قائمة عمولات تقسيم الصناديق تظهر: إعادة ترتيب وسطاء الأوراق المالية الكبرى، ووسطاء الأوراق المالية الصغار يبرزون

المؤلف: ليو ينجيي، لين تشيان

في عام 2025، ومع تعمّق إصلاح رسوم صناديق الاستثمار العامة وتراجع معنويات السوق وعودة النشاط في التداول، شهدت بنية عمولات الوساطة المفصّلة لدى شركات الأوراق المالية موجة جديدة من الاضطراب العنيف. تُظهر بيانات Wind أن إجمالي إيرادات عمولات الوساطة المفصّلة في قطاع الأوراق المالية لعام 2025 بلغ 11.01B يوان، وهو قريب من مستوى عام 2024، ما أنهى فترة الانخفاض المتواصل السابقة. ومع ذلك، في ظل ثبات الإجمالي، أعادت الشركات الرائدة ترتيب مواقعها من جديد بفعل الاندماجات وإعادة الهيكلة والتعديلات الاستراتيجية، بينما تركزت الشركات المتوسطة والصغيرة على استراتيجيات متمايزة، وتتحول—بمعدلات نمو مذهلة—إلى محور اهتمام السوق.

يرى المتخصصون في المجال أنه في ظل انخفاض نسبة العمولة، عاد البحث والاستثمار تدريجيًا إلى جذورهما باعتبارهما قيمة جوهرية، كما يفرض ذلك متطلبات أعلى على قدرة شركات الأوراق المالية على تقديم خدمات شاملة. ومن المتوقع أن تعزّز الشركات الرائدة قوتها في الخطاب في السوق من خلال تدعيم علامة البحث، بينما تستطيع الشركات المتوسطة والصغيرة تحقيق تطور متمايز اعتمادًا على خبراتها في البحث.

**　　منافسة “المعدن الثمين” بين المعسكرات الرائدة**

في فئة القمم التي تميل دائمًا إلى “القوي يظل قويًا”، فإن منافسة ترتيب عمولات الوساطة المفصّلة لعام 2025 بين شركات الأوراق المالية لا تعكس فقط تبدّل المراكز، بل تمثل اختبارًا عميقًا للجودة الرائدة للنمو وللمزايا الأساسية.

لا تزال شركة سيتسِن للـ Securities متربعة على القمة بثبات، إذ تتصدر القطاع بأحجام تداول الأسهم ضمن الوساطة المفصّلة بلغت 2.39T يوان، وعمولات الوساطة المفصّلة بلغت 814M يوان. لكن تجدر الملاحظة أن زيادة عمولات الوساطة المفصّلة على أساس سنوي بنسبة 2.05% لديها—ضمن فئة الشركات الرائدة—تبدو معتدلة نسبيًا. بالمقارنة، تُظهر شركة هوايتاي سِقِي للعَدَوان (HuaTai) زخمًا قويًا في المطاردة. إذ زاد حجم تداول الأسهم ضمن الوساطة المفصّلة على أساس سنوي بنسبة 66.28%؛ كما ارتفعت عمولات الوساطة المفصّلة على أساس سنوي بنسبة 19.38% لتصل إلى 546M يوان، وهي فجوة تقلصت إلى 12M يوان فقط مقارنةً بشركة تشانغجيانغ للأوراق المالية التي تحتل المرتبة الرابعة في عمولات الوساطة المفصّلة. وقد يرتبط هذا الارتفاع الإضافي بشكل وثيق بمواصلة استثماراتها في خدمة العملاء من المؤسسات والمنصات الرقمية.

أبرز تغيّر هيكلي في القائمة هذا العام جاء من شركة جوتاي هيتون للأوراق المالية بعد التحالف القوي. وباندماج شركة غوتاي جونآن للأوراق المالية مع شركة هيتون للأوراق المالية، دخل كيان جديد إلى الساحة للمرة الأولى محققًا 2.08T يوان من حجم تداول الأسهم ضمن الوساطة المفصّلة، و668M يوان من عمولات الوساطة المفصّلة، ما جعله يقفز إلى المرتبة الثانية في القطاع. كما بلغت زيادة عمولات الوساطة المفصّلة على أساس سنوي 48.54%، وهي أعلى من غيره. ومع ذلك، ووفقًا لتقدير نسبة العمولة، فإن مستوى 0.32%. لديها انخفض مقارنةً بعام 2024، ما يُظهر اتجاهًا يجعل نسبة العمولة المُقدّرة بعد الاندماج تميل قسرًا إلى الاقتراب من المستوى المنخفض سعريًا. بالمقابل، على الرغم من أن شركة غوانفا للأوراق المالية تحتل المرتبة الثالثة من حيث عمولات الوساطة المفصّلة، فإن نسبة العمولة المُقدّرة 0.36%. لا تزال مرتفعة ضمن فئة الشركات الرائدة، ما يعكس—إلى حدّ ما—قدرتها على التفاوض في التسعير لخدماتها البحثية لدى المؤسسات المشترية.

تمتلك شركة شينوان هونغيوان للأوراق المالية معهدًا بحثيًا عريقًا من شركات الأوراق المالية، وظلت أعمال البحث لديها تحافظ دائمًا على قدرة تنافسية قوية داخل القطاع. في عام 2025، ارتفع حجم تداول الأسهم ضمن الوساطة المفصّلة لشركة شينوان هونغيوان للأوراق المالية بنسبة 89.53% على أساس سنوي، لتصل إلى 409M يوان من عمولات الوساطة المفصّلة؛ كما صعدت مرتبتها في عمولات الوساطة المفصّلة في القطاع إلى المركز الثامن. وارتفعت عمولات الوساطة المفصّلة على أساس سنوي بنسبة 36.69%، بمعدل نمو من بين الأفضل ضمن الشركات الرائدة. في عام 2025، عمل معهد شينوان هونغيوان للأبحاث بفاعلية على استثمار مزايا المساهمين، وبذل جهدًا لاختراق الصعاب في السوق مع تقلبات السوق وتحولات الصناعة، وظلت المؤشرات الأساسية في اتجاه إيجابي مستمر. كما دفع عبر منصة متكاملة لخدمة العملاء للمؤسسات بعنوان “Yi Wan Qi Yuan” (易万启源) الترقية الرقمية للخدمات، واستمرت قدرات جلب الإيرادات لأعمال التحول في الارتفاع.

تجدر الإشارة إلى أن هناك انحرافًا كبيرًا بين معدل نمو حجم تداول الأسهم ضمن الوساطة المفصّلة ومعدل نمو عمولات الوساطة المفصّلة. في عام 2025، ارتفع حجم تداول الوساطة المفصّلة في عموم قطاع شركات الأوراق المالية بنسبة 47% على أساس سنوي، لكن إجمالي العمولة ارتفع بشكل طفيف فقط. يرى العاملون في الصناعة أنه في ظل انخفاض شامل لنسب العمولة، لم يعد الاعتماد على نمو حجم التداول وحده قادرًا على دفع زيادة الإيرادات، وأن قدرة الخدمات الشاملة وكفاءة المخرجات لكل وحدة صارت محور التنافس الجديد.

**　　الخلاف بين الشركات المتوسطة والصغيرة لبدء نمط جديد**

إذا كانت منافسة شركات الأوراق المالية الرائدة هي صراعًا حول الحجم والكفاءة، فإن اختراق شركات الأوراق المالية المتوسطة والصغيرة هو اختبار لاختيار المسار والصلابة الاستراتيجية. وبالاستناد إلى بيانات عام 2025 كاملة، فقد نجحت بعض الشركات في كسر القالب الجامد لـ “الرائد يظل دائمًا قويًا”، لكن أنماط نموها تختلف، وتتسم بسمات واضحة من التمايز.

شركة هواييوان للأوراق المالية تُعد واحدة من أكبر المفاجآت في عام 2025. فقد ارتفعت عمولات الوساطة المفصّلة لديها من 0.17 مليار يوان في عام 2024 إلى 17M يوان، بزيادة سنوية قدرها 764.9%. كما قفز ترتيبها من آخر الترتيب إلى المركز 28. وبالنظر إلى أداء هواييوان، يبدو أنها اتبعت مسارًا لـ “تركيز على المسار + تمكين تقني”. فمنذ إنشاء معهد أبحاث هواييوان للأوراق المالية في عام 2023، لم تقم بتوسّع واسع وفوري، بل قامت بتجميع الموارد المحدودة في مجالات عمودية مثل “قدرات إنتاجية جديدة” و“الخضرة وانخفاض الكربون”، لبناء خندق دفاعي من خلال أبحاث صناعية اختراقية. وتُظهر بيانات Wind أن نسبة العمولة المُقدّرة لديها في عام 2025 لا تزال عند 0.44%، وهي أعلى بوضوح من متوسط الصناعة.

وتُظهر شركة هوافو للأوراق المالية مسارًا لـ “ترفيع نوعية المواهب + دقة المبيعات”. فقد ارتفعت عمولات الوساطة المفصّلة لديها على أساس سنوي بنسبة 186.46%، وقُفز ترتيبها إلى المركز 22. ومن خلال إدخال محللين نجوم لتعزيز التأثير في السوق بسرعة، قامت شركة هوافو في الوقت نفسه بوضع مخطط حول “قدرات إنتاجية جديدة” عبر ستة مراكز بحثية، وتحويل ميزة المواهب إلى قدرة مستمرة على خدمات عميقة. كما أن نسبة العمولة المُقدّرة 0.43% لديها أيضًا أعلى من متوسط الصناعة.

من الجدير بالانتباه أنه حتى عدد من مؤسسات البحث العريقة شهد تجددًا في هذه الجولة من إعادة التشكيل. فمن خلال دفع إصلاح “بيع الأبحاث 3.0” (research sales 3.0)، حققت شركة جينجين للأوراق المالية زيادة في عمولات الوساطة المفصّلة بنسبة 37.23% على أساس سنوي إلى 290M يوان، لترتفع من المركز 21 بثبات إلى المركز 16. وعلى عكس شركات “المفاجأة”، فإن اختراق جينجين يتمثل أكثر في تحسين الموارد المتاحة؛ إذ إنها تسعى للاستحواذ على الحصص من خلال إصلاح آلياتها الداخلية ورفع كفاءة تحويل البحث. ورغم أن نسبة العمولة المُقدّرة 0.40%. لدى جينجين أقل قليلًا من هواييوان وهوافو، إلا أنها تظل ضمن المراتب الأولى بين شركات الأوراق المالية العريقة.

بالإضافة إلى ذلك، سجلت شركة بورصة الشرقية للثروة (Oriental Fortune) زيادة في عمولات الوساطة المفصّلة على أساس سنوي بنسبة 67.15% في عام 2025، ولأول مرة تجاوزت حاجز المليار يوان.

**　　عودة الاستثمار والبحث إلى جوهر القيمة**

اعتبارًا من يوليو 2024، بدأ تطبيق “لوائح إدارة مصاريف تداول صناديق الاستثمار في الأوراق المالية الاستثمارية العامة” بشكل رسمي، بما أعاد تشكيل آلية عمولات التداول وأحدث تأثيرًا عميقًا على أنماط المنافسة الخاصة ببحث البائع، وعلى تخطيط الأعمال، وغيرها. ويرى العاملون في الصناعة أن ذلك يعزز كذلك عودة الاستثمار والبحث إلى جوهر القيمة، إذ لا يمكن لخدمة البحث أن تُحوِّل القيمة فعليًا إلا عندما تلبي مباشرة احتياجات قرارات استثمار العملاء.

صرّحت عدة شركات أوراق مالية بأن الشركة ستتحول من البحث التقليدي من جهة البائع إلى خدمات بحثية شاملة، وترفع المكانة الأساسية لأعمال البحث داخل التعاون بين الأعمال وخدمة العملاء واستراتيجية الشركة. وفي الوقت ذاته، ستولي اهتمامًا لتمكينها الرقمي وللمنافسة المتمايزة.

“ستواصل الشركة تعميق جهودها في أداء دور البحث الأساسي، وتوسيع نطاق وعمق البحث. وستسعى لأن يعود البحث إلى جوهره.” وفقًا لما جاء في معهد شينوان هونغيوان للأبحاث، فإن المعهد سيلعب دور “دمج وتنسيق” موارد الشركة الإجمالية عبر لجنة أعمال المؤسسات، وسيتعاون بفعالية مع خطوط أعمال المؤسسات لتقديم باقة شاملة من الخدمات المالية المتكاملة للعملاء بعنوان “بحث + أعمال”. ويهدف ذلك إلى دفع تحويل قيمة البحث عبر الأعمال المختلفة، وتقديم خدمة دقيقة لقرارات الاستثمار لدى العملاء، عبر بحث متعدد الأبعاد وخدمات عملية لدعم الاقتصاد الحقيقي.

يُعد تعميق التكامل داخل الصين وخارجها سمة مهمة في أعمال بحث شركة سيتسِن للأوراق المالية. وذكرت سيتسِن في تقريرها السنوي لعام 2025 أنها ستعمل على تحسين شبكة خدمات البحث العالمية أكثر، وتحقيق تعاون شامل في تخصيص الموارد داخل الصين وخارجها، ومعايير الخدمة، وإجراءات الأعمال. كما ستوسع نطاق تغطية خدمة العملاء عالميًا، وتعزز وتُحسّن حصتها في السوق العالمية. وفي الوقت نفسه، ستواصل بناء IP لنشر العلامة التجارية عالميًا، وتعزيز بناء القوة الخطابية والصادرات العالمية لوجهات نظر البحث.

بناءً على نظام أبحاث “معهد واحد ومعهد واحد” (一所一院) المكوّن من معاهد الأبحاث ومعهد السياسات وأبحاث الصناعة، صرحت شركة جوتاي هيتون للأوراق المالية أنه في المستقبل، ستواصل الشركة صقل قدراتها المتخصصة في أبحاث جهة البيع وأبحاث مراكز الفكر الراقية، وتعزيز اتساع وعمق تغطية البحث، وإنشاء علامة بحثية لأوراق مالية من الدرجة الأولى ذات تأثير دولي وصلاحية تسعير محلية، إلى جانب منصة مراكز فكر راقية ذات قدرة ريادية في الصناعة، وذلك لرفع تأثيرها في مجالات البحث ذات الأولوية بشكل مستمر.

(المحرر: شو نان نان)

الكلمات المفتاحية：