سيتيك جينتو: لا تزال تتوقع بشكل إيجابي صناعة الألياف البصرية والكابلات

العنوان: موضوع خاص: قد يكون قاعًا وسيطًا لسوق A-share في الوقت الحالي؛ والانخفاض يخلق فرصًا للتخصيص

المصدر: بحث شركة سيتيك كابيتال للسمسرة

منذ الربع الثالث لعام 2025، واصلت أسعار ألياف البصريات في السوق الصيني الارتفاع المستمر، مما يعكس تحسن الطلب وشُحًّا نسبيًا في العرض ككل. الطلب الخارجي قوي، والأداء التصديري قوي كذلك، ما يعكس الطلب المزدهر في سوق الكابلات الليفية الضوئية عالميًا. حاليًا، تحوّل قطاع الألياف الضوئية والكابلات من مرحلة التعافي إلى مرحلة «اختناق نسبي في العرض وارتفاع الكمية والسعر معًا».

قدّمت مجموعة ين غوي تشنغ، كبير مسؤولي الاتصالات والذكاء الاصطناعي في شركة سيتيك كابيتال للسمسرة، تحليلًا لفرص الاستثمار في: 【فرص الاستثمار في قطاع الألياف الضوئية والكابلات الضوئية】:

ارتفعت نسبة صادرات الألياف الضوئية لدينا بشكل كبير، ونظل متفائلين بشأن قطاع حوسبة الذكاء الاصطناعي

قطاع الألياف الضوئية يدخل دورة ازدهار

ارتفع سعر الحد الأعلى لمناقصات التجميع الموحد للكابلات لدى شركات الاتصالات بشكل كبير؛ راقب فرص الاستثمار في مؤتمرَي OFC وGTC

تجاوزت نتائج إنفيديا التوقعات؛ وتسرّع تنفيذ مناقصة اتصالات تيانجين من قطاع الاتصالات لبناء البنية التحتية للحوسبة؛ ونوصي باستمرار بقطاع الحوسبة

يواصل نمو النفقات الرأسمالية لدى مزودي خدمات مراكز البيانات في أمريكا الشمالية (CSP) قوته؛ نواصل التوصية بـ CPO وقطاع الألياف الضوئية

الاتجاه في قطاع الألياف الضوئية والكابلات الضوئية إيجابي، وقد تحقق الأرباح والتقييمات ارتفاعًا مزدوجًا

01 ارتفعت نسبة تصدير الألياف الضوئية بشكل كبير لدينا؛ ونظل متفائلين بشأن قطاع حوسبة الذكاء الاصطناعي

في شهر فبراير من هذا العام، صدّرت الصين 3779.9 طنًا من الألياف الضوئية، بقيمة 790M يوان، بزيادة سنوية قدرها 63.6% و126.8% على التوالي. وبالمقارنة مع فبراير عام 2018 (وهو أعلى مستوى تاريخي للطلب المحلي)، زادت كمية تصدير الألياف الضوئية من 203.5 طنًا بمقدار 17.6 مرة. وإذا تم تحويلها على أساس أن كل 1 كيلومتر من الألياف الضوئية يزن حوالي 0.15 كجم (بما في ذلك التغليف… إلخ)، فإن صادرات الألياف الضوئية في فبراير بلغت تقريبًا 25.2 مليون «كيلومتر-نواة»؛ أي ما يعادل حوالي 65% من الطاقة الإنتاجية الفعالة الشهرية للألياف الضوئية في الصين. وإذا أضفنا الألياف الضوئية ضمن صادرات الكابلات، ستكون نسبة صادرات الألياف الضوئية أعلى. وبناءً على قيمة الصادرات، نتوقع أن انتقال ارتفاع أسعار الألياف إلى الأداء لن يكون واضحًا بعد في الربع الأول. بشكل عام، يبدو أن الخارج يشتري الألياف الضوئية المصنّعة في الصين بشكل نشط؛ وبالتالي لا يوجد لدى موردي الألياف الضوئية في الصين وضع «عدم وجود طلب»؛ بل إنهم في حالة «لا تقلق بشأن البيع». لذلك، نعتقد أيضًا أنه ليست هناك حاجة لأن يقلق السوق كثيرًا بشأن مناقصة التجميع الموحد للألياف لدى مشغلي الاتصالات المحليين.

من حيث دول تصدير الألياف الضوئية في شهر فبراير، كانت الدول العشر الأولى: ساحل العاج، وبوركينا فاسو، وبولندا، والفلبين، والأرجنتين، وروسيا، ونيجيريا، والولايات المتحدة، وبنما، وأستراليا. ومن بين هذه الدول، سجلت ثلاث دول أفريقية زيادات كبيرة في حجم الصادرات، ومن المتوقع أن يرتبط ذلك غالبًا باحتياجات بناء الشبكات المحلية. كذلك يُتوقع أن يكون طلب روسيا مدفوعًا في الأساس بالطائرات بدون طيار، بينما يُتوقع أن تكون الولايات المتحدة وأستراليا والفلبين مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. بشكل عام، فإن الطلب على الألياف الضوئية في الخارج مدفوع بالتكامل بين الاتصالات السلكية/اللا سلكية وشبكات الاتصالات والذكاء الاصطناعي والطائرات بدون طيار وغيرها، ما يدفع الأسعار إلى الارتفاع المستمر، ويجعل القطاع في دورة ازدهار مرتفعة؛ ونوصي باستمرار بقطاع الألياف الضوئية.

تنبيه المخاطر: قد يؤثر تغير البيئة الدولية على سلامة واستقرار سلسلة التوريد، وبالتالي على تقدم الشركات ذات الصلة في توسعها إلى الخارج؛ وقد تتجاوز آثار التعريفات الجمركية التوقعات؛ وقد يتطور قطاع الذكاء الاصطناعي بأقل من المتوقع، مما سيؤثر على الطلب لدى الشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة الحوسبة السحابية؛ وقد يؤدي اشتداد المنافسة إلى انخفاض سريع في هامش الربح الإجمالي؛ وتؤثر تقلبات سعر الصرف على مكاسب فروقات الصرف وهامش الربح الإجمالي للشركات الموجهة للتصدير، بما في ذلك شركات معدات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، والشركات في قطاع الوحدات الضوئية/المكونات البصرية؛ وقد يتطور بناء الاقتصاد الرقمي والصين الرقمية بأقل من المتوقع؛ وقد لا يتطور عمل الحوسبة السحابية لدى مشغلي الاتصالات بأقل من المتوقع؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية للمشغلين وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية لموردي السحابة وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون احتياجات قطاع الوحدات الاتصالية والوحدات المتحكم الذكية وفقًا للتوقعات.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «ارتفعت نسبة تصدير الألياف الضوئية لدينا بشكل كبير، ونظل متفائلين باستمرار بشأن قطاع حوسبة الذكاء الاصطناعي»

تاريخ النشر للجهات الخارجية: 2026年3月29日

جهة إصدار التقرير: شركة سيتيك كابيتال للسمسرة المحدودة

المحلل في هذا التقرير:

يان غوي تشنغ SAC رقم: S1440518040002

رقم SFC: BNS315

يو فانغ بو SAC رقم: S1440522030001

رقم SFC: BVA286

لـيو يونغ شو SAC رقم: S1440520070014

رقم SFC: BVF090

تساو تيان يو SAC رقم: S1440522080001

فانغ زيه شياو SAC رقم: S1440524070009

02 دخل قطاع الألياف الضوئية دورة ازدهار

منذ الربع الثالث لعام 2025، واصلت أسعار الألياف الضوئية في السوق الصينية الارتفاع بشكل مستمر، مما يعكس تحسن الطلب وشُحًّا نسبيًا في العرض ككل. الطلب الخارجي قوي، والأداء التصديري قوي كذلك، ما يعكس الطلب المزدهر في سوق الألياف الضوئية والكابلات الضوئية عالميًا. نتوقع أن الطلب على الألياف الضوئية الناتج عن الذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو المرتفع بشكل مستمر. أولا، في عام 2026، سيواصل حجم الطلب على الوحدات الضوئية عالميًا نموًا كبيرًا، وبالتالي سيزداد الطلب على الألياف الضوئية تبعًا لذلك. ثانيا، من المتوقع أن يبدأ حجم طلب الألياف في مرحلة Scale up في عام 2027. ثالثا، ستؤدي DCI أيضًا إلى توفير كمية كبيرة من الطلب. حاليًا، تحوّل قطاع الألياف الضوئية والكابلات من مرحلة التعافي إلى مرحلة «اختناق نسبي في العرض وارتفاع الكمية والسعر معًا». وباعتبار هذا قطاع كثيف رأس المال، نتوقع أن تكون صعوبة إضافة طاقة إنتاجية جديدة مرتفعة على المدى القصير؛ لذلك يتوقع أن تواصل الأسعار الارتفاع، ونوصي باستمرار بقطاع الألياف الضوئية والكابلات الضوئية.

1، تُظهر بيانات CRU أنه منذ الربع الثالث لعام 2025، ارتفعت أسعار ألياف G652D في الصين على أساس ربع سنوي بشكل مستمر، وفي يناير 2026 وصلت إلى 31.5 يوان/«نواة-كيلومتر»، بزيادة قدرها 79% مقارنةً بشهر نوفمبر 2025، ما يعكس تحسن طلب القطاع وشُحًّا نسبيًا في العرض ككل. في عام 2025، نمت صادرات قضبان الألياف (light rods) من الصين بنسبة 89.5% على أساس سنوي من حيث الكمية، وبنسبة 81.7% على أساس سنوي من حيث القيمة. وارتفعت صادرات الألياف الضوئية بنسبة 47.1% على أساس سنوي من حيث الكمية، وبنسبة 65.4% على أساس سنوي من حيث القيمة. يعكس النمو القوي في الصادرات الطلب المزدهر في سوق الألياف الضوئية والكابلات الضوئية العالمية: من ناحية، طلب الذكاء الاصطناعي الخارجي قوي؛ ومن ناحية أخرى، مثل استهلاك كمية كبيرة من ألياف G657 في طائرات بدون طيار للاستخدام القتالي وغيرها.

2، نتوقع أن الطلب على الألياف الضوئية الناتج عن الذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو بسرعة نسبية: أولاً، مع الأخذ في الاعتبار أن حجم الطلب على الوحدات الضوئية عالميًا سيواصل الزيادة بشكل كبير في 2026، فإن الطلب على الألياف الضوئية سيزداد تبعًا لذلك (بشكل رئيسي طلب Scale out). ثانيًا، نتوقع أن يبدأ حجم طلب الألياف في مرحلة Scale up حوالي عام 2027 في الظهور على نطاق أكبر؛ وتوقعت شركة كورنينغ أن حجم طلب Scale up سيكون 2-3 مرات من حجم أعمال الشبكات للشركات القائمة. ثالثًا، ستؤدي Sacle Across أيضًا إلى توفير كميات كبيرة من الطلب.

3، تتمتع الألياف الضوئية ذات النواة المجوفة (空芯光纤) بمزايا مثل انخفاض الفاقد، وانخفاض زمن التأخير، وانخفاض اللاخطية، وانخفاض التشتت؛ وتقوم شركات CSP في أمريكا الشمالية ومشغلو الاتصالات المحليون على نحو إيجابي بنشر هذه الألياف ذات النواة المجوفة.

4، يهتم السوق بتوازن العرض والطلب في قطاع الألياف الضوئية والكابلات الضوئية، ويقلق من أن يؤدي ارتفاع الأسعار إلى نمو سريع في العرض. نرى أن: أولاً، الشركات في القطاع مرّت بمرحلة ازدهار جاءت مع FTTH خلال الفترة 2016-2018، كما عانت من اختلال العرض والطلب في 2019 وما بعده، وما نتج عنه من «معاناة» عندما انخفضت الأسعار إلى النصف. أما هذه المرة، فسيكون توسيع الطاقة من قبل الشركات أكثر عقلانية نسبيًا؛ وفي الواقع، منذ 2020، كان إجمالي الصناعة في حالة تصفية (出清) ونادرًا ما شاهدنا توسيعًا إضافيًا في الطاقة الإنتاجية. ثانيًا، وبسبب أن دورة توسيع إنتاج قضبان الألياف لا يمكن أن تكون أسرع من سنة واحدة على الأقل (ويحتاج الداخلون الجدد إلى وقت أطول). ثالثًا، بالنسبة لمنتجات الألياف مثل G654E وG657 ومتعددة النمطات (多模) وألياف النواة المجوفة وغيرها، فإن المتطلبات التقنية مرتفعة، ولا يمكن للداخلين الجدد تجاوزها بسرعة.

5، نتوقع أن تظهر فجوة في المعروض من الألياف الضوئية في أمريكا الشمالية في عام 2026؛ ونواصل التفاؤل بشأن قطاع الألياف الضوئية والكابلات، ونوصي أيضًا بالتركيز على اختراق الشركات المحلية الرائدة في هذا المجال داخل أمريكا الشمالية.

تنبيه المخاطر: نمو طلب الألياف الضوئية أقل من المتوقع؛ ارتفاع أسعار الألياف الضوئية أقل من المتوقع؛ مخاطر كون تقدم توسع الطاقة سريعًا نسبيًا؛ ومخاطر تغيّر سياسات مكافحة الإغراق، وغيرها.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «دخل قطاع الألياف الضوئية دورة ازدهار»

تاريخ النشر للجهات الخارجية: 2026年2月13日

جهة إصدار التقرير: شركة سيتيك كابيتال للسمسرة المحدودة

المحلل في هذا التقرير:

يان غوي تشنغ SAC رقم: S1440518040002

رقم SFC: BNS315

يو فانغ بو SAC رقم: S1440522030001

رقم SFC: BVA286

لـيو يونغ شو SAC رقم: S1440520070014

رقم SFC: BVF090

تساو تيان يو SAC رقم: S1440522080001

رقم 方子箫 SAC: S1440524070009

03 ارتفع الحد الأعلى لسعر مناقصات التجميع الموحد للكابلات لدى شركات الاتصالات بشكل كبير؛ راقب فرص الاستثمار في مؤتمرَي OFC وGTC

من المقرر أن يبدأ مؤتمر OFC ومؤتمر GTC؛ ومن المتوقع أن يوضح أكثر مسارات التكنولوجيا في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، ويعزز من وضوح توقعات الطلب لدى الشركات ذات الصلة. يجب الانتباه إلى إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026 على المدى الطويل. نواصل التوصية بقطاع الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك النماذج والتطبيقات والحوسبة.

ارتفع الحد الأعلى لسعر مناقصات التجميع الموحد للكابلات لدى شركات الاتصالات/وسعر الفوز بالمناقصة ارتفاعًا كبيرًا. أعادت شركة تيليكوم قوانغدونغ تشغيل إطار شراء طلبات الطوارئ للكابلات الخارجية لعام 2026 مرة أخرى، كما أدخلت إطار شراء طلبات الطوارئ للكابلات. مقارنةً بشهر يناير 2026، تم رفع الحد الأعلى لسعر الوحدة لـ «كابل GYTA-أحادي النمط G.652D-24 نواة» من 1245 يوان/جلدة-كيلومتر إلى 2500 يوان/جلدة-كيلومتر. نواصل التوصية بقطاع الألياف الضوئية والكابلات الضوئية.

تنبيه المخاطر: قد يؤثر تغير البيئة الدولية على سلامة واستقرار سلسلة التوريد، وبالتالي على تقدم الشركات ذات الصلة في توسعها إلى الخارج؛ وقد تتجاوز آثار التعريفات الجمركية التوقعات؛ وقد يتطور قطاع الذكاء الاصطناعي بأقل من المتوقع، مما سيؤثر على الطلب لدى الشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة الحوسبة السحابية؛ وقد يؤدي اشتداد المنافسة إلى انخفاض سريع في هامش الربح الإجمالي؛ وتؤثر تقلبات سعر الصرف على مكاسب فروقات الصرف وهامش الربح الإجمالي للشركات الموجهة للتصدير، بما في ذلك شركات معدات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، وشركات قطاع الوحدات الضوئية/المكونات البصرية؛ وقد يتطور بناء الاقتصاد الرقمي والصين الرقمية بأقل من المتوقع؛ وقد لا يتطور عمل الحوسبة السحابية لدى مشغلي الاتصالات بأقل من المتوقع؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية للمشغلين وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية لموردي السحابة وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون احتياجات قطاع الوحدات الاتصالية والوحدات المتحكم الذكي وفقًا للتوقعات.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «ارتفع الحد الأعلى لسعر مناقصات التجميع الموحد للكابلات لدى شركات الاتصالات بشكل كبير؛ راقب فرص الاستثمار في مؤتمرَي OFC وGTC»

تاريخ النشر للجهات الخارجية: 2026年3月16日

جهة إصدار التقرير: شركة سيتيك كابيتال للسمسرة المحدودة

المحلل في هذا التقرير:

يان غوي تشنغ SAC رقم: S1440518040002

رقم SFC: BNS315

يو فانغ بو SAC رقم: S1440522030001

رقم SFC: BVA286

لـيو يونغ شو SAC رقم: S1440520070014

رقم SFC: BVF090

تساو تيان يو SAC رقم: S1440522080001

رقم 方子箫 SAC: S1440524070009

朱源哲 SAC 编号：S1440525070002

رقم SFC: BNS315

04 نتائج إنفيديا المالية جاءت فوق التوقعات؛ وتسرّع تنفيذ مناقصة تيانجين من شركة الاتصالات لتقوية البنية التحتية للحوسبة؛ نوصي باستمرار بقطاع الحوسبة

حققت شركة China Telecom Tianjin Branch مؤخرًا تنفيذ مناقصتين رئيسيتين: أولاً، مشروع شراء فترة انتقالية لمناقصات التجميع الموحد لكابلات الألياف الخارجية لعام 2026 لمتطلبات المقاطعات المشتريات الإقليمية. في هذه الجولة، اشترت تيانجين للاتصالات 9 نماذج من كابلات الألياف الخارجية، بإجمالي حجم يصل إلى 7610 كيلومتر-جلدة طولية، وتم وضع سعر مرجعي أعلى. مقارنةً بمناقصات التجميع الموحد السابقة لكابلات ألياف من نفس الفئة لدى مشغلي الاتصالات، أصدرت تيانجين للاتصالات سعرًا مرجعيًا أعلى في هذه المرة. فعلى سبيل المثال، بالنسبة لكابل «GYTA-أحادي النمط G.652D-24 نواة»، أدرجت تيانجين للاتصالات سعرًا مرجعيًا لهذا الطراز قدره 2212.59 يوان/جلدة-كيلومتر؛ وهذا السعر هو أعلى سعر مناقصة تجميع موحد ضمن نفس الطراز في الفترة القريبة الأخيرة، كما ارتفع سعر الألياف لكل نواة-كيلومتر بشكل ملحوظ. ثانيًا، يتم الدفع بشكل متزامن لشراء تحسينات شبكة 5GSA وتكامل عقد الحوسبة الطرفية؛ وتشمل محتويات المناقصة الكابلات والأجهزة الخاصة بمحطات القاعدة ووحدات البرامج والأجهزة المساندة للحوسبة، وهو ما يتماشى بدرجة عالية مع استراتيجية المجموعة «الشبكة الضوئية كأساس، والحوسبة كنواة».

تعتبر مناقصة تيانجين هذه نموذجًا مصغرًا لتخطيط مشغلي الاتصالات لشبكات الحوسبة على مستوى الدولة. من ناحية، تستمر مناقصات التجميع الموحد للأجهزة الأساسية مثل الكابلات في زيادة الكمية الموردة، بما يدعم التغطية العميقة لشبكة 5GSA في المناطق الحضرية وخارجها والقرى. ومن ناحية أخرى، تتطلب عمليات شراء عقد الحوسبة الطرفية توافقًا مع مهام استدلال الذكاء الاصطناعي (AI inference)، ما يعكس بوضوح الاتجاه الواضح لمشغلي الاتصالات نحو «ترقية متزامنة للـشبكة + الحوسبة». وبالاستناد إلى خطة شركة China Telecom Group لشراء 15k وحدة متكاملة حوسبة في شبكة التجميع الضوئي بالكامل (全光组网算力一体机)؛ فإن النفقات الرأسمالية للمشغلين تتجه بشكل متواصل نحو البنية التحتية للحوسبة، ما يؤدي مباشرةً إلى تعزيز الطلب على سلسلة الصناعة مثل معدات الاتصالات ودعم الحوسبة، وسيستفيد كبار موردي المعدات أولاً.

حاليًا، العالم يشهد ثورة في صناعة الذكاء الاصطناعي. وبالمقارنة مع الثورة الصناعية، فإن تأثيرها عميق ويتطلب مراقبتها بمنظور أطول وأكثر رؤية. لذلك، نحن متفائلون باستمرار بشأن الطلب على الحوسبة الذي يدفعه الذكاء الاصطناعي والتطبيقات المرتبطة به.

تنبيه المخاطر: قد يؤثر تغير البيئة الدولية على سلامة واستقرار سلسلة التوريد، وبالتالي على تقدم الشركات ذات الصلة في توسعها إلى الخارج؛ وقد تتجاوز آثار التعريفات الجمركية التوقعات؛ وقد يتطور قطاع الذكاء الاصطناعي بأقل من المتوقع، مما سيؤثر على الطلب لدى الشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة الحوسبة السحابية؛ وقد يؤدي اشتداد المنافسة إلى انخفاض سريع في هامش الربح الإجمالي؛ وتؤثر تقلبات سعر الصرف على مكاسب فروقات الصرف وهامش الربح الإجمالي للشركات الموجهة للتصدير، بما في ذلك شركات معدات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، وشركات قطاع الوحدات الضوئية/المكونات البصرية؛ وقد يتطور بناء الاقتصاد الرقمي والصين الرقمية بأقل من المتوقع؛ وقد لا يتطور عمل الحوسبة السحابية لدى مشغلي الاتصالات بأقل من المتوقع؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية للمشغلين وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية لموردي السحابة وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون احتياجات قطاع الوحدات الاتصالية والوحدات المتحكم الذكي وفقًا للتوقعات.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «نتائج إنفيديا المالية جاءت فوق التوقعات؛ وتسرّع تنفيذ مناقصة تيانجين من شركة الاتصالات لتقوية البنية التحتية للحوسبة؛ نوصي باستمرار بقطاع الحوسبة»

تاريخ النشر للجهات الخارجية: 2026年3月1日

جهة إصدار التقرير: شركة سيتيك كابيتال للسمسرة المحدودة

المحلل في هذا التقرير:

يان غوي تشنغ SAC编号：S1440518040002

SFC编号：BNS315

يو فانغ بو SAC 编号：S1440522030001

SFC 编号：BVA286

لـيو يونغ شو SAC 编号：S1440520070014

SFC 编号：BVF090

تساو تيان يو SAC 编号：S1440522080001

方子箫 SAC 编号：S1440524070009

05 تنمو النفقات الرأسمالية لدى CSP في أمريكا الشمالية بقوة؛ نواصل التوصية بـ CPO وقطاع الألياف الضوئية

تحوّل قطاع الألياف الضوئية والكابلات الضوئية من مرحلة التعافي إلى مرحلة «اختناق نسبي في العرض وارتفاع الكمية والسعر معًا». وباعتبار هذا قطاع كثيف رأس المال، نتوقع أن تكون صعوبة إضافة طاقة إنتاجية جديدة على المدى القصير مرتفعة؛ وبالتالي من المتوقع أن تواصل الأسعار الارتفاع. أولاً، نوصي بالتركيز على الشركات التي تمتلك طاقة إنتاج قضبان الألياف الضوئية. ثانيًا، نوصي بالتركيز على الشركات التي لديها طاقة إنتاج كبيرة للألياف الضوئية أو الشركات المتخصصة في الألياف الضوئية الخاصة.

أعلنت أربع شركات CSP في أمريكا الشمالية عن تقاريرها المالية للربع الرابع من عام 2025، مع استمرار نمو النفقات الرأسمالية بقوة. وفي الوقت ذاته، عبرت كل شركة في مؤتمرها الهاتفي عن وجهة نظر مفادها: «طلب الذكاء الاصطناعي قوي والإمدادات من الحوسبة (算力) متوترة». كانت إرشادات الشركات الثلاث — Amazon وGoogle وMeta — للنفقات الرأسمالية لعام 2026 متفائلة، وتجاوزت توقعات السوق. بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية لأربع شركات CSP في أمريكا الشمالية في الربع الرابع من عام 2025 ما مجموعه 127 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 60%، ونمو على أساس ربع سنوي قدره 12%. وفي إجمالي العام، بلغت النفقات الرأسمالية 413.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 65%. إرشادات Amazon وGoogle وMeta للنفقات الرأسمالية لعام 2026 كانت على التوالي 15k دولار، و200B دولار إلى 175B دولار، و185B دولار إلى 115B دولار. وبحساب القيمة المتوسطة، فإن إجمالي الثلاثة يبلغ حوالي 135B دولار، بزيادة سنوية قدرها 71%. نعتقد أن هذا ما يزال في المراحل المبكرة نسبيًا من تطور الذكاء الاصطناعي، وأن كون بناء البنية التحتية للحوسبة يسبق الحاجة بشكل مناسب هو قانون تطور الصناعة؛ لذلك نستمر في النظر بإيجابية لسلسلة إمدادات حوسبة الذكاء الاصطناعي في الخارج.

تنبيه المخاطر: قد يؤثر تغير البيئة الدولية على سلامة واستقرار سلسلة التوريد، وبالتالي على تقدم الشركات ذات الصلة في توسعها إلى الخارج؛ وقد تتجاوز آثار التعريفات الجمركية التوقعات؛ وقد يتطور قطاع الذكاء الاصطناعي بأقل من المتوقع، مما سيؤثر على الطلب لدى الشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة الحوسبة السحابية؛ وقد يؤدي اشتداد المنافسة إلى انخفاض سريع في هامش الربح الإجمالي؛ وتؤثر تقلبات سعر الصرف على مكاسب فروقات الصرف وهامش الربح الإجمالي للشركات الموجهة للتصدير، بما في ذلك شركات معدات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، وشركات قطاع الوحدات الضوئية/المكونات البصرية؛ وقد يتطور بناء الاقتصاد الرقمي والصين الرقمية بأقل من المتوقع؛ وقد لا يتطور عمل الحوسبة السحابية لدى مشغلي الاتصالات بأقل من المتوقع؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية للمشغلين وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية لموردي السحابة وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون احتياجات قطاع الوحدات الاتصالية والوحدات المتحكم الذكي وفقًا للتوقعات.

مصدر التقرير

اسم تقرير أبحاث الأوراق المالية: «تنمو النفقات الرأسمالية لدى CSP في أمريكا الشمالية بقوة؛ نواصل التوصية بـ CPO وقطاع الألياف الضوئية»

تاريخ النشر للجهات الخارجية: 2026年2月8日

جهة إصدار التقرير: شركة سيتيك كابيتال للسمسرة المحدودة

المحلل في هذا التقرير:

يان غوي تشنغ SAC编号：S1440518040002

SFC编号：BNS315

يو فانغ بو SAC 编号：S1440522030001

SFC 编号：BVA286

لـيو يونغ شو SAC 编号：S1440520070014

SFC 编号：BVF090

تساو تيان يو SAC 编号：S1440522080001

方子箫 SAC 编号：S1440524070009

朱源哲 SAC 编号：S1440525070002

06 تتجه آفاق قطاع الألياف الضوئية والكابلات نحو الأفضل؛ قد تحقق الأرباح والتقييمات ارتفاعًا مزدوجًا

وفقًا لبيانات CRU، ومنذ الربع الثالث من هذا العام، واصلت أسعار الألياف الضوئية من طراز G652D في الصين ارتفاعها بشكل مستمر على أساس ربع سنوي، ما يعكس تحسن طلب القطاع وشُحًّا نسبيًا في العرض ككل. الطلب الخارجي قوي، والأداء التصديري قوي كذلك. خلال الفترة من يناير إلى نوفمبر 2025، نمت صادرات قضبان الألياف الضوئية في الصين بنسبة 87.78% سنويًا من حيث الكمية، وبنسبة 77.36% سنويًا من حيث القيمة. ونمت صادرات الألياف الضوئية بنسبة 48.74% سنويًا من حيث الكمية، وبنسبة 63.37% سنويًا من حيث القيمة. وخاصّة منذ شهر أكتوبر، تسارعت الزيادة بشكل ملحوظ. يعكس النمو القوي في التصدير الطلب المزدهر في سوق الألياف الضوئية والكابلات الضوئية عالميًا: من ناحية، طلب الذكاء الاصطناعي الخارجي قوي، وبالأخص في سوق أمريكا الشمالية. ففي الربع الأول إلى الربع الثالث من 2025، سجلت أعمال Enterprise Network لدى كورنينغ نموًا سنويًا قدره 106% و81% و58% على التوالي. ومن ناحية أخرى، فإن المنتجات مثل الطائرات بدون طيار للاستخدام القتالي تستهلك أيضًا كميات كبيرة من ألياف G657.

نتوقع أن يستمر الطلب على الألياف الضوئية الناتج عن الذكاء الاصطناعي وغيرها في النمو بسرعة أكبر: أولاً، مع الأخذ في الاعتبار أن حجم الطلب على الوحدات الضوئية عالميًا سيواصل الزيادة بشكل كبير في عام 2026، فإن الطلب على الألياف الضوئية سيرتفع أيضًا تبعًا لذلك (بشكل رئيسي طلب Scale out). ثانيًا، نتوقع أن يبدأ حجم طلب الألياف في مرحلة Scale up حوالي عام 2027 في الظهور على نطاق أكبر؛ وتوقعت شركة كورنينغ أن حجم طلب Scale up سيكون 2-3 مرات من حجم أعمال الشبكات لدى الشركات الحالية. ثالثًا، ستؤدي Sacle Across أيضًا إلى توفير كميات كبيرة من الطلب.

السوق متخوف نسبيًا بشأن توازن العرض والطلب في قطاع الألياف الضوئية والكابلات. ونرى أن: أولاً، الشركات في القطاع شهدت ازدهارًا بسبب FTTH خلال الفترة 2016-2018، كما أدركت اختلال توازن العرض والطلب في عام 2019 وما بعده، وهو ما تسبب في معاناة نتيجة انخفاض الأسعار إلى النصف. وخلال هذه المرة، سيكون توسيع الشركات للإنتاج أكثر عقلانية نسبيًا؛ وفي الواقع، بعد عام 2020 كان إجمالي الصناعة في عملية تصفية ونادرًا ما حدث توسيع في الإنتاج. ثانيًا، لأن فترة توسيع إنتاج قضبان الألياف تكون في أسرع الأحوال أكثر من سنة واحدة (وإذا كان ذلك من جانب الداخلين الجدد، يلزم وقت أطول). ثالثًا، بالنسبة لمنتجات الألياف مثل G654E وG657 ومتعددة النمطات وذات النواة المجوفة وغيرها، فإن المتطلبات التقنية عالية أيضًا، ولا يمكن للداخلين الجدد تجاوزها بسرعة. لذلك، نعتقد أن ارتفاع الطلب المصاحب لتوقعات زيادة الأسعار في هذه الجولة سيجعل شركات القادة في القطاع تستفيد أولاً، وقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع مزدوج في الأرباح والتقييمات.

تنبيه المخاطر: قد يؤثر تغير البيئة الدولية على سلامة واستقرار سلسلة التوريد، وبالتالي على تقدم الشركات ذات الصلة في توسعها إلى الخارج؛ وقد تتجاوز آثار التعريفات الجمركية التوقعات؛ وقد يتطور قطاع الذكاء الاصطناعي بأقل من المتوقع، مما سيؤثر على الطلب لدى الشركات ذات الصلة بسلسلة صناعة الحوسبة السحابية؛ وقد يؤدي اشتداد المنافسة إلى انخفاض سريع في هامش الربح الإجمالي؛ وتؤثر تقلبات سعر الصرف على مكاسب فروقات الصرف وهامش الربح الإجمالي للشركات الموجهة للتصدير، بما في ذلك شركات معدات تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، وشركات قطاع الوحدات الضوئية/المكونات البصرية؛ وقد يتطور بناء الاقتصاد الرقمي والصين الرقمية بأقل من المتوقع؛ وقد لا يتطور عمل الحوسبة السحابية لدى مشغلي الاتصالات بأقل من المتوقع؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية للمشغلين وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون النفقات الرأسمالية لموردي السحابة وفقًا للتوقعات؛ وقد لا تكون احتياجات قطاع الوحدات الاتصالية والوحدات المتحكم الذكي وفقًا للتوقعات.

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء في تطبيق Sina Finance

责任编辑：王珂