سيتم تنفيذ عمليات إعادة شراء بقيمة 800 مليار يوان في 7 أبريل، مما يعادل سحب صافي قدره 300 مليار يوان

كل يوم يقال بواسطة مراسل | تشانغ شولين    كل يوم يقال بواسطة المحرر | لياو دان

في 3 أبريل، أعلنت قيادة البنك المركزي أنه، للحفاظ على سيولة كافية داخل الجهاز المصرفي، ستقوم بنك الشعب الصيني في 7 أبريل 2026 بتنفيذ عمليات إعادة شراء عكسية مُقفلة بالفائدة بالمزاد على أساس كمية ثابتة ومعدل فائدة بالمزايدة على عدة أسعار، بقيمة 800B يوان. وتبلغ المدة 3 أشهر (89 يومًا)، وتاريخ الاستحقاق هو 5 يوليو 2026 (يُمدَّد عند حلول العطلات الرسمية).

في 8 أبريل يحل استحقاق 300B يوان من عمليات إعادة شراء عكسية مُقفلة لمدة 3 أشهر. وعندئذٍ، فإن عمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة التي تقابل هذا الأجل ستُسفر عن صافي سحب للسيولة بقيمة 3000 مليار يوان.

لاحظ مراسلون أن عمليات السوق المفتوحة منذ دخول أبريل مستمرة في حالة صافي سحب للسيولة، ما يشير إلى أن سيولة سوق الأموال ما تزال وفيرة نسبيًا.

قال وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي لدى شركة أورينتال جِن تشينغ: إن عمليات الاستمرار بتقليص الكميات لعمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لمدة 3 أشهر، على نحو متتابع، تتماشى مع عمليات “الأحجام المنخفضة جدًا” المتواصلة في السوق المفتوحة في الفترة الأخيرة. والسبب الرئيسي يرجع إلى أن سيولة السوق كانت ألين نسبيًا منذ بداية أبريل.

حللت مجموعة مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين لدى شركة سيتيك للأوراق المالية، من ناحية، انتهاء العبور بين الأشهر على مستوى السيولة، بالتزامن مع انتهاء تقييمات سيولة البنوك للربع على مدار وقت قصير، ما يجعل الخصوم وفيرة نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل شهرًا صغيرًا من حيث منح الائتمان، بينما لم يتم الإعلان بعد عن الخطة الكاملة لإصدار السندات الخاصة بخزانة الدولة على مدار العام، وبالتالي يستمر نمط “شح أصول سوق السندات” في الوقت الراهن.

عمليات الاستمرار بتقليص الكميات لمدة شهرين متتاليين لعمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لأجل 3 أشهر

في 3 أبريل، أعلنت قيادة البنك المركزي أنها ستجري في 7 أبريل عمليات إعادة شراء عكسية مُقفلة لمدة 3 أشهر بقيمة 1.1T يوان. وأشار وانغ تشينغ إلى أنه، وفقًا للبيانات، سيحل استحقاق 800B يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لمدة 3 أشهر في أبريل. وبناءً على ذلك، فإن إجراء البنك المركزي لعمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لمدة 3 أشهر بقيمة 300B يوان في 7 أبريل يعني أن عمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لأجل 3 أشهر سيتم استكمالها في ذلك الشهر بحجم أقل، وأن حجم تقليص الكمية يبلغ 100B يوان. وهذه هي المرة الأولى التي يقوم فيها البنك المركزي باستكمال عمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لمدة 3 أشهر بتقليص الكميات لشهرين متتاليين، حيث زاد حجم تقليص الكمية بمقدار 1000 مليار يوان مقارنة بالشهر السابق، وهو ما يتماشى مع التوقعات.

إطلاق نقدي عبر سياسة نقدية مقابل سحب السيولة

يحكم وانغ تشينغ بأن استمرار عمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة لمدة 3 أشهر مع تقليص الكميات، بالتتابع، يتسق مع عمليات السوق المفتوحة المتواصلة التي تتسم بـ“أحجام منخفضة جدًا” في الفترة الأخيرة، والسبب الرئيسي يعود إلى أن سيولة السوق كانت ألين نسبيًا منذ بداية أبريل. ويمكن ملاحظة أنه في الأيام القليلة الماضية، ظل متوسط سعر DR001 يعمل باستمرار تحت 1.3%. وفي 2 أبريل، انخفضت عائدات سندات الإيداع بين البنوك (AAA) لمدة سنة التي تصدرها البنوك التجارية تحت 1.5%، مسجلة أدنى مستوى في التاريخ، وهي مستويات منخفضة بشكل واضح نسبيًا.

حلل وانغ تشينغ أن السبب وراء ذلك يدفعه بشكل رئيسي تطبيق البنك المركزي لعمليات صافية كبيرة لإطلاق سيولة متوسطة الأجل بمقدار 1.9 تريليون يوان عبر الجمع بين MLF وعمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة خلال الفترة من يناير إلى فبراير، إضافة إلى أن حجم التمويل الصافي للسندات الحكومية في شهر مارس كان منخفضًا. وبناءً على ذلك، في سياق ضبط السيولة في الأجل المتوسط والقصير، قام البنك المركزي بسحب “مياه” بشكل مناسب (تقليص السيولة) لتوجيه الأموال نحو الاستقرار في وضع السيولة وتجنب حدوث انحراف كبير في أسعار الفائدة في الأسواق الرئيسية إلى الأسفل عن مستوى سعر الفائدة على السياسة النقدية، وهو ما يساعد على تثبيت توقعات السوق.

حللت مجموعة مينغ مينغ أن دخول أبريل يجعل جانب السيولة على نحو مناسب جدًا. فمن ناحية، ينتهي عبور السيولة بين الأشهر، ويأتي ذلك مقترنًا بانتهاء تقييمات سيولة البنوك للربع، ما يجعل الخصوم وفيرة نسبيًا؛ ومن ناحية أخرى، غالبًا ما يكون أبريل شهرًا صغيرًا للائتمان، بينما لم يتم الإعلان بعد عن الخطة الكاملة لإصدار السندات الخاصة بخزانة الدولة خلال العام، وبالتالي يستمر نمط “شح الأصول” في سوق السندات. وربما يرجع ذلك أيضًا إلى أن السيولة أصبحت أكثر وفرة نسبيًا، وأن الحاجة إلى أن يزيد البنك المركزي بشكل إضافي من ضخ السيولة لا تكون قوية.

يلزم في المرحلة التالية متابعة وتيرة إصدار سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الربع الثاني

“نعتقد أن هذا لا يعني أن البنك المركزي سيواصل تشديد إدارة السيولة طويلة ومتوسطة الأجل؛ وبعد أن تعود أسعار الفائدة في الأسواق الرئيسية إلى مستوى قريب من أسعار الفائدة على السياسة النقدية، من المتوقع أن تستعيد عمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة صافي ضخ السيولة.” قال وانغ تشينغ. وبالنظر إلى كامل العام، سيلجأ البنك المركزي بشكل شامل إلى أدوات لإدارة السيولة طويلة ومتوسطة الأجل مثل نسبة احتياطي الودائع، وشراء/بيع السندات الحكومية، وMLF، وعمليات إعادة الشراء العكسية المُقفلة، بهدف الحفاظ على بقاء جانب السيولة في وضع مستقر ووافٍ نسبيًا. وهذا يمكنه ضمان إصدار السندات الحكومية، وفي الوقت ذاته يرسل إشارة باستمرار تعزيز أدوات السياسة النقدية القائمة على “الكم”.

نبه وانغ تشينغ إلى أنه من الجدير بالانتباه أن تطورات أوضاع الشرق الأوسط منذ أواخر فبراير دفعت أسعار النفط العالمية إلى الارتفاع بشكل كبير، وفي الوقت نفسه ظهرت في مارس لدى الصين اتجاهات صعود قوية إجمالًا في مستوى الأسعار المحلي، وهو ما يشكل أيضًا اضطرابًا معينًا في زخم نمو الاقتصاد. ومن منظور قصير الأجل، ففي ظل ارتفاع مفاجئ لمستوى عدم اليقين الخارجي، فإن السياسة النقدية المحلية—بالإضافة إلى الحفاظ على سيولة السوق وفيرة—ستميل بشكل مرحلي إلى تثبيت الأسعار، وقد يتم تأجيل توقيت خفض نسبة الاحتياطي؛ وفي المرحلة اللاحقة، إذا أدى الصدم الخارجي إلى تفاقم اضطراب نمو الاقتصاد المحلي، فستقوم السياسة النقدية بدورها بتعزيز قوة “التيسير” بشكل مناسب.

ومع ذلك، لا يزال يتعين متابعة وتيرة إصدار سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الربع الثاني. حللت مجموعة مينغ مينغ أن عدد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات المصدرة كل شهر في الربع الثاني سيكون 2 فقط، وبالاقتران مع زيادة المعروض من السندات فائقة الأجل بعد تنفيذ خطط إصدار السندات الخاصة بخزانة الدولة، فإن استمرار بيئة سيولة وفيرة بشكل كبير في الوقت الراهن يستحق الاهتمام.

يُذكر أيضًا أنه في 31 مارس، كشفت صفحة الموقع الرسمي للبنك المركزي عن محتوى اجتماع الربع الأول لعام 2026 للجنة السياسة النقدية للبنك المركزي. وبالمقارنة مع تحليل الربع السابق بشأن الوضع الاقتصادي والمالي داخل البلاد وخارجها، تمت إضافة في الاجتماع الأحدث عبارة جديدة مفادها “ما زالت تواجه مشكلات وتحديات مثل ضعف الطلب مقارنة بقوة العرض، والصدمات الخارجية”، بينما كانت صياغة الربع السابق المقابلة هي “ما زالت تواجه تعارضًا بارزًا بين قوة العرض وضعف الطلب، إلى جانب مشكلات وتحديات أخرى”.

ترى مجموعة مينغ مينغ أنه في المرحلة التالية، قد يولي البنك المركزي اهتمامًا أكبر—فقط—بالتصدي للعوامل مثل المخاطر الجغرافية الخارجية، والصراعات التجارية، وما إلى ذلك، وتأثيراتها الداخلة على البلاد من الخارج.

مصدر صورة الغلاف: مجموعة وسائط كل يوم يقال