ملخص طرح الاكتتابات العامة الأولية في سوق الأسهم في هونغ كونغ خلال الربع الأول من عام 2026: جمع تمويل يقترب من 1100 مليار دولار هونغ كونغ محققًا مستوى قياسي جديد، حيث تقود شركات الذكاء الاصطناعي “الأبطال الجدد” السوق، ما يزيد من حدة تباين الأداء بين الشركات.

في الربع الأول من عام 2026، قدّم سوق الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ سجلًّا لافتًا. خلال 79 يومًا فقط، تجاوزت قيمة التمويل حاجز 100 مليار دولار هونغ كونغ، مسجّلًا أعلى مستوى في خمس سنوات.

لكن خلف هذا الازدهار تكمن موجات خفيّة—فقد ارتفعت نسبة الطروحات التي شهدت كسرًا للسعر بشكل ملحوظ، ويظهر في السوق تباينٌ هيكلي واضح. فقد حققت شركات نماذج الذكاء الاصطناعي مثل Zhipu وMINIMAX-W مكاسب تجاوزت 5 مرات منذ إدراجها، بينما واجهت الطروحات الأولية في القطاعات التقليدية ضغوطًا عامة. فهذه “حفلة الطرح بنمط الجليد والنار” تكشف عن أي ملامح جديدة يتشكل بها سوق هونغ كونغ؟

قيمة التمويل تقفز إلى أعلى مستوى في خمس سنوات، ونسبة كسر السعر ترتفع بشكل ملحوظ

في الربع الأول من عام 2026، شهد سوق الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ تعافيًا قويًا. تُظهر بيانات Wind أنه حتى 31 مارس، كان لدى سوق هونغ كونغ ما مجموعه 40 شركة (39 في لوحة رئيسية، و1 في GEM) قد أنهت طرحها الأولي، بزيادة قدرها 150% مقارنة بـ16 شركة في الفترة نفسها من العام الماضي؛ وبلغ إجمالي التمويل حوالي 1099 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة سنوية قدرها 488.81%. ولا يقتصر حجم هذا التمويل على التفوق بوضوح على إجمالي عامي 2023 و2024، بل إنه يسجل أيضًا أعلى مستوى منذ الربع الثاني من عام 2021.

ومن ناحية إيقاع التمويل، أنهى سوق الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ تمويلًا بقيمة تتجاوز 1000 مليار دولار هونغ كونغ خلال 79 يومًا فقط، بينما استغرق تحقيق الهدف نفسه في الفترة نفسها من العام الماضي قرابة نصف عام. ومن حيث التوزيع الشهري، كانت قيمة التمويل الأولي في الطروحات خلال الفترة من يناير إلى مارس على التوالي 423 مليار دولار هونغ كونغ و501 مليار دولار هونغ كونغ و175 مليار دولار هونغ كونغ، وعدد الشركات المدرجة حديثًا على التوالي 13 شركة و11 شركة و16 شركة.

أصبح عودة مشاريع الطرح الكبيرة الدعامة الأساسية لموجة التمويل في هذه الجولة. فقد قامت شركتا Mu Yuan Share وDongpeng Beverage من الشركات المعروفة في البرّ الرئيسي تباعًا بإدراج أسهمهما في هونغ كونغ، حيث تجاوز تمويل كل شركة 100 مليار دولار هونغ كونغ، ما عزّز بقوة إجمالي حجم التمويل في السوق. أما الأسهم الجديدة الأعلى تمويلاً الثلاثة فهي Mu Yuan Share (120.99 مليار دولار هونغ كونغ)، وDongpeng Beverage (110.99 مليار دولار هونغ كونغ)، وLanchip Technology (80.99 مليار دولار هونغ كونغ)، وهذه الشركات الثلاث جميعها مدرجة في كل من A وH.

ومع ذلك، خلف قائمة النتائج اللافتة هذه، تعمل أداءات ما بعد الإدراج على تكثيف حدة التباين. واعتبارًا من إغلاق 1 أبريل، كان من بين 40 سهمًا جديدًا مدرجًا 16 سهمًا قد هبطت دون سعر الإصدار، بنسبة كسر تقارب 40%.

قطاع تكنولوجيا المعلومات يتصدر، ونسبة الشركات في الاقتصاد الجديد تتجاوز خمسين بالمئة

تحليلًا من زاوية القطاع، يبرز في سوق الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ خلال الربع الأول من 2026 توجهٌ واضح نحو “التكنولوجيا”. ووفقًا لتصنيف iFinD/THS حسب المستوى الأول من الصناعة، فإن عدد الطروحات في بورصة هونغ كونغ القادم من قطاع تكنولوجيا المعلومات هو الأكبر، حيث بلغ 22 شركة، أي 56.41% من إجمالي العدد، كما بلغت قيمة التمويل 658.69 مليار دولار هونغ كونغ، أي 67.79% من إجمالي التمويل.

وبشكل محدد، أصبحت قطاعات أشباه الموصلات، وخدمات البرمجيات، والروبوتات، والتكنولوجيا الطبية من القوى الرئيسية وراء الطروحات الأولية. فقد بلغ عدد الشركات المدرجة في أشباه الموصلات وخدمات البرمجيات والهندسة الصناعية على التوالي 8 شركات و7 شركات و7 شركات، بما في ذلك كثافة الإدراج في المجالات الفرعية مثل الرؤية بالخوارزميات والروبوتات. وتأتي صناعة السلع الاستهلاكية في المرتبة الثانية، حيث تم إدراج إجمالي 7 شركات من السلع الاستهلاكية غير اليومية والسلع الاستهلاكية اليومية.

ويشير محللون إلى أن بورصة هونغ كونغ تتحول من هيكل كان يميل سابقًا إلى القطاعات المالية والعقارية والاستهلاكية، إلى هيكل يميل أكثر نحو التكنولوجيا والابتكار كمحرك. ويتماشى ذلك مع تغيّر منطق تخصيص رأس المال عالميًا.

ومن حيث الأداء بعد الإدراج، يظهر تباينٌ واضح بين مختلف القطاعات. فقد أظهرت الشركات في مسارات مثل الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والطاقة الجديدة أداءً أقوى نسبيًا بعد الإدراج، وحققت بعض شركات الذكاء الاصطناعي مكاسب بمئات النِّسَب خلال فترة قصيرة بعد الإدراج، لتصبح أصولًا أساسية تتجه إليها الأموال. وفي المقابل، فمن المرجح أكثر أن تشهد قطاعات الاستهلاك التقليدي والرعاية الطبية وبعض الشركات الصناعية كسرًا للسعر أو تذبذبًا ضعيفًا.

الخمسة أسهم الأقوى والخمسة أسهم الأضعف: الوافدون الجدد في مجال الذكاء الاصطناعي يقودون الارتفاع، والقطاعات التقليدية تحت ضغط

الخمسة أسهم الأقوى: أداء بارز لشركات نماذج الذكاء الاصطناعي

1. Zhipu (HK02513): اعتبارًا من 1 أبريل، سجلت Zhipu 915 دولارًا هونغ كونغ، لتواصل ارتفاعًا تراكميًا قدره 687.44% مقارنة بـ116.2 دولارًا هونغ كونغ.

بوصفها شركة رائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي، أظهرت Zhipu أداءً لافتًا منذ إدراجها في 8 يناير. واعتبارًا من 31 مارس، تجاوزت قيمة الشركة السوقية حاجز 4000 مليار دولار هونغ كونغ. وقد قفزت إيرادات الشركة من 5740.9 مليون يوان إلى 3.12 مليار يوان بين عامي 2022 و2024، وحققت في النصف الأول من عام 2025 إيرادات قدرها 1.91 مليار يوان، بزيادة سنوية تزيد عن 300%.

2. MINIMAX-W (HK00100): اعتبارًا من 1 أبريل، أغلقت MiniMax عند 1060 دولارًا هونغ كونغ، مرتفعة بنسبة 542% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 165 دولارًا هونغ كونغ. وقد وصل أعلى سعر منذ الإدراج إلى 1330 دولارًا هونغ كونغ، لتصبح في خطوة واحدة صاحب أعلى سعر في بورصة هونغ كونغ.

تعد Minimax شركة رائدة عالميًا في مجال الذكاء الاصطناعي العام. وفي 18 مارس، أطلقت الشركة نموذجها الرائد الجديد للـAgent M2.7، معروضة مسار “تطور النموذج الذاتي”، ما يدفع الذكاء الاصطناعي من التنفيذ السلبي إلى التطور التفاعلي.

3. Zhaoyi Innovation (HK03986): اعتبارًا من 1 أبريل، أغلقت Zhaoyi Innovation عند 366 دولارًا هونغ كونغ، لتسجل ارتفاعًا تراكميًا قدره 125.9% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 162 دولارًا هونغ كونغ.

Zhaoyi Innovation هي شركة رائدة في مجال أشباه الموصلات بدون مصانع (fabless)، تركز على تطوير تقنيات تخزين متقدمة وحلول IC. في أغسطس 2016، نجحت الشركة في الإدراج في بورصة شنغهاي للأوراق المالية (SSE)، لتصبح شركة رائدة في قطاع أشباه الموصلات في سوق A.

4. LeXin Outdoor (HK02720): اعتبارًا من 1 أبريل، أغلقت LeXin Outdoor عند 25.58 دولارًا هونغ كونغ، لتسجل ارتفاعًا تراكميًا قدره 108.8% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 12.25 دولارًا هونغ كونغ.

تُعد LeXin Outdoor ممثلًا لقطاع الاستهلاك الجديد، حيث تركز على البحث والتطوير والتصنيع الذكي لمعدات الصيد (الصيد بالسنارة)، وتسعى إلى تقديم خدمات احترافية متكاملة عالية الجودة لعشاق الصيد حول العالم. وتدفع الشركة الابتكار بوصفه محركًا، من خلال دمج التكنولوجيا الحديثة مع الحِرف التقليدية، لصناعة معدات صيد عملية وفعّالة وشخصية؛ ومن منطلق الاجتهاد الحِرفي، تركّز على التفاصيل والمتانة، بما يضمن أن تلبي كل منتج احتياجات متنوعة لعشاق الصيد.

5. Dexi-B (HK02526): تم إدراج الشركة في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية في 30 مارس. واعتبارًا من 1 أبريل، أغلقت Dexi-B عند 246.2 دولارًا هونغ كونغ، لتسجل ارتفاعًا تراكميًا قدره 148.7% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 99 دولارًا هونغ كونغ.

تتخصص الشركة في البحث والتطوير في مجال الأدوية والطب الحيوي، وهي شركة رائدة عالميًا في مجال الذكاء الاصطناعي في التصوير الطبي ومعدات التصوير الطبي، مع امتداد أعمالها إلى السوق العالمية.

وبصرف النظر عن LeXin Outdoor، فإن السمة المشتركة للأسهم الأقوى المذكورة أعلاه هي أنها جميعها تندرج ضمن مسارات التكنولوجيا عالية النمو، وبالأخص مجال الذكاء الاصطناعي؛ إذ تستفيد من أطر تقنية جديدة مثل OpenClaw، ما يجعل السوق يولِي توقعات عالية لإمكانات نموها المستقبلية.

الخمسة أسهم الأضعف: عودة تقييمات القطاعات التقليدية

1. Yolesay Share (HK02649): أسوأ أداء بين الأسهم الجديدة، إذ بلغ هامش كسر السعر حتى 30 مارس 64.55%.

تركّز الشركة على تقديم خدمات مشاركة التشغيل لخدمات التعبئة والتغليف الدورية لقطاع السيارات. ولا توجد نقاط بارزة في الأساسيات، فانخفض سعر السهم بشكل حاد بعد الإدراج. وبسبب تأخر الشركة في الإفصاح عن نتائج عام 2025، تم إيقاف تداول Yolesay Share.

2. Red Star Cold Chain (HK01641): اعتبارًا من إغلاق 1 أبريل، بلغ كسر سعر Red Star Cold Chain 46.98%.

الشركة هي مزوّد لخدمات لوجستيات سلسلة التبريد، وقد أظهر أداءً ضعيفًا منذ الإدراج.

3. Zhuozheng Medical (HK02677): اعتبارًا من إغلاق 1 أبريل، بلغ كسر سعر Zhuozheng Medical 36.96%.

شركة خدمات طبية، تواصل الانخفاض بعد الإدراج.

4. Tongshi Master (HK00664): الشركة هي آخر شركة أدرجت في الربع الأول. وقد كُسِر سعرها بشكل كبير في يومها الأول بنسبة 49.17%، لتصبح أسوأ سهم جديد من حيث أداء اليوم الأول في الربع الأول من هذا العام.

5. Aixin Yuan Zhiyou (HK00600): اعتبارًا من 31 مارس، أغلقت Aixin Yuan Zhiyou عند 18.5 دولارًا هونغ كونغ، مع بلوغ هامش كسر السعر 34.4%.

الشركة هي شركة تصميم لأشباه الموصلات، ورغم أنها ضمن قطاع التكنولوجيا، فإن أداءها بعد الإدراج كان غير جيد.

الآفاق: أكثر من 400 شركة في قائمة الانتظار، وقد تصل قيمة التمويل السنوي إلى 4400 مليار دولار هونغ كونغ

وبالنظر إلى ما بعد الربع الأول من عام 2026، من المتوقع أن يحافظ سوق الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ على نشاطه.

وبحسب البيانات الصادرة عن بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية (HKEX)، وحتى 31 مارس، إضافة إلى 39 شركة رئيسية تم إدراجها بالفعل، توجد 17 شركة رئيسية حصلت على موافقة لجنة الإدراج لكنها ما زالت بانتظار الإدراج، كما توجد 409 طلبات طروحات أولية في اللوحة الرئيسية قيد المعالجة.

وأشار بنك CICC إلى أن نشاط الطروحات الأولية (IPO) وإعادة التمويل في عام 2025 وضع أساسًا لاحتياجات التمويل في عام 2026. وبناءً على حسابات حجم التمويل المحتمل بالاستناد إلى عدد الشركات المدرجة في قائمة الانتظار في بورصة هونغ كونغ والأحجام التمويلية المحتملة، فقد يرتفع حجم تمويل طروحات هونغ كونغ الأولية في عام 2026 من 2858 مليار دولار هونغ كونغ في العام الماضي إلى حوالي 4400 مليار دولار هونغ كونغ.

ويعتقد السوق عمومًا أن حجم تمويل الطروحات الأولية في بورصة هونغ كونغ قد يواصل اتجاهه النشط، لكن سرعة الإيقاع وجودته ستصبحان متغيرين أكثر أهمية. فمن جهة، ومع دفع مخزون المزيد من المشاريع الكبيرة إلى الأمام، لا يزال هناك مجال صعود لحجم التمويل؛ ومن جهة أخرى، فإن استمرار توسيع أحجام الطروحات قد يؤدي إلى تحويل جزء من السيولة لدى المستثمرين القائمين، وخصوصًا في النصف الثاني من 2026، حيث سيقارب أجل انتهاء فترة حظر البيع (lock-up) لسلسلة كبيرة من الأسهم الجديدة المدرجة تباعًا، وقد تزيد تقلبات السوق.

الاقتصاد اليومي أخبار اليومية