تدفق جنوني لثلاث فئات من الأموال! حققت حجم الصناديق الخاصة الكمية في الربع الأول نموًا "مفاجئًا" وتجاوزت المليارات، ولم تعد الشركات الكبرى التي تبلغ قيمتها مئات المليارات بعيدة جدًا

في الربع الأول من عام 2026، شهد قطاع الصناديق الخاصة الكمية قفزة نوعية “صلبة” في آن واحد: دخلت أربع شركات، وهي هوانغفانغ (幻方) وجيوكون (九坤) ومينغ يوان (明汯) ويانفو (衍复)، إلى نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان، ويبدو أن عمالقة الألف مليار لم يعودوا بعيدين؛ كما أن عدة مؤسسات مثل ميِنغ شي (鸣石) وشيان شيانغ (乾象) و لونغ تشي (龙旗) وغيرها انتقلت قفزاً عبر درجتين إلى ثلاث درجات حجمية متتالية، لتكون عملية تبديل المراكز داخل الصفوف قاسية للغاية. وفي الوقت نفسه، تدفقت الأموال الخارجية بعنف، ومع تضافر ثلاث قوى: تكرار إعادة الشراء من العملاء القدامى، ودعم القنوات، وتوزيع/تخصيص المؤسسات (Institutional Allocation)، تم رفع حجم الصناديق الخاصة الكمية بسرعة. وفي المقابل، تغيّرت منطق المنافسة: لم يعد الاعتماد على تحقيق عوائد تفوقية (Alpha) وحده كافياً، إذ أصبحت القدرة على تقديم الخدمة نقطة الفوز الجديدة.

تسارع القفز بين الفئات، عمالقة الألف مليار لم يعودوا بعيدين

ما مدى سرعة توسع مديري الصناديق الخاصة الكمية؟

من خريطة AUM المنشورة تحت عنوان “الاستثمار الكمي والتعلم الآلي”، يتضح أنه في الربع الأول من عام 2026، شهد مديرو الصناديق الخاصة الكمية في الصين زيادة كبيرة في السيولة بين مختلف الفئات، مع استمرار رفع المعسكر في المقدمة لمواقعه.

在 الفئة الأعلى، أصبح هناك أربع شركات متساوية في نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان: هوانغفانغ للاستثمار الكمي، جيوكون للاستثمار، مينغ يوان للاستثمار، ويانفو للاستثمار؛ ويبدو أن العتبة التي تبلغ ألف مليار أصبحت أقرب. وهذه الشركات الأربع كانت في نهاية 2025 ضمن نطاق 70 مليار إلى 80 مليار يوان. وجاءت شركة تشنغ تشي (诚奇) كعضو جديد في نطاق 60 مليار إلى 70 مليار يوان. وأضيفت شركة هِتِي آسيِتس (黑翼资产) وشركة وان يان آسيِتس (顽岩资产) في نطاق 50 مليار إلى 60 مليار يوان. وفي نطاق 40 مليار إلى 50 مليار يوان دخلت شركتا ماو يوان كوانتيتيف (茂源量化) وتيان يان كابيتال (天演资本). أما نطاق 30 مليار إلى 40 مليار يوان فقد انضم إليه قطاع أيفولوشِن لايز آسيِتس (进化论资产).

كما ارتقت فئة الحجم المتوسط بالكامل أيضاً: في نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان، دخلت شركات مثل منغ شي (蒙玺) للاستثمار، نيان كونغ نيان جيويه (念空念觉)، تونغ لينغ فونديشن (图灵基金)، تشنغ دينغ الخاصة (正定私募)، وشركة تشووشي (卓识基金). وفي نطاق 15 مليار إلى 20 مليار يوان، أُضيفت شركات مثل باي يانغ (倍漾) كوانتيتيف، وجين غي لو روي (金戈量锐)، و نيو دا (纽达) للاستثمار، و ميكرو برن إي (微观博易).

图片来源：量化投资与机器学习

وفي الوقت نفسه، تجاوزت ثماني شركات مثل بان يَنغ (半鞅) الخاصة، وهونغ شي (宏锡) فاند، و ليانغ كوي (量魁) الخاصة، ولو شو (洛书) للاستثمار، وميِنغ شي (鸣熙) كابيتال، وشِن يِي (申毅) للاستثمار، وتوت (托特) للاستثمار، ويو ميي لي (优美利) للاستثمار، جميعها حاجز 10 مليارات يوان، لتدخل إلى فئة 10 مليارات إلى 15 مليار يوان. أما شركات مثل هان رونغ (翰荣) للاستثمار، وهوي شي آسيِتس (会世资产)، وليانغ يينغ (量盈) للاستثمار، وفينغ فنغ فاندز (盛丰基金)، فقد دخلت إلى فئة 5 مليارات إلى 10 مليارات يوان.

والأكثر لفتاً للانتباه هو ظاهرة “القفز المتسلسل” لدى بعض المديرين: فهي ليست صعوداً خطوة بخطوة وبشكل منتظم، بل عبروا خلال ربع واحد نطاقين أو حتى ثلاثة نطاقات حجمية. ففي نهاية 2025، كانت شركة ميِنغ شي فاند (鸣石) ضمن نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان، لكنها قفزت قفزة متتالية بثلاثة مستويات، وانتقلت مباشرة إلى فئة 50 مليار إلى 60 مليار يوان، لتصبح أكبر حالة من حيث نطاق القفزة في هذا الربع. وقامت شركة تشيان شيانغ للاستثمار (乾象) وشركة تشنغ يِنغ أَسيتس (正瀛资产) بقفزتين متتاليتين إلى فئة 20 مليار إلى 30 مليار يوان. وانتقلت شركة فِنغ فَانغ للاستثمار (平方和投资) بقفزتين متتاليتين إلى فئة 30 مليار إلى 40 مليار يوان. أما شركة لونغ تشي للتكنولوجيا (龙旗科技) فقفزت أيضاً بقفزتين متتاليتين إلى فئة 50 مليار إلى 60 مليار يوان.

لا شك أن التقدم السريع لهذه المديرين يبيّن أن وتيرة تدفق الأموال نحو قادة القطاع الكمي تتسارع، وأن عملية إعادة ترتيب الصفوف داخل المعسكرات تزداد حدّة يوماً بعد يوم.

تدفق ثلاثة أنواع من الأموال إلى الكمية

شهدت أحجام الصناديق الخاصة الكمية في الربع الأول قفزة سريعة، ولا يرجع ذلك فقط إلى ارتفاع صافي القيمة. فقد صرّح العديد من العاملين في الصناديق الخاصة الكمية الذين تمت مقابلتهم، وكذلك مسؤولون عن أعمال الحفظ/الوصاية (Custody) لدى شركات الأوراق المالية، بأن التدفق الصافي المستمر للأموال الخارجية هو المحرك الجوهري لتوسع هذه الجولة، كما أظهرت بنية الأموال أيضاً سمات موسمية واضحة واتجاهاً نحو المؤسسية.

وفي وقت سابق، وبحسب إحصاءات “باو-باو وانغ” (私募排排网) حتى 28 فبراير 2026، بلغ عدد المؤسسات في السوق 722 مؤسسة خاصة، بإجمالي تسجيل 1366 منتجاً من المنتجات الخاصة للأوراق المالية. وقد أدى ذلك إلى زيادة بنسبة 151.57% على أساس سنوي مقارنة بـ 543 منتجاً في فبراير 2025، وبزيادة بنسبة 100.88% على أساس شهري مقارنةً بـ 680 منتجاً في يناير 2026، محققاً تضاعفاً على أساس سنوي وعلى أساس شهري معاً.

“في كل عام، في الربع الأول، وخصوصاً بعد عيد الربيع، تكون الأوقات المناسبة لتوسع أحجام الصناديق الخاصة الكمية.” قال أحد مسؤولّي سوق الصناديق الخاصة الكمية لوسائل الإعلام: “في الربعين الثاني والثالث تكون أوضاع تدفق الأموال أكثر هدوءاً نسبياً، بينما في الربع الرابع عادة ما يقوم العملاء بالاسترداد. أما في الربع الأول، فالعملاء القدامى بعد حصولهم على مكافأة نهاية العام تكون نيتهم لإجراء اكتتابات إضافية هي الأقوى. وبالإضافة إلى أن أداؤنا العام العام الماضي كان جيداً، فثقة العملاء لدينا مرتفعة نسبياً، لذلك تكون عملية إعادة الشراء سريعة.”

وقال أحد الأشخاص المرتبطين بصندوق كمي خاص بحجم يتجاوز مئة مليار يوان: “نحن نعمل أساساً في البيع المباشر (Direct Sales)، وتكون مساهمات العملاء القدامى في الاكتتابات كثيرة. بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضاً أموال المؤسسات، خصوصاً التعاون مع جانب صناديق/منتجات FOF لدى شركات الأوراق المالية، حيث يكون ذلك أيضاً أكثر انتشاراً.”

وقال أحد العاملين في الوصاية لدى شركة أوراق مالية للصحفيين: “لاحظنا أن الأموال الخارجية التي تقف خلف التوسع السريع لأحجام الصناديق الخاصة الكمية تأتي أساساً من ثلاثة اتجاهات: الأموال القادمة من ذوي الثروات العالية ومن الأُسر/مكاتب العائلة (家办) بعد انتقالها من حقوق ملكية خاضعة لإدارة ذاتية؛ والأموال الثروية التي يتم إدخالها بكميات كبيرة عبر القناة؛ وأموال حسابات تخصيص المؤسسات (Institutional Allocation) وFOF وMOM. وبالإضافة إلى ذلك، فإن توسع صافي القيمة الناتج عن وجود أداء سابق (من مخزون العائدات) يعزّز التوسع. ومع تركّز القطاع الكمي داخلياً نحو القمة، يصبح ذلك السبب الرئيسي لتوسع أحجام مديري الصناديق الخاصة الكمية بشكل جماعي في هذا الربع الأول من العام.”

وبحسب ما لاحظه هذا المسؤول في الوصاية، خلال السنوات القليلة الماضية، نقل كثير من العملاء أموالهم تدريجياً من الصناديق الخاصة الخاضعة للإدارة الذاتية، ومن صناديق الاستثمار العامة ذات حقوق ملكية خاضعة لإدارة نشطة، وحتى من حسابات تداول الأسهم الخاصة بهم، إلى مجال الصناديق الخاصة الكمية. والسبب واقعي: الإحساس بالتراجع/الهبوط (Drawdown) يكون أكثر قابلية للسيطرة نسبياً؛ والاستراتيجيات يمكن أن تكون “أكثر تفسيراً” كأنها منضبطة ومنهجية/نظامية؛ وبالنسبة لبعض العملاء، تكون هذه أسهل تقبلاً من “انجراف الأسلوب” الخاص بمُديري صناديق الإدارة الذاتية.

وقال مسؤول في الوصاية لدى شركة أوراق مالية متوسطة الحجم، مشيراً إلى التحليل التالي: “في السابق، كان المال الموجود في إدارة الثروات المصرفية (Bank Wealth Management)، وفي الصناديق الائتمانية (Trust)، وفي منتجات الدخل الثابت+ (固收+) هو الذي يُؤخذ جزء صغير منه لتخصيصه للكمية، وليس نقل كامل الحافظة. والأكثر شيوعاً أن الأمر يكون على هذا النحو: كانت حسابات العميل في الأصل بنسبة 100% من الأصول المستقرة/المحافظة، ثم بدأ يأخذ 5% إلى 20% منها لتحقيق عوائد معززة (enhanced returns). هذه الأموال ليست كبيرة من حيث كل صفقة/مرة واحدة، لكن حجم القاعدة كبير، وبالتالي يكون التراكم في النهاية كبيراً وملحوظاً.”

بالإضافة إلى ذلك، كما أشارت إليه عدة جهات متخصصة في الصناديق الخاصة الكمية، لا ينبغي إغفال دور مساعدة قنوات البيع بالتجزئة (البيع عبر الوسطاء/الترتيب) في السنوات الأخيرة.

قال أحد كبار مسؤولي إدارة الثروات في شركة أوراق مالية في شنغهاي: “في هذه السنوات، عندما ارتفعت أحجام الصناديق الخاصة الكمية، كان سبب مهم جداً هو أن القنوات بدأت تكون راغبة في البيع، بل وأصبح من الأسهل بيعها. وهذه القناة لا تقتصر على شركات الأوراق المالية فقط، بل تشمل أيضاً شركات إدارة الثروات الخاصة (Private Banking)، وهيئات العملاء الكبار لدى البنوك، إضافة إلى قنوات البيع بالنيابة التابعة لطرف ثالث. وبصرف النظر عن دعم الأداء اللافت للأنظار، فإن النماذج، وعوامل (Factors)، وإدارة المخاطر، والتنويع (التشتت/التوزيع) كلها نقاط تمنح إضافات للعملاء عندما يختارون. كما أن السعة/القدرة على استيعاب الأموال تكون أيضاً أفضل من بعض الاستراتيجيات “صغيرة لكنها رائعة” (صغيرة لكن عالية الجودة) في الإدارة الذاتية.”

إضافة إلى ذلك، هناك من ينبه من العاملين في الصناديق الخاصة الكمية إلى أنه لا يجب مراقبة النمو من حيث الحجم المطلق فقط، بل أيضاً الوتيرة/معدل الزيادة. إذا لم تكن زيادة حجم مدير الصندوق كبيرة، مثلاً حوالي 10% فقط، فإن أثر ذلك على الاستراتيجيات يكون محدوداً نسبياً، وغالباً ما تستطيع الشركة التعامل بهدوء. لكن إذا كان معدل زيادة الحجم سريعاً بشكل مبالغ فيه خلال فترة قصيرة، فسيكون ضرورياً تتبع كثب اتجاه تغيّر العوائد التفوقية اللاحقة. حتى لو كانت قاعدة هذه الشركات صغيرة نسبياً والزيادة المطلقة ليست كبيرة، فإن تدفق أموال بسرعة قد يختبر قدرتها التقنية، وقدرة جذب/تخزين المواهب، وقدرات إدارة الاستراتيجيات، وكذلك قدرة منظومة الأبحاث والاستثمار (投研) الشاملة. وإذا لم تواكب قدرات الإدارة وتيرة توسع الحجم، فقد تظهر تراجعات واضحة في العوائد التفوقية.

حتى إذا تجاوزت (المستوى) بعوائد تفوقية، يجب أن تقدم الخدمة

خلال السنوات القليلة الماضية، كانت نقطة تركيز المنافسة في الصناديق الخاصة الكمية تقريباً بالكامل تتمحور حول المقارنة في العوائد التفوقية: من لديه عوائد تفوقية أعلى، ومن لديه تراجع أقل، ومن يحصل على تفضيل التمويل/الأموال. ومع ذلك، ومع التوسع السريع لحجم القطاع وتحسن/تزايد درجة تجانس الاستراتيجيات (زيادة التطابق)، باتت الصناديق الخاصة الكمية تولي اهتماماً متزايداً بخصائص مثل سيولة المنتجات، والتواصل في مجال التعليم الاستثماري (投教) ووسائل التواصل/الإفصاح (الشفافية) التي تُعد “خصائص خدمة”.

على سبيل المثال، لدى شركة بانغ سونغ آسيِتس (磐松资产): في 30 مارس 2026، أصدرت هذه المؤسسة الكمية الخاصة بحجم يزيد عن مئة مليار بياناً، قامت فيه بتعديل مواعيد الحجز للاسترداد (赎回预约) لمنتجات التحوط بين البيع والشراء المتعدد الاتجاهات (多空对冲) وزيادة الرافعة مع المؤشرات (杠杆指增) من 5 أيام تداول قبل التاريخ السابق (T-5) إلى يومين قبل تاريخ الطلب (T-2)، لتقليص فترة الحجز بشكل كبير بمقدار 3 أيام تداول، ولتحسين السيولة بشكل واضح. وفي المنتجات المعززة للمؤشر (指数增强)، يمكن إتمام توقيع الاسترداد/الاتفاق الخاص به في نفس اليوم قبل الساعة 14:30، مع تأكيد صافي القيمة (net value) لاحقاً.

قال مسؤولون مرتبطون بـ بانغ سونغ آسيِتس لصحيفة يومي إيكونوميكس (每经记者): “هذا التعديل لم يحدث فجأة؛ نحن دائماً نعمل على تحسين عملية الاستثمار بشكل مستمر. حالياً، أصبح لدينا المُحسّن/المُوَجِّه (optimiser) قادراً على التخطيط بمزيد من الدقة لمسائل الاسترداد. وبذلك، خلال فترة حجز T-2، يمكننا الاستمرار في تحقيق عدم التأثير على إدارة الرافعة للمنتج وعلى التشغيل العام، مع الحفاظ على منطق العمليات السابق. وبهذا يمكننا تقديم تجربة سيولة أفضل للعملاء.”

وبالإضافة إلى تحسين السيولة، أصبح التعليم الاستثماري والتواصل الشفاف مجالاً مهماً أيضاً لتعزيز خدمة الصناديق الخاصة الكمية. ومع تعقيد المنتجات الكمية بشكل متزايد، بات التعليم الاستثماري والتواصل الشفاف حلقة حاسمة في الحفاظ على ثقة العملاء. خلال فترات تقلب السوق، تتخذ بعض إدارات الصناديق إجراءات استباقية مثل عقد حوارات حول الاستراتيجيات، وتقديم تقارير دورية مع شرح/تفسيرها، لمساعدة العملاء على فهم آلية عمل الاستراتيجيات الكمية وسمات المخاطر، بدلاً من الاعتماد فقط على الكلام المنبثق من الأداء.

وقال أحد الأشخاص العاملين في صندوق كمي بمدينة بكين: “تُوسَّع أبعاد المنافسة في الصناديق الخاصة الكمية. فالعوائد التفوقية بطبيعة الحال هي الأساس، لكن في ظل استمرار زيادة حجم الأموال لدى العملاء يصبح الحصول على العوائد التفوقية أكثر صعوبة. من يستطيع توفير سيولة أفضل، وتواصل أكثر شفافية، وتجربة احتفاظ أكثر سلاسة، هو الذي سيكسب في المرحلة التالية ثقة المزيد من الأموال طويلة الأجل.”

（文章来源：每日经济新闻）