إصدار سندات الباندا في الربع الأول يشهد إقبالاً قويًا على الاكتتاب، وظروف التمويل المحلية تواصل جذب المزيد من الاهتمام وتزداد جاذبيتها

المصدر: صحيفة تشاينا سيكيوريتيس جورنال
المؤلف: تشانغ شين ران، هوانغ بينغ يو

بفضل عدة عوامل، مثل ميزة تكاليف التمويل داخل الصين، والتقدم المستمر في الانفتاح المؤسسي، وزيادة احتياجات تخصيص أصول الرنمينبي، واصلت سوق السندات البنمية (Panda Bonds) ارتفاعها. واعتبارًا من 20 مارس 2026، بلغ حجم إصدار السندات البنمية خلال العام 77.94B يوان، بزيادة قدرها 96.8% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، كما شهدت البنية الهيكلية للمُصدرين وبنية الآجال والوظائف التي يؤديها السوق تغيّرات جديدة.

تستمر سوق السندات البنمية في السخونة، ويرجع ذلك أولاً إلى جاذبية بيئة التمويل داخل الصين. قال المحلل في قسم التقييم للأعمال الدولية لدى China Chengxin (CCXI) ليانغ هوا شين لمراسلي صحيفة Shanghai Securities News: إن نشاط سوق السندات البنمية حاليًا يمكن تلخيصه في تزامن عوامل ثلاثية: “الوقت الملائم، والموقع الملائم، والانسجام بين الأطراف”. “الوقت الملائم” يتمثل في أن بيئة السياسة النقدية في الصين أكثر مرونة نسبيًا، وأن ميزة تكلفة تمويل الرنمينبي تظهر بوضوح؛ “الموقع الملائم” يتمثل في أن الصين تواصل دفع انفتاح السوقين الماليين من الجهتين، مع تحسين نظام إصدار السندات البنمية والبنية التحتية باستمرار، ما يقلل تكاليف الاحتكاك في الإصدار؛ و“الانسجام بين الأطراف” يتمثل في أنه في بيئة أسعار فائدة منخفضة، عززت احتياجات المستثمرين تخصيص أصول رنمينبي عالية الجودة بشكل ملحوظ.

كما قال المحلل الكبير في قسم السيادة لدى Lianhe Ratings تشنغ زي يو أيضاً إن سوق السندات البنمية، منذ انطلاقه في 2005، قد انتقل من تجارب واختبارات أولية إلى مرحلة النضج والتوسع في الطاقات. وبدخول عام 2026، تستمر السوق في الحفاظ على زخم نمو قوي. ويرى أن هذه الجولة من التوسع ليست ناتجة عن عامل واحد، بل عن نتيجة مشتركة لتفاعل ميزة تكاليف التمويل، و“مردود” الانفتاح المؤسسي، وتعزيز جاذبية أصول الرنمينبي، وتركز إطلاق احتياجات إعادة التمويل.

ومن منظور بنية السوق، تبدو التغيّرات واضحة أيضاً: أولاً، ارتفاع نسبة مشاركة الجهات الأجنبية. قال ليانغ هوا شين إن إصدارات السندات البنمية من الجهات الأجنبية الخالصة في عام 2025 من حيث عدد الإصدارات وحجمها تمثلان 34% و47% من إجمالي إصدارات السوق خلال العام، وهي أعلى من 27% و38% في عام 2024. وبدخول عام 2026، يستمر نشاط مشاركة الجهات الأجنبية الخالصة، ومن المتوقع أن يواصل مستوى الحماس في السوق طوال العام. ثانياً، اتساع بنية الآجال تدريجياً. قال تشنغ زي يو إن منتجات آجال 3 سنوات و5 سنوات في عام 2025 أصبحت هي السائدة، حيث وصلت نسبها من حيث حجم الإصدار إلى 60% و20% على التوالي. ثالثاً، الحفاظ على مستوى عالٍ من الجدارة الائتمانية. ذكر ليانغ هوا شين أن سوق السندات البنمية ما زال يهيمن عليه مُصدرون بتصنيف AAA بدرجة عالية، ما يعكس جاذبية مستمرة تجاه المُصدرين ذوي الجودة العالية.

قال تشو تونغ، المدير العام لبنك دويتشه بنك في الصين، لمراسلي صحيفة Shanghai Securities News إن دويتشه بنك هو أول مؤسسة مالية من الاتحاد الأوروبي تصدر سندات بنمية هذا العام، كما أنه يحدّث الرقم القياسي لحجم إصدار السندات البنمية الواحدة للبنوك الأجنبية.

إضافة إلى ميزة تكاليف التمويل، فإن تعميق الانفتاح المؤسسي المستمر يوفر أساساً أكثر صلابة لتوسّع سوق السندات البنمية. قال ليانغ هوا شين إن السخونة التي تشهدها سوق السندات البنمية في الآونة الأخيرة ليست مجرد حماس عابر، بل هو نتيجة تخطيط يسبق الفعل. فمن توحيد تدريجي لقواعد العمل عبر الأسواق، إلى تنفيذ نموذج تسجيل DFI، وصولاً إلى تطبيق ترتيبات “صندوق السيولة عبر الحدود”، جرى تفكيك سلسلة من نقاط الاختناق الرئيسية في سوق السندات البنمية تدريجياً، ما سيعزز رغبة الجهات الخارجية في الإصدار.

وبالنظر إلى المستقبل القريب، يعتقد الأشخاص الذين تمّت مقابلتهم على نطاق واسع أن سوق السندات البنمية ما زال يحظى بمساحة كبيرة للتطور، وأن “التدويل” و“التنويع” سيكونان الخط الرئيسي للمرحلة التالية.

قال ليانغ هوا شين إن سوق السندات البنمية الحالية قد شكّلت نمطاً يتمثل في “بناء الأساس بحصة هونغ كونغ/الأسهم المشتركة (Red Chips)، والمضي قدماً بمشاركة رأس المال الأجنبي”. وتتمثل نقاط النمو المحتملة مستقبلاً أساساً في ثلاثة أنواع من الجهات: أولاً، المؤسسات الحكومية في الدول المرتبطة بعلاقات مستقرة نسبياً مع الصين في مجالات التجارة والاقتصاد؛ ثانياً، الشركات الأجنبية التي تتمتع بأساس قوي لأعمالها في الصين وتخطط لمواصلة توسيع استثماراتها في الصين؛ ثالثاً، المؤسسات المالية الأجنبية التي تمتلك قوة رأسمالية أكبر وحجم أعمال بالرنمينبي كبير نسبياً.

قال “إن الهيئات التنظيمية كانت دائماً تتخذ موقفاً داعماً تجاه سوق السندات البنمية، وتشجع المزيد من المُصدرين العالميين على الدخول إلى هذا السوق. وفي المستقبل، إذا أمكن قبول أدوات رأس المال للبنوك الأجنبية بشكل أكبر، فستستمر مساحة سوق السندات البنمية في الانفتاح أكثر” كما قال تشو تونغ.

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            سندات بنمية