ما هو تجمع السيولة في التمويل اللامركزي (DeFi): شرح غير تقني (مع أمثلة!)

إذا كنت تبحث عن ماهية مجمّع سيولة DeFi، فغالبًا أنك قد غصت عميقًا في متاهة “التمويل اللامركزي” مثل حفرة أرنب لا تنتهي. ربما كنت قد تعاملت مع منتجات DeFi مثل Uniswap و Aave، وربما تكون حتى قد خضت تجارب “زراعة العائد” (yield farming).

أو ربما بدأت للتو ولا فكرة لديك عمّا تعنيه الجملة الأخيرة.

أينما كنت على مقياس المعرفة الخاص بـ DeFi، فأنت في المكان المناسب. سنقوم بشيء لم ينجزَه سوى القليل من الناس من قبل: **محاولة ألا نجعل DeFi يبدو شديد التعقيد والارتباك. **

في هذا الدليل، سنراجع قطعة لغز حاسمة في DeFi: **مجمّعات السيولة والزراعة/التعدين على السيولة. **

لماذا تُعدّ مجمّعات السيولة مهمة بهذا القدر؟ حسنًا، الإجابة تعتمد عليك.

من منظور تقني, تساعد مجمّعات السيولة على جعل التداول اللامركزي ممكنًا. يمكن لأي شخص أن يقوم بتبديل/مبادلة الرموز في أي وقت **دون أي جهة مركزية واحدة. **بدلًا من التداول من نظير إلى نظير (P2P)، حيث يتداول بوب مع سالي، لديك تداول من نظير إلى عقد (P2C)، حيث يتداول بوب مع عقد ذكي. مجمّعات السيولة تقع في قلب كل ذلك.

من منظور استثماري, مزوّدو السيولة يجنون عوائد بنِسَب 100% (وأعلى بشكل أسي) من خلال توفير السيولة، وهي ممارسة أكثر “سلبية” نسبيًا لكنها محفوفة بالمخاطر جدًا.

لنبدأ بمفهوم أساسي: التبادلات اللامركزية.

مجمّعات السيولة 101: كيف تعمل بورصة/تبادل لامركزي

تخيّل أن أسلافنا كانوا يتاجرون بالدجاج مقابل أصداف بحر منذ آلاف السنين. والآن، تخيّل Ooga Booga، قائد صناعة أصداف البحر في عصور ما قبل التاريخ، وهو يرمي أصدافه البحرية في دوّامة سحرية كبيرة، والتي تقوم تلقائيًا بإخراج قيمة عادلة محددة في السوق للدجاج.

هذا بالطبع تبسيط مفرط، لكن الإحساس مشابه لـ **تداول من نظير إلى عقد في التبادل اللامركزي. **

التبادل اللامركزي (أو إذا أردت أن تبدو “خبيرًا فعلًا” a _DEX) هو في الأساس برنامج يسمح للناس بالتداول (أو مبادلة) الرموز دون وسيط مركزي.

يمكن أن يكون برنامج التبادل اللامركزي برمجية مفتوحة المصدر أنشأها مطورون مستقلون، ومن المفترض أن يتم تدقيقه من طرف جهات خارجية لتقييم فعاليته ومشروعيته. تمتلك العديد من البروتوكولات اللامركزية شركة أم مركزية. على سبيل المثال، Uniswap هي شركة ناشئة مقرّها بروكلين، وقد قادت جولة Series A فيها شركة رأسمال مغامر مشهورة a16z. وفي حالات أخرى، كثير من بدايات/بدايات DEX لا تكون لديها شركة مركزية مُنشأة أو مكتب يمكنك الاتصال به إذا سارت الأمور بشكل خاطئ.

بدلًا من اشتراط وجود طرف ثالث بشري ليقوم بحفظ الأصول، **تستخدم DEXes عقودًا ذكية لتوفير أزمنة تسوية شبه فورية. **

يتكسب تبادل مثل Uniswap من خلال:

2. **فرض “رسوم بروتوكول” بين 0.05% إلى 1%. **يمكن تفعيل هذه الميزة طوعًا من قبل حاملي رمز UNI وفقًا لميزات الحوكمة لديهم.
3. ارتفاع سعر الرمز. 20% من 4 مليارات رمز UNI تم تخصيصها لموظفي Uniswap. مع نمو البروتوكول ورمز UNI في الشعبية، سيزداد كذلك ثراء الشركة وحاملي الرموز.

يمكن أن تختلف بروتوكولات DeFi في هيكل بروتوكولات السيولة لديها؛ قد يفرض أحدها رسومًا أعلى، وقد يوزع آخر رموزًا لا تمتلك حقوق حوكمة، إلخ.

وبما أن هذه التبادلات لامركزية بالكامل، فإنها تحتاج إلى الوصول إلى عدد كبير من الأموال لضمان أن المتداولين دائمًا لديهم إمكانية الوصول إلى أزواج الرموز التي يحتاجونها.

للتعمق أكثر في DEXes، راجع دليل التبادل اللامركزي لدينا.

وهذا يقودنا إلى السيولة.

لماذا تُعدّ السيولة في DeFi مهمة

حسنًا، دعنا نأخذ لحظة استراحة قبل أن ندخل في بعض التفاصيل الدقيقة، لكن “الـ DeFi” هنا رائع للغاية فعلًا.

السيولة هي مدى إمكانية شراء/بيع أصل بسرعة بسعر يعكس قيمته الحقيقية؛ وهي في قلب أي سوق يعمل بشكل فعّال.

**ترتبط قلة السيولة بفئات أعلى مخاطرة، ويتم تسعير ذلك وفقًا لذلك. **بدون سيولة، أو بدون أي شخص يشتري أصلًا، فإن الطلب—وبالتالي قيمة الأصل—تنخفض. على سبيل المثال، إذا اشتريت بقيمة $1,000 من رمز غامض ما، وأزالت كل بورصة عملات مشفرة هذا من التداول، فلن يكون لدي مكان أستطيع بيعَه فيه، ما يجعله أصلًا أقل قيمة بكثير.

تعني السيولة المنخفضة أيضًا حجم تداول منخفض، وهذا يؤدي إلى شيء مزعج يُسمّى الانزلاق (slippage)، حيث ينفَّذ طلبك على مستويات أسعار أقل تفضيلًا تدريجيًا. على سبيل المثال، عندما يشتري Elon Musk طلبًا ضخمًا بقيمة $100M من البيتكوين، قد يتحرك السوق حتى أثناء تنفيذ الطلب. لنفترض أن أول 10M BTC تم ملؤها بسعر $50k لكل BTC، ثم الـ 30M التالية بسعر $52k لكل BTC، والـ 60M الأخيرة بسعر $53k لكل BTC.

توفر الأنظمة التقليدية أسواقًا وظيفية نسبيًا لمعظم الاحتياجات؛ فإذا أراد بوب بيع سهمه $TSLA، يمكن لمنصة تداول الأسهم تنفيذ الصفقة تقريبًا فورًا، غالبًا دون انزلاق، لأن معظم بورصات الأسهم الموثوقة لا تتعامل إلا مع الأصول ذات أحجام تداول كبيرة.

وبما أن DEXes لا تمتلك دفتر أوامر مركزي لأشخاص يريدون شراء أو بيع العملات المشفرة، **فهي تواجه مشكلة سيولة. **

بعبارة أخرى، في مواجهة تبادلات شديدة الكفاءة، فإن تبادل بدون سيولة سيئ—و مطورو DEX وضعوا خططًا لهذا مسبقًا.

هناك بالتأكيد مفاضلات بنيوية بين نموذج دفتر الأوامر الذي يهيمن على التبادلات المركزية ونماذج صانع السوق الآلي (Automated Market Maker) في DeFi. ومع ذلك، يمكن للسلسلة/البلوك تشين أن تقدم تحسينات كبيرة مقارنة بطرق التبادل التقليدية.

أولًا، معظم الأسواق/البورصات المركزية مقيدة بقيود مثل ساعات السوق، والاعتماد على أطراف ثالثة لحفظ الأصول، وأحيانًا أزمنة تسوية بطيئة.

يُمكّن بروتوكول سيولة DeFi:

2. 2. تسوية سريعة: يتم تسوية التداول من نظير إلى نظير فورًا على السلسلة
   3. سهل الاستخدام: عقد بروتوكول السيولة يحدد سعر التداول بشكل خوارزمي.
   4. غير حَافظ (Non-custodial): لا يقوم التبادل اللامركزي بحفظ مفاتيحك الخاصة، ما يعني أن المتداولين دائمًا لديهم سيطرة كاملة على أموالهم.
   5. قابلية التشغيل البيني (Interoperability): العديد من برامج DeFi قابلة للتشغيل البيني ويمكن “تكديسها” فوق تطبيقات متوافقة أخرى، مثل قطع الليغو. تخيّل شركة مثل Uniswap كمنصة “السيولة كخدمة” (Liquidity-as-a-Service)، حيث يمكن لجهات dApps طرف ثالث ومحافظ ومعالجات دفع أن تمنح مستخدميها وصولًا إلى أسواق سائلة كميزة مضمّنة.
   6. سيولة عالمية 24/7/365: يحصل المتداولون على السيولة في أي وقت ومن أي مكان في العالم.

دفاتر الأوامر منطقية في عالم يتم تداول عدد معقول من الأصول فيه، وليس كثيرًا في عالم “جنون” العملات المشفرة حيث يمكن لأي شخص إطلاق رمزه الخاص.

تأخذ بورصة مركزية مثل Coinbase أو Gemini حيازة أصولك لتبسيط عملية التداول، وتفرض رسومًا مقابل الراحة، عادةً بين 1% إلى 3.5%.

تهدف DeFi إلى تحقيق الهدف نفسه: تمكين سوق سريع يعمل “طوال الوقت” (always-on)، لكن دون الاحتفاظ بمفاتيح أحد أو أصوله. وهنا المعضلة:** كيف تحصل بروتوكولات DeFi على الأموال لتملأ الصفقات دون حدوث اضطراب/تذبذب؟**

وهنا تظهر مجمّعات السيولة.

مجمّعات سيولة DeFi في عالم لامركزي 101:

تستخدم بورصة مركزية مثل Coinbase أو Gemini نموذج “دفتر الأوامر”، كما تفعل الأسواق التقليدية مثل بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE). في نموذج “دفتر الأوامر”، يقوم المشترون والبائعون بالمزايدة في سوق مفتوح: يريد المشترون الأصل بأقل سعر ممكن، بينما يريد البائعون بيعه بأعلى سعر ممكن. ولكي تحدث الصفقة، يجب أن يتفق المشترون والبائعون على السعر.

وهنا يدخل “الخصم الكبير” في هذه القصة—صانع السوق (Market Maker). تعمل البورصة المركزية كصانع سوق عبر تحديد سعر عادل يكون عنده استعداد المشترين والبائعين للالتقاء.

صانع السوق يكون دائمًا مستعدًا لشراء أو بيع الأصول بسعر محدد، وغالبًا باستخدام “بركة/مجموعة” أصوله الخاصة لضمان وجود شيء متاح دائمًا. هذا يعني أن المستخدمين يمكنهم دائمًا التداول عبر البورصة—فالعملات المشفرة فريدة من نوعها لأن التبادلات تعمل 24/7/365، بينما مثل NYSE تُفتح الساعة 9:30 صباحًا وتغلق 4 مساءً بتوقيت EST.

تستثمر التبادلات المركزية موارد لإنشاء سوق مريح وعادل للمستخدمين لتبادل العملات المشفرة، وتقتطع جزءًا كبيرًا من الإيرادات من الأشياء التي **تفرضها مقابل تسهيل تنفيذ المعاملة. **

_تعمق أكثر: لمعرفة كيف يعمل التبادل المركزي كعمل تجاري، Coinbase هي شركة مدرجة—اطّلع على بيانها S1 أو تقارير أرباحها الدورية. _

**نموذج “دفتر الأوامر” مستحيل بدون صانع سوق. **

بدلًا من أن يقوم صانع سوق مركزي مثل Coinbase بمطابقة المشترين والبائعين، فإن المتداولين **باستخدام بروتوكولات السيولة يتداولون مباشرة ضد عقد ذكي. نظير إلى عقد! **

من أين تحصل العقود الذكية على وصول إلى مجمّعات كبيرة وعميقة من الأموال كي يصبح التداول ممكنًا؟ لقد خمنت—مجمّعات السيولة!

**بروتوكول سيولة **(اعتبر Uniswap أو Bancor أو Balancer) يعمل كـ **صانع سوق آلي (AMM) **يسمح للمستخدمين بالوصول إلى سوق سائل في أي لحظة.

مجمّع السيولة هو مزيج (“pool”) من ما لا يقل عن رمزين، محبوسين داخل عقد ذكي.

الآن، لماذا قد يقوم أي شخص بمثل هذا الأمر؟

حسنًا، إنه مربح جدًا (ومحفوف بالمخاطر)، وكثير من الباحثين عن العائد يقفزون إلى مجمّعات السيولة بحثًا عن مكسب مالي. وآخرون ذوو ميل تقني يرون مشاركتهم في مجمّعات السيولة كوسيلة لدعم مشروع لامركزي.

هذه الأنواع من الأمور أفضل تجربتها من فهمها فقط، لذا لنمرّ عبر بعض أمثلة حقيقية على أرض الواقع.

ما هي مجمّع سيولة DeFi قيد التشغيل؟

لقد ذكرنا للتو أن الأشخاص الذين يتداولون على DEXes يتداولون ضد عقود ذكية مصممة لتوفير سيولة بسعر عادل. تصل تلك العقود الذكية إلى مجمّعات السيولة لتلك الرموز المتداولة بشكل نشط.

وتحدثنا أيضًا عن أن مجمّع السيولة هو **مزيج من ما لا يقل عن رمزين محبوسين داخل عقد ذكي. **

لنغوص في مجمّع سيولة—ارتدِ واقيات الغطس الخاصة بك (snorkels).

تمت “شعبنة” مجمّعات السيولة عبر Uniswap، وهو تبادل لامركزي يستخدمه كثيرون في عالم DeFi. يفرض بروتوكول Uniswap حوالي 0.3% كرسوم تداول على الشبكة عندما يقوم الناس بمبادلة الرموز عليه.

تشريح مجمّع Uniswap. إذا لم تفهم هذه الصورة، فلا تقلق—ليس ضروريًا أن تفهمها كي تواصل المضي قدمًا 🙂

افترض أنني مزود سيولة طموح. وبصفتي كذلك، فأنا مدفوع/مُحفّز بواسطة مجمّعات السيولة لتوفير قيمة متساوية من رمزين داخل مجمّع السيولة.

يتم مكافأة مزوّدي السيولة. تُوزَّع رسوم التداول كاملة 0.3% _ (أكثر أو أقل، حسب المجمّع) التي يدفعها المتداولون، **بشكل تناسبي على جميع مزوّدي السيولة في مجمّع السيولة. **

توجد حاسبات كثيرة يقودها المجتمع توفر تقديرًا أوضح لمعدلات العائد والنتائج.

مثال 1: مجمّع سيولة DeFi #1: مجمّعات السيولة على Uniswap

على سبيل المثال، فإن وضع $10,000 في WETH-ENS Pool برسوم 0.3% على Uniswap v3 يُقدَّر أنه يولد $132.04 يوميًا كرسوم، **بِنسبة مئوية سنوية تقديرية 481%. **

حسابات عائد Uniswap LP على حاسبة Flipside Uniswap V3. (المصدر: )

بالذهاب إلى موقع Uniswap الفعلي، نرى أن مجمّع ETH-ENS ولّد $72,320 خلال آخر 24 ساعة، وقد تم توزيعها كلها بشكل تناسبي على مزوّدي السيولة.

ستكون عوائد LP المقدّرة على أي DEX دائمًا في حالة تغير/تذبذب، وتوجد مجموعة لا حصر لها من تطبيقات زراعة عائد DeFi مثل المجمعات (aggregators) بهدف منح مزوّدي السيولة أفضل الأسعار.

ضع في اعتبارك أن رسوم مجمّع السيولة هذه التي يتم تحصيلها هي فقط بالنسبة للمجمّع نفسه، وهي مدفوعة من Uniswap ومُولدة من المتداولين على المنصة.

ومع أن السيولة تصبح سلعة مطلوبة، انتقلت بعض البروتوكولات خطوة أبعد لتنافس مزوّدي السيولة من خلال **تقديم حبس/تسييل رموز مجمّع السيولة (liquidity pool token staking)، **وهو ما سنتطرق إليه أدناه.

مثال 2: مجمّع سيولة DeFi #2: مجمّعات السيولة على ShapeShift Review

ShapeShift هي شركة عملات مشفرة مركزية تأسست في 2014، لكنها قررت في يوليو 2021 أن تتحول إلى لا مركزية بالكامل. قامت بتوزيع رموز FOX على شكل Airdrop على موظفيها وأصحاب المصلحة ومستخدميها، لتصبح منظمة مستقلة لامركزية (DAO.)

تقدم ShapeShift مجمّع سيولة واحد فقط: WETH-FOX.

يمكنني توفير كمية متساوية من WETH (وهي عمليًا مجرد ETH عادي، لكن “مُلفّف/مُحَوَّط”؛ _الفرق غير جوهري في هذا النقاش) _ و FOX (الرمز الذي يشغّل منظومة ShapeShift).

وضعت $3,750 من WETH و $3,750 من FOX بإجمالي $7,500. وفي المقابل، أتلقى **رموز Liquidity Pool الخاصة بـ WETH-FOX. **

بعد ذلك يمكنني “Staking” (الحبس) لهذه رموز LP للحصول على مكافأة سنوية تقديرية بنسبة 116.91% APR.

liquidity pool on Shapeshift

نعم، قرأت ذلك بشكل صحيح—نسبة APR تبلغ 116.91%. لذا، مقابل $7,500 من WETH وFOX اللذين أدخلتهما، ينبغي أن أحصل على ربح يقارب $8,758 خلال عام كامل، لكن هذا ليس دائمًا هو الحال.

غالبًا ما تحدد البروتوكولات نسبة APR من خلال عدد الرموز (غالبًا الرمز الأصلي/الأساسي للمنصة مثل FOX) بدلًا من a**مبلغ بالدولار الأمريكي. **يمكن أن تكون نسبة APR الفعلية بالدولار أكثر أو أقل اعتمادًا على قيمة الرمز.

نسبة APR مثل 110% APR، أو حتى بعضًا يصل إلى 90,000% أو أكثر، ليست شيئًا غير طبيعي بين مجمّعات السيولة الأخرى.

لذلك، على سبيل المثال، إذا انهار سعر رمز FOX، كما سيحدث لاحقًا، فسوف ينخفض كذلك مقدار قيمة كل مكافآتي المتراكمة (المدفوعة بـ FOX)—وليس هذا فقط، بل إن نصف المجمّع يتكون من رموز FOX.

فمن يدفع هذه العوائد DeFi “الجنونية”؟ لا بد أنها غير مستدامة، أليس كذلك؟

ما الفرق بين مجمّعات السيولة و”تعدين/زراعة” السيولة؟

الفرق بين مجمّعات السيولة وزراعة/تعدين السيولة له علاقة بمن يدفع العائد وبكيفية ذلك.

تذكر أن العقود الذكية المكتوبة بواسطة مطوري البروتوكول (مثل Uniswap) تحدد كيف يتم دفع عوائد حبس رموز LP، كنسبة من الرسوم المتراكمة من مبادلة الرموز على المنصة.

تعطي بعض المشاريع أيضًا مزوّدي السيولة “رموز سيولة” يمكن حبسها بشكل منفصل (staked separatel) مقابل عوائد تُدفع في ذلك الرمز الأصلي. هذا قد يكون مربكًا قليلًا، لكن الفرق ليس مجرد مسألة ألفاظ.

• مكافآت مجمّع السيولة مبنية على رسوم البروتوكول، مثل 0.3% على Uniswap.
• رموز مجمّع السيولة، والتي تُحبس على بروتوكول مختلف، يمكنها تحقيق 100%+ APR، مدفوعة بأي رمز يقوم البروتوكول بتحفيزك به (أي FOX.)

مرة أخرى،

يتلقى مزوّدو السيولة نسبة من رسوم التداول في مجمّع محدد. تميل مكافآت مجمّع السيولة إلى الانخفاض مع انضمام عدد أكبر من مزوّدي السيولة، وفقًا لعرض وطلب بسيط.

و،

قد يحصل مزوّدو السيولة الذين يقومون بحبس رموز مجمّع السيولة الخاصة بهم على مكافأة/دفع في رموز أخرى كحافز إضافي لتوفير السيولة هناك بدلًا من منصة أخرى. هل عوائد 90,000% APR مستدامة؟ حسناً، البروتوكول يحدد كم مقدار رمزه يريد طباعته/إصداره للحفاظ على العائد.

هذا هو الفرق الأساسي بين مجمّعات السيولة وتوفير السيولة، مع تداخل/اختلاط حدودي.

تُسمى ممارسة البحث عن أعلى عائد في مختلف بروتوكولات DeFi زراعة العائد؛ قد تصبح معقدة إلى حد ما، لكنها في متناول أي شخص يريد التعلم.

الخلاصة: هل مجمّعات سيولة DeFi شرعية وتستحق وقتك؟

إذا وصلت إلى هنا، فتهانينا—أنت الآن تعرفت على واحد من أهم مكونات التمويل اللامركزي.

من السهل الانخداع/التعثر في كل هذه البروتوكولات الغريبة وأسماء الرموز. لكن من المهم أن تتذكر أن **DeFi ما زالت عمرها بضع سنوات فقط، والأشياء قد تتعطل. **

ولا، لن ينتهي الأمر بكونه “عرض بيع” جامحًا يخبرك كيف يمكنك أنت أيضًا كسب عوائد 90,000% تلقائيًا بمجرد استثمار صغير. محتوانا ليس نصيحة استثمارية—إنه مخصص للتعليم، ومن المفترض أيضًا أنه ممتع. كل من DeFi والـ crypto عمومًا شديدة الخطورة.

OlympusDAO، ابتكار “DeFi 2.0” يسوّق لـ APY بنسبة 7,981%.

ليس من المستغرب أن تجذب مجمّعات السيولة كلًا من المضاربة والشك بنفس الشدة. وباعتبارها تقنية ناشئة، فإن مجمّعات السيولة لديها فرص نمو كثيرة وعوامل مخاطر يجب وضعها في الحسبان. إن توفير السيولة محفوف بالمخاطر جدًا لأسباب مثل شيء يُسمّى** الخسارة غير الدائمة (impermanent loss)، أو **حتى خسارة كاملة للأموال بسبب فشل العقود الذكية أو “عمليات سحب البساط/احتيال” (rug pulls) خبيثة.

السيولة قضية حاسمة في مشهد الأصول الرقمية اللامركزية، وقد ابتكر المطورون بعض حلول ذكية ومبدعة. إن تثقيف نفسك حول مجمّعات سيولة DeFi وزراعة السيولة يشبه وجود مصباح يدوي في مجموعة أدواتك لاستكشاف عصر التمويل القادم.