الاكتتاب العام لشركة سبيس إكس: هل سيكون فرصة شراء أم فشل؟

قدّمت SpaceX سرّيًا إلى الاكتتاب العام يوم الأربعاء.

يمثل هذا التحرك أول ثلاثة اكتتابات عامة كبرى يتوقعها المستثمرون هذا العام، إلى جانب OpenAI وAnthropic.

قد تكون SpaceX أكبر اكتتاب عام في التاريخ. وفقًا لـ Bloomberg_, _يستهدف الرئيس التنفيذي إيلون ماسك تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار، ما يجعل شركة الصواريخ الخاصة به، والتي تمتلك أيضًا xAI وخدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية Starlink، واحدة من أكبر عشر شركات قيمة في العالم، بقيمة تفوق Tesla أو Meta Platforms.

قد تجمع الشركة ما يصل إلى 75 مليار دولار في الاكتتاب العام، وهو ما سيتجاوز **حصيلة Saudi Aramco، ليصبح أكبر اكتتاب عام في التاريخ.

مصدر الصورة: SpaceX

كيف وصلت SpaceX إلى 2 تريليون

اعتبارًا من ديسمبر 2024، كانت SpaceX مُقيّمة عند 350 مليار دولار فقط استنادًا إلى عملية بيع أسهم ثانوية، إذ باع المطلعون أسهمًا بقيمة 1.25 مليار دولار للمستثمرين.

في فبراير 2026، استحوذت SpaceX على شركة إيلون ماسك الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، xAI، في صفقة اندماج قيّمت الشركة عند 1.25 تريليون دولار، و1 تريليون دولار لـ SpaceX، و250 مليار دولار لـ xAI.

استند الاندماج إلى تبادل أسهم، وحدد التقييم تقييمات من مجلس إدارة الشركة والبنوك، بما في ذلك Morgan Stanley، رغم أنه لا يعكس آراء المستثمرين الحقيقيين. كما تم تنفيذ الصفقة أيضًا للتحضير لاكتتاب عام، إذ تساعد هذه الخطوة على دعم السيولة لدى xAI، التي تمتلك روبوت الدردشة Grok ومنصة X لوسائل التواصل الاجتماعي، نظرًا لأنها تحرق النقد للتنافس مع OpenAI وAnthropic. تعد SpaceX مربحة للغاية بفضل Starlink، وسيمنح الجمع التمويل لـ xAI عبر تدفقات النقد تلك.

كما أن الخطوة تُعدّ SpaceX أيضًا لتحقيق طموح كبير لماسك يتمثل في تطوير مراكز بيانات قائمة على الفضاء، وهو ما قال ماسك إنه قد يتم إطلاقه خلال سنتين إلى ثلاث سنوات، على الرغم من أن بعض العلماء دفعوا للخلف بشأن هذا الجدول الزمني.

ماذا تقول الأرقام

لا توجد سوى حفنة من الشركات ذات تقييمات تقارب 2 تريليون دولار، وجميعها شركات شديدة الربحية وتحقق نموًا قويًا.

ومع ذلك، ما زالت SpaceX أصغر بكثير من أي من تلك الشركات النظيرة، بناءً على كل من الإيرادات والأرباح. لم تكن الشركة قد قدمت بعد نشرة S-1، لكن وفقًا لـ Reuters، كانت لدى الشركة ما بين 15 مليار دولار و16 مليار دولار من الإيرادات في 2025، وحوالي 8 مليارات دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بقيمة 8 مليارات دولار. من غير الواضح ما إذا كانت SpaceX تحقق أرباحًا وفقًا لمبادئ محاسبة مقبولة عمومًا (GAAP)، لكن باعتبارها شركة صناعية، فمن المحتمل أن يكون لديها رصيد كبير من الاستهلاك.

تأتي تقريبًا كل إيرادات الشركة من Starlink، كما قال ماسك إن NASA ستساهم بنسبة 5% فقط من إيرادات SpaceX هذا العام.

استنادًا إلى هذه الأرقام وبالنظر إلى قيمة 2 تريليون دولار التي تستهدفها، يتم تداول SpaceX عند حوالي 130 مرة من المبيعات و250 مرة من EBITDA.

إن نسبة السعر إلى المبيعات مرتفعة إلى حد كبير لدرجة أنها تتفوق على كل شركة أخرى ضمن S&P 500 باستثناء Palantir، التي لديها حاليًا نسبة P/S تبلغ 79، وتم تداولها فوق 100 قبل وقت ليس بعيدًا. كما أن Palantir تنمو بمعدل أسرع بكثير من SpaceX، إذ سجّلت نموًا في الإيرادات بنسبة 70% في أحدث ربع لها، مقابل معدل نمو يقارب 20% الذي حققته SpaceX العام الماضي.

لماذا أتجنب الاكتتاب العام في SpaceX

نجح إيلون ماسك في الحصول على تقييم مرتفع لشركة Tesla يعتمد أكثر على الوعود المستقبلية منه على نتائج الأعمال الحالية، ويبدو أنه يعتزم فعل الشيء نفسه مع SpaceX.

رغم أن أداء SpaceX الحالي مثير للإعجاب، فإنه ليس في نفس المستوى من حيث “الشركات السبعة الرائعة” التي تشكل أكثر الأسماء قيمة في سوق الأسهم. حديث ماسك عن مراكز بيانات مدارية وحتى استعمار المريخ قد يساعد في تضخيم تقييم الشركة، لكن رئيس Tesla يميل إلى المبالغة في الجداول الزمنية وتقديم وعود لا يستطيع الوفاء بها، كما يحدث عدة مرات بخصوص القيادة الذاتية وروبوتاكس Tesla، على سبيل المثال.

إن هيمنة SpaceX على سوق إطلاق الصواريخ مثيرة للإعجاب، لكن الآفاق الواقعية لأعمالها تبدو مبالغًا فيها بشكل كبير عند تقييم 2 تريليون دولار. سيكون المستثمرون في وضع أفضل إذا تخطّوا هذا الاكتتاب. في سوق متقلب، يمكن بسهولة أن ينهار سهم بهذا السعر المرتفع.