등 자산 유형과 천연으로 맞닿아 있다. 회사는 국가 전략과 실물경제 발전을 서비스하는 동시에, 경제 전환과 업그레이드가 가져오는 장기 투자수익을 공유할 것이다. 다원화 배치는 각종 자산 간 상관성을 낮추는 데 도움이 되어, 포트폴리오의 위험-수익 비율을 개선하고 투자 성과의 지속가능성과 안정성을 강화한다.

(편집: 첸샤오루이)

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