لماذا استطاع مؤشر الأسهم ذات القيمة منخفضة التقييم أن يحقق أعلى مستوى تاريخي؟

تكون حركة انتقال الاهتمامات السريعة والمفرطة إلى القطاعات/الاستراتيجيات المختلفة دائمًا سريعة ومتكررة؛ ومن ثم فإن من الصعب على المستثمرين التقاط لحظات الدخول بدقة. وفي أثناء ملاحقة موجة السوق، يكتشف البعض تدريجيًا أن هناك مؤشرًا في السوق يستحق الاهتمام: ففي الاثني عشر عامًا الماضية حقق عائدًا سنويًا مركبًا يزيد عن 18%، بل وواصل تسجيل أعلى مستويات تاريخية حتى في بيئة السوق شديدة التقلب منذ مارس (2026/3/13)؛ وهذا هو مؤشر جوسينغ القيمة 100 (980081).

أولاً: الأداء يتحدث: عائد طويل الأجل ممتاز، ومناسب للدورة كاملة

عند تقييم أي مؤشر، يكون الأداء دائمًا أقوى دليل. يتميز مؤشر جوسينغ القيمة 100 בכך أنه لا يكمن في انفجار خلال فترة محددة، بل في التقدم بثبات والتكيّف مع الدورة كاملة؛ إذ سواء كان السوق يصعد أم يهبط، يمكنه تقديم إجابة لافتة نسبيًا.

من منظور الأداء طويل الأجل، حتى 20 مارس 2026، بلغ معدل العائد السنوي لمؤشر جوسينغ القيمة 100 لإجمالي العائد منذ عام 2013 نحو 18.2%، متجاوزًا بكثير 7.4% لمؤشر شينهو 300 و11.5% لمؤشر تشونغزينغ للأرباح القوية خلال الفترة نفسها. ومن ناحية التوزيع السنوي، كان هناك فقط عام 2018 حقق عائدًا سالبًا، كما تم أيضًا التحكم بشكل أفضل في الانخفاض الأقصى.

جدول: أداء مؤشر جوسينغ القيمة 100

ملاحظة: مصدر البيانات: Wind، نطاق الفترة: 2012/12/31-2026/3/20، باستخدام مؤشر إجمالي العائد.

ومن منظور ظروف السوق المختلفة، يبرز “ميزة الدورة الكاملة” لديه بشكل أكبر: إذا قسّمنا بيئة السوق منذ تاريخ الأساس للمؤشر إلى سوق صاعد وسوق هابط، يمكن ملاحظة أنه—باستثناء الأسواق الصاعدة المتطرفة—غالبًا ما يتمكن مؤشر جوسينغ القيمة 100 من التفوق على تشونغزينغ للأرباح القوية وشينهو 300. وفي سوق هابط، يمتلك مرونة قريبة من تشونغزينغ للأرباح القوية أو حتى أقوى؛ وفي سوق صاعد، غالبًا ما يمتلك مرونة أعلى نسبيًا مقارنةً بشينهو 300. وتظهر بوضوح خصائصه التي تعبر عبر دورات القمم والهبوط (Bull/Bear).

جدول: مقارنة أداء عوائد المؤشر في ظل بيئات سوق مختلفة

ملاحظة: مصدر البيانات: Wind، نطاق الفترة: 2012/12/31-2026/3/20، باستخدام مؤشر إجمالي العائد.

ثانيًا: منطق اختيار الأسهم: تصفية عبر ثلاث “مؤشرات تقييم منخفضة”، مع الموازنة بين مقاومة الهبوط والمرونة

يتمكن جوسينغ القيمة 100 من تحقيق “تقدم بثبات والتكيّف مع الدورة كاملة” بفضل أن جوهره لا ينسى أصل “القيمة”: فهو لا يطارد الزخم ولا يضارب على المفاهيم، بل يعتمد “معدل التدفق النقدي الحر المرتفع + معدل توزيعات الأرباح المرتفع + مكرر الربحية المنخفض” ثلاث أدوات لقياس التقييم المنخفض؛ وبذلك يحافظ على ميزة توزيعات الأرباح المرتفعة، وفي الوقت نفسه يفلتر شركاتًا ذات جودة أكثر ضمانًا وسعرًا أقل نسبيًا، أي أسهم قيمة. ويمكن فهم منطق اختيار الأسهم هذا ببساطة كالتالي: اختيار الشركات التي “تربح أكثر (معدل التدفق النقدي الحر المرتفع)، وتوزع أكثر (معدل توزيعات الأرباح المرتفع)، ومع ذلك تكون أرخص (مكرر الربحية المنخفض)”.

شكل: مؤشرات التقييم: “السعر/القيمة”

وبالمقارنة مع نهج التصفية الذي يركز فقط على “ارتفاع توزيعات الأرباح” في تشونغزينغ للأرباح القوية، ومع نهج التصفية الذي يركز فقط على “ارتفاع التدفق النقدي الحر” في مؤشر التدفق النقدي الحر الخاص بجوسينغ، فإن جوسينغ القيمة 100 يأخذ أفضل ما في الاثنين: فهو يجمع بين “اللون الثابت” في تشونغزينغ للأرباح القوية و“مرونة الأرباح” في مؤشر التدفق النقدي الحر؛ وبذلك يصبح مؤشر قيمة متوازنًا “مقاومًا للهزات + مرنًا” مع تحقق مزدوج للحضور في الوقت ذاته.

جدول: مقارنة خصائص عوائد المؤشر

ملاحظة: مصدر البيانات: wind، الفترة 2012/12/31~2026/3/20، باستخدام مؤشر إجمالي العائد.

ثالثًا: الفوز بالمرونة: تدوير منضبط، دون مطاردة الزخم والربح من الأموال بسهولة

إذا كان منطق اختيار الأسهم عبر ثلاث “مقاييس تقييم منخفضة” هو أساس قيام مؤشر جوسينغ القيمة 100، فإن آلية “تعديل التشكيلة ربع سنويًا” التي تجلب الانضباط في “البيع عند التقييم المرتفع والشراء عند التقييم المنخفض” مع تدوير القطاعات، هي المفتاح لتحقيق التفوق طويل الأجل على السوق.

تعديل التشكيلة في المؤشر، ببساطة، يعني أن المؤشر يقوم بشكل دوري (عادةً كل سنة، وكل نصف سنة، وكل ربع سنة) بمراجعة مؤهلات أسهمه المكوّنة؛ إذ يتم استبعاد الأسهم التي لا تفي بمعايير التصفية، وفي الوقت نفسه يتم إدراج أهداف جديدة مؤهلة. وجوهر ذلك هو ضمان—من خلال عمليات منضبطة—أن يظل المؤشر متوافقًا دائمًا مع منطق اختيار الأسهم الخاص به.

ولتوضيح ذلك بمؤشر جوسينغ القيمة 100: وفقًا لآلية التعديل المنصوص عليها في خطة بناء المؤشر، عندما تتدهور أوضاع الشركة التشغيلية أو تسبب “ارتفاع سعر السهم” في رفع التقييم، بحيث لم يعد يطابق معيار “التصفية عبر ثلاث مؤشرات تقييم منخفضة” المتمثل في “مكرر الربحية المنخفض + معدل توزيعات الأرباح المرتفع + معدل التدفق النقدي الحر المرتفع”، فسيتم استبعاده ضمن عملية التعديل ربع السنوي وفقًا لقواعد بناء المؤشر. وفي الوقت نفسه، سيتم إدراج بعض الأهداف ذات التقييم الأقل، وهذا يحقق عمليًا ما نطلق عليه عادةً “بيع عند التقييم المرتفع وشراء عند التقييم المنخفض”.

لا ينعكس هذا “البيع عند التقييم المرتفع والشراء عند التقييم المنخفض” فقط على مستوى الأسهم الفردية، بل أيضًا على مستوى القطاعات: فإذا ساعدت أسهم القطاع ذي الزخم في دفع التقييم إلى الارتفاع بسرعة، فمن السهل أن يتم سحب الأهداف المعنية في عمليات التعديل الدورية اللاحقة، فتتراجع الأوزان تدريجيًا. أما بالنسبة للقطاعات ذات التقييم المنخفض التي ما زالت أسعار أسهمها في موقع متدنٍ بينما تكون الأساسيات قد شهدت تحسنًا، فإن فرص زيادة الأوزان في عمليات التعديل الدورية اللاحقة ستصبح أكبر.

ومن خلال النظر إلى تغيّر توزيع القطاعات في تاريخ المؤشر، فإن أحد الأمثلة النموذجية للدوران هو قطاع الفحم: بين 2019 و2020، كان السوق يولي اهتمامًا كبيرًا لأصول أساسية مثل شركات صناعة النبيذ الأبيض، بينما كان قطاع الفحم دون اهتمام. ومع ذلك، تمكن مؤشر جوسينغ القيمة 100 عبر آلية اختياره من اكتشاف القيمة الكامنة في قطاع الفحم، وبالتالي رفع الوزن بشكل عكسي. وفي النهاية، عند تراجع الأصول الأساسية في 2021، جنت مكاسب كبيرة من صعود قطاع الفحم. ثم في 2024، بعد ارتفاع قطاع الفحم وتزايد التقييم، تراجعت الأوزان ضمن المؤشر بصورة تلقائية خلال عمليات التعديل الدورية، ما خفض أيضًا المخاطر الناجمة عن أي تراجع لاحق.

شكل: تغيّر قطاعات مؤشر جوسينغ القيمة 100

شكل: يعكس مؤشر جوسينغ القيمة 100 زيادات/نقص الأوزان لقطاع الفحم “التقييم المنخفض” + “التفكير العكسي”

ملاحظة: مصدر البيانات: wind، 2012/12/31~2025/5/27، باستخدام مؤشر إجمالي العائد.

إن هذا الدوران السلبي المنضبط لا يتطلب من المستثمرين تحديد توقيت الدخول بأنفسهم أو إجراء تبديل للتشكيلة؛ فالمؤشر ذاته ينفذ “البيع عند التقييم المرتفع والشراء عند التقييم المنخفض”. وهذا لا يوفر وقت متابعة الشاشة للمستثمرين فحسب، بل يتجنب أيضًا الوقوع في الفخ بسبب أخطاء في الحكم الشخصي، أو اللحاق بالارتفاع والبيع تحت الزخم.

ومن غير المصادفة أن يواصل مؤشر جوسينغ القيمة 100 تحقيق أعلى مستوى تاريخي في سوق شديدة التقلب—فما وراءه هو منطق صلب يتمثل في “تقييم منخفض + أرباح مرتفعة + تدفق نقدي مرتفع”، إضافة إلى عمليات الانضباط عبر تعديل التشكيلة ربع السنوي، بل وأيضًا الالتزام الراسخ بالاستثمار القيمي. وفي سوق “المنافسة المتطاحنة” حيث يطارد الجميع الزخم ويجنون أرباحًا سريعة، يثبت بعائد طويل الأجل متين أنه: لا يشارك في الضجيج ولا يتبع القطيع، بل يحرس أسهم القيمة عالية الجودة، ويمضي أبعد.

إذا كنتم أيضًا تتعبون من الوقوع مرارًا في الفخ أثناء دوران الاهتمامات حول الزخم، فجرّبوا المشاركة في هذه الوليمة من الاستثمار القيمي عبر تتبع المنتجات المرتبطة بمؤشر جوسينغ القيمة 100**: صندوق القيمة إي فاندات (159263)**، وكذلك صناديق الارتباط الخاصة به (الفئة A: 025497، الفئة C: 025498)، لمواجهة الطبيعة البشرية بالانضباط، وللعبور بالتقييم القيمي عبر التذبذب، ثم تدريجيًا حصاد عائد الوقت.