48 سنة، تشو مينغ يقود شركة جالاكسي للفضاء نحو الإدراج: يمتلك أكثر من 22% من الأسهم، وحقوق التصويت تقارب 73%! كم يبعد عن SpaceX؟

本文来源：时代周报 作者：李佳晅

شهدنا مرة أخرى انطلاقة جديدة في مسار الأعمال الصاروخية التجارية المزدحم؛ إذ جاءت أيضًا شركة يونيكورن تستعد لطرحها للاكتتاب العام (IPO).

في 30 مارس، أكملت شركة جينهي للفضاء (بكين) للتكنولوجيا المحدودة (ويُشار إليها فيما يلي بـ“جينهي للفضاء”) إجراءات تسجيل الاستشارة لمرحلة ما قبل الاكتتاب العام (IPO)، وكانت جهة الاستشارة شركة هوايتاي يونيون للصرافة المحدودة للمسؤولية (Limited)؛ وكانت مكتب المحاماة هو مكتب قوانين جينتيان تشنغ (شنغهاي) للمحاماة؛ وكان مكتب التدقيق محاسبًا هو شركة ليشين للمحاسبة (الشراكة العامة الخاصة) (Special General Partnership).

لكن في الوقت نفسه، أظهر رأس المال في السوق أداءً متواضعًا. ففي 31 مارس، أغلق مؤشر ويندي لموضوع الفضاء الصاروخي التجاري (866517) عند 2717.9 نقطة، بانخفاض طفيف جدًا قدره 0.01% مقارنة بإغلاق اليوم السابق عند 2718.29 نقطة، ما يعني أنه بقي شبه ثابت. في أواخر مارس، تم إطلاق مكاسب إيجابية متعلقة بالصناعة تباعًا داخل الصين، مثل الرحلة الأولى الناجحة لصاروخ ليتشيانغ-2 رقم 2 الحامل للصواريخ، وتشغيل محطة الأرض لمجموعة حلقات كوكبة هوايانتشينغ، والإطلاق الناجح لصاروخ ليتشيانغ-2 دِنج الحامل للصواريخ؛ كما أن عملية IPO لشركة SpaceX في الخارج ما تزال تتقدم باستمرار، لكن رد فعل السوق ككل لم يكن حماسيًا كما في بداية العام.

يبدو أن قطاع الفضاء الصاروخي التجاري وقع في حالٍ من “ظهور الأخبار الإيجابية ينقلب معها الأمر إلى أخبار سلبية”.

وفي هذا الصدد، حلّل تشوكيلي، مؤسس معهد الأبحاث الجديد للاقتصاد (国研新经济研究院) ورئيس مجلس إدارة مركز تنمية اقتصاد الفضاء التابع للأكاديمية الصينية للعلوم، لصحيفة “تِيمِز” للشؤون المالية والتقارير في مقال لمراسل من “时代周报记者”، بأن السبب يكمن في أن الارتفاع الذي حققه القطاع في المرحلة السابقة كان كبيرًا جدًا، ما أفرغ—بشكل غير مباشر—التوقعات الخاصة بنمو الصناعة خلال السنوات 3—5 القادمة لدى السوق؛ كما أن أرباح المراكز التي حققت عوائد في المستويات المرتفعة تركزت في عمليات الخروج. غير أن منطق الأساسيات طويلة الأمد للفضاء الصاروخي التجاري لم يتغير، وإنما يحتاج السوق إلى إعادة التحقق من “إيقاع تحقيق” أداء الشركات. ما زالت المنطق الأساسي للدعم السياسي والاختراقات التقنية واندلاع الطلب قائمًا، لكن توقعات السوق بشأن “متى تنضج الصواريخ القابلة للاسترجاع، ومتى تصبح ربحية تشكيل المدارات عبر الأقمار الصناعية، ومتى تنخفض التكاليف بشكل كبير” أصبحت أكثر عقلانية.

وبخصوص القضايا المتعلقة بـIPO لشركة جينهي للفضاء، تواصل مراسل “时代周报记者” معها عبر المكالمات الهاتفية والرسائل المكتوبة على التوالي، وحتى وقت إعداد التقرير لم تُؤخذ ردًا.

تقييم مرتفع ينتظر تحقيق الأداء

شِي مينغ، الذي سبق أن صنع 360 حارس أمان، وقاد شركة هوتكاو موبيليتي للانتقال إلى بورصة نيويورك (纽交所)، يحاول الآن تكرار نموذج “ستارلينك” في الفضاء.

تأسست شركة جينهي للفضاء في 2019، وهي من أبرز مزودي حلول إنترنت الأقمار الصناعية في الصين للشبكات عبر الأقمار، ومصنّعي الأقمار الصناعية، وتكرّس جهودها للبحث والتطوير الذاتي والإنتاج بكلفة منخفضة على مستوى حمولة الاتصال، والوحدات الأساسية (الأجهزة الفردية الرئيسية)، ومنصات الأقمار الصناعية. وحتى الآن، تمتلك الشركة قدرة إنتاج سنوية لأكثر من 100 قمر صناعي.

وبصفته مؤسس الشركة ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي (CEO)، يبلغ عمر شِي مينغ 48 عامًا وهو رائد أعمال متسلسل. تخرّج من جامعة هاربن للعلوم والتكنولوجيا (哈尔滨工业大学)، وتولى سابقًا منصب مدير التكنولوجيا لقسم البرمجيات الشخصية في شركة تشيهو 360. ثم، بصفته مؤسسًا مشاركًا، شغل منصب CTO ورئيسًا لشركة هوتكاو موبيليتي وقاد عملية دفعها إلى إدراجها في بورصة نيويورك، وبعد الاستقالة، انتقل إلى مجالات أخرى وأسس شركة جينهي للفضاء. ووفقًا لتقرير تسجيل الاستشارة الخاص بـIPO، فإن شِي مينغ يمتلك مباشرةً وغير مباشرةً 22.04% من أسهم جينهي للفضاء؛ وبالنظر إلى ترتيبات التصويت الخاصة، فإن إجمالي سيطرته يصل إلى 72.87% من حقوق التصويت في جينهي للفضاء، ما يجعله “المتحكم الفعلي” في الشركة.

وبحسب تصريحات قيادات جينهي للفضاء في أكثر من مناسبة، فقد قامت الشركة ببناء منظومة تقنية للاتصال المباشر بالهاتف مشابهة لنموذج SpaceX “ستارلينك” ضمن مجال التقنية الأساسية. وتحقق الشركة عبر البحث والتطوير الذاتي لمكوّنات أساسية مثل الهوائيات ومحطات القاعدة على متن الأقمار الصناعية والأجنحة الشمسية، كما نجحت في إطلاق أقمار صناعية تمتلك وظيفة الاتصال المباشر بالهاتف لإجراء اختبارات التحقق داخل المدار. وفي مجال المكوّنات الأساسية للأقمار الصناعية الخاصة بالاتصالات، حققت جينهي للفضاء اختراقات مستمرة؛ إذ إن هوائيها من الجيل الرابع Q/V قد اكتمل التحقق منه في المدار، حيث انخفضت الكتلة من أكثر من 7 كيلوجرامات إلى 3.2 كيلوجرام، كما انخفض ارتفاع المقطع بشكل كبير. وفي الوقت الحالي، تمتلك الشركة القدرة على إنتاج 300 زوج هوائي من هذا النوع سنويًا. بالإضافة إلى ذلك، تقوم جينهي للفضاء أيضًا بتطوير جيل جديد من هوائيات الطور المتراصف الموجهة للأقمار الصناعية للاتصال المباشر بالهاتف، وكذلك تقنية “翼阵合一” (اندماج الجناح والمصفوفة)، التي تدمج تصميم الهوائي الضخم مع الأجنحة الشمسية في وحدة واحدة، لتملأ فجوة تقنية في البلاد في المجالات ذات الصلة.

وعلى صعيد التوسع التجاري، تتعاون جينهي للفضاء مع شركات مثل سِن وي للاتصالات (信维通信) وغيرها، لتستلم طلبات على 12k مجموعة من هوائيات الطور المتراصف للأقمار منخفضة المدار، بإجمالي مبلغ يقارب 12k يوان. وفي الوقت نفسه، تكون جينهي للفضاء قد قامت بتسليم مجموعتين من أقمار SAR الاستشعار عن بُعد بعجلات (8 أقمار في كل مجموعة)، ومن المقرر أن تتولى في عامي 2025 و2026 على التوالي مهام تطوير مجموعات 07 ومجموعة 19 من الأقمار التابعة لشبكة State Grid (国网)؛ لتصبح أول مؤسسة فضاء خاصة في الصين تقوم بتطوير هذا النوع من الأقمار على نطاق دفعات. كذلك، تتعاون جينهي للفضاء مع شركات مثل True في تايلاند وPCCW Global وغيرها لدفع تطوير تقنية الأقمار الصناعية للاتصال المباشر بالهاتف وتوريد المكونات الأساسية.

منذ تأسيسها، تلقت جينهي للفضاء استثمارات من مؤسسات معروفة مثل شون وي كابيتال (顺为资本)، وIDG كابيتال، وتينسنت هولدينغز (高瓴创投)، وجين وي كابيتال (经纬创投)، وجونليان كابيتال (君联资本)، إضافة إلى منصات استثمار مملوكة للدولة محليًا. ويُظهر موقع “تشي تشا تشا” (企查查) أن جينهي للفضاء أكملت تمويل الجولة C في فبراير 2026، حيث شاركت “فرق التمويل الحكومية” مثل مجلس صندوق الضمان الاجتماعي الوطني وبنك الصين للاستثمار (中央汇金) بشكل غير مباشر عبر صناديق استثمارية تتم في السوق.

في جانب التقييمات، بعد إكمال جينهي للفضاء لتمويل الجولة B++ في 2022، بلغ تقييمها 11 مليار يوان. وفي قائمة “يونيكورن” العالمية لـHurun لعام 2024، كان تقييمها 11.5 مليار يوان.

وقال تشوكيلي: “إن قطاع إنترنت الأقمار الصناعية له دورة ربح طويلة، كما أن تدفقات النقد لدى الشركات تكون مشدودة. حاليًا ما يزال السوق يعتمد أساسًا على طلبات الحكومة وطلبات القطاع، ولم تُفتح بعد أسواق الاستهلاك المدني، لذلك لم تستطع أحجام إيرادات جينهي للفضاء بعد اللحاق بالتقييمات القائمة حاليًا. لكن من منظور إيقاع النشر، حتى منذ عام 2025 وحتى الآن، نجحت جينهي للفضاء في إطلاق أكثر من 20 قمرًا صناعيًا تم تطويرها ذاتيًا؛ والعدد يعادل إجمالي عدد الأقمار خلال السنوات الست الماضية، ما يشير إلى تسارع واضح في نشر الشبكة، وأن نافذة تحقيق الأداء تتفتح تدريجيًا.”

ويرى أن دعم تقييم جينهي للفضاء يستند إلى ثلاث نقاط من اليقين: أولًا، دعم أموال “الفريق الوطني”؛ إذ يتم الاستثمار بشكل غير مباشر عبر إدخال أسهم من صندوق الضمان الاجتماعي وهيكبة الاستثمار عبر سنترال هويسين (汇金)، ما يعكس اعترافًا بقوة الشركة التقنية وقيمتها الاستراتيجية. ثانيًا، الخصائص الجوهرية لكون إنترنت الأقمار الصناعية حاجة حتمية (just-in-need)، إذ يصنفها الدولة ضمن صناعات الدعائم الناشئة، ودخول الصراع على الموارد الطيفية (المحطات على الترددات) إلى مرحلة حاسمة، ما يجعل ضمان الطلب قويًا. وثالثًا، التخطيط لإغلاق سلسلة القيمة بالكامل، من تطوير الأقمار الصناعية إلى خدمات التشغيل، ما يضع أساسًا متينًا لتحقيق أرباح مستقبلية.

قد يكون قطاع الفضاء الصاروخي التجاري على مشارف نقطة التحول قبل “عشية المنعطف”

كان شِي مينغ قد صرّح علنًا في يناير 2026: “تقنية الفضاء تقود موجة جديدة من التغيرات التكنولوجية. لقد حان عصر الابتكار التقني في الفضاء (太空科创)”.

تتوقع “المنتدى الاقتصادي العالمي” (World Economic Forum) أن حجم اقتصاد الفضاء سينمو من 1.8B دولار في 2023 إلى 1.8 تريليون دولار في 2035، بمعدل نمو سنوي متوسط يصل إلى 9%، وهو أعلى بشكل ملحوظ من سرعة نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي. وستصبح تقنيات الفضاء مثل الاتصالات، وتحديد المواقع الملاحي والتنقل (定位导航与授时)، ورصد الأرض (EO) وخدماته، من الدوافع الرئيسية لنمو اقتصاد الفضاء.

ومع ذلك، وباعتبار قطاع الفضاء الصاروخي التجاري جزءًا مهمًا من اقتصاد الفضاء، فقد شهد خلال الأشهر الخمسة الماضية حركة سوق على نمط “صعود-هبوط” (过山车). وبدعم من التحفيز السياسي، وتوقع اختراق تقنيات الصواريخ القابلة للاسترجاع، وتأثير نموذج التقييم لشركة SpaceX في الخارج، فمنذ أواخر نوفمبر 2025 بدأ مؤشر ويندي لموضوع الفضاء الصاروخي التجاري موجة صعود قوية. وحتى 7 يناير 2026، بلغ إجمالي الارتفاع أكثر من 60%، ووصل أعلى مستوى إلى 3983.45 نقطة.

بعد الاندفاع الكبير، دخل القطاع بسرعة في انقسام حاد وإعادة تصحيح عميقة. في 12 يناير 2026 بعد إغلاق السوق، كان ذلك بمثابة نقطة تحول في المشاعر. ووفقًا لإحصاء غير كامل أجراه مراسل “时代周报记者”، قامت أكثر من 20 شركة مدرجة، اعتبرها السوق ضمن مفهوم الفضاء الصاروخي التجاري، بإصدار إعلانات تنبيه للمخاطر بشكل مركز، مع تكثيف عمليات “تفكيك العلاقة” (撇清关系). وقد تدخلت الجهات التنظيمية بسرعة لوقف سلوك “الركوب على موجة المواضيع” (蹭热点). وقد اخترقت عاصفة “تنقية الحقيقة من الزيف” هذه مباشرةً فقاعة السوق التي كانت قد تتراكم في السابق، مما دفع القطاع إلى الدخول في قناة مراجعة/تصحيح مستمرة.

على الرغم من أن شركة جينهي للفضاء ليست أصلًا “يُضارب على المفهوم” (炒概念)، إلا أن إطلاقها لعملية IPO في هذا التوقيت لم يكن له دور في تعزيز ثقة السوق.

توقع تشوكيلي أن نقطة التحول الرئيسية في الصين للانتقال من “حرق الأموال” إلى “توليد السيولة/النقد” في الفضاء الصاروخي التجاري من المرجح أن تحدث خلال 2027 و2028، وأنه يتعين توافر أربعة شروط في الوقت نفسه: أولًا، أن تتمكن الصواريخ القابلة للاسترجاع من تحقيق إعادة استخدام مستقرة، مع انخفاض تكاليف الإطلاق بنسبة تزيد عن 70%، بما يعالج جوهر المشكلة المتمثلة في “وجود عدد كبير من الأقمار وقلة عدد الصواريخ وارتفاع التكاليف”. ثانيًا، أن يستمر تحسين القدرة على الإنتاج الدفعي للأقمار الصناعية وتسارع إيقاع تشكيل الشبكة، وأن يحقق كوكبة الأقمار منخفضة المدار تدريجيًا تغطية عالمية وخدمات مستمرة، بما يدفع تطبيقات تجارية مثل الاتصالات والاستشعار عن بُعد إلى أرض الواقع. ثالثًا، انفجار الطلب في التطبيقات النهائية، مثل التطبيقات المتمثلة في الاتصال المباشر بالهاتف والأقمار الصناعية/الحوسبة الفضائية (太空算力) وضمانات الاقتصاد منخفض الارتفاع (低空经济) وغيرها، لتكوين تدفق نقدي مستقر. رابعًا، أن تنجح نماذج الربح في العمل؛ وأن تقوم الشركات بالترقية من “التصنيع + الإطلاق” إلى “التشغيل + الخدمات”، ورفع هامش الربح الإجمالي إلى مستوى صحي.

“إن الصناعة الحالية تقف على عتبة نقطة التحول قبل عشية المنعطف. إن عام 2026 هو العام الحاسم للتحقق التقني للصواريخ القابلة للاسترجاع؛ إذ تسعى عدة شركات إلى تقنيات استرجاع من الدرجة الأولى (一子级回收)، كما أن القدرة على الإنتاج الدفعي للأقمار الصناعية تتزايد بسرعة أيضًا. وعندما تتحقق جميع الشروط المذكورة، سيتحول القطاع من الدافع الرأسمالي إلى الدافع من السوق، وسيتحقق فعليًا ‘توليد الذات للسيولة/النقد’.” قال تشوكيلي.