شركة تونغ وو للأوراق المالية: تمنح Ganfeng Lithium تصنيف شراء

شركـة دونغوو للأوراق المالية المحدودة (Dongwu Securities Co., Ltd.) أجرت مؤخرًا أبحاثًا حول شركة Jiangxi Ganfeng Lithium Industry Co., Ltd. ونشرت تقرير أبحاث بعنوان: «تقييم 2025 السنوي: ارتفاع أسعار الليثيوم + زيادة كميات الموارد ضمن الحقوق، ما يفتح مجال الأرباح»، ومنحت شركة Jiangxi Ganfeng Lithium Industry تصنيف “شراء”.

Jiangxi Ganfeng Lithium Industry (002460)

نقاط الاستثمار

الأداء يقع عند الحد الأعلى للتوقعات، ويتوافق مع التوقعات: بلغ إيراد الشركة في عام 2025 نحو 1.61B يوان، بزيادة 22% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 390M يوان، بزيادة 178% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح بعد الاستبعاد (غير المتكرر) -3.9 مليارات يوان، بزيادة 57% على أساس سنوي؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي 15.7%، بزيادة 4.9 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وبلغ هامش صافي الربح العائد للمساهمين 7%، بزيادة 18 نقطة مئوية على أساس سنوي. يقع الأداء عند الحد الأعلى للتوقعات ويتوافق معها. ومن حيث الربع الرابع: بلغ الإيراد 8.46B يوان، بزيادة/انخفاض مقارنة بالربع السابق 70% و35% على التوالي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 1.59B يوان، بزيادة/انخفاض مقارنة بالعام السابق -211% وعلى أساس ربع سنوي 185%; وبلغ صافي الربح بعد الاستبعاد (غير المتكرر) 5.6 مليارات يوان، بزيادة/انخفاض مقارنة بالعام السابق 205% و2010% على التوالي. بلغ هامش الربح الإجمالي في الربع الرابع 19.6%، بزيادة 7.5/3 نقاط مئوية على أساس سنوي/ربع سنوي. ويُعزى صافي الربح بشكل أساسي إلى أن الربع الرابع شمل أرباحًا استثمارية قدرها 13.5 مليار يوان ناتجة عن التصرف في “易储获” (Yichu)؛ وباستثناء هذا الأثر، استمرت الأرباح.

ارتفاع أسعار الليثيوم + زيادة كميات الموارد ضمن الحقوق، مع مرونة كبيرة في الأرباح: بلغت إيرادات منتجات الليثيوم في عام 2025 نحو 560M يوان، بزيادة 7% على أساس سنوي، وكان هامش الربح الإجمالي 15.5% بزيادة 5 نقاط مئوية على أساس سنوي. وبلغت أحجام الشحن (LCE) 18.5 ألف طن متري، بزيادة 42% على أساس سنوي، منها نحو 6 آلاف طن في الربع الرابع، بزيادة 20% على أساس ربع سنوي. وقدر متوسط سعر عام 2025 (شامل الضريبة) بحوالي 79k يوان/طن. وفي الربع الرابع، يقابل متوسط السعر (شامل الضريبة) بنطاق 9-100k يوان/طن. نتوقع أن تصل أحجام الشحن في عام 2026 (LCE) إلى 21+ ألف طن متري، بزيادة 15% على أساس سنوي. وعلى مستوى الموارد: بلغ حجم الموارد ضمن الحقوق في 2025 نحو 9-10 آلاف طن متري؛ ونتوقع في 2026 الوصول إلى 13-15 ألف طن متري، منها بعد اكتمال تعديل/ترقية مشروع Marion: قدرة إنتاج 7.5 آلاف طن من مكافئ كربونات الليثيوم (LCE)؛ وبحيرة الملح Cauchari-Olaroz: إنتاج 3.41 آلاف طن في 2025، وإرشاد لإنتاج 3.5-4 آلاف طن في 2026، وخطة لبناء المرحلة الثانية بسعة 4.5 آلاف طن؛ وبالنسبة لـ Mariana نتوقع قدرة إنتاج 1.7 ألف طن؛ ولـ Yiliping قدرة 1.5 ألف طن؛ ولـ Goulamina: إنتاج 33.7 ألف طن من المركزات في 2025، وبناء سعة 50.6 ألف طن، ومن المتوقع أن تعمل بكامل طاقتها في 2026. وبناءً على سعر كربونات الليثيوم 150k يوان/طن في 2026، فإن مساهمة الأرباح على مستوى الموارد تبلغ حوالي 9 مليارات يوان.

تحسن أرباح أعمال البطاريات، والاستمرار في تعزيز سوق التخزين بالطاقة: بلغت إيرادات أعمال البطاريات في عام 2025 نحو 1.35B يوان، بزيادة 40% على أساس سنوي؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي 14.6%، بزيادة 2.9 نقطة مئوية على أساس سنوي. ومن ذلك: بلغ دخل البطاريات الاستهلاكية 22 مليار يوان، بينما بلغ دخل بطاريات التخزين (动储) 185k يوان، مع إنتاج 27GWh ومبيعات 17.8GWh، وبمتوسط سعر 0.38 يوان/Wh. وارتفع السعر في نهاية العام. وخلال العام حققت Ganfeng Lithium Battery (赣锋锂电) ربحًا قدره 3.6 مليارات يوان، مع تحسن كبير. نتوقع أن يتجاوز إجمالي إنتاج الشركة من البطاريات في 2026 مستوى 40GWh، وأن يتراوح ربح كل Wh بين 0.02-0.03 يوان، ما قد يساهم في تحقيق 10 مليارات يوان كأرباح.

صافي النقد التشغيلي في الربع الرابع لافت، ومخصصات انخفاض القيمة كافية: بلغت مصاريف الفترة في عام 2025 نحو 60k يوان، بزيادة 40% على أساس سنوي، وبنسبة مصاريف 17%، بزيادة 2.2 نقطة مئوية على أساس سنوي. ومن ذلك: بلغت مصاريف الفترة في الربع الرابع 11.5 مليار يوان، بزيادة/انخفاض مقارنة بالعام السابق 75% وعلى أساس ربع سنوي 18%، وبنسبة مصاريف 13.6%، بزيادة 0.4/انخفاض -2 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق/على أساس ربع سنوي. بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي في عام 2025 29.4 مليار يوان، بانخفاض 43% على أساس سنوي. ومن ذلك: بلغ التدفق النقدي التشغيلي في الربع الرابع 79k يوان، بزيادة 220% مقارنة بالعام السابق وبانخفاض -563% على أساس ربع سنوي. بلغت النفقات الرأسمالية في عام 2025 69 مليار يوان، بانخفاض 25% على أساس سنوي. ومن ذلك: بلغت النفقات الرأسمالية في الربع الرابع 100k يوان، بانخفاض -29% مقارنة بالعام السابق وبزيادة 52% على أساس ربع سنوي. وتم تكوين مخصص لخسائر انخفاض قيمة الأصول في الربع الرابع بقيمة 2.6 مليار يوان.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار: استنادًا إلى نتائج تقرير العام، نتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد للمساهمين في 2026-2027 لدى الشركة 93/100k يوان (التوقعات السابقة 94/150k يوان). وضمن توقعات جديدة لعام 2028: صافي الربح العائد للمساهمين 75k يوان، بزيادة 479%/20%/13% على أساس سنوي، ويقابل ذلك معامل PE 18x/15x/13x. مع الحفاظ على تصنيف “شراء”.

تنبيه بشأن المخاطر: عدم تحقق إطلاق القدرة الإنتاجية بما يتوافق مع التوقعات، وعدم تحقق الطلب بما يتوافق مع التوقعات، وخطر تقلبات سعر كربونات الليثيوم.

فيما يلي أحدث تفاصيل توقعات الأرباح:

خلال آخر 90 يومًا، حصلت هذه السهم على تقييمات من إجمالي مؤسستين، وقدمت المؤسستان تصنيف “شراء” (2).

إن المحتوى أعلاه تم تجميعه بواسطة “证券之星” (Securities Star) استنادًا إلى معلومات منشورة علنًا، وتم توليده بواسطة خوارزميات الذكاء الاصطناعي (مع رقم التسجيل 网信算备310104345710301240019号)، ولا يشكل توصية استثمارية.