泡泡玛特 لا تسعى لتحقيق زيادة مفرطة في الإيرادات، مؤسسها وانغ نين يخسر 720 مليار في الثروة

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تحوّل وانغ نينغ من تفاؤل واثق إلى تقليص توقعات النمو؟

Radar Finance (الرادار المالي) — تقديم | 丁 يو (دينغ يو) | تحرير: مينغ شواي (مينغ شواي)

“نأمل هذا العام أن نحقق جهدنا بحيث لا يقل معدل النمو عن 20%”، وخلال اجتماع الأداء السنوي، وضع المؤسس وانغ نينغ نبرة عام 2026 لشركة Pop Mart.

“لن نسعى إلى نمو بنمط ‘زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح’ بشكل عدواني للغاية”؛ أكد وانغ نينغ: “كيف نجعل الشركة تنمو على المدى الأطول وبشكل أكثر استقرارًا وصحة، يظل هذا هو هدفنا الأكثر جوهرية.”

وفي اجتماع الأداء للعام 2025 (منتصف العام) الذي عقد في أغسطس من العام الماضي، وعندما تطرق وانغ نينغ إلى توجيهات أداء العام بأكمله، كانت نبرته مليئة بالفخر: “نأمل هذا العام أن نحقق 20 مليار يوان (إيرادات)، لكن يبدو أن الوصول إلى 30 مليار يوان سيكون أمرًا سهلاً للغاية هذا العام.”

من ذلك التحوّل السريع—من “تفاؤل واثق” كما كان في العام الماضي—إلى موقف أكثر “تحفظًا” الآن، أثار هذا التحول لدى وانغ نينغ موجات واسعة في أسواق رأس المال، ما أدى إلى سلسلة من ردود الفعل.

في 25 مارس، شهدت أسهم Pop Mart “هبوطًا حادًا”؛ حيث تجاوزت نسبة الانخفاض في يوم واحد 22%. وفي اليوم التالي، تعرضت أسهم الشركة مجددًا لصدمة قوية، إذ انخفضت بنسبة تزيد على 10% في يوم واحد إلى 150.7 دولار هونغ كونغ للسهم، مقارنةً بذروة العام الماضي التاريخية، والتي تم تقصيفها إلى النصف.

في الواقع، وبالنظر إلى جانب الأداء فقط، فقد قدمت Pop Mart العام الماضي قائمة أداء لافتة للغاية. في عام 2025، ارتفع نمو الإيرادات بنسبة 184.71% إلى 37.12 مليار يوان، وقفز صافي الربح المنسوب إلى المساهمين بنسبة 308.76% إلى 12.78B يوان.

يلاحظ “Radar Finance” أن الشركة، بالاستناد إلى التطورات في السنوات الأخيرة، حققت Pop Mart نموًا بثلاثة أرقام في الإيرادات للسنة الثانية على التوالي، كما سجل صافي الربح المنسوب إلى المساهمين—مقارنةً بعام 2023—قفزة مذهلة تقارب 11 مرة.

ورغم أن نمو الأداء جاء سريعًا جدًا، إلا أن سوق رأس المال تعامل بحدة مع “تراجع التوقعات” لدى Pop Mart. إضافة إلى ذلك، هناك قلق شائع أيضًا بشأن مدى اعتماد الشركة على IP مثل LABUBU، وكذلك ما إذا كانت قادرة على بناء المزيد من IPs الشعبية التي تضاهي LABUBU.

ومن الجدير بالذكر أنه في “قائمة هورون العالمية للمليارديرات 2026” التي أُعلنت في مارس، جاء أفراد عائلة وانغ نينغ في المركز 299 بثروة قدرها 110 مليارات يوان. لكن مقارنةً بثروة بلغت 182 مليار يوان في “قائمة هورون تشينا للأثرياء 2025”، فقد تراجعت ثروة العائلة بنحو 72 مليار يوان خلال أقل من نصف عام.

تقدم كبير في الخارج، محرك نمو مهم

تُظهر بيانات tianyancha أن Beijing Pop Mart Culture & Creative Co., Ltd. تأسست في عام 2010، وهي شركة رائدة في الصين في مجال الترفيه الثقافي ضمن ثقافة الموضة، وتُركز على تصميم الألعاب العصرية، وتطوير IP وتشغيله.

وبحلول عام 2025، تكون Pop Mart قد احتفلت بمرور 15 عامًا على تأسيسها. وفي هذا العام تحديدًا، انفجر LABUBU التابع لـ Pop Mart عالميًا، ما ساعد الشركة على تحقيق أرقام قياسية جديدة في الأداء.

وفقًا لتقرير الأداء السنوي الذي كشفت عنه الشركة في 25 مارس، حققت أعمال Pop Mart في الخارج نتائج بارزة في عام 2025، إذ تكاد الإيرادات الخارجية تشكل “نصف محتوى الميزان” في إيرادات الشركة.

في عام 2025، رغم أن منطقة الصين قدمت لـ Pop Mart نموًا في الإيرادات بنسبة 134.6% على أساس سنوي إلى 20.85B يوان، إلا أن نسبة مساهمتها في الإيرادات انخفضت من 68.2% في عام 2024 إلى 56.2%.

وبالتزامن، ساهمت المناطق الخارجية مجتمعة بإيرادات قدرها 16.27B يوان، بزيادة تقارب 300% على أساس سنوي؛ وهو ما يمثل 43.8% من إجمالي إيرادات الشركة، بزيادة تقارب 12 نقطة مئوية مقارنةً بالعام السابق.

ضمن الأسواق الخارجية، كانت منطقة الأمريكتين الأبرز. فقد ارتفعت إيراداتها على أساس سنوي بنسبة 748.4% إلى 6.81B يوان، كما ارتفعت نسبة الإيرادات من 6.2% بسرعة إلى 18.3%. ومع ذلك تقلّص الفارق مع منطقة آسيا والمحيط الهادئ—وهي أكبر سوق ثانٍ للشركة—في نسبة الإيرادات إلى 3.3 نقاط مئوية فقط.

لكن نجاح Pop Mart في الخارج ليس أمرًا عشوائيًا؛ بل يعود ذلك إلى التخطيط الدقيق والاستثمار المستمر على مدى سنوات.

وتُظهر التقارير أن صافي الأموال التي حصلت عليها Pop Mart عند إدراجها في أسواق الأسهم في هونغ كونغ بلغ 5.78B دولار هونغ كونغ. وحتى نهاية العام الماضي، كانت الشركة قد استخدمت 30% من الأموال (1.74B دولار هونغ كونغ) لتخصيص جزء من التمويل لخطط توسيع الأسواق الخارجية وخدمة قنوات الوصول للمستهلكين؛ كما خُصصت 434 مليون دولار هونغ كونغ (أي 7.5% من إجمالي الأموال المجمعة) لتوسيع الأعمال إلى الأسواق الخارجية.

وبحلول نهاية 2025، كانت Pop Mart تدير 630 متجرًا في 20 دولة حول العالم؛ وخلال العام زادت صافي عدد المتاجر بمقدار 109 متاجر. كما كانت تدير 2637 متجرًا آليًا للروبوتات، وزاد عددها خلال العام بمقدار 165 روبوتًا.

ومن بين ذلك، زادت Pop Mart العام الماضي في السوق الصينية صافي 14 متجرًا للمتاجر خارج الإنترنت، ليصل العدد الإجمالي إلى 445 متجرًا.

وفي الفترة نفسها، حققت Pop Mart في سوق آسيا والمحيط الهادئ، وسوق الأمريكتين، وسوق أوروبا زيادات صافية قدرها 31 و42 و22 متجرًا خارج الخط على التوالي، لتصل أعداد المتاجر إلى 85 و64 و36 على الترتيب.

ومع ذلك، فإن الازدهار في الأسواق الخارجية منح أيضًا زخمًا قويًا لنمو أرباح Pop Mart.

في عام 2025، سجلت Pop Mart هامش إجمالي ربح قدره 26.76B يوان، بزيادة 207.4% على أساس سنوي؛ وارتفع هامش إجمالي الربح من 66.8% في عام 2024 إلى 72.1%.

وفي هذا الصدد، أوضحت Pop Mart أن نمو إجمالي الربح يرجع أساسًا إلى زيادة إيرادات الشركة والتحكم في تكاليف المبيعات.

أما ارتفاع هامش إجمالي الربح فيعزى بشكل رئيسي إلى زيادة حصة المبيعات في الخارج. إضافة إلى ذلك، اعتمدت الشركة استراتيجية سلسلة توريد مرنة لتعزيز قدرتها على التفاوض مع الموردين، والتركيز على الشراء من الموردين الأساسيين لتقليص تكاليف الشراء.

زيادة الاعتماد على LABUBU، وظهور مفاجئ لنجمة النجوم

ومن حيث أداء كل IP، ما زالت سلسلة THE MONSTERS التابعة لـ LABUBU تحتفظ بمكانتها التي لا يمكن إزاحتها داخل Pop Mart.

في عام 2025، تجاوزت إيرادات سلسلة THE MONSTERS لأول مرة حاجز 10 مليارات يوان؛ إذ بلغت 14.16B يوان، لتستحوذ على 38.1% من إجمالي إيرادات الشركة.

وفي العام السابق، كانت إيرادات سلسلة THE MONSTERS لا تزال عند مستوى 3.04B يوان، أي ما يعادل 23.3% من إجمالي إيرادات الشركة.

يلاحظ “Radar Finance” أنه في النصف الأول من العام الماضي، بلغت إيرادات سلسلة THE MONSTERS 4.81B يوان، أي 34.7% من إجمالي إيرادات الشركة.

وبناءً على ذلك، وفي النصف الثاني من عام 2025، كانت إيرادات سلسلة THE MONSTERS 2.06B يوان، لتشكل 40.21% من إيرادات النصف الثاني. وبعبارة أخرى، يتزايد اعتماد Pop Mart على LABUBU تدريجيًا.

ضمن فئة IPs الأخرى لدى Pop Mart، حققت SKULLPANDA وCRYBABY وMOLLY نموًا على أساس سنوي من حيث الإيرادات، لكن نسبة مساهمتها في الإيرادات شهدت انخفاضًا بدرجات متفاوتة.

ومنها، انخفضت نسبة إيرادات MOLLY من 16.1% في عام 2024 بشكل حاد إلى 7.8%. كما تراجعت مرتبتها ضمن مساهمة الشركة في الإيرادات من المركز الثاني في عام 2024 إلى المركز الرابع في عام 2025.

ويُذكر بشكل خاص أنه، إضافة إلى سلسلة THE MONSTERS، فإن IP “Star” (نجمة النجوم) ظهرت كالفارس الأسود، إذ كانت أداؤها لافتًا جدًا.

هذا الـ IP الجديد الذي وقّعت عليه Pop Mart في عام 2024 وأطلقته، حقق العام الماضي إيرادات بلغت 1.67B يوان، بزيادة تتجاوز 1600% على أساس سنوي، ومثّل 5.5% من إجمالي إيرادات الشركة.

وإذا ركزنا فقط على أداء النصف الثاني من العام، فإن إيرادات “Star” بلغت 1.666 مليار يوان، لتشكل 7.2% من إجمالي إيرادات الشركة. وعلى أساس ربع سنوي مقارنةً بالنصف الأول، ارتفعت 4.4 نقاط مئوية، ما يشير إلى زخم نمو قوي.

ومن ردود فعل السوق في المجال خارج الإنترنت، يتضح أن IP “Star” لديها بالفعل إمكانات “الانفجار” والشعبية الكبيرة. ووفقًا لـ “Qianjiang Evening News” (钱江晚报)، في بداية هذا العام، أطلقت Pop Mart على الإنترنت سلسلة جديدة من IP “Star” للطلب الأول—وهي صناديق مفاجآت من سلسلة “怦然星动”—بسعر 89 يوان للقطعة من الألعاب القماشية المعلقة، وبلغ سعر صندوق لعبة دمية قطنية/محشوة من مادة مطاط/سيليكون معروضة/هدايا 899 يوان.

تم بيع هذه السلسلة خلال ثوانٍ من طرحها للبيع، وسرعان ما امتلأت المنصات الاجتماعية بالمناقشات ذات الصلة. وعلى منصات تداول السلع المستعملة، تم تداولها في الغالب بزيادة سعرية تتراوح بين 50% و80%، وكانت قيمة النسخ المخفية تُباع بسعر يصل إلى 3 أضعاف، كما تم رفع سعر النسخة المجمعة إلى مستوى يصل إلى 1000 يوان.

لكن في الوقت نفسه، ظهرت على LABUBU—المنتج الرائج سابقًا—علامات “تبريد الطلب”. ففي منصات التداول المستعملة، انخفضت أسعار بعض الطرازات بشكل كبير، بل إن بعضها تراجع إلى ما دون سعر الإصدار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن سلسلة “أمامي طاقة” من LABUBU التي كانت صعبة جدًا في عملية الشراء سابقًا، أصبحت الآن قابلة للشراء بسهولة مباشرة.

وانغ نينغ يضغط الفرامل عمدًا، ويواصل بناء خريطة أكثر تنوعًا

“كان عام 2025 هو أسرع عام نمو منذ إدراج Pop Mart، وكان أيضًا عامًا مليئًا بالضغط؛ مثل سائق متدرّب تم سحبه بسرعة إلى حلبة فورمولا 1”—قال رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي وانغ نينغ بصراحة خلال اجتماع نتائج التقارير المالية في 25 مارس.

وأضاف وانغ نينغ: “كثير من الناس يقلقون بشأن ما إذا كان LABUBU سيظل اتجاهًا دائمًا، وما إذا كان سيشهد تقلبات كبيرة. وما يثلج صدورنا الآن هو أننا نرى أنه يتحول إلى أسلوب حياة يتبناه عدد متزايد من الناس. نحن ما زلنا متفائلين جدًا بشأن المستقبل، ولدينا ثقة كبيرة أيضًا.”

وعند الحديث عن خطة تطوير عام 2026، استخدم وانغ نينغ تشبيه فورمولا 1 أيضًا: “نأمل أن يكون عام 2026 عامًا ندخل فيه إلى محطة الصيانة لزيادة الوقود وتبديل الإطارات. بعد التطور بسرعات فائقة، نأمل أن نقوم ببعض التوقف والتعديل. كل الشركات تحتاج إلى المرور بدورات، وكل شركة تحتاج—خلال التطور السريع—أن تكون أسرع من غيرها في اكتشاف المشكلات التي يلزم حلها، وأن تعرف بوضوح اتجاه التحسينات المستقبلية.”

وبحسب ما كشفه مدير النمو (Chief Growth Officer) في Pop Mart، وين ديه (文德)، فإن الشركة ستعمل مستقبلًا على بناء لوحة أعمال متنوعة حول IP، عبر توسيع IP إلى مجالات متعددة مثل خدمات واستخدامات السلع الاستهلاكية والتجارب والترفيه الرقمي، بهدف تحويل Pop Mart إلى مجموعة ترفيه ثقافي للموضة يكون فيها IP هو محور التركيز.

وقال مدير العمليات في Pop Mart (Chief Operating Officer) شي ديه (司德) إن LABUBU سيطلق في النصف الثاني سلسلة 4.0 وسلسلة تعاون مع فنانين. ومن منظور التخطيط متوسط إلى طويل الأجل، سيكون لـ LABUBU أيضًا أشكال محتوى مثل كتب الرسوم المصورة والأفلام وغيرها.

وجدير بالانتباه أنه قبل وقت قصير، في 19 مارس، أعلنت Pop Mart بالشراكة مع Sony Pictures عن آخر التقدم في فيلم LABUBU؛ وستعمل الجهتان معًا على تقديم سلسلة THE MONSTERS—وهي IP الشركة الرئيسية—إلى الشاشة الكبيرة.

ووفقًا لما هو معلوم، فإن الفيلم سيُخرج ويُنتَج بواسطة بول·جين (Paul King)، الذي تولى إخراج سلسلة “Paddington Bear” وأيضًا الفيلم الضخم “Wonka”. كما سيشارك مُنشئ THE MONSTERS، والفنان لونغ جا شينغ (龙家升)، بشكل عميق في صناعة الفيلم.

إضافة إلى ذلك، كشفت Pop Mart في اجتماع الأداء عن أنها ستطلق في أبريل منتجات منزلية صغيرة مشتقة من IP، وستطرح للبيع عبر منصات التجارة الإلكترونية مثل JD.com.

منذ يونيو من العام الماضي، قامت Pop Mart بتجنيد كوادر لتهيئة المجال للمنتجات المنزلية الصغيرة. ووفقًا لـ “Jiemian News” (界面新闻)، في ذلك الوقت كانت Pop Mart تبحث على منصات التوظيف المختلفة عن مواهب تشمل مدير مشتريات الأجهزة المنزلية الصغيرة، وخبير جودة الأجهزة المنزلية، ومهندس تطوير وغيرها.

كانت الرواتب ضمن نطاق 12000 يوان إلى 45000 يوان، وكانت مواقع العمل موزعة في عدة مدن مثل Shenzhen وDongguan وShanghai وBeijing.

وتحدد بعض الوظائف صراحةً أن المتقدمين يجب أن يكون لديهم خبرة ذات صلة مثل الثلاجات أو ماكينات القهوة أو آلات الإفطار أو غلايات الماء الكهربائية، كما تم الإشارة إلى أن هذا المشروع هو مشروع استثمار كبير من الفئة A+ أو أعلى.

ووفقًا أيضًا لـ tianyancha، ففي 19 أغسطس من العام الماضي، تغير نطاق عمل Beijing Pop Mart Culture & Creative Co., Ltd. في الصين، وتمت إضافة مبيعات التجزئة للأجهزة المنزلية اليومية، ومبيعات الأجهزة المنزلية، ومبيعات السلع اليومية.

إضافة إلى ذلك، وقبل ذلك بوقت أطول، في سبتمبر 2023، افتتحت Pop Mart رسميًا “مدينة Pop Mart Land” في بكين لاستقبال الزوار.

وخلال اجتماع الأداء، كشف شي ديه أيضًا أن توسعة المرحلة الثانية من منتزه Pop Mart Land قيد التصميم المتعمق، ومن المتوقع أن تبدأ أعمال البناء في 2027، مع إضافة مشاهد لـ SKULLPANDA ونجمة النجوم.

ومن خلال سلسلة الخطط الاستراتيجية للشركة، لا يصعب ملاحظة أن Pop Mart تقوم ببناء شبكة تجارية شاملة حول IP.

بعد أن قام وانغ نينغ بالضغط على “فرامل” عمدًا، فماذا ستكون إجابة Pop Mart لعام 2026 مرة أخرى؟ سيواصل “Radar Finance” متابعة ذلك.