"العلامة التجارية الأولى للحليب المجفف" بين مي تقترب من تغيير المالك، لماذا كانت قد تورطت سابقًا في شائعات "القنب الصناعي"؟

الإصدار: صحيفة شانشي وانباو·كيكوو فاينانس

في مارس، جاء إعلان واحد ليضع تعليقًا ساخرًا للغاية على مسار الثلاثين عامًا من الصعود والهبوط لسهم شركة “بِيْينمي” الرائدة في حليب الأطفال المُنتَج محليًا.

إعلانٌ صادر في مارس، ألقى بظلاله على مسار الثلاثين عامًا من الصعود والهبوط لسهم شركة “بِيْينمي” الرائدة في حليب الأطفال المُنتَج محليًا، وكتب أكثر تذييل ساخر. كانت هذه الشركة، التي نجت من أزمة الميلامين في حادثة “سانج سانج مي لين” واعتمدت على وسم “السلامة” لتتربع على قمة الصناعة، تطلق الآن إعلان إعادة تنظيم؛ وبعد ترسُّخ ضخ 856M يوان كاستثمار، سيتحوّل المساهم المسيطر من المؤسس “شيي هونغ” ليصبح “لجنة الأصول الحكومية لمدينة جينهوا”، في مواجهة أكبر تغيّر في السيطرة منذ إدراجها في البورصة.

مصدر الصورة: إعلان الشركة

من الفوضى على مستوى المبيعات النهائية نتيجة مخالفة تغيير تواريخ حليب الأطفال قرب انتهاء صلاحيته، إلى نزاعات براءات اختراع ومطبات امتثال ناجمة عن تلاعب/ترويج عبر التداخل في مجال القنب الصناعي، فإن موجات الرأي العام السلبية المتتابعة كانت قد اخترقت بالكامل، مرّة تلو مرّة، الحدّ الأدنى الأهم من الثقة الأمنية لفئة منتجات الأم والطفل.

تراجع عزيمة موزّعي القنوات على شراء البضائع، وتباطؤ مستمر في دوران المنتجات على مستوى النهاية، وانعدام كامل لعلاوة العلامة التجارية—ثم انعكس ذلك في النهاية على شكل أداء تُظهره القوائم المالية على أنه “تعثر في النمو”، مع وجود أخطار مخفية في الميزانية العمومية. هذا التحوّل في السيطرة على الإطلاق لم يكن حركة رأسمالية مفاجئة، بل كان نتيجة حتمية لسنوات من استنزاف الثقة لدى شركة بِيْينمي، وتراجع الأداء، وفشل محاولات الإنقاذ الذاتية.

01

سلسلة من القضايا الإعلامية تخترق خطّ الأمان للعلامة التجارية

كل انهيار للثقة بالعلامة خارج نطاق القوائم المالية، في النهاية يتحول إلى مخاطر مالية داخلها. حتى إذا عادت أرقام أداء بِيْينمي في الربع الثالث من 2025 إلى التحسن على مستوى السجلات، لم تتمكن من كسر هذه الحلقة المغلقة.

أزمة الثقة الناجمة عن الأحداث السلبية المتسلسلة، كسرت خط البقاء لفئة الأم والطفل، وهددت جذور بقاء صناعة حليب الأطفال؛ فبالنسبة للمستهلكين، تُعدّ ثقتهم المطلقة في كلمتي “السلامة” هي الأساس.

حتى الآن، تتضمن منصة “ماو هياو” للشكاوى، شكاوى ضد بِيْينمي تشمل بيع حليب أطفال قرب انتهاء الصلاحية بشكل غير مطابق، ومشكلات تتعلق بجودة المنتج وغيرها. وقد أفاد مستهلكون بشكل واضح بأن حليب الأطفال “سبب ظهور حشرات”.

بعد كشف الواقعة، استمرت على منصات التواصل الاجتماعي مناقشات حول “لا أجرؤ على إعطاء الأطفال حليب بِيْينمي”، وانهيار السمعة داخل مجتمعات الأم والطفل حدث بسرعة. وبالنسبة لفئة حليب الأطفال، فإن الضرر الناجم عن جدل حليب الأطفال قرب انتهاء الصلاحية لا رجعة فيه. الآباء والأمهات عند اختيار حليب الأطفال لديهم حساسية تجاه التواريخ أعلى بكثير من معظم منتجات الاستهلاك السريع الأخرى؛ وبمجرد ربط العلامة التجارية بواقعة “تغيير تاريخ قرب الانتهاء”، فهذا يعني عمليًا لصق وسم “غير آمن” بها.

أما بِيْينمي، فقد وقّعت في نوفمبر 2021 ويناير 2022 تباعًا مع شركة “فِنغ يوّو” لزراعة أصناف القنب في هيلونغجيانغ على 《اتفاقية الترخيص الحصري (إدارة استبعادية) لمنتجات براءات الاختراع وبروتوكول التعاون في البحث والتطوير》 وكذلك اتفاقية ملحقة، لتأخذ حق الاستخدام الحصري لمدة 20 عامًا المرتبط بعدة براءات اختراع اختراعات تتعلق بـ CBD لصالح شركة الطرف الآخر في مجالي تركيبات حليب الأطفال للحوامل والمرضعات والمنتجات الغذائية القائمة على حليب الأم.

حتى سبتمبر 2024، ورغم أن براءات الاختراع الثماني المتعلقة بـ CBD في هيلونغجيانغ “فِنغ يوّو” تمّت الموافقة عليها جميعًا، فإن الشركة لم تحصل في النهاية على “رخصة جديدة للأغذية من الموارد” كما هو متفق عليها في اتفاقية الترخيص الخاصة ببراءات الاختراع؛ ونتيجة لذلك، تعذّر تنفيذ مشروع التعاون بالكامل.

في ديسمبر 2025، وبسبب عدم إمكانية تحقيق هدف التعاون، رفعت بِيْينمي دعوى أمام محكمة الشعب المتوسطة في مدينة هانغتشو بمقاطعة تشجيانغ، طالبةً إنهاء اتفاقيات التعاون ذات الصلة، وطلبت أيضًا من هيلونغجيانغ “فِنغ يوّو” إعادة مبلغ تأمين ترخيص براءات الاختراع المدفوع البالغ 50 مليون يوان، إضافة إلى الفوائد المقابلة—إجمالي مبلغ الطلبات يقارب 56.85 مليون يوان. وفي فبراير 2026، رفعت هيلونغجيانغ “فِنغ يوّو” دعوى مقابلة، زاعمةً أنها قامت بتنفيذ جميع التزاماتها التعاقدية، وأن تعثر/إيقاف المشروع نتج عن إخلال بِيْينمي بالعقد.

حتى لو حققت الشركة ربحًا على مستوى السجلات خلال فترة التقرير، فإن مخاطر انخفاض القيمة في جانب الأصول، والضغوط الصارمة في جانب الخصوم، وضعف القدرة على توليد التدفقات النقدية من التشغيل، لم تُحل جذريًا. أما “مكوّنات السيولة/الزيف” في جانب الأصول، فقد كانت تتعرّى باستمرار منذ أن ضربتها الأحداث السلبية.

حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغت إجمالي أصول بِيْينمي 4.04B يوان، وهو ما يقارب التساوي مع نهاية العام السابق، لكن تحت حجم يبدو مستقرًا، توجد عدة مخاطر لانخفاض القيمة. بلغ حجم المخزون 396 مليون يوان، وهو قريب جدًا من 408 ملايين يوان في بداية العام.

مصدر الصورة: إعلان الشركة

خلال فترة التقرير، قامت الشركة باحتساب خسائر انخفاض قيمة للأصول بقيمة 30.76 مليون يوان، بزيادة قدرها 41.68% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، وكان ذلك أساسًا ناتجًا عن خسائر انخفاض قيمة المخزون وخطة احتياطي لانخفاض قيمة حقوق الاستخدام المميزة، ما يؤكد مخاطر كامنة في جانب المخزون.

بلغت قيمة حسابات الذمم المدينة 295 مليون يوان، بانخفاض طفيف مقارنة ببداية العام، لكن خلال فترة التقرير تم احتساب خسائر انخفاض القيمة الائتمانية البالغة 2.745 مليون يوان، بزيادة قدرها 165.36% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. والسبب الأساسي هو زيادة احتساب مخصص الديون المعدومة لحسابات الذمم المدينة، إذ لم يتحسن ضعف قدرة موزعي القنوات في أسفل السلسلة على سداد المستحقات. كما ارتفعت قيمة المدفوعات المسبقة بنسبة كبيرة 192.24% مقارنة ببداية العام، إذ بلغت الزيادة 109 ملايين يوان. وتوضح الشركة أن ذلك ناتج عن زيادة المدفوعات المسبقة للبضائع؛ وفي ظل ضغط دوران المبيعات على مستوى النهاية، فإن المدفوعات المسبقة الكبيرة للمخزون تشغل المزيد من التدفقات النقدية للشركة، كما أنها تضخم مخاطر تراكم المخزون في المستقبل.

مصدر الصورة: إعلان الشركة

بالإضافة إلى ذلك، بلغ رصيد الاستثمارات في الأسهم طويلة الأجل لدى الشركة 104 مليون يوان، بزيادة قدرها 17.77% مقارنة ببداية العام، أساسًا بسبب استثمارات مساهمة صغيرة في شركات ألبان مثل “هيلونغجيانغ آن جيا” و”شيان آن نو” وغيرها. وتبقى الضغوط في جانب الخصوم معلّقة فوق رأس الشركة دائمًا.

حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ إجمالي التزامات بِيْينمي 2.26 مليار يوان، ونسبة الأصول إلى الخصوم 55.95%، لكنها تحسنت قليلًا مقارنة بنهاية العام السابق. وبالتفصيل، بلغ رصيد القروض قصيرة الأجل 2.75M يوان، رغم أنه انخفض قليلًا مقارنة بـ 1.16B يوان في بداية العام، إلا أن ضغوط السداد الصارمة لا تزال قائمة.

بلغ مجموع الخصوم المتداولة 1.22B يوان، مقابل مجموع الأصول المتداولة 2.21B يوان. ونسبة السيولة المتداولة لا تتجاوز 1.1، وهي بعيدة جدًا عن خط أمان الصناعة البالغ 1.5. ولا تزال القدرة على سداد الالتزامات قصيرة الأجل في مستوى ضعيف. والأكثر جدارة بالتحذير هو تراجع كبير في قدرة توليد التدفقات النقدية.

في أول ثلاثة أرباع من 2025، بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية 103 ملايين يوان، بانخفاض حاد قدره 68.67% مقارنة بـ 328 مليون يوان في الفترة نفسها من العام السابق، وكان السبب الأساسي هو انخفاض تحصيل مستحقات المبيعات وزيادة المصروفات المدفوعة نقدًا. حتى لو حققت الشركة ربحًا على مستوى السجلات خلال فترة التقرير، فإن قدرتها الأساسية على توليد التدفقات النقدية من التشغيل قد تراجعت بشكل واضح بالفعل، ولا يزال الاستمرارية في تحقيق الربح محل شك.

مصدر الصورة: إعلان الشركة

بالإضافة إلى ذلك، وحتى نهاية الربع الثالث، يمتلك المساهم المسيطر “تشجيانغ شياو بي دا مي” 12.28% من أسهم الشركة المدرجة، بنسبة رهن مرتفعة جدًا تصل إلى 98.85%، كما أن بعضًا من هذه الأسهم في حالة تجميد قضائي. إن أزمة ديون المساهم المسيطر قد تنتقل في أي وقت إلى الشركة المدرجة، ما قد يثير تقلبات في الأسهم. تشير جميع البيانات إلى استنتاج واحد: بِيْينمي نفسها لم تعد قادرة على إزالة مخاطر ديون المساهم المسيطر بالكامل—وهذا هو السبب الجوهري الرئيسي لضرورة إدخال إعادة تنظيم عبر الأصول الحكومية.

02

التحول عبر التخصص هو تجربة بلا جدوى

يُظهر تقرير الربع الثالث لعام 2025 أن صافي الربح العائد إلى المساهمين خلال أول ثلاثة أرباع من 2025 ارتفع بنسبة 48.07% على أساس سنوي. خلف الأداء الذي يبدو لافتًا للنظر، توجد في الحقيقة تعثر مستمر في سرعة الأعمال الأساسية، و”مبالغة” واضحة في نمو الأرباح، إضافة إلى فشل شامل للتحول عبر التخصص. تتمتع أساسيات الإيرادات بضعف مستمر في سرعة النمو، بينما تتقلص حصص السوق للأعمال الأساسية تدريجيًا. وفي ظل نمو ثابت للصناعة ككل، إلا أن بِيْينمي ظلت في مكانها؛ إذ تم عصر حصتها السوقية بالكامل تقريبًا من قبل اللاعبين الكبار.

خلال أول ثلاثة أرباع من 2025، حققت بِيْينمي إجمالي إيرادات قدرها 2.03B يوان، بانخفاض 2.59% على أساس سنوي. أما إيرادات الربع الثالث لوحدها فبلغت 678 مليون يوان، بزيادة طفيفة لا تتجاوز 1.17% على أساس سنوي.

خلال أكثر من عشر سنوات منذ الإدراج، ظلّت الشركة تعتمد بشكل كبير على أعمال حليب الأطفال المُركب للرضّع والأطفال الصغار. وقد ظلّت نسبة إيرادات هذا القطاع ثابتة عادةً عند أكثر من 90%، لكنها مع ذلك شاهدت تقلص الأعمال الأساسية باستمرار دون القدرة على التحوط ضد المخاطر.

تدهور جودة الأعمال بشكل مستمر ضغط كذلك على مساحة البقاء. ومع ذلك، لم تستطع بِيْينمي الوقوف بثبات في سوق المنتجات الفاخرة؛ فبينما كانت أحجام الإيرادات تتقلص باستمرار، فإن الأرباح المسجلة خلال أول ثلاثة أرباع من 2025 تبدو لافتة للنظر لكنها في الواقع لا تعكس جودة كافية، إذ فقد النشاط الرئيسي قدرته على دعم استمرار نمو الأرباح.

خلال أول ثلاثة أرباع من 2025، حققت بِيْينمي صافي ربح عائد للمساهمين قدره 106 ملايين يوان، بزيادة قدرها 48.07%. وبلغ صافي الربح بعد استبعاد العناصر غير المتكررة 86 مليون يوان، بزيادة قدرها 76.23%. ومن خلال تفكيك هيكل الأرباح، يمكن ملاحظة بوضوح أن نمو الأرباح الحالي لم يأت من توسيع حجم الأعمال الأساسية؛ فالجزء الداعم الأساسي جاء من ثلاثة عوامل غير أساسية: ارتفاع هامش الربح الإجمالي. خلال أول ثلاثة أرباع، بلغ هامش الربح الإجمالي الشامل للشركة 45.06%، بزيادة 2.17 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. والسبب الجوهري هو انخفاض تكلفة المواد الخام، وليس تحسن قدرة الشركة على فرض علاوة تسعيرية عبر المنتجات.

ثانيًا، زادت عوائد الاستثمار بشكل كبير. ففي أول ثلاثة أرباع، حققت الشركة عوائد استثمارية قدرها 18.31 مليون يوان، مقارنةً بخسارة 9.38 ملايين في الفترة نفسها من العام السابق. وعلى أساس سنوي تحولت من الخسارة إلى الربح. وكان السبب الأساسي هو أرباح المحاسبة بطريقة حقوق الملكية من الشركات الشريكة، ولا علاقة لها بتشغيل الأعمال الرئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، انخفضت المصروفات المالية بشكل كبير. ففي أول ثلاثة أرباع بلغت المصروفات المالية 11.10 مليون يوان، مقارنة بـ 24.17 مليون في الفترة نفسها من العام السابق، بانخفاض 54.08%. والسبب الأساسي هو انخفاض خسائر فروق الصرف، وليس تحسينًا في هيكل ديون الشركة.

مصدر الصورة: إعلان الشركة

إن ضعف القدرة على التحكم في المصروفات زاد من حدة المأزق التشغيلي للأعمال الرئيسية. خلال أول ثلاثة أرباع من 2025، انخفضت الإيرادات بنسبة 2.59% على أساس سنوي، لكن مصروفات البيع ارتفعت بنسبة 1.6% على أساس سنوي لتصل إلى 595 مليون يوان، وارتفعت نسبة مصروفات البيع إلى 29.27%.

مع استمرار تقلص حجم الإيرادات، إلا أن مصروفات البيع ظلت مرتفعة؛ وهذا يعني أن كل يوان إضافي من الإيرادات يتطلب تكلفة تسويق أعلى. وقد فشلت فعالية وفورات الحجم تمامًا. وفي الوقت نفسه، فإن الإنفاق على البحث والتطوير لدى الشركة غير كافٍ بشدة. خلال أول ثلاثة أرباع، بلغت مصروفات البحث والتطوير 17.36 مليون يوان فقط، ونسبة مصروفات البحث والتطوير 0.85%.

وصلت بِيْينمي إلى ما هي عليه اليوم بسبب الانغماس لسنوات في مسار الاعتماد على الماضي؛ إذ تمسكت بممر واحد فقط دون أي تنافسية. وكل مرة يحدث فيها تحول عبر التخصص كانت مجرد تجربة سطحية دون نتائج—وفي النهاية لم تتشكل أي منحنى نمو ثانٍ.

خلال السنوات العشر الماضية، كانت بِيْينمي تعتمد إلى حد كبير على أعمال حليب الأطفال المُركب لحديثي الولادة والرضّع والأطفال الصغار بشكل واحد، لكنها لم تُنشئ أي حواجز في تطوير المنتجات، أو بناء القنوات، أو تسويق العلامة التجارية.

من جهة القنوات، قامت متاجر الأم والطفل التقليدية دون اتصال (offline) بتضييق الخناق عليها علامات مثل 飞鹤 (فِيه خِه) و君乐宝 (جون لَبّاو). أما من جهة القنوات الإلكترونية وعبر البث المباشر (online)، فقد كان تخطيطها بطيئًا. وعلى مستوى العلامة التجارية، باستثناء الشعار القديم المتراكم منذ السنوات الأولى “أول شركة في حليب الأطفال المحلي”، لم توجد أي معرفة جديدة بالعلامة؛ بل إن الأحداث السلبية المستمرة استنزفت قيمة العلامة المتبقية.

خلال السنوات العشر الماضية، أجرت بِيْينمي لا حصر لها من محاولات التحول عبر تخصصات مختلفة: من القنب الصناعي إلى أغذية الأطفال التكميلية والمنتجات الغذائية المغذية، وصولًا إلى خدمات الأم والطفل، وتجارة إلكترونية للأسر، وخدمات التربية والرعاية. وقد اصطدمت تقريبًا بكل “热点” (ترند) في أسواق رأس المال، لكن لم تنجح في إنجاح أي من هذه الأعمال.

من 2024 إلى 2025، قامت الشركة بعدة مرات بتخطيط لمسار حليب الأغنام. وقد شاركت في ملكية شركات مثل “هيلونغجيانغ آن جيا” و”شيان آن نو” و”شينجيانغ تيان شان يون مو”، وكانت نسب ملكيتها في كل مرة بين 5% و10% فقط، دون أي سيطرة. وبالنسبة لمنتجات حليب الأغنام مثل “小羊蓝蓝” و”爱加御元” (إن وُجدت)، لم يتشكل حجم مبيعات كافٍ بعد إطلاقها، وحتى الآن لم تتمكن من الوقوف بثبات في مسار حليب الأغنام.

03

انتهاء عصر المؤسسين،

هل يمكن للقطاع الحكومي المُمَوَّل بالأصول العامة أن يعيد كتابة “نهاية” بِيْينمي؟

إن تغيّر السيطرة هذا لم يكن في الأصل مجرد دخول للقطاع الحكومي بالأصول العامة، بل كان خيار النجاة الأخير لشركة بِيْينمي بعد فشل محاولات “الإنقاذ الذاتية” من جانب المؤسس شيي هونغ مرات عديدة في العودة. وهو أيضًا المآل الحتمي للاعبين في ذيل الترتيب بعد أن جمدت بنية صناعة حليب الأطفال المحلي.

ومن خلال公告 (إعلانات) بِيْينمي التي نشرتها، والمعلومات التي كشفها تقرير الربع الثالث لعام 2025، يمكن رؤية الإطار الأساسي لإعادة التنظيم بشكل واضح: فقد وقّع المساهم المسيطر “تشجيانغ شياو بي دا مي” اتفاقية 《اتفاقية استثمار في إعادة التنظيم》 مع “جين هُوا تشن هِه”. وبموجب ذلك، تستثمر “جين هُوا تشن هِه” 856M يوان في إعادة التنظيم. وبعد إتمام إعادة التنظيم، ستقوم “جين هُوا تشن هِه” عبر “شياو بي دا مي” بالامتلاك غير المباشر لأسهم بِيْينمي بنسبة 12.28%، لتصبح المساهم المسيطر غير المباشر للشركة المدرجة. وسيتم تغيير المساهم المسيطر الفعلي من شيي هونغ إلى لجنة الأصول الحكومية لمدينة جينهوا.

إن جوهر إعادة التنظيم هنا يتمثل في معالجة أزمة ديون المساهم المسيطر “شياو بي دا مي”، وليس في ضخ تمويل مباشر في الشركة المدرجة. سيتم استخدام مبلغ الاستثمار في إعادة التنظيم البالغ 856M يوان بالكامل لسداد ديون المساهم المسيطر “شياو بي دا مي” المستحقة، وإزالة رهن الأسهم والتجميد القضائي، ولن يدخل مباشرة إلى حساب الشركة المدرجة.

بعبارة أخرى، فإن إعادة التنظيم هذه لا يمكنها سوى حل مشكلة تقلبات الأسهم للمساهم المسيطر للشركة المدرجة، وتجنب خطر فقدان السيطرة الفعلية بسبب بيع أسهم المساهم المسيطر بالمزاد؛ لكنها لا تستطيع مباشرة سد فجوة التدفق النقدي من منظور تشغيل الشركة المدرجة، ولا يمكنها بشكل مباشر تحسين أساسيات تشغيل الشركة.

أكبر مكسب محتمل هو أن خلفية لجنة الأصول الحكومية لمدينة جينهوا قد توفر قدرًا من الإصلاح لثقة القنوات التي اقتربت من الانهيار.

هذه الشركة التي أسسها شيي هونغ بيده، اعتلت سابقًا قمة الصناعة تحت قيادته، لكنها في النهاية انتهت إلى انتقال السيطرة إلى الأصول الحكومية على يده.

بلغت لحظة اللمعان في بِيْينمي ذروتها مع حادثة الميلامين عام 2008. في ذلك الوقت، تم الكشف عن الميلامين في الغالبية العظمى من علامات حليب الأطفال المحلية الكبرى في الصين، وانهارت الثقة في الصناعة تمامًا. لكن بِيْينمي كانت من بين عدد قليل من العلامات المحلية التي لم يتم العثور لديها على الميلامين؛ وبفضل وسم “السلامة” نجحت في الارتفاع في مواجهة الاتجاه العام المعاكس. وفي عام 2011، نجحت في إدراجها في بورصة شينغتشن (深交所)، لتصبح “أول شركة في حليب الأطفال المحلي” بحق. وفي ذروة أدائها، تجاوزت قيمتها السوقية 30 مليار يوان، لتحتل باستمرار المراكز الثلاثة الأولى في صناعة حليب الأطفال المحلي.

بعد عام 2014، بدأت نتائج بِيْينمي في التدهور المستمر، لتغوص في مستنقع الخسائر. وقد عاد شيي هونغ إلى ساحة الإنقاذ ثلاث مرات. في كل مرة، كانت شعارات الإصلاح التي يطلقها واحدة تلو الأخرى؛ فقد طرح سلسلة من الإجراءات مثل تعديل القنوات، وترقية المنتجات، وإعادة تشكيل العلامة التجارية—لكن في كل مرة كانت النتيجة الفشل.

في 2018، كانت العودة الأولى. فقد أجرى شيي هونغ تعديلات جذرية على القنوات، وقام بتنظيف المخزون، لكن ذلك أدى إلى فوضى في نظام القنوات، وتفاقمت مشكلة البيع خارج القنوات المعتمدة (窜货)، وتدهور الأداء أكثر. في 2021، كانت العودة الثانية. طرح شيي هونغ استراتيجية “التفخيم نحو منتجات فاخرة”، مركّزًا على القنوات عبر الإنترنت، لكن لم يتمكن من اللحاق بإيقاع الصناعة؛ إذ لم تتحرك منتجات الفئة الفاخرة كما ينبغي، وكانت وتيرة تخطيط القنوات عبر الإنترنت بطيئة. بعد عودته الثالثة في 2024، حاول شيي هونغ تحسين الأداء عبر توسيع نطاق الفئات (التنويع) وإدارة التكاليف، لكن لم يتمكن رغم ذلك من عكس اتجاه تراجع الإيرادات، وانفجرت تمامًا أزمة ديون المساهم المسيطر.

إن إنقاذ شيي هونغ لنفسه كان دائمًا “علاجًا للأعراض لا للسبب”. كان بإمكانه معالجة خسائر مالية قصيرة الأجل وتقلبات القنوات، لكنه لم يكن يستطيع ترميم الثقة بالعلامة التجارية التي انهارت بالفعل، ولا يستطيع قلب المشكلة الأساسية المتمثلة في تذبذب استراتيجية الشركة وتراجع قدرتها التنافسية الأساسية.

لا يمكن إنكار أن إدخال الأصول الحكومية قد يجلب مكاسب واقعية لبِيْينمي. إن شهادات الائتمان الصادرة عن لجنة الأصول الحكومية لمدينة جينهوا يمكنها إصلاح ثقة القنوات والموردين، ويمكنها مؤقتًا تثبيت دوران المبيعات على مستوى النهاية. لكن لتحقيق “انعكاس” في الأداء، سيواجه بِيْينمي حواجز صناعية وصعوبات مرتبطة بالعلامة التجارية يصعب تجاوزها تقريبًا.

إن هيكل صناعة حليب الأطفال المحلي قد تم تجميده بالكامل منذ زمن. ومع المنافسة على مستوى “الكمية المتبقية” خلال السنوات العشر الماضية، ترتفع باستمرار درجة تركّز الصناعة،

أما جوهر صناعة حليب الأطفال، فكان دائمًا هو كلمة “الثقة”. ففي فئة الأم والطفل، بمجرد أن تنهار الثقة، لا يمكن إعادة بنائها. وعندما يختار الآباء حليبًا لأطفالهم، فإنهم سيعطون دائمًا الأولوية لعلامة تتمتع بسمعة مستقرة وخالية من السمعة السيئة؛ ولا أحد سيجازف بصحة الأطفال لرؤية علامة تجارية مكلّلة بالأحداث السلبية تغيّر حالها إلى الأفضل.