زادت الأرباح الصافية العام الماضي بنحو 33 ضعفًا، ومع ارتفاع شركة بلاتينوم للدواء في التداولات بأكثر من 10%، فهل يمكن أن يستمر الارتفاع الهائل في الأداء المدفوع بـBD؟

ت مصدر هذا المقال: شائ ت ي جينغ المؤلف: دو سومن

في 1 أبريل، ارتفع سعر سهم شركة هي بول للصيدلة (02142.HK) في وقت التداول بدرجة تجاوزت 10% مؤقتًا، ليغلق في النهاية عند 14.19 دولارًا هونج كونج، بارتفاع قدره 8.32%. وتزامن هذا الأداء مع القوة العامة لقطاع الأدوية المبتكرة، إذ شهدت في ذلك اليوم انفجارًا جماعيًا لأسهم قطاع الأدوية المبتكرة في كل من سوق الأسهم الصينية (A股) وسوق هونج كونج (HK). فقد حققت شركة رويزي للأدوية (300149.SZ) سقفًا يوميًا للارتفاع (涨停) بنسبة 20% على 17 دقيقة، كما سجلت أكثر من 10 صناديق ETF متخصصة في الأدوية المبتكرة ارتفاعات تزيد عن 7%.

وفي غضون يومين فقط، أصدرت شركة هي بول للصيدلة تقرير أداء 2025. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إجمالي إيرادات بلغ نحو 1.11 مليار يوان صيني، بزيادة سنوية قدرها 314.6%؛ وبلغ صافي الربح السنوي نحو 648 مليون يوان، بزيادة حادة بمقدار 33 ضعفًا على أساس سنوي.

في 31 مارس، عقدت شركة هي بول للصيدلة اجتماعًا لشرح الأداء. تعلمت شائ ت ي جينغ من الاجتماع أن إجمالي إيرادات 2025 لشركة هي بول للصيدلة بلغ 158 مليون دولار أمريكي (مكافئًا تقريبًا لـ 1.11 مليار يوان صيني). ومن بينها، بلغت إيرادات رسوم ترخيص جزيئات 141 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 375%، وهي المحرك الرئيسي لنمو الإيرادات، ويعود مصدرها بشكل رئيسي إلى التعاون مع شركات أدوية متعددة الجنسيات وترخيص منتجات مبتكرة في الخارج؛ كما بلغت رسوم خدمات البحث وترخيص التكنولوجيا 16.58M دولار أمريكي، بزيادة قدرها 98.7%، مع استمرار تحرير قيمة المنصة.

مع النمو السريع في الإيرادات والأرباح، ما زالت شركة هي بول للصيدلة تعزز زيادة الاستثمار في البحث والتطوير. في 2025، بلغت مصاريف البحث والتطوير 39.77 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 89.4%، وجرى توجيهها بشكل رئيسي إلى استمرار دفع خطوط التطوير السريرية وخطط وضع المنتجات في المراحل المبكرة.

عندما نعيد الزمن إلى ثلاث سنوات مضت، كانت أوضاع شركة هي بول للصيدلة مختلفة تمامًا عما هي عليه اليوم. تأسست شركة هي بول للصيدلة في 2016، وكانت في بداياتها تدخل مجال الأدوية المبتكرة من خلال البحث والتطوير، وتمتلك منصة Harbo ur Mice® للفئران المعدلة وراثيًا بالكامل من مصادر بشرية (all-human) للأجسام المضادة، وهي منصة رائدة عالميًا. لكن خلال السنوات الأولى بعد إدراجها في 2020، ظلت الشركة غير قادرة على التخلص من حالة الخسائر الناتجة عن حرق الأموال لأجل البحث والتطوير؛ ففي 2021-2022، بلغ صافي الخسارة على التوالي 138 مليون دولار أمريكي و137 مليون دولار أمريكي.

في ذلك الوقت، كان سعر سهم شركة هي بول للصيدلة يتجه إلى الانخفاض المستمر من أعلى مستوى له بعد الإدراج، وكان لدى السوق شكوك حول التقدم السريري لخطوطها وخياراتها التجارية المستقبلية. كانت هناك آراء في السوق تشير إلى أن خطوط الشركة تفتقر إلى منتجات قوية وواضحة، وأن قيمة المنصة التقنية يصعب تجسيدها كمّيًا في القوائم المالية.

في أكتوبر 2022، أجرت شركة هي بول للصيدلة تعديلًا استراتيجيًا محوريًا، حيث تم تقسيم الأعمال إلى Harbour Therapeutics (تطوير المنتجات) وNo n a Biosc (ترخيص تقنيات المنصة)، ويُنظر إلى هذه الخطوة أيضًا على أنها علامة بارزة على تحوّل الشركة من “مدفوعة بالبحث والتطوير” إلى “مدفوعة بالمنصة”. بعد عملية التقسيم، تمكنت قيمة المنصة التقنية من إطلاق نفسها بشكل مستقل، كما تحسنت بشكل ملحوظ كفاءة اتخاذ قرارات التعاون الخارجي.

منذ عام 2023، دخلت شركة هي بول للصيدلة في مرحلة حصاد شراكات الترخيص. ومع دخول عام 2025، أصبحت عمليات ترسيخ تعاون شركة هي بول للصيدلة في مجال التطوير التجاري (BD) أكثر كثافة. صرّح مؤسس شركة هي بول للصيدلة، ورئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي ورئيس الشركة، وانغ جينغسون في اجتماع شرح الأداء المذكور، بأن 2025 هو عام محوري في مسار تطوير شركة هي بول للصيدلة؛ إذ بدأت الشركة رسميًا المرحلة الاستراتيجية 3.0، وحددت مخططًا واضحًا للتطور بأن تصبح مجموعة رائدة عالميًا لتصنيع الأدوية الحيوية القائمة على المنصات بحلول عام 2028. وخلال العام الماضي، حققت شركة هي بول للصيدلة حجم صفقات تعاون عالمي تجاوز 7 مليارات دولار أمريكي، كما أنها دخلت ضمن المراكز الخمسة الأولى في ترتيب قيمة صفقات خروج شركات الأدوية المبتكرة الصينية إلى الخارج في 2025.

                      مصدر الصورة: شبكة الصورة تيو نغ  

وبشكل محدد، يشمل تعاون شركة هي بول للصيدلة مع أسترازينيكا المجالات مثل الأجسام المضادة متعددة الخصوصيات من الجيل الجديد، وADC وTCE وغيرها. بلغت الدفعة الأولى والمعالم القريبة 175 مليون دولار أمريكي، بإجمالي محتمل يصل إلى 4.4 مليارات دولار أمريكي؛ وبشأن التعاون الطويل الأمد مع Bristol-Myers Squibb، فإن الإجمالي المحتمل يتجاوز 1.1 مليار دولار أمريكي؛ ومع أوتسوكا بشأن HBM7020، تم التوصل إلى تعاون، حيث بلغت الدفعة الأولى 47 مليون دولار أمريكي، بإجمالي محتمل 670 مليون دولار أمريكي. إضافة إلى ذلك، عقدت شركة No n a Biosc، وهي شركة تابعة، أيضًا ترخيص منصة غير حصري مع فايزر.

صحيح أن الانفجار في نمو أداء شركة هي بول للصيدلة لافت للنظر، لكن السوق يهتم أكثر بما إذا كان بإمكان هذا النمو الاستمرار. ومن زاوية هيكل الإيرادات، فإن ارتفاع الأرباح في 2025 يعتمد إلى حد كبير على مدفوعات المعالم الخاصة بتعاون خارجي. وهذه الإيرادات ذات طبيعة مرحلية وتحتمل عدم اليقين. وفي المستقبل، ما إذا كان يمكن الحفاظ على نمو إيرادات مستقر لا يعتمد فقط على استمرار ترسيخ التعاون اللاحق والتقدم السريري لخطوط المنتجات، بل يعتمد أيضًا على ما إذا كانت منصتها التقنية قادرة على الاستمرار في إنتاج جزيئات جديدة ذات مزايا تفاضلية، وما إذا كان اعتراف الأطراف الخارجية بمنصتها التقنية وقدراتها البحثية والتطويرية يمكن أن يستمر.

صرّح كبير مسؤولي المالية لدى شركة هي بول للصيدلة، تشين يو تشن، في الاجتماع، بأنه قبل عام 2025، كانت إيرادات الشركة تتشكل أساسًا من محورين أساسين: ترخيص منتجات BD وخدمات التعاون مع No n a Biosc لمنصة المنصة. بعد عام 2025، وفي الوقت الذي ستواصل فيه الشركة تعزيز إيرادات تصدير المنصة عالميًا وخدمات No n a Biosc، ستقوم أيضًا بتوسيع نطاق الأعمال ليشمل أنماطًا متنوعة ومتعددة من الإيرادات. ومع تعمق تنفيذ المزيد من التعاونات، سيتحسن هيكل إيرادات المجموعة أكثر، وسيبدأ تدريجيًا في تكوين نظام إيرادات متعدد وعالي الجودة مثل إيرادات المنتجات وإيرادات منظومة البيئة وإيرادات التعاونات المرخصة.

وبخصوص التوقعات المالية المستقبلية للشركة، كشف تشين يو تشن في الاجتماع أن شركة هي بول للصيدلة تتوقع أن يحافظ إجمالي إيرادات المجموعة في 2026 على معدل نمو لا يقل عن 40%～50%، لتستهدف نطاقًا بين 221 مليون و237 مليون دولار أمريكي. إضافة إلى ذلك، لدى الشركة ثقة في ضمان أن مستوى ربحية الأعمال الاعتيادية سيظل في مسار صاعد تدريجيًا، وتحقيق هدف إتمام صفقات BD واسعة النطاق بأكثر من عمليتين كل عام في المستقبل؛ أي أن كل صفقة بإجمالي مبلغ تعاوني يتجاوز 1 مليار دولار أمريكي، والدفعة الأولى تتجاوز 50 مليون دولار أمريكي. وبذلك، يتم تكوين تدفق نقدي ثابت وقابل للتوقع من BD، بما يؤدي باستمرار إلى دعم قدرات البحث والتطوير للشركة وخططها الاستراتيجية.