ضغوط سداد الديون شديدة، شركة هيفي نيو هوب للألبان تطرح أسهمها في هونغ كونغ بقيمة مليار يوان

（المصدر: Damo Finance）

إنتاج｜Damo Finance

ليو يونغهاو وليو تشانغ، الأب والابنة، يريدان مرة أخرى تقديم طرح عام أولي (IPO).

في 2 أبريل، قدمت شركة New Hope Dairy Co., Ltd. (المشار إليها فيما يلي بـ“New Dairy”) طلبًا إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية، وكانت الجهتان الاستشاريتان/المصادقتان المشتركتان على الاكتتاب هما بنك جيه بي مورغان (Morgan) وشركة سيتشوان تشينا سيكيوريتيز (CITIC Securities).

تأسست New Dairy (002946.SZ) في عام 2001، وتم إنشاؤها عبر شركة New Hope Group. انطلقت New Dairy من جنوب غرب الصين، وتوسعت تدريجيًا عبر عمليات الاستحواذ المتواصلة. وفي عام 2019، تم إدراجها في بورصة شينتشين. إذا نجح هذا الطرح العام الأولي في هونغ كونغ، فستصبح New Dairy أول شركة ألبان في الصين تحقق الإدراج في منطقتين “A+H”.

نمت New Dairy اليوم لتصبح واحدة من الشركات الرائدة في مجال الألبان داخل الصين، ولديها تحت مظلتها أكثر من 20 علامة تجارية لمنتجات الألبان مثل New Hope وAsahi Vipin وJintian Fresh Milk Shop وHuirun وغيرها. تُظهر نشرة الإصدار أنه وفقًا لحجم مبيعات التجزئة لمنتجات الألبان السائلة في عام 2025 أو منتجات الألبان السائلة منخفضة درجة الحرارة، تحتل New Dairy المرتبة الخامسة في صناعة الحليب السائل داخل الصين، كما أنها رقم 1 في صناعة الحليب منخفض الحرارة في منطقة جنوب غرب الصين.

في السنوات الأخيرة، اتسم أداء New Dairy عمومًا بنمو متزايد. في عام 2025، بلغ دخل الشركة 11.23B يوان، بزيادة قدرها 5.33%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 731 مليون يوان، بزيادة قدرها 35.98%.

تُعد منتجات الحليب منخفض الحرارة القوة الرئيسية الدافعة لنمو أداء New Dairy خلال السنوات الأخيرة. في السنوات الأخيرة، كان سوق منتجات الألبان في الصين تحت ضغط عام، لكن سوق الحليب منخفض الحرارة ما زال في مرحلة توسع. تُظهر بيانات الهيئة الوطنية للإحصاء أن في الفترة من يناير إلى ديسمبر 2025، بلغ إنتاج شركات تصنيع منتجات الألبان في الصين 29.5M طن متري، بانخفاض بنسبة 1.1% على أساس سنوي. وفي المقابل، وفقًا لبيانات منصة “Ma Shang Ying” (马上赢) للاستخبارات، ففي الربع الرابع من 2025، ارتفعت مبيعات الزبادي منخفض الحرارة والحليب البقري السائل منخفض الحرارة داخل الصين بنسبة 13.00% و25.22% على أساس سنوي على التوالي.

تأسست New Dairy بشكل كبير في قطاع الحليب منخفض الحرارة، وقد التقطت موجة رواج القطاع. خلال الفترة من 2023 إلى 2025، ارتفعت إيرادات منتجات الحليب السائل منخفض الحرارة من 4.93B يوان إلى 6.05B يوان، وزادت النسبة إلى إجمالي الإيرادات من 44.8% إلى 53.8%. بالمقارنة، فإن إيرادات ومنتجات الحليب السائل في درجة حرارة الغرفة لدى الشركة مستمران في الانخفاض.

من حيث نسب المساهمة، ترتبط New Dairy ارتباطًا وثيقًا بعائلة ليو يونغهاو. حتى نهاية 2025، كان ليو يونغهاو وليو تشانغ، الأب والابنة، يسيطران مجتمعتين على 76.49% من أسهم الشركة. ومن بين ذلك، تمتلك Universal Dairy Limited التي يملكها ليو تشانغ بالكامل 65.07% من أسهم الشركة، وتمتلك شركة New Hope Investment التي يملكها ليو يونغهاو بالكامل 11.42% من أسهم الشركة. في السنوات الأخيرة، واصلت New Dairy رفع نسبة توزيع الأرباح، وبفضل حصة ملكية كبيرة، يتمكن ليو يونغهاو وليو تشانغ أيضًا من الحصول على مبالغ كبيرة من التوزيعات. وفي عام 2025 وحده، بلغت التوزيعات النقدية التي يمكن أن يحصل عليها الاثنان ما يقارب 300M يوان.

يبلغ عمر ليو تشانغ هذا العام 46 عامًا، ويحمل الجنسية السنغافورية، وهو يعمل حاليًا كمدير في New Dairy. إضافة إلى ذلك، يشغل ليو تشانغ أيضًا مناصب مثل مدير في New Hope Group، ورئيس مجلس الإدارة في New Hope (000876.SZ)، ورئيس مجلس الإدارة في New Hope Investment وغيرها من الوظائف.

اعتبارًا من إغلاق 3 أبريل، بلغ سعر سهم New Dairy 17.80 يوان/للسهم، بإجمالي قيمة سوقية تقارب 15.3B يوان. ومنذ بداية عام 2025 وحتى الآن، بلغت الزيادة التراكمية في سعر سهم الشركة 25.13%.

“New Dairy” التي تعاني من نقص الأموال

في هذه المرة من أجل إدراجها في هونغ كونغ، تخطط New Dairy لاستخدام الأموال التي سيتم جمعها لتعزيز تحديد مكانة العلامة التجارية وتوسيع شبكة المبيعات، وتحسين الابتكار في المنتجات والعلوم البيولوجية والقدرات الرقمية، وتوسيع البنية التحتية لسلسلة الإمداد، وتوفير رأس مال عامل لأغراض أخرى.

عند القيام بتمويل عبر الإدراج في هونغ كونغ، اجتذب الوضع المالي لـ New Dairy مرة أخرى اهتمام السوق.

منذ تأسيسها، قامت New Dairy باستمرار بتوسيع حجمها من خلال عمليات الدمج والاستحواذ المتكررة. بعد تأسيسها في عام 2001، استحوذت الشركة مباشرة على العديد من شركات الألبان مثل Kunming Xuelan وSichuan Huaxi وAnhui Baidi وHangzhou Shuangfeng وQingdao Qin牌 وغيرها، محققة تخطيطًا في مناطق مثل جنوب غرب الصين، وشمال الصين الشرقي، وشمال الصين. بعد عام 2015، بدأت الشركة الجولة الثانية من التوسع، واستحوذت على أربع علامات تجارية لأعمال الألبان هي Nanshan وShuangxi وAsahi Vipin وSanmu، مما عمق وجودها في أسواق جنوب غرب الصين وشمال الصين الشرقي، وسد أيضًا الفراغ في سوق الصين الوسطى. في عام 2020، أنفقت الشركة أيضًا 1.71 مليار يوان، واستحوذت على 100% من أسهم شركة Ningxia Dairy Huamei Dairy.

من خلال عمليات الاستحواذ المستمرة، نمت بسرعة أحجام إيرادات New Dairy. منذ إدراجها في عام 2019، ارتفع حجم إيرادات الشركة من 5.6 مليار يوان إلى 11.2 مليار يوان، أي أنها اقتربت من الضعف. لكن تراكب العلامات التجارية التي تم الاستحواذ عليها، إلى جانب إنشاء خطوط الإنتاج اللاحقة، جعل New Dairy تتحمل عبئًا ماليًا ثقيلًا.

كمثال على صفقة الاستحواذ على Huamei Dairy، من بين المقابل في تلك الصفقة، تم دفع 1.03B يوان نقدًا، وتم دفع المقابل المتبقي البالغ 680 مليون يوان عبر إصدار سندات قابلة للتحويل. في ديسمبر من هذا العام، ستنتهي صلاحية سندات التحويل بحجم 718 مليون يوان، لكن حتى نهاية الربع الأول من هذا العام، لم يتم تحويل سوى حوالي 120 ألف يوان من سندات التحويل، بينما لا يزال الجزء الأكبر من المبلغ بانتظار السداد.

حتى نهاية 2025، بلغت نسبة الأصول إلى الخصوم لدى New Dairy حوالي 56.51%، وهي رغم انخفاضها مقارنة بالسنوات السابقة للشركة، ما زالت مرتفعة نسبيًا بين الشركات الرائدة في مجال الألبان. في الفترة نفسها، بلغ رصيد الشركة من النقد وما في حكمه والأصول المالية المتداولة حوالي 568 مليون يوان، لكن بلغ إجمالي الخصوم غير المتداولة المستحقة خلال سنة واحدة والديون قصيرة الأجل 120k يوان على التوالي.

في السنوات الأخيرة، تزايد باستمرار ضغط سداد ديون New Dairy. تُظهر نشرة الإصدار أنه خلال الفترة من 2023 إلى 2025، بلغ صافي التدفقات النقدية الخارجة من أنشطة التمويل لدى الشركة 946 مليون يوان و971 مليون يوان و1090 مليون يوان على التوالي. وازداد مبلغ التدفق الخارجي بشكل رئيسي بسبب استمرار زيادة مبالغ سداد القروض. ونتيجة لذلك، تحول التدفق النقدي الإجمالي لدى New Dairy من موجب إلى سالب؛ ففي الفترة من 2023 إلى 2025 بلغ 1.81B يوان و-15M يوان و-47M يوان على التوالي.

من الجدير بالانتباه أنه في الوقت الذي تواجه فيه New Dairy ضغطًا على الديون، فإن حجم توزيعات الأرباح لدى الشركة يشهد ارتفاعًا مستمرًا. عند طرحها في عام 2019، كان مبلغ توزيعات الأرباح السنوي للشركة 66M يوان، وكانت نسبة دفع الأرباح حوالي 21.02%. بحلول عام 2025، وصل مبلغ توزيعات الأرباح السنوي إلى 51M يوان، كما ارتفعت النسبة إلى صافي الربح العائد للمساهمين إلى 52.97%.

حتى نهاية 2025، كان ليو يونغهاو وليو تشانغ يمتلكان معًا 76.49% من أسهم New Dairy، ما يعني أن الجزء الأكبر من توزيعات الأرباح المذكورة أعلاه سيلتزم بالتدفق إلى يد الأب والابنة ليو. وضمن ذلك، فقط في عام 2025، يمكن للاثنين أن يقتسما ما يقارب 387M يوان.

بالنسبة إلى New Dairy، إذا تمكنت من جمع الأموال بنجاح عبر إدراجها في هونغ كونغ، فقد يساعد الشركة أيضًا على تحسين هيكل الأصول والخصوم بشكل أكبر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن توسيع الأعمال خارج الحدود هو واحد من أهداف إدراج New Dairy في هونغ كونغ. في الإعلان الذي نشرته الشركة سابقًا، أشارت الشركة إلى أن الإدراج في هونغ كونغ يمكن أن يلبي احتياجات تطوير أعمال الشركة، وأنها ستدفع بقوة استراتيجية التدويل، وتبني منصة دولية لإدارة رأس المال، بما يعزز قدرات الشركة الرأسمالية بشكل أكبر.

في يونيو من العام الماضي، صرّح نائب الرئيس في New Dairy، تشانغ شو، علنًا أيضًا بأن الشركة ستعتمد على تخطيط الموارد العالمية لـ New Hope Group لتحقيق “التحرك بخفة” عبر “الخطوة بنصف خطوة أسرع”، مع التركيز على فرص أسواق مثل جنوب شرق آسيا.

مجموعة New Hope تورطت في أزمة “Lü Jie” (أخضر/خضار) لسلامة الغذاء في الحرم الجامعي

وفقًا لبيانات الموقع الرسمي، تأسست New Hope Group بواسطة ليو يونغهاو في عام 1982، ولديها حتى الآن 44 عامًا. تركز New Hope Group أعمالها الرئيسية على قطاع الزراعة الحديثة وتربية المواشي وصناعة الأغذية، وتمتلك طاقة إنتاج أعلاف رائدة عالميًا، وقدرة رائدة في الصين في معالجة اللحوم، وهي حاليًا واحدة من أكبر موردي اللحوم والبيض والحليب المتكاملين داخل الصين.

منذ عام 2011، بدأ ليو يونغهاو، البالغ من العمر 60 عامًا آنذاك، في تفويض ابنته ليو تشانغ تدريجيًا. وفي عام 2013، تولى ليو تشانغ رسميًا منصب رئيس مجلس إدارة شركة الإدراج الجديدة التابعة للوالده، أي New Hope.

حاليًا، تسيطر عائلة ليو يونغهاو وليو تشانغ على عدة شركات مدرجة تحت مظلتهم، بما في ذلك New Hope، وFeima International (002210.SZ)، وHuarong Chemical (301256.SZ)، وNew Dairy، وNew Hope Services (03658.HK). وفي السابق، كانت تملك أيضًا شركة Huachuang Yunxin (600155.SH)، وشركة Xingyuan Environment (المطالبة بالحقوق) (300266.SZ).

تحت قيادة ليو تشانغ، قامت مجموعة New Hope بتغييرات مستمرة في أسلوب تطورها خلال السنوات الأخيرة: فمن جهة، تبيع الأصول التقليدية، ومن جهة أخرى تستثمر في الصناعات الناشئة. على سبيل المثال، في عام 2024، باعت شركة New Hope المدرجة في البورصة دفعة واحدة حصة ملكيتها في 6 شركات تابعة للأعلاف، تشمل Hainan New Hope وNanchang Guoxiong وNanning Guoxiong وغيرها، كما قامت بنقل حصصها في شركتين تابعتين كانتا مشتركتين في الأسهم هما Minsheng Insurance وQingdao Da Muhren Machinery؛ وبذلك حصلت على نقدية إجمالية تزيد عن 1 مليار يوان.

أما من ناحية الاستثمار، فقد ركزت ليو تشانغ بشكل أساسي على الصناعات الناشئة. وفي السنوات الأخيرة، استثمرت مجموعة New Hope في عدة طروحات عامة أولية، مثل SF Express 同城 وMygene وغيرها، كما شاركت في الاستثمار في شركات تكنولوجية متقدمة مثل شركة الروبوتات لأعمال معالجة الأغذية Xi Xi Intelligent، وشركة Ro-Body Data Unicorn Guanglun Intelligent وغيرها من الشركات التقنية الرائدة.

ومن الجدير بالانتباه أن حادثة سلامة الغذاء لمدرسة “LV Jie” في شنغهاي العام الماضي، أدخلت New Hope في موجة من الجدل العام. LV Jie في شنغهاي هي شركة تابعة لـ Kilcoy Global Foods، وهي الشركة الأخيرة التي استحوذت عليها مجموعة New Hope منذ أكثر من عشر سنوات كإحدى شركات لحوم البقر في أستراليا. حاليًا، تمتلك عائلة ليو يونغهاو 45.44% من حقوق Kilcoy Global Foods عبر شركة ائتمانية (Trust). وقد قامت Kilcoy Global Foods بمحاولتيْن لإدراج أسهمها: ففي المرة الأولى، تقدمت بطلب نشرة إلى بورصة هونغ كونغ قبل عام 2020 لكن دون نجاح. وفي المرة الثانية، تم إدراجها في الولايات المتحدة في يونيو 2025، وبعد موجة “LV Jie” لم تظهر أي تطورات لاحقة.

ومع تصاعد تأثير الحادثة، ردت شركة الإدراج New Hope قائلةً إن شركة الإدراج لا تربطها أي صلة من حيث الملكية أو الإدارة أو الأعمال مع LV Jie. في نوفمبر 2025، أصدرت مجموعة تحقيقات “حادثة LV Jie لسلامة الغذاء” في شنغهاي بيانًا بشأن الحالة، حيث تم إلغاء تراخيص تشغيل الغذاء ورخصة الأعمال الخاصة بـ Shanghai LV Jie. كما تم تنفيذ اعتقال قانوني على المسؤولين الثمانية الآخرين من بينهم المالك الفعلي للشركة، تشانغ ماوهوا، وغيرهم أيضًا.

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance